四大藥商最新業(yè)績?nèi)砍鰻t。

四大藥商營收增速放緩

兩家凈利潤率回升

2024年，頭部四大藥商中有三家都實現(xiàn)了營收增長，其中，上藥營收規(guī)模首次突破2700億元，達到2752.5億元，華潤達到2576.7億元，九州通也在2023年突破1500億元“關(guān)口”的基礎(chǔ)上進一步增長至1518億元。

不過，三者在增速方面均呈現(xiàn)放緩趨勢，上藥和華潤營收增幅均從2023年的12%左右降至2024年的5%左右，九州通從近7%降至1%左右。

國控的營收出現(xiàn)其自2009年上市以來的首次下滑，降幅較小，約2%，總體量仍在5800億元以上。國控表示報告期內(nèi)其重點推進業(yè)務(wù)模式優(yōu)化，強化資源配置效率、完善運營合規(guī)管控，推動經(jīng)營質(zhì)量提升。

凈利潤方面，上藥和九州通表現(xiàn)較好，都實現(xiàn)了兩位數(shù)增長——上藥以20.8%的增幅實現(xiàn)45.5億元歸母凈利潤，九州通以15.3%的增幅實現(xiàn)近25.1億元歸母凈利潤。

國控及華潤2024年的歸母凈利潤均同比下滑，且降幅也達到兩位數(shù)，其中，華潤實現(xiàn)33.5億元歸母凈利潤，同比下降13.1%，國控實現(xiàn)70.5億元歸母凈利潤，同比下降22.1%。

國控首次出現(xiàn)營收、凈利雙下滑，與其器械分銷收入下滑有關(guān)。據(jù)悉，2024年國控的器械分銷收入約1179.15億元，同比下降9.44%，同時，器械品類原屬于國控毛利率較高的板塊之一，隨著醫(yī)藥行業(yè)合規(guī)監(jiān)管常態(tài)化，醫(yī)療器械入院審查趨嚴，加之國家醫(yī)保局推進耗材集采，中標(biāo)產(chǎn)品價格大幅下降，流通環(huán)節(jié)利潤空間被壓縮，多重因素疊加，導(dǎo)致其業(yè)績下滑。

2023年，四大藥商凈利潤率全部出現(xiàn)下滑，到2024年，華潤和國控仍出現(xiàn)下滑，分別從1.57%、1.52%降至1.3%、1.2%；上藥和九州通有所回升，均從1.45%上升至1.65%左右。

其中，九州通是自2021年以來凈利潤率首次回升，報告期內(nèi)，九州通完成Pre-REITs首期發(fā)行，增加了5.76億元凈利潤。九州通表示將繼續(xù)深入這一戰(zhàn)略，把現(xiàn)有醫(yī)藥倉儲物流資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供所需的資金支持。

分銷業(yè)務(wù)全線增長，頭部效應(yīng)顯著

零售業(yè)務(wù)三增一降

分銷業(yè)務(wù)

四大藥商分銷收入均實現(xiàn)增長，上海醫(yī)藥以7.45%增速領(lǐng)跑，華潤醫(yī)藥、九州通、國藥控股緊隨其后。

從體量上看，僅國控的分銷業(yè)務(wù)營收達到4000億元以上，上藥和華潤醫(yī)藥的分銷營收均邁入了2000億元陣營，九州通超過千億元。具體如下：

截至2024年末，四大藥商的業(yè)務(wù)均已滲透到全國的31個省/市/自治區(qū)，國控和九州通的分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋最廣，實現(xiàn)了31個省/市/自治區(qū)的全覆蓋，其次是華潤醫(yī)藥（28個省/市/自治區(qū)）、上海醫(yī)藥（25個省/市/自治區(qū)）。具體如下：

四大藥商2024年分銷業(yè)務(wù)發(fā)展具體情況

在分銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，四大藥商將繼續(xù)深化布局，具體來看四大藥商2025年分銷業(yè)務(wù)規(guī)劃——

國藥控股：將調(diào)整優(yōu)化經(jīng)營發(fā)展策略，按子公司所在區(qū)域、不同發(fā)展階段制定差異化發(fā)展策略，推動整體業(yè)務(wù)質(zhì)量和市場份額的有效提升。進一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，保持區(qū)域等級公立醫(yī)院終端的覆蓋率和規(guī)模優(yōu)勢。關(guān)注分級診療制度改革趨勢，拓展基層醫(yī)療機構(gòu)市場。將加快推進藥械品類結(jié)構(gòu)的調(diào)整，聚焦國談、集采等終端高需求藥械品種，加強品種的獲取能力。同時，進一步提升麻精特殊藥品和創(chuàng)新藥品的終端市場份額。

上海醫(yī)藥：進一步增強覆蓋城鄉(xiāng)的多層次醫(yī)藥流通服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，完善藥品應(yīng)急儲備和供應(yīng)保障能力；進一步增強數(shù)字化供應(yīng)鏈優(yōu)勢，擴大對上下游開展延伸服務(wù)的深度廣度；進一步完善醫(yī)藥工業(yè)體系，提升中藥板塊的傳承與創(chuàng)新，提升藥品生產(chǎn)供應(yīng)能力等。

華潤醫(yī)藥：華潤醫(yī)藥雖然未具體提及2025年分銷業(yè)務(wù)的布局，但2024年的表現(xiàn)可以看出，其著力打造全國藥品采購營銷一體化體系，統(tǒng)籌多方資源，深度挖掘客戶需求，不斷提升業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)效。通過外延發(fā)展進一步豐富網(wǎng)絡(luò)布局，拓展體外診斷（IVD）和血制品分銷業(yè)務(wù)。

九州通：2025年，將繼續(xù)為連鎖、商業(yè)客戶提供網(wǎng)絡(luò)覆蓋、產(chǎn)品推廣賦能、統(tǒng)談分采、統(tǒng)采集配、品種保供、庫存共享、委托配送等服務(wù)，提高潛力品種滿足率，搭建核心分銷網(wǎng)絡(luò)，賦能客戶數(shù)字化發(fā)展。

零售業(yè)務(wù)

2024年四大藥商零售業(yè)務(wù)，國控、華潤醫(yī)藥、九州通同比增長，僅上海醫(yī)藥出現(xiàn)下滑。

具體來看，國藥控股批零一體發(fā)展和統(tǒng)一零售平臺建設(shè)成效顯著，專業(yè)藥房體系收入同比增長20%以上，但國大藥房因政策等因素影響業(yè)務(wù)收入下降8%左右。國藥控股將深化打造專業(yè)藥房和國大藥房兩個體系“雙品牌”戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢區(qū)域發(fā)展，提升單店盈利能力等，專業(yè)藥房體系將加強省級零售平臺一體化管理等；上海醫(yī)藥則推動上藥云健康作為旗下處方藥新零售“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺的發(fā)展；華潤醫(yī)藥持續(xù)推進營銷模式的轉(zhuǎn)型；九州通則以“萬店加盟”為核心，打造直接面向C端客戶的全方位、全場景的“新零售服務(wù)體系”。

2025年四大藥商帶量采購以及收并購

策略和布局

帶量采購政策主要通過提升仿制藥品生產(chǎn)供應(yīng)的集中度，在保證藥品生產(chǎn)質(zhì)量的同時降低藥品價格。自2018 年以來，國家醫(yī)保局已開展10批國家組織藥品集采，共納入435種藥品，我國藥品集采目前已進入常態(tài)化、制度化階段，且范圍進一步擴大。

國家醫(yī)保局表示，2025年將在地方層面開展具備專業(yè)特色的全國聯(lián)盟采購預(yù)計達到20個左右，包括中成藥、中藥飲片以及高值耗材等，預(yù)計2025年國家和聯(lián)盟組織開展的藥品集采品種將達到700個。

在此背景下，頭部藥商通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、整合資源，逐步形成差異化競爭策略。

國藥控股基于當(dāng)前的政策市場變化，將加快推進藥械品類結(jié)構(gòu)的調(diào)整，聚焦國談、集采等終端高需求藥械品種，加強品種的獲取能力。

上海醫(yī)藥在深化醫(yī)藥商業(yè)融合發(fā)展上提到了集采，其依托鎂信健康商業(yè)保險創(chuàng)新先發(fā)優(yōu)勢，發(fā)揮商業(yè)保險在產(chǎn)品集采、渠道、議價等方面的核心作用，加快升級推廣商業(yè)保險多元支付體系。

華潤醫(yī)藥共有49個品種中選國采，其一直持續(xù)推進營銷模式轉(zhuǎn)型。在醫(yī)療端通過仿制藥快速獲批和參與集采，迅速推入核心醫(yī)療端市場，同時基于市場基礎(chǔ)，深耕慢病用藥、基層用藥及專科醫(yī)用藥市場，不斷提升專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣和服務(wù)能力。針對院外市場，打造院內(nèi)院外、線上線下的立體化營銷體系，通過戰(zhàn)略合作提升產(chǎn)品在零售市場的覆蓋，保障處方藥院內(nèi)院外多渠道可及性等。

九州通則通過國采填補空白市場與創(chuàng)新業(yè)務(wù)突破。國采后，九州通下屬分子公司都不同程度地獲得了生產(chǎn)廠家中標(biāo)產(chǎn)品的配送權(quán)，從而分別在全國各地的公立醫(yī)療機構(gòu)開立了戶頭，也不同程度地獲得了各地公立醫(yī)療機構(gòu)的配送業(yè)務(wù)。

集采使九州通獲得了開拓公立醫(yī)療機構(gòu)業(yè)務(wù)的機會，在原有空白市場獲得了增量發(fā)展，也為九州通院外市場及CSO、創(chuàng)新藥等業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機遇。如九州通近三年在等級公立醫(yī)院渠道（含城市和縣級公立醫(yī)院）的銷售收入年復(fù)合增長率達9.30%，在等級公立醫(yī)院的有效客戶數(shù)快速增長至1.36萬家，客戶覆蓋率進一步提升，已明顯受益于帶量采購政策的影響等。

除集采外，圍繞在四大藥商身上另一共同的詞便是“收并購”。中小流通企業(yè)加速出清，頭部企業(yè)通過并購整合擴大份額。

接下來，上海醫(yī)藥圍繞免疫、精神神經(jīng)、腫瘤、心血管、消化代謝及抗感染領(lǐng)域布局重點產(chǎn)品與潛力產(chǎn)品，提升技術(shù)能力，推進營銷轉(zhuǎn)型，筑牢發(fā)展底盤；聚焦中藥、微生態(tài)、罕見病藥等優(yōu)勢業(yè)務(wù)，創(chuàng)新產(chǎn)品品類，加快市場拓展，提升價值貢獻；以自研+引進方式豐富免疫、精神神經(jīng)、腫瘤領(lǐng)域的創(chuàng)新藥管線，提升創(chuàng)新競爭力。

華潤醫(yī)藥將大力發(fā)展生物制品，著力血制品產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源整合和延伸，通過多種方式推進高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、滋補中藥等領(lǐng)域布局；注重外延并購質(zhì)量等。

九州通進一步深入推進新產(chǎn)品、新零售、新醫(yī)療、數(shù)字化、不動產(chǎn)證券化（REITs）的“三新兩化”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)數(shù)字化醫(yī)藥分銷與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、總代品牌推廣業(yè)務(wù)、醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及 OEM 業(yè)務(wù)、醫(yī)藥新零售與萬店加盟業(yè)務(wù)、數(shù)字物流與供應(yīng)鏈解決方案、醫(yī)療健康及技術(shù)增值服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。