自上市以來首次季度虧損。今年一季度，“中國酒類流通第一股”華致酒行遭遇滑鐵盧。

　　于2025年一季度，華致酒行雖然一改上年四季度虧損“頹勢”，但其收入、利潤規模仍在收縮。期內，該公司實現收入約28.52億元，同比減少31.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）約8539.45萬元，同比減少34.19%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）約7502.07萬元，同比減少41.27%。

　　事實證明，盡管華致酒行已經構建了包括華致連鎖門店、零售網點、KA賣場、團購、電商在內的全渠道營銷網絡體系，其仍然逃脫不了業績增速下滑的“魔咒”。

　　一季度凈利潤同比減少超30%

　　華致酒行難逃下滑困境

　　天氣轉熱，白酒和啤酒的消費場景占比似乎開始對調。但對于酒類流通企業而言，適當調整庫存結構，似乎可以迎合消費者在不同季節的多樣化需求，從而提高市場競爭力和盈利能力。

　　但是，近兩年華致酒行的日子似乎并不好過。近日，華致酒行披露了2024年年報。期內，公司實現營業收入約94.64億元，同比減少6.49%；凈利潤約4444.59萬元，同比減少81.11%；扣非凈利潤約2517.35萬元，同比減少85.97%；公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.93元（含稅）。

　　對于2024年度業績下降，華致酒行在年報中解釋稱，報告期內，酒類行業面臨周期性調整，主銷名酒市場價格呈下降趨勢，公司毛利率因此降低，收入也略有下滑，同時公司基于謹慎性原則對部分存貨計提了存貨跌價準備，導致凈利潤同比減少。

　　對于2025年一季度持續出現的收入下滑，華致酒行將其歸因于“各電商平臺及商超客戶春節促銷政策調整，我司貨物對其供貨需求下降所致”。

　　財報顯示，截至2025年3月31日，華致酒行存貨余額約28.6億元，較期初余額減少了約3.99億元。而在2024年一季度，該公司存貨減少了4.72億元，遠高于今年一季度數據。

　　此外，華致酒行的“蓄水池”——合同負債，也出現了較為明顯的下滑勢頭。截至2025年第一季度末，華致酒行的合同負債不足1.38億元，與2024年12月31日的4.19億元相比，下滑約67%。

　　對此，華致酒行方面稱，主要系本期預收客戶的款項減少所致。

　　中國中小企業協會副會長、明久品類（上海）酒業發展中心主任么久明認為，既然無法在復雜的經濟環境下獨善其身，華致酒行就要改變自身，利用自身多年積累的品牌優勢、渠道優勢、供應鏈優勢，在行業洗牌的過程中擴大自身的競爭優勢，適當增加與名酒廠合作的高性價比親民產品，滿足消費者的多元化需求，擴大與消費者的深度溝通，保障公司的可持續發展。

　　不過華致酒行依舊對未來“充滿希望”。該公司在接受大公快消采訪時提到，未來，公司將繼續優化渠道布局。一方面，持續拓展連鎖門店建設，通過增加線下實體終端數量，擴大市場覆蓋范圍，增強與消費者的直接觸達能力；另一方面，強化供應鏈體系打造，提升供應鏈的敏捷性與穩定性，優化商品供應效率，更好地適配不同渠道的需求變化，持續優化銷售結構，保障公司業績穩健發展。

　　但是，在這份“樂觀”背后，華致酒行依然面臨著不小的市場壓力。

　　白酒行業“馬太效應”不減

　　華致酒行生存不易

　　在白酒營銷專家、知名白酒分析師蔡學飛看來，中國的流通酒企很像“夾心面包”，一方面酒企牢牢掌握著產品資源，強勢管控著產品的市場定價權，另一個方面，各級渠道商牢牢掌握著市場分銷資源，流通酒企的產品溢價并不高，并且流通酒企的終端建設投資大，周期長，難于管理，在目前廠家渠道下沉與直營化、酒類電商崛起等趨勢下，消費者也非常理性，房租、人力、物流等成本也不斷走高，都是流通酒企發展的難點。

　　但俗話說，“背靠大樹好乘涼”，依靠茅臺、五糧液兩位巨頭及其他名酒，華致酒行曾經有著近乎“壟斷性”的優勢。

　　可是，過度依賴“茅五”，也給華致酒行的發展埋下隱患。

　　從招股說明書中可以看到，2016年-2018年，華致酒行白酒營收占全年營收比重92%以上，其中茅臺系列和五糧液系列帶來的營收占比均超過80%。可以說，華致酒行對于茅臺、五糧液的依賴不言而喻。

　　或許是不愿被人稱作“專賣茅臺、五糧液的酒行”，自2019年開始，華致酒行不再單一披露各系列產品業績，但在2021年4月，華致酒行董事長吳向東在業績說明會上表示，“‘茅五’等名酒營收占比仍高達70%”。

　　而這種過度依賴“茅五”的經營模式，也為華致酒行帶來了一定的風險。

　　近年來，貴州茅臺、五糧液正在重點布局直銷渠道。財報顯示，2024年，貴州茅臺直銷收入為748.43億元，同比增長11.32%，占總收入的43.79%。同期內五糧液直銷模式收入約343.89億元億元，同比增長12.89%，占總收入的38.56%。

　　與此同時，華致酒行的營業成本一直高居不下。以近兩年為例，該公司在2023年、2024年先后投入約90.33億元、86.12億元成本，分別占總收入的89.25%、91.0%。其中，兩年內累計投入的銷售、管理、財務費用分別約11.61億元、3.36億元、0.77億元，合計超過15.5億元。而這兩年該公司凈利潤累計不超過2.8億元。

　　但是，華致酒行向大公快消表示，銷售、管理、財務費用的變動是基于滿足日常經營及業務正常發展所產生的合理波動。在企業運營過程中，各項費用的投入旨在保障業務推進與市場拓展，進而實現長期穩健發展。

　　作為總市值曾超過200億元的“中國酒類流通第一股”，華致酒行開始被投資者質疑。通過東方財富可以看到，華致酒行的股價一路下跌，從2021年12月31日盤中最高的53.36元/股，跌至2025年4月29日收盤的16.52元/股，累計下跌69.04%，總市值也降到了68.86億元。