Wealth Broker觀察| 國內集換式卡牌龍頭卡游沖擊IPO，搶占千億級“谷子經濟”！

泡泡瑪特之后，又一個潮玩巨頭來了。2025年4月14日，被譽為“集換式卡牌第一股”的上海卡游有限公司再次向港交所遞表，正式沖刺IPO。背后站著摩根士丹利、中金國際及摩根大通三大金融巨頭保駕護航，這家低調的卡牌帝國正式浮出水面。

究竟是什么樣的企業能在當前市場環境下獲得資本青睞？

招股書數據顯示，卡游在2024年首次實現營收破百億，達到驚人的100.57億元，其中集換式卡牌貢獻82億元，成為當之無愧的行業龍頭。在“谷子經濟”風口下，卡游究竟有多強？

市場霸主地位難以撼動

別小看卡游，它幾乎是行業的代名詞。根據招股書披露，按2024年商品交易總額計算，卡游在泛娛樂產品行業和泛娛樂玩具行業中均排名第一，市場份額分別達到13.3%和21.5%。

更令競爭對手膽寒的是，在集換式卡牌細分領域，卡游的市場份額高達71.1%，一家獨大的局面已然形成。

為何卡游能成為行業霸主？答案在于三大核心優勢。

IP矩陣+渠道雙輪驅動

第一重護城河是豐富的IP矩陣。截至2024年末，卡游擁有70個IP，覆蓋面之廣讓競爭對手望塵莫及。其中69個為授權IP，外加“卡游三國”這一自有IP，形成了強大的產品矩陣。記得哪吒系列卡牌嗎？首批投放的450萬包在一周內就被搶購一空，這就是IP的魔力。

第二重護城河是無與倫比的渠道優勢。遍布全國31個省的217個經銷商，32家線下旗艦店覆蓋19個省份，再加上699臺自動販賣機和13家線上自營店。這種全渠道布局不僅提升了產品曝光，更創造了粉絲社交空間，讓卡牌收集不再是孤獨的愛好，而是一種社交體驗。

如此龐大的渠道網絡背后，是卡游對集換式卡牌文化的深刻洞察——它不僅是一種產品，更是一種生活方式。

中國卡牌市場，一個被低估的巨人

別被表面現象迷惑，雖然卡牌玩家看起來只是小眾群體，但數據會讓你大吃一驚。2024年中國集換式卡牌市場規模已達263億元，超過了美國和日本，成為全球第一大卡牌市場。從2019年到2024年，這一市場以57%的年均復合增長率狂奔。

更令人振奮的是，我們才剛剛起步。2024年中國人均卡牌消費僅為18.7元，不到日本的1/6，美國的1/3。想象一下，如果中國人均消費能追上日本或美國，這將是一個怎樣的市場規模？

未來的想象空間有多大？

與泡泡瑪特類似，卡游掌握了年輕人的錢包。Z世代群體對集換式卡牌的熱愛，國潮IP的崛起，加上卡游71.1%的市場份額，這家公司正處于絕佳的賽道和位置。

卡游并非簡單的銷售卡牌，而是創造了一個連接IP、產品和粉絲的完整生態系統。其70%左右的毛利率也顯示出了這一模式的高盈利能力。

從全球視角看，日本寶可夢、游戲王等卡牌品牌在中國市場仍有較高的知名度和份額，但卡游正用國潮IP武裝自己，在本土市場與國際巨頭展開較量，并開始向海外擴張，其旗下小馬寶莉系列已經開始面向港澳、日韓和東南亞市場投放。

面對這樣一家坐擁行業霸主地位、擁有強大IP矩陣和渠道網絡、處于爆發期的泛娛樂產品公司，你會如何布局？站在集換式卡牌元年的起點，卡游這艘巨輪正滿帆啟航，誰能抓住這一輪機會，誰就可能成為下一個泡泡瑪特神話的見證者。

集換式卡牌，一個被低估的賽道；卡游，一個值得關注的龍頭。

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