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4月28日，零食量販龍頭湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（下稱“鳴鳴很忙”）遞表港交所，聯席保薦人為高盛、華泰國際。

鳴鳴很忙由“零食很忙”和“趙一鳴”兩家零食量販品牌合并而來。作為曾經的競爭對手，零食很忙發軔于湖南，趙一鳴起家于江西，合并前分居零食量販行業的第一位和第三位。合并之后，鳴鳴很忙穩居行業首位，截至2024年底，公司旗下的門店數量達到1.44萬家。

鳴鳴很忙的合并及擴張之路，也是近年來零食量販行業的一個縮影。據思瀚產業研究院數據，2018年至2022年期間，該行業的市場規模由18.14億元增長至414.7億元，復合增長率達87.0%，預計2027年時將增長至2172.9億元。

緊隨鳴鳴很忙之后，上市公司萬辰集團（300972.SZ）居于零食量販行業內的“第二把交椅”，截至2024年底，公司旗下好想來品牌門店數量達到1.42萬家。

作為A股中稀缺的零食量販標的，萬辰集團股價自2024年8月以來累計漲幅超700%，成為同期滬深北市場中漲幅最高的“妖股”，目前總市值約為297億元。與之相比，鳴鳴很忙今年4月股權轉讓時的估值約為109億元。

兩大龍頭跑馬圈地

在零食量販行業中，鳴鳴很忙和萬辰集團不斷跑馬圈地，已經成為行業內的主導力量。根據方正證券數據，2024年國內量販零食市場集中度進一步提升，鳴鳴很忙和萬辰集團的市場占比已經從2023年3月的59%提升到2024年11月的70%。

對上述兩家公司而言，擴張體量離不開并購與開放加盟兩大手段。

其中，萬辰集團自2022年轉型零食量販賽道，先后收購了來優品、好想來、陸小饞、吖滴吖滴等頭部品牌，并于2023年9月將上述品牌統一并入好想來品牌之中。而零食很忙在2023年11月合并趙一鳴，也為公司增添了2433家門店。

到了2024年，通過吸納新老加盟商，鳴鳴很忙和萬辰集團的門店數量進一步增長。其中，鳴鳴很忙在2024年凈增門店7810家，總門店數達到1.44萬家，而萬辰集團的擴張速度更快，年內凈增門店9470家，總門店數已經接近鳴鳴很忙，達到1.42萬家。

門店數量快速增長，兩家公司的業績同步提升。2024年，鳴鳴很忙實現營業收入393.43億元，同比增長282.15%；經調整凈利潤9.13億元，同比增長288.67%。同期，萬辰集團的營業收入為323.29億元，同比增長247.86億元；歸母凈利潤2.94億元，實現扭虧為盈。

但業績快速增長背后，零食量販行業的競爭逐漸加劇，門店經營情況反而下滑。據東吳證券研報，2024年，萬辰集團單店收入同比下滑5%至336萬元，2025年一季度的年化營收進一步下滑至了300萬元。

且在激烈的競爭下，零食量販門店不得不“薄利多銷”，并要在營銷上投入大量資金，這也導致行業整體的毛利率、凈利率水平偏低。2024年，萬辰集團及鳴鳴很忙的毛利率分別為10.9%、7.6%；凈利率分別為1.9%、2.3%。

值得注意的是，由于門店數量眾多，零食量販公司日常需要大量存貨滿足銷售需求。

截至2024年末，鳴鳴很忙的存貨賬面價值為16.74億元，較上年同期增長了164.81%；萬辰集團的存貨賬面余額為21.41億元，較上年同期增長了192.01%，占總資產的比重也由18.68%提升至29.52%。

目前看來，零食量販行業的存貨周轉效率尚且較高，2024年存貨周轉天數為11.6天。不過，若要保持如此高的存貨周轉率，需要公司維持住優勢市場地位，并根據消費者偏好的變化及時調整銷售、選品策略，否則高額存貨將影響公司的業績表現。

根據萬辰集團年報，2024年，公司合計計提了608.88萬元的存貨減值準備。

鳴鳴很忙繼續擴張

作為鳴鳴很忙的前身，零食很忙和趙一鳴分別成立于2017年、2019年，均是從小店逐漸成長起來的。隨著零食量販行業爆火，兩家公司紛紛取得了資本青睞，實現快速擴張，最終合并為鳴鳴很忙。

雙方的合并交易中，還產生了一個小插曲。2025年1月，因鳴鳴很忙未及時就收購趙一鳴一事向監管部門辦理經營集中申報，公司被處以175萬元的反壟斷處罰。但根據公司招股書，上述處罰不具有“從重處罰”情形，不構成重大不合規事項。

目前，零食很忙創始人晏周就任鳴鳴很忙的董事長、總經理，趙一鳴創始人趙定擔任公司的副董事長、副總經理。晏周、趙定及長沙零忙、長沙眾忙、宜春一口鳥等員工持股平臺是公司的控股股東，合計持有公司62.60%的股份。

合并之后的鳴鳴很忙走上了快速擴張門店的道路，但隨著零食量販行業逐漸內卷，公司開始尋找新的發展方向。公司此次赴港IPO，也是意在借助資本市場募資，實現差異化競爭，并進一步降本增效。

招股書顯示，鳴鳴很忙計劃將募集資金用于提升供應鏈能力、產品開發能力、門店網絡升級、品牌建設及推廣、提升數字化水平等方面，并計劃將部分資金用于戰略投資和尋找收購機會。

當然，早在此次IPO之前，鳴鳴很忙就已經有所動作。今年1月，公司官宣“趙一鳴省錢超市”正式上線，除零食外，趙一鳴省錢超市還上架了百貨日化、文具潮玩、雞蛋等多元化產品。這也意味著鳴鳴很忙開始殺入超市業態。

無獨有偶，早在2024年12月，萬辰集團同樣進軍超市行業，推出了“來優品省錢超市”。根據官方公眾號消息，來優品省錢超市仍以零食為基礎核心，在此基礎上增加了民生必需品，以及來優品自有品牌產品。不過，目前零售行業同樣競爭激烈，對于新玩家鳴鳴很忙和萬辰集團而言，能否在這一行業內取得突破仍是個未知數。

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