這家年營收破1400億元、市值超2000億元的重慶車企，向全球化發起沖擊

文｜《財經》記者 王靜儀 實習生 劉穎

編輯｜施智梁

4月28日，港交所披露易網站顯示，賽力斯（601127.SH）正式提交首次公開募股申請，擬在港交所主板上市。

外界意外的是速度之快，3月底，賽力斯在發布2024年全年業績的同時釋放了上市信號，剛到月底，賽力斯就遞交了招股書，加強全球化布局。

第二天，賽力斯公布了2025年一季度的財務數據：營收191.47億元、同比降27.91%；歸母凈利潤7.48億元，同比增長240.6%。

一增一減之間，是賽力斯的銷量變遷。2025年以來，賽力斯汽車銷量走弱，1月-3月合計銷量為54552輛，同比下滑了42.47%。但因為售價高達50萬元的問界M9是銷量主力，拉高賽力斯的毛利率，仍然貢獻了高盈利。

目前有四家中國新能源車企在香港上市，其中比亞迪（01211.HK）的規模最大，2024年賣出了427.21萬輛車，營收約7771億元（+29%），凈利潤402.5億元（+34%）。

理想汽車（02015.HK）其次，2024年營收1445億元（+16.6%），利潤80億元（-31.9%），和賽力斯的規模接近。小鵬汽車（09868.HK）和零跑汽車（09863.HK）正在努力扭轉虧損，2024年營收分別是408.7億元（+33.2%）和321.6億元（+92%），虧損57.9億元和28.2億元。

圖說：多家在港新能源車企主要數據比較

制表：王靜儀、施智梁

對比其他在港上市的新能源車企，賽力斯的PE（市盈率）約34.96倍，介于比亞迪（35.97倍）和理想（23.62倍）之間；PB（市凈率）為16.95倍，高于比亞迪的6.64；PS（市銷率）為1.43倍，也高于比亞迪的1.36倍。

賽力斯招股書顯示，IPO募集資金將用于研發投入、多元化新營銷渠道投入、海外銷售及充電網絡服務、營運資金等，以推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力。

從財報數字來看，賽力斯重銷售超過研發。2024年的研發投入達70.53億元，同比增長58.9%，盡管超過蔚來（64.2億元）和理想（67.8億元），但賽力斯的銷售費用是研發費用兩倍以上，2024年達192億元。此次港股上市募資的第一大用途就是加大研發。

截至4月29日收盤，賽力斯股票報收于127.25元，下跌1.35%，市值超2078億元。

一季度營收降而利潤增

賽力斯于1986年以彈簧制造起家，并于2003年和2016年先后進入整車制造領域和新能源汽車領域，歷經“三次創業”，實現業務的升級躍遷。

公司核心的新能源品牌“問界”自2021年推出以來，車型銷量實現快速增長。2024年的年銷量達到42.69萬輛，同比增長182.84%，超額完成了倍增目標。

這帶動賽力斯在2024年扭虧為盈，成為繼特斯拉、比亞迪、理想之后全球第四家盈利的新能源車企。2024年，賽力斯以1451.76億元營收、同比增長305.04%，以及59.46億元凈利潤的業績，在五年來第一次實現盈利。

但由于銷量下滑，2025年一季度，賽力斯營收191.47億元、同比降27.91%；歸母凈利潤7.48億元，同比增長240.6%。

利潤仍然增長的原因是，售價50萬元的問界M9是賽力斯的銷量主力，單車型毛利率接近30%，推動公司2024年整體毛利率攀升至23.8%，超越特斯拉和理想等企業，同比增加16.6個百分點。

2024年賽力斯的單車成交均價達到40.2萬元，位列國產品牌單車成交均價第一。根據咨詢公司弗若斯特沙利文的資料，問界在中國新能源乘用車市場排名第五，而在中國高端品牌新能源乘用車市場排名第三。按2024年銷量計，問界M9在中國售價人民幣50萬元級乘用車車型中排名第一。

賽力斯的2024年財報呈現出一種稍顯矛盾的財務圖景：高銷量推動下，賽力斯的經營活動現金流凈額為225.15億元，同比激增251.93%；另一面卻是資產負債率87.38%的潛在風險，高于比亞迪（74.64%）和理想（56.07%）等同行。

激進的擴張策略使負債規模膨脹至824.58億元（同比+87.22%），流動比率與速動比率分別來到0.86和0.83，短期內面臨償債風險。

根據招股書披露，此次IPO賽力斯擬將募資凈額70%用于研發投入，20%用于多元化新營銷渠道投入、海外銷售及充電網絡服務以提升全球品牌知名度，10%用作營運資金及一般公司用途。

研發成為重點，2024年賽力斯投入達70.53億元，同比增長58.9%。研發人員擴充至6201人，同比增長25.15%，占總員工比例32.92%。在此推動下，2024年賽力斯專利授權同比增長57%，其中發明專利增長262%，軟件著作權增長726%。

據介紹，賽力斯推出了魔方技術平臺，兼容多種動力，支持增程、純電、超混三種動力形式的無縫切換，使同一生產線可柔性生產不同動力車型，研發效率提升30%，成本下降19%。

115億元加強綁定華為

自2021年聯手打造問界系列以來，賽力斯與華為通過“聯合設計、聯合營銷、聯合銷售”構建了技術、渠道與資本的深度綁定模式。

華為為問界系列提供ADS 3.0智駕系統與鴻蒙座艙，截至2025年4月1日，智駕用戶超42.7萬，里程累計16.9億公里。財報顯示，截至2024年底，雙方已聯合申請專利2173項，其中智能駕駛相關專利占比62%。

2025年2月，賽力斯以115億元完成對華為旗下引望智能10%股權收購，深化利益綁定。2025年3月31日，深圳引望智能技術有限公司完成工商信息變更，華為持股比例由100%調整為80%，新增阿維塔和賽力斯汽車兩大股東，分別持股10%，賽力斯集團股份有限公司創始人張興海任引望董事。

華為的深度賦能主導了賽力斯在中高端市場的突破。2024年問界M9全年交付15萬輛，連續12個月蟬聯50萬元級豪華車銷冠，打破海外品牌以往在此領域的壟斷。問界M7成為中國市場30萬元級最暢銷自主品牌車型，2024年交付量約20萬輛。

不過，2025年以來，由于消費者持幣觀望新車，賽力斯汽車銷量走弱，1月銷量為17906輛，同比下滑51.39%；2月銷量為17841輛，同比下滑41.04%；3月銷量18805輛，同比下滑32.19%。

圖源：賽力斯產銷快報

2025年4月，被賽力斯寄予厚望的問界M8發布，這款中大型SUV售價35.98萬至44.98萬，填補了問界M7（30萬級）與M9（50萬級）之間的市場空白，對標理想L9、寶馬X5、奔馳GLE等車型，24小時大定即突破3萬輛，下一步賽力斯要做的是確保交付。

在加強國內市場的同時，從近期的動作也可以看出，賽力斯也在加速出海布局。公司舉辦2024年海外商務大會時表示，已覆蓋歐洲、美洲、非洲等70多個國家和地區，累計出口汽車超過50萬輛，未來要成為全球豪華品牌前十強。

2024年，賽力斯在歐洲市場已進入包括挪威、德國、英國、瑞士在內的多個國家，完成了海外市場的初期布局。此番赴中國香港上市，也是為了推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力。

除了完成港交所上市，賽力斯在2025年有三大目標：問界錨定豪華車陣營，M9錨定豪華車銷量持續第一；海外市場新能源汽車實現倍增計劃；三年內，賽力斯新能源汽車實現百萬量級目標。

責編 | 王祎 題圖