遼寧
2025年第一季度，中國(guó)疫苗行業(yè)上市公司集體遭遇“業(yè)績(jī)寒冬”。萬泰生物、沃森生物、百克生物、成大生物、智飛生物等企業(yè)凈利潤(rùn)同比跌幅均超20%，部分企業(yè)甚至由盈轉(zhuǎn)虧。這一現(xiàn)象背后，既有行業(yè)共性困境，也有企業(yè)個(gè)體化挑戰(zhàn)。以下結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與行業(yè)動(dòng)態(tài)，深度解析利潤(rùn)暴跌的根源。
一、企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)速覽
1. 萬泰生物：
營(yíng)業(yè)收入4.01億元，同比降46.76%；歸母凈利潤(rùn)-5277.69萬元，同比降141.98%。
核心原因：九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加政府集采政策影響，疫苗銷售不及預(yù)期。
2. 沃森生物：
營(yíng)業(yè)收入4.62億元，同比降22.93%；扣非凈利潤(rùn)-1149.02萬元，同比降113.67%。
核心原因：13價(jià)肺炎疫苗等核心產(chǎn)品銷售受阻，疊加管理費(fèi)用增長(zhǎng)14.55%，成本壓力顯著。
3.百克生物：
營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比降39.96%；凈利潤(rùn)106.43萬元，同比降98.24%。
核心原因：帶狀皰疹疫苗銷售收入下滑，疊加銷售費(fèi)用同比增加，利潤(rùn)空間被大幅壓縮。
4.智飛生物：
營(yíng)業(yè)收入23.74億元，同比降79.16%；歸母凈利潤(rùn)-3.05億元，同比降120.93%。
核心原因：代理的默沙東HPV疫苗批簽發(fā)量暴跌（四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量同比降95.49%），疊加財(cái)務(wù)費(fèi)用激增1011.22%。
5.成大生物
公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.76億元，同比下降4.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.43億元，同比下降26.42%；扣非凈利潤(rùn)3.24億元，同比下降21.51%。
核心原因：公司營(yíng)收下降，主要是受國(guó)內(nèi)人用狂犬病疫苗市場(chǎng)規(guī)模略有下降及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入有所下降；同時(shí)，乙腦滅活疫苗及國(guó)際人用狂犬病疫苗銷售收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，部分抵消了前述影響。而凈利潤(rùn)的下降，除營(yíng)收下降因素外，研發(fā)投入持續(xù)加大、銷售費(fèi)用增加以及投資估值回調(diào)等因素共同影響了利潤(rùn)表現(xiàn)。
二、利潤(rùn)暴跌的共性原因
疫苗行業(yè)現(xiàn)正面臨供需兩側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。在需求端，消費(fèi)市場(chǎng)整體下行趨勢(shì)導(dǎo)致居民疫苗接種意愿減弱，自費(fèi)疫苗市場(chǎng)呈現(xiàn)需求萎縮態(tài)勢(shì)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2024年全國(guó)非免疫規(guī)劃疫苗總接種劑次較上年同期顯著減少，其中HPV疫苗、流感疫苗及肺炎球菌疫苗的接種量下滑幅度尤為突出，高價(jià)成人自費(fèi)疫苗的市場(chǎng)需求降幅更為顯著。
與此同時(shí)，人口結(jié)構(gòu)變化正在重塑接種人群特征。受新生兒數(shù)量持續(xù)走低影響，傳統(tǒng)主力接種群體（0-6歲兒童）的占比逐年遞減，成年接種者比例則持續(xù)攀升，這一轉(zhuǎn)變促使疫苗企業(yè)加速推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整。
供給端面臨雙重挑戰(zhàn)：市場(chǎng)定價(jià)體系重構(gòu)與庫存壓力加劇。當(dāng)前行業(yè)存在顯著的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，狂犬疫苗和流感疫苗領(lǐng)域均有超過10家廠商角逐，過度擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。2024年，多個(gè)核心品種市場(chǎng)格局生變：在HPV疫苗領(lǐng)域，萬泰生物與沃森生物展開激烈競(jìng)爭(zhēng)；流感疫苗市場(chǎng)則因國(guó)藥集團(tuán)率先降價(jià)引發(fā)連鎖反應(yīng)，華蘭疫苗與北京科興相繼加入價(jià)格戰(zhàn)；智飛生物更是在肺炎疫苗市場(chǎng)采取主動(dòng)降價(jià)策略，通過犧牲利潤(rùn)空間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。
但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略在需求疲軟的市場(chǎng)環(huán)境中收效甚微，2024全年及2025年一季度行業(yè)整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)承壓。庫存管理壓力同樣不容小覷，統(tǒng)計(jì)顯示2024年有8家疫苗企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)周期超過12個(gè)月，庫存積壓?jiǎn)栴}凸顯。
回款難題進(jìn)一步加劇行業(yè)困境。典型案例顯示，科園信海（北京）醫(yī)療用品貿(mào)易有限公司2023年11月通過政府平臺(tái)追討西充縣財(cái)政局拖欠近三年的166萬元疫苗款，該事件暴露出疫苗采購資金管理存在漏洞——專項(xiàng)資金未?？顚Ｓ?，已導(dǎo)致部分地區(qū)出現(xiàn)疫苗斷供現(xiàn)象，直接影響新生兒接種權(quán)益。這種資金鏈壓力正在全行業(yè)形成連鎖反應(yīng)，考驗(yàn)著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)韌性。
三、結(jié)語
2025年一季度疫苗行業(yè)的利潤(rùn)“雪崩”，暴露了過度依賴單一產(chǎn)品、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)及價(jià)格內(nèi)卷的深層問題。短期來看，企業(yè)需通過成本優(yōu)化與庫存清理緩解壓力；長(zhǎng)期而言，唯有通過技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展與政策協(xié)同，才能重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。正如流感疫苗價(jià)格戰(zhàn)的教訓(xùn)所示，“以價(jià)換量”不可持續(xù)，真正的出路在于創(chuàng)造不可替代的醫(yī)療價(jià)值。
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撰寫| 嚴(yán)寬
校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea
編輯 設(shè)計(jì)| Alice
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