美的嚴控加班、電商平臺取消“僅退款”、小紅書告別“大小周”……進入2025年，大廠打頭陣，“反內卷”成為各行各業的關鍵詞。

但也有反其道而行者。比如，陽光保險。

五一假日前夕，陽光保險因內部的一則通知，“喜提”微博熱搜：張維功董事長4月9日與人力、科技板塊員工代表座談。董事長就參會人員提出的問題與想法，與大家互動交流、分享自己的觀點與意見，直至凌晨2點半，座談會才在意猶未盡的氛圍中結束。這場持續到凌晨的座談會并不是一次簡單的座談，而是陽光保險向更為高效和科學管理邁出的重要一步。

▲圖源：微博

對此，不少網友提出質疑：“公司有沒有給加班費，有沒有給補休，建議勞動監察（部門）認真查一下。”“凌晨兩點腦袋都暈了吧，能想出什么好方案？”也有網友挖苦道：“好意思嗎？董事長白天可以睡到12點。精神肯定好。累的是牛馬……”

據媒體報道，陽光保險剛剛組建不久，便在行業內流傳出“夜總會”的名號——夜里總開會。

但今時不同往日。敢于逆著潮水的方向，把自己往“死里卷”，陽光保險是否有難處？

01“開門紅”還是“開門黑”？

天眼查顯示，陽光保險是一家從財險起家的民營險企，2005年7月成立，歷經多年發展，目前已擁有財產保險、人壽保險、信用保證保險、資產管理、醫療健康等多家專業子公司。

2022年12月，陽光保險在香港聯合交易所主板掛牌，成為我國中生代險企中首家登陸資本市場的企業，也是國內第十家成功上市的保險公司，上市時發行價為每股5.83港元。

但之后，其走勢便一路向下。截至5月6日收盤，陽光保險股價報3.48港元/股，較發行價下跌超40%，市值蒸發愈200億港元。

投資者之所以用腳投票，和陽光保險疲軟的業績不無關系。先從最近的說起。

每年“開門紅”，都是各大險企重要的簽單節點，也為全年的好收成奠定基礎。但今年，陽光保險遭遇“寒流”。

據公司在港交所發布的公告顯示，2025年1月，陽光財險原保險合同保費收入約為51.64億元，陽光人壽原保險合同保費收入約為172.39億元，相較上年同期，分別微增1.12%，下滑4.96%。

▲圖源：陽光保險公告

同期，新華保險的原保險保費收入約為394.49億元，同比增長32%；太保人壽原保險保費收入為495.75億元，同比增長10.3%。

對比之下，凸顯陽光保險不佳的市場表現。

而就整個一季度的經營情況來說，陽光財險實現營收124.02億元，凈利潤為3.5億元，同比增速分別為3.1%、133%；陽光人壽實現營收90.34億元，凈利潤14.39億元，同比增速分別為6.63%、-21.62%。

▲數據來源：陽光保險財報

簡單計算，雖然陽光保險的總營收有所提升，但凈利潤卻是減少的，即增收不增利。

據柒財經了解，陽光人壽以銀保渠道為主力渠道，受“報行合一”新政實施后，渠道傭金大幅下降導致銷售積極性受挫，短期內可能使終端背負較大壓力。

此外，行業進入“深水區”，出清加速，分化加劇，頭部險企尚能憑借體量、資源、技術與品牌優勢穩住陣腳，但中小險企面臨的挑戰將前所未有。

該背景下，陽光保險這兩年的日子過得也相對局促。

02業績回暖背后

2024年，陽光保險交出了一份有進步的“成績單”：全年總保費收入1283.8億元，同比增長8.0%；保險服務收入640億元，同比增長6.9%。集團內含價值1157.6億元，較上年末增長11.2%。

得益于此，陽光保險在2024年錄得歸母凈利潤54.5億元，同比大幅上揚45.8%，也成為年報的一大亮點。

但拉長視線看，陽光保險的盈利規模呈萎縮狀。

早在2021年，陽光保險的歸母凈利潤就達到了58.83億元，也是自有公開信息披露起的“人生巔峰”，但在登陸資本市場的第一年，即2022年，其就上演了一出“變臉”戲法，并且還在“下坡路”上連續沉淪了兩年：

2022年、2023年，陽光保險歸母凈利潤分別為48.8億元、37.4億元，同比降幅分別為17.0%、16.8%，已經不及2019年的水平。

▲數據來源：陽光保險財報

而2024年創利能力的強勁反彈，主要系主業之外的投資收益“挑大梁”。

華泰證券指出，2024年陽光保險總投資收益率同比提升0.9pcts至4.3%，帶動業績超預期增長。

財報顯示，憑借著資本利得、利息和股息收入的增長，陽光保險2024年的投資收益達到131.3億元，較上年狂飆145.6%。

其中，公司壽險業務的投資收益為111.3億元，同比勁增125.4%；財險業務的投資收益為9.5億元。

而就整體的投資組合來講，權益類金融資產占比為21.8%，投資金額達1195.4億元，同比上漲18%。其中，股票類投資金額為675.9億元，同比猛增28.4%。

陽光保險在公告中表示，自2021年以來配置高分紅價值股等穩健財務收益目標，并在2024年初明確以防御為主線的權益投資策略，夯實投資收益底倉。面對市場的波動和政策的調整，成立分析小組專項跟蹤，適時抓住機會增厚收益。

▲圖源：陽光保險年報

有必要提及的是，投資收益的獲取往往依賴股市、債市的行情，具有波動性大、不確定性、脆弱性強等特征，持續性較難把握。

更直白地講，如果剔除這部分賺頭后，陽光保險去年的“答卷”還能不能這么好看，需要打個問號。

此外，2024年，陽光財險綜合成本率（COR）99.7%，同比提升1%，意味著承保業務已逼近虧損的邊緣，全年僅實現承保利潤1.2億元。

相比同業，人保財險、平安財險、太保財險、太平財險，2024年的綜合成本率分別為98.8%、98.3%、98.6%、98.2%，均未突破99%。

03合規“警報”頻響

除了穩健性欠佳的業績，陽光保險正頻繁拉響合規“警報”。

3月19日，國家金融監督管理總局廣東分局下發行政處罰信息公開表：陽光財險旗下四家分支機構，因“拒不依法履行保險合同約定的賠償義務”“未按照規定使用經批準或者備案的條款費率”等原因，合計被罰款近110萬，多位負責人被警告。

2月底，陽光財險寧波市分公司因財務業務數據不真實、虛構保險中介業務、承保異地雇主責任險業務，被警告并處罰款56萬元。

柒財經粗略梳理，2025年至今，陽光財險已經收到至少6張罰單，合計罰沒金額超260萬元；陽光人壽收到5張罰單，合計罰沒金額近40萬元。

值得注意的是，陽光保險還提供貸款服務。在黑貓投訴上，搜索“陽光保險”，出來的維權信息高達5740條，不少涉及捆綁銷售、暴力催收、隱私泄露等問題。

有用戶表示：2022年5月在陽光保險公司借了一筆貸款10萬元，資方為光大銀行，分36期還款……之后注意到每期保費高達860元，相當于年利率30%，超過國家標準。

▲圖源：黑貓投訴

另外在4月8日，有用戶投訴表示，其2018年在陽光保險辦理了20萬元的貸款，并在工作人員的引導下稀里糊涂辦理了一份每月保費2600元的保險。

▲圖源：黑貓投訴

回顧2024年，據不完全統計，陽光保險共“入手”30多張罰單，累計被處罰金額約500萬元，違規行為包括：虛構保險中介業務套取費用、編制虛假財務資料、給予投保人保險合同約定以外利益、承保異地雇主責任險、虛列傭金套取資金，唆使、誘導保險代理進行違背誠信義務活動等。

其中最大的一筆是去年11月，陽光財險潮州中心支公司因虛列費用、虛構保險中介業務套取手續費、給予投保人保險合同約定以外利益，被潮州監管分局罰款61萬元。

2025年則有變本加厲之勢，雖然時間還未過半，但陽光保險的罰單金額已經超過2024年三分之二，大概率創出新高。

由此也折射出，陽光保險在內部管理和審慎經營層面，存在嚴重漏洞。

面向未來，陽光保險要改進的地方還真不少，業績情勢亦不容樂觀。

華泰證券在研報中稱，因持續低利率環境，結合陽光保險2024年經營情況，下調盈利預測。

瑞銀在亦表達了類似觀點，展望2025年，預期陽光保險的保費收入按年增長將有所改善，但利潤率前景未明，將2025至2027年的凈利潤預測下調10%至17%。