作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

伴隨中國制造業朝著高端化、智能化轉型，匯川技術（300124）和中控技術（688777）作為工業自動化雙雄，地位與日俱增。

前不久，兩家公司2024年年報新鮮出爐，然而數據卻算不上好看。中控技術營收、利潤增速均降至個位數；匯川技術雖營收增長21.77%，但卻增收不增利。

來源：中控技術（左）匯川技術（右）

顯然，對二者而言，2024年并不是個豐收年。

接下來我們就來深入看一看，企業業績略顯疲軟，背后究竟有何緣由？匯川技術和中控技術走的是兩條不同的發展路徑，誰又能更勝一籌？

一、中控技術：國內市場遇冷，增長失速

工業自動化市場按下游行業可分為項目型市場與OEM型市場。

其中，項目型市場以工程整體自動化系統的設計和實施為主要任務，規模較大。代表性行業包括冶金、化工、石化、電力、造紙等。

OEM型市場主要強調設備的標準化和批量生產，自動化產品和解決方案通常是為特定的設備或生產線配套設計的。代表性行業包括鋰電池、電子及半導體、工業機器人、包裝機械、物流設備等。

而匯川技術和中控技術，則分別是OEM 型市場、項目型市場的典型玩家。這也導致，二者雖然同處工業自動化賽道，但發展邏輯并不相同。

先來看中控技術。

中控技術最為核心的是自動化及智能制造解決方案業務（包括控制系統、控制系統+儀表、控制系統+軟件+其他），2024年實現收入56.43億，營收占比61.75%。

下游來看，化工、石化、能源（原電力）、制藥食品是公司產品的主要行業應用領域，其中化工、石化、能源三大行業收入57.54億，占收入比例63.33%。

來源：中控技術2024年數據

從歷史數據來看，中控技術營收在2021-2022年高速增長，同比增速達40%+，但近兩年明顯失速，2024年增速已降至6%。

來源：中控技術營收同比增長率

究其原因，工業自動化市場尤其是項目型市場，項目規模較大，主要受政府、企業的資本開支驅動。2024年，制造業資本開支有所降低，工業自動化市場需求整體承壓。

根據睿工業統計數據，2024年中國工業自動化市場規模2,859億元，同比下降1.7%。其中項目型市場表現優于OEM型市場，但也僅同比增長0.1%。

相比之下，中控技術2024年實現6%增速，已然跑贏了行業。不過分地區來看，中控技術有這樣的成績全賴出口收入翻番，內銷收入僅同比增長1.39%。

來源：中控技術

由此也可看出，面對國內市場增長乏力，中控技術正在加速開拓海外市場，據財報介紹，主要面向東南亞、中東、歐洲等地區。但出口業務規模尚小，2024年占總營收8.2%，尚不足以拉動整體營收再現高速增長。

另外，2025年一季度，中控技術營收已由增長轉為下降，同比-7.55%。所以出口業務究竟能否穩定高增，對沖內銷市場的疲軟，還得畫個問號。

二、匯川技術：新能源車助力，增收卻難增利

再來看匯川技術。

根據產品和行業應用情況，匯川技術業務主要分為四大板塊：通用自動化、新能源汽車、智慧電梯、軌道交通。

來源：匯川技術2024年年報

具體來看，在通用自動化領域，匯川技術的產品主要包括：變頻器、伺服系統、控制系統（PLC/CNC）、工業機器人等工業自動化核心產品及解決方案。

其中，匯川技術通用伺服系統、低壓變頻器產品、中高壓變頻器在國內市占率均位居第一，小型PLC產品位居第二，工業機器人位居第三。

來源：匯川技術2024年年報

匯川技術在細分領域的市場地位毋庸置疑，但2024年，電子、鋰電、建材等行業需求較為低迷，受此影響，OEM型市場規模同比下滑5%。從產品角度來看，低壓變頻器、通用伺服、PLC市場規模均出現不同程度下降。

匯川技術表現出了一定的抗壓性，通用自動化類產品收入沒有下滑，但也僅同比增長1.36%，勉強平穩。

在智慧電梯領域，電梯行業受房地產新開工面積持續收縮影響，需求也比較低迷。根據國家統計局數據，2024年全國電梯、自動扶梯及升降機產量為149.2萬臺，同比下降8%。2024年，匯川技術電梯電氣類產品收入已同比下降6.65%。

來源：匯川技術2024年數據

至于在軌道交通領域，匯川技術業務規模相對較小，2024年營收約5.6億元，僅占總營收1.5%，同比增長約2%。而且2024年，國內城市軌道交通牽引系統中標車輛數合計為3,656輛，比2023年減少了2,684輛，同比下降達42%。顯然在這領域，匯川技術繼續增長的潛力，也很有限。

至此，匯川技術四大業務板塊中，四分之三都已經略顯疲軟。從收入來看，匯川技術唯一的亮點來自于新能源車領域。

匯川技術主要為新能源車提供電驅系統（電機、電機控制器、電驅總成）和電源系統（DC/DC、OBC、電源總成）。2024年，匯川技術新能源汽車業務實現銷售收入約160億元，同比增長約70%，力壓通用自動化類產品，成了第一大收入來源。

但是，新能車類產品撐起了收入，卻撐不起利潤。

2024年，匯川技術通用自動化類產品毛利率42%，就連智慧電梯電氣類產品毛利率也有25.86%，而新能源車&軌交類產品毛利率只有17.12%。

來源：匯川技術2024年年報

伴隨低毛利產品占比增加，同時其他類產品毛利率本身也有所下降，導致匯川技術綜合毛利率直線下滑

來源：匯川技術

2024年，匯川技術總營收雖同比增長21.77%，但歸母凈利潤、扣非凈利潤卻分別同比-9.62%、-0.87%，增收不增利

三、光伏鋰電，成雙刃劍

本質上，工業自動化，與制造業的景氣度息息相關。面對國內市場增長疲軟，中控技術把目光轉向海外，2024年出口增長頗為搶眼。但2025年一季度的收入、利潤雙降，又給業績的持續增長，蒙上了一層陰影。

相比之下，匯川技術依托于新能源車市場，雖然保持了整體收入高增，但也陷入了增收不增利的困境。

不過值得一提的是，2025年一季度，匯川技術迎來了開門紅。一方面，新能源車類業務仍舊保持較高增速；另一方面，通用自動化（含工業機器人）業務也同比增長了29%。整體來看，收入利潤雙雙高增。

來源：匯川技術2025年一季報

雖然不知道一季度的好成績有沒有偶然性，但有一點或許值得關注。2024年，匯川技術通用自動化類收入增長乏力，很大程度是受光伏鋰電行業所累。那么反過來，若光伏、鋰電能夠觸底反彈，那么匯川技術預計也將有一定的增長空間。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。