周星星的電影《食神》中，一碗經典的黯然銷魂飯，雖然用的是最簡單的食材，但在對決佛跳墻的時候，用真誠贏得了所有觀眾的好感。

如今真實的“食神”借助AI走進了大眾視野，4月9日,由阿里云主辦的AI“巨”場·中國AI創造力大展在北京正式開展,其中“生活板塊”方面,老板電器[002508.SZ]發布的行業首個烹飪大模型“食神”吸引了許多觀眾駐足體驗。

“食神”不光接入了DeepSeek，還拓展了多模態。不但可以為用戶推薦菜譜,指導用戶進行烹飪,還可以根據用戶的要求生成全新的菜譜。在健康飲食方面,“食神”能通過面部識別判斷健康狀況、分析體檢報告,為用戶生成一周膳食規劃。

不同于一般的對話式大模型,“食神”還能調動烹飪設備協助用戶完成烹飪的全過程。隨著“食神”接入老板電器數字廚電及ROKI智能烹飪系統,產品在人機交互、多模塊操作等方面的能力有了顯著提升,給用戶帶來了更好的使用體驗。

一場AI創造力大展，為我們展示出科技的力量，不僅影響著我們生活和工作的方方面面，也讓老板電器這樣的老牌企業煥發新的面貌，開發出更多接地氣的產品，帶給消費者更便利的生活體驗。

“老板”品牌作為一家成立46年的老牌廚電企業，在國內知名度頗高。尤其是老板吸油煙機，似乎已經成為消費者心目中的固定首選。

目前公司將核心產品劃分為廚房空氣環境產品線、烹飪產品線、洗凈存產品線三大業務板塊。從產品收入構成來看，油煙機產品占據了半壁江山，其次是燃氣灶和洗碗機。

根據奧維線下報告顯示，老板品牌吸油煙機、燃氣灶零售額市場占有率分別為 32.06%、31.73%，較上一年同期分別提升1.09、1.71個百分點；老板品牌廚電套餐零售額市場占有率為25.46%，保持行業第一態勢。

但近幾年受房地產市場調整影響，國內廚衛電器的日子并不好過。

01

2024年業績下滑

2024年，是充滿挑戰與機遇的一年。在政策引導與市場內生動力共同作用下，廚電行業前三季度進入深度調整周期。

進入四季度后，“國補”政策（即家電以舊換新補貼政策）對市場需求提振作用顯著，行業整體呈現“精耕慢漲”的存量競爭特征。

根據奧維報告顯示，零售渠道方面，廚房電器主要品類吸油煙機、燃氣灶零售額較上一年同期分別上升40.76%、39.27%；電商渠道，主要品類吸油煙機、燃氣灶零售額較上一年同期分別上升7.39%、24.04%。廚電整體精裝市場開盤項目 1222個，同比下降21.9%，精裝套數66.41萬套，同比下降 28.9%。

老板電器全年實現營收112億元，同比增長0.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.77億元，同比減少8.97%。

增收不增利，主要是因為公司在AI大模型及數字廚電方面加強研發力度，2024年研發投入超過4億元，較2023年增加了6.79%，因此數字廚電銷售額同比增長超5倍，形成垂直領域技術護城河。

但是相比同行業內其他頭部企業華帝股份、萬和電氣來說，老板電器的業績增速明顯放緩。

華帝股份2024年實現營收63.72億元，同比增長2.23%；歸母凈利潤為4.85億元，同比增長8.39%；萬和電氣實現營收73.42億元，同比增長20.29%；歸母凈利潤為6.58億元，同比增長15.73%。

一方面，老板電器和華帝股份與精裝修市場“深度綁定”，而房地產市場的表現持續低迷對廚電行業造成了一定影響；另一方面，在國內環境不景氣的情況下，萬和電氣積極出海，2024年出口額增幅超過40%。

而老板電器始終深耕國內市場，境外收入占比還不到1%，較2023年還下降了1.28%。

當然，國內市場還有很多可探尋的空間。2024年末全國常住人口城鎮化率達67%，較上年提升0.84個百分點；僅吸油煙機存量即超3.4億臺，廚電換新需求潛力巨大。

但國內市場也存在眾多競爭者，尤其是企業全面擁抱AI的今天，各頭部企業各顯神通。

盡管老板電器在年報中聲稱，已將渠道已拓展至全球5大洲30多個國家和地區，但目前為止，出海銷售似乎還不成氣候。

02

壞賬損失的隱患

2021年，公司營收首次突破100億大關，同比增長25%。隨著營收大幅度增長，應收賬款規模也大幅提升，較2020年增長了58%。

值得注意的是，2021年由于恒大違約，公司對部分財務狀況困難的精裝修業務客戶單項計提壞賬準備約7億元，嚴重拖了盈利。

2022年，同樣是因為客戶的債務違約或逾期，公司計提了4億多壞賬準備。

雖然近兩年應收賬款減值損失處于低位，但要警惕的是，應收賬款規模已接近20億元，并且應收賬款的周轉天數逐步增加，2024年末約為60天。

隨著周轉天數的上升，客戶發生壞賬的風險也在逐漸增加。

03

2025年一季度業績再承壓

今年第一季度，中國房地產精裝修市場新開盤項目為116個，同比下滑38.9%；市場規模6.1萬套，同比下滑42.1%。

從廚電方面來看，精裝修市場配套廚電六件套(煙灶消洗，單功能機、一體機)項目為111個，同比下滑38%；規模為17.82萬套，同比下滑37.3%。其中內資品牌所占份額達到65.2%，前三大品牌為方太、老板、華帝。

房地產市場是影響廚電行業的一大因素，即便是行業龍頭企業，也無法擺脫其帶來的影響。

一季度老板電器的營收和歸母凈利潤雙雙下滑，實現營收20.76億元，同比減少7.2%；歸母凈利潤為3.4億元，同比減少14.66%。

業績下滑明顯，一方面是因為2024年一季度業績基數較高，相比之下，今年一季度業績似乎進入寒冬；另一方面是因為去年“國補”政策在年底帶動了一大波銷量，部分消費者提前購買了廚電產品，導致今年年初市場冷清。

04

豪放分紅有利有弊

2024年4月，老板電器發布《未來三年（2024 年-2026 年）股東回報規劃》，提出每年實施兩次現金分紅，上、下半年各一次，現金分紅比例不低于50%，并根據經營情況穩步提升。

自上市以來，老板電器累計分紅63.75億元（包含2024年），平均分紅率達到39%。通常這種情況下，我們就要關注大股東的持股比例了。

截止今年一季度末，第一大股東的持股比例為38.55%，也就是說，近四成的分紅進了大股東的腰包。

穩健的業績加分紅，可以夯實公司在投資者心目中的地位，但在持續走低的業績形勢下，豪放分紅，這很難評。