出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

《紐約時報》曾將“不吃全聚德等于沒到過北京”寫入旅行指南，可見全聚德算得上是北京烤鴨的“代言人”。

然而，2024年，中國全聚德（集團）股份有限公司（以下簡稱“全聚德”）交出了一份黯淡的成績單——營業收入同比下滑2.09%、歸母凈利潤同比下滑43.15%。

走過上百年歷史，全聚德也漸漸“遲暮”，想要在創新的道路上疾馳，卻顯得有些力不從心。

1、2024年利潤腰斬，一季度業績繼續下行

全聚德的歷史可以追溯至1864年。

全聚德的創始人名叫楊全仁，老家在直隸（今河北）冀州。清朝咸豐年間，因家鄉鬧水災，楊全仁與父老鄉親一起背井離鄉，來到京城前門外謀生，在護城河邊喂養雞鴨，并到前門大街一帶販賣。

同治三年（1864年），楊全仁盤下前門大街一家名叫“德聚全”的干鮮果鋪，將其改名為“全聚德”，開始經營烤雞、烤鴨和烤爐肉等美食。

楊全仁聘請了曾在清宮御膳房當差的孫老師傅，用宮廷掛爐烤鴨技術烤出的鴨子色香味俱全，很快“全聚德”的烤鴨就名噪京城。

（圖 / 全聚德官網）

全聚德的掛爐烤鴨制作技藝歷經百年傳承，從選鴨、填鴨、燙毛、打糖、晾坯到烤制，每一道工序都有嚴格的標準和要求，也承載著幾代人的記憶和情感。

直到1999年，“全聚德”商標被國家工商局認定為中國服務業中的第一個“馳名商標”；2006年，全聚德品牌被商務部認定為“中華老字號”；2007年，全聚德在深交所掛牌上市，成為“烤鴨第一股”。

上市以后，全聚德一度風生水起，營業收入、歸母凈利潤連續6年保持著增長。

（圖 / 2007年至2013年業績趨勢（來源：Wind））

在資本市場，全聚德也在2008年1月4日達到了股價盤中最高值78.56元/股，總市值達到111.21億元，超過百億。

（圖 / Wind）

轉折點發生在2013年。

2013年開始，全聚德的業績開始走下坡路。在2020年至2022年，全聚德的歸母凈利潤更是處在虧損狀態。

（圖 / 2003年至2014年業績趨勢（來源：Wind））

2024年，全聚德實現營業收入14.02億元，較上年同期減少2.09%；歸母凈利潤3413.09萬元，同比減少43.15%。

（圖 / 全聚德2024年財報）

進入2025年，全聚德業績下滑的態勢仍未停止。近日，全聚德披露2025年一季報，報告期內，公司實現營業收入3.32億元，同比減少7.26%；歸母凈利潤421.44萬元，同比減少72.47%。

（圖 / 全聚德2025年一季報）

對于業績下滑，全聚德歸因于餐飲行業競爭加劇。其在財報中表示，餐飲行業面臨著成本壓力、消費分層、外部不確定性等因素的挑戰。在大眾化的餐飲賽道，餐飲企業盈利能力下滑，市場淘汰加速，競爭更加激烈。

不過，餐飲行業頭部品牌表現強勁。浙商證券分析，2024年絕大多數頭部餐飲品牌呈現正增長，全年限額以上社零餐飲（指年主營業務收入在200萬元及以上的餐飲企業（單位）所從事的餐飲業務）同比增速約3%。此外，2024年絕大多數頭部餐飲品牌實現盈利改善。

（圖 / 《餐飲行業2024年業績綜述》（來源：浙商證券））

業績承壓之時，全聚德在資本市場也表現萎靡。截至5月9日，全聚德的收盤價為10.46元/股，公司的市值縮水至32.10億元，較巔峰時期的市值111.21億元縮水79.11億元。

（圖 / Wind）

2、口碑下滑，買理財毫不手軟

作為百年老字號，全聚德卻在品牌運營中逐漸偏離了貼近消費者的軌道。

在大眾點評平臺上，一家位于北京的全聚德直營店差評達到1600余條，吐槽該門店價格高、環境一般、上菜慢、難吃、菜量少等。

（圖 / 大眾點評）

從小生活在北京的佳佳（化名）告訴「界面新聞·子彈財經」：“一般來說，全聚德是外地人來北京旅游選擇的‘打卡地’，我們吃烤鴨大多會選擇四季民福、便宜坊，性價比高。”

盡管業績失意、口碑下滑，全聚德并不缺少資金——理財收益和政府補助金充當了“輸血”的角色。

2024年，全聚德通過自有資金購買銀行理財產品2億元，收到利息121.41萬元。

（圖 / 全聚德2024年財報）

4月14日，全聚德發布公告稱，擬使用最高額度不超過4億元的閑置自有資金購買理財產品（在此額度內，資金可循環滾動使用），單筆投資期限不超過12個月。

理財之外，全聚德還能收到政府補助。2022年至2024年，全聚德計入當期損益的政府補助金額分別為1579.30萬元、808.69萬元、703.09萬元。

其中，2022年，全聚德在虧損，收到的政府補助最高，幾乎相當于2023年和2024年之和。

在2023年和2024年，全聚德獲得的政府補助占當期凈利潤的比例約為14.26%和19.53%，政府補助貢獻利潤的比例出現上升，被外界調侃為“利潤不夠，補助來‘湊’”。

（圖 / 全聚德2024年財報）

值得一提的是，在2023年財報中，全聚德披露的2023年計入當期損益的政府補助金額為1579.30萬元，2022年的金額為808.69萬元，與2024年財報披露的數據存在差異。

（圖 / 全聚德2023年財報）

在面臨口碑與業績的雙重壓力下，全聚德頻繁購置理財、依賴政府補助的行為，折射出企業主營業務造血能力的不足。這家百年老字號亟須打破依賴 “外部輸血”的困局，回歸產品與服務的核心競爭力，才能真正實現長遠發展。

3、造IP、做零食，急忙“自救”

目前，全聚德旗下擁有“全聚德”、“仿膳”、“豐澤園”、“四川飯店”等品牌。

截至2024年末，公司在北京、上海、杭州、長春等地及海外開設餐飲門店共計101家，其中全聚德品牌門店85家、豐澤園6家、四川飯店9家、仿膳門店1家。

不過，仿膳、豐澤園、四川飯店并沒有全聚德般的品牌效應，對公司的業績助力也不多。在打造這些品牌之外，全聚德多年前就開始拓展業務邊界。

2015年12月，全聚德以增資方式并購鴨哥科技。2016年4月，全聚德正式發布“互聯網+”戰略，通過鴨哥科技打造的全聚德小鴨哥公眾號，以及與百度外賣簽訂的戰略合作協議，開啟外賣服務。

好景不長，全聚德發布2017年半年報顯示，由于不盈利，鴨哥科技已于當年4月停止營業。

2017年3月，全聚德宣布擬收購湯城小廚部分股權，進軍休閑餐飲市場。不過，由于交易存在復雜性以及推進的不確定性，同年8月全聚德宣布收購終止。

不過，全聚德并沒有就此放棄多元化業務。

為了跟上新消費趨勢，圈粉“Z世代”，踐行品牌年輕化戰略，2023年三季度全聚德啟動休閑食品項目，推出零食品牌“零研所”。2024年，全聚德邀請奧運體操冠軍邢傲偉為其代言。

零研所主打高湯鹵制、天然香辛料調味以及不添加防腐劑的產品，強調產品的美味、營養和健康。目前推出的產品線包括多種鴨肉休閑食品，如鴨脖、鴨翅、虎皮鳳爪等。

在全聚德天貓旗艦店上，零研所系列產品銷量最高的零食套組已售5000+。

（圖 / 全聚德天貓旗艦店）

不過，王小鹵、回味一夢、絕味等品牌已經有了較大的名氣，也占據較大的市場份額，全聚德進軍鴨貨休閑零食領域，面臨激烈競爭。

全聚德曾在回應投資者時表示，下一步公司食品板塊的一項重要工作內容就是在零研所品牌下研發、推出更多的品類和產品，提升食品銷售收入。

此外，全聚德還在2021年推出了IP形象“萌寶鴨”，還以萌寶鴨為造型推出了萌寶棒棒冰。

今年4月23日，全聚德集團宣布第四屆“萌動萬物”文創節開幕，近50款國潮風十足的全聚德IP形象萌寶鴨文創產品集中亮相。

（圖 / 小紅書）

從做零食，到萌鴨寶IP，全聚德想要向“Z世代”靠近，這一系列創新嘗試，展現出老字號企業在時代浪潮中主動變革的勇氣與決心，只是，全聚德也應該明白，老字號的經營想要光靠情懷發展會越來越難，要想煥發新活力還需真實力。

*文中題圖來自：全聚德官網。