文章作者：xparadigms

文章編譯：Block unicorn

關(guān)鍵要點

• USDT 已成為占據(jù)主導地位的穩(wěn)定幣，其市值在過去一年從 800 億美元增長到 1440 億美元，但其市場主導地位從 70% 下降到 61%，因為其他穩(wěn)定幣也在擴展。
  

• Tether USDT 原生支持大約 12 條區(qū)塊鏈，而橋接版本的 USDT 存在于 80 多條區(qū)塊鏈上，由于依賴第三方橋接且缺乏 Tether 的直接監(jiān)管，引入了額外的風險和管理挑戰(zhàn)。

• Tether 通過橫向策略（如使用 LayerZero OFT 進行跨鏈轉(zhuǎn)移的 USDT0 多鏈代幣）和縱向策略（如支持 Arbitrum 的 Legacy Mesh 和比特幣側(cè)鏈 Plasma）應(yīng)對擴展挑戰(zhàn)，旨在統(tǒng)一流動性和構(gòu)建專用生態(tài)系統(tǒng)。

• 隨著穩(wěn)定幣發(fā)行方的擴展，互操作性已成為擴展的第一步。LayerZero 提供可定制的基礎(chǔ)設(shè)施和廣泛的區(qū)塊鏈支持，成為這種跨鏈增長策略的主要入口。

前言

USDT 通過將美元帶入鏈上，將其轉(zhuǎn)變?yōu)槿驍?shù)字資產(chǎn)。它已成為最大的穩(wěn)定幣，市值超過 1400 億美元。盡管過去面臨關(guān)于抵押品不足的眾多傳言，它仍保持了領(lǐng)先穩(wěn)定幣的地位。隨著穩(wěn)定幣市場的擴展，Tether USDT 的市值從 800 億美元增長到 1440 億美元，在過去一年增長了 80%。

雖然 USDT 繼續(xù)增長，但其他穩(wěn)定幣也在擴展，導致 USDT 的市場主導地位在過去一年從 70% 下降到 61%。為了保持增長，USDT 采取了大膽的方法來擴展跨鏈能力，從實施由 LayerZero OFT 支持的多鏈代幣 USDT0，到構(gòu)建以 Legacy Hub 和 Plasma 為核心的樞紐。通過這些方法，他們正在解決過去的挑戰(zhàn)。

讓我們首先看看他們面臨的問題。

1. Tether USDT 擴展計劃的問題

1.1 Tether USDT 僅支持 12 條鏈

來源：Tethre 官方知識庫 | 支持的協(xié)議和集成指南

2014 年，Tether 發(fā)行的穩(wěn)定幣 USDT 首次在比特幣區(qū)塊鏈上的 Omni Layer 協(xié)議上推出。多年來，Tether 將 USDT 發(fā)行擴展到其他主要區(qū)塊鏈，包括以太坊（ERC-20）、Tron（TRC-20）、幣安智能鏈（BEP-20）、Solana（SPL）等。截至 2025 年初，Tether 原生支持大約 12 條區(qū)塊鏈上的 USDT。盡管如此，DeFiLlama 的數(shù)據(jù)顯示，USDT 存在于 80 多條區(qū)塊鏈上。值得注意的是，其中 50 多條區(qū)塊鏈上的 USDT 價值超過 100 萬美元，在 USDT 交易量排名前 30 的區(qū)塊鏈中，有 17 條依賴橋接版本的代幣，而非原生支持。

當 USDT 在某個區(qū)塊鏈上不是原生支持時，意味著 Tether 不會直接在該鏈上發(fā)行或贖回 USDT。相反，第三方橋接會在支持的鏈上鎖定原生 USDT，并在新區(qū)塊鏈上發(fā)行對應(yīng)的“包裝”或“橋接”版本。對于用戶來說，這引入了橋接版本不兼容的問題和額外的風險層。橋接 USDT 的安全性和可靠性完全取決于第三方橋接運營商，而非 Tether 本身。如果橋接被黑客攻擊或出現(xiàn)問題，用戶可能會損失橋接 USDT，而 Tether 不對這些損失負責。只有在原生支持的區(qū)塊鏈上的 USDT 才由 Tether 直接背書和可贖回，因此持有橋接 USDT 意味著依賴橋接的償付能力和安全性。

此外，由于使用量低或安全問題，Tether 已停止在多個區(qū)塊鏈上鑄造 USDT。這些包括比特幣上的 Omni Layer、Kusama 的 AssetHub、比特幣現(xiàn)金的簡單賬本協(xié)議（SLP）、EOS 的 EOSIO.TOKEN 和 Algorand。雖然在有限時間內(nèi)可能仍可贖回，但這些網(wǎng)絡(luò)上不再發(fā)行新的 USDT 代幣。

盡管 USDT 似乎在廣泛的區(qū)塊鏈上可用，但只有少數(shù)區(qū)塊鏈得到 Tether 的原生支持。在所有其他鏈上，用戶交互的是橋接版本的 USDT，這些版本帶有不適用于原生代幣的額外風險。

1.2 橋接 USDT 正在增加

來源：Tether：流通量和統(tǒng)計數(shù)據(jù) - DefiLlama

目前以太坊上的 USDT 流通供應(yīng)量約為 649.4 億美元，其中約 80 億美元的 USDT 已被橋接到其他區(qū)塊鏈。例如，在幣安智能鏈（BSC）上，通過 BSC 橋鑄造了約 52 億美元的 USDT。此外，幾個主要的 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)——如 Arbitrum、Polygon、Optimism 和 Mantle——運營自己的原生橋接以進行 USDT 轉(zhuǎn)移。其他 Layer 1 區(qū)塊鏈，包括 Fantom、Kaia 和 Sui，依賴第三方橋接來促進 USDT 在鏈之間的移動。

從 Tether 的角度看，橋接 USDT 的增長帶來了顯著的管理挑戰(zhàn)。 Tether 只能直接監(jiān)控和控制其在原生支持網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行的 USDT。一旦 USDT 通過第三方橋接器橋接到其他鏈，Tether 就失去了對這些代幣的直接監(jiān)管。這種碎片化使得 Tether 越來越難以跟蹤總供應(yīng)量、確保合規(guī)性以及管理不斷擴展的區(qū)塊鏈和橋接協(xié)議帶來的風險。

最終，雖然橋接 USDT 的興起增強了加密生態(tài)系統(tǒng)的流動性和互操作性，但作為發(fā)行方的 Tether 也面臨新的復雜性。

1.3 Tether 正在向 Tron 泄露價值

來源：Tron Gas 使用量 | Token Terminal

穩(wěn)定幣是鏈上金融的支柱，充當結(jié)算、交易和借貸的主要媒介。這種現(xiàn)象在 Tron 上尤為突出，穩(wěn)定幣相關(guān)交易占據(jù)了鏈上活動的絕大部分——僅 USDT 就占 Tron 網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定幣供應(yīng)的 98% 以上，幾乎涵蓋所有交易量。

目前，Tron 上的穩(wěn)定幣總市值為715 億美元，其中 USDT 以超過709 億美元的流通量占據(jù)主導地位，遠超其他穩(wěn)定幣如 USDD、TUSD 和 USDC，這些穩(wěn)定幣僅占市場的一小部分。這種主導地位如此徹底，以至于 Tron 可被稱為“USDT 鏈”，98% 的交易費用和 99% 的交易由 USDT 轉(zhuǎn)賬驅(qū)動。因此，Tron 從這些活動中捕獲了超過 25 億美元的年費收入。

但這提出了一個關(guān)鍵問題：如果 USDT 的發(fā)行方 Tether 推出自己的區(qū)塊鏈，不僅捕獲交易費用，還能獲取當前流向 Tron 的生態(tài)系統(tǒng)價值，會怎樣呢？Tether 已展示出快速鑄造和移動數(shù)十億 USDT 以滿足市場需求的能力，經(jīng)常在區(qū)塊鏈之間調(diào)整供應(yīng)以優(yōu)化成本和效率。如果 Tether 激勵主要中心化交易所（目前持有 Tron 上約 30% 的USDT）將其 USDT 持有量遷移到 Tether 運營的鏈上，它可以將網(wǎng)絡(luò)活動和費用收入重新引導至自己的生態(tài)系統(tǒng)。

這一舉措可能從根本上重塑穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟模型。對于交易所和用戶來說，遷移到 Tether 原生鏈可能意味著更低的費用、更快的結(jié)算以及早期采用者的潛在獎勵。對于 Tether 來說，這將解鎖新的收入來源并增強對其穩(wěn)定幣環(huán)境的控制。

從長遠來看，這可能創(chuàng)造雙贏局面：用戶和交易所受益于專為高效結(jié)算設(shè)計的層，而 Tether 捕獲當前泄露給第三方區(qū)塊鏈的價值。鑒于 USDT 在 Tron 及更廣泛的加密生態(tài)系統(tǒng)中的主導地位，Tether 內(nèi)部化這一價值的機會既重大又越來越可行。

2. Tether 的戰(zhàn)略——橫向與縱向擴展

為解決 Tether USDT 面臨的問題，有兩種潛在解決方案。第一是通過在現(xiàn)有 300 多個區(qū)塊鏈上實施更好的跨鏈策略實現(xiàn)橫向擴展，并繼續(xù)增長。第二是通過擁有基礎(chǔ)設(shè)施堆棧實現(xiàn)縱向擴展，以捕獲更多價值并提供更多服務(wù)。

2.1 USDT0——利用 LayerZero OFT 進行橫向擴展

來源：LayerZero Scan

Tether 推出了其多鏈版本的 USDT，稱為 USDT0。該代幣現(xiàn)利用 LayerZero 的 OFT 代幣框架輕松擴展到其他區(qū)塊鏈或 Rollup。自一個月前推出以來，其總鎖定價值（TVL）流通供應(yīng)量為 9.71 億美元，跨鏈交易總量已超過 30 億美元。現(xiàn)在，跨不同區(qū)塊鏈發(fā)送 USDT 的成本比以往任何時候都要低。

這得益于 LayerZero 的 OFT 標準，該標準允許代幣在源鏈上鎖定或銷毀，并在另一鏈上鑄造。USDT 可以在以太坊、Tron 和 TON 等原生支持的鏈上鎖定，然后在 Arbitrum、Optimism 和 Berachain 等不支持的鏈上以 USDT0 的形式鑄造。對于不支持鏈之間的轉(zhuǎn)賬，系統(tǒng)使用銷毀并鑄造機制。這種方法簡化了不同網(wǎng)絡(luò)的供應(yīng)管理，同時減少了對原生支持的需求。

來源：《USD?0 機制設(shè)計評論》| Chaos Labs

LayerZero 實現(xiàn)了“發(fā)行方對齊的互操作性”，USDT0 的跨鏈操作由兩個實體驗證：USDT0 DVN 和 LayerZero DVN。這意味著跨鏈轉(zhuǎn)賬只有在發(fā)行方 USDT0 運營的基礎(chǔ)設(shè)施批準時才能發(fā)生。

要讓 USDT0 支持新鏈，必須滿足兩個條件：LayerZero 必須支持該鏈，并且團隊必須找到或開始支持該鏈的 DVN 路由。目前，LayerZero 支持約 131 個主網(wǎng)，包括大多數(shù)主要網(wǎng)絡(luò)，因此 USDT0 的擴展現(xiàn)更多是戰(zhàn)略決策而非技術(shù)障礙。

2.2 Legacy Mesh 和 Plasma——為 USDT 打造樞紐

Tether 通過支持兩個關(guān)鍵舉措實現(xiàn)縱向擴展：為 USDT0 構(gòu)建 Legacy Mesh 和比特幣側(cè)鏈 Plasma。Legacy Mesh 作為一個中心網(wǎng)絡(luò)，連接現(xiàn)有 USDT 部署與 USDT0（為缺乏原生 USDT 支持的鏈提供的多鏈版本）。Arbitrum 作為中心樞紐，通過聚合流動性池并使用 LayerZero 的通信協(xié)議促進鏈間轉(zhuǎn)賬。這使用戶能夠無縫地在以太坊、Tron 和 TON 與 USDT0 支持的網(wǎng)絡(luò)（如 Arbitrum、Ink、Berachain）之間移動資產(chǎn)。憑借 Arbitrum 與以太坊、Tron 和 TON 的連接，它統(tǒng)一了 98% 的 USDT 供應(yīng)，而 Legacy Mesh 為穩(wěn)定幣在成熟和新興區(qū)塊鏈上創(chuàng)建了一個緊密結(jié)合生態(tài)系統(tǒng)。

第二個舉措 Plasma 采取了更大膽的方法，構(gòu)建了一個專注于支付效率的比特幣側(cè)鏈。從第一天起，USDT0 將在 Plasma 上得到支持，并與以太坊、Tron 和 TON 上的 USDT 保持直接連接。

Legacy Mesh 和 Plasma 共同為 USDT 創(chuàng)建了一個全面的流動性和生態(tài)系統(tǒng)樞紐。Arbitrum 作為流動性支柱，而 Plasma 優(yōu)化交易吞吐量并發(fā)展自己的 dapp 生態(tài)系統(tǒng)。這種協(xié)同作用使 USDT 在流動性和應(yīng)用方面都能擴展其影響力。

來源：《引入Legacy Mesh：您的 USDT 隨時隨地，現(xiàn)在無處不在》 — USD?0

3. 互操作性是穩(wěn)定幣擴展戰(zhàn)略的“第一步”

穩(wěn)定幣使法定貨幣成為半全球貨幣，而互操作性使穩(wěn)定幣成為真正的全球貨幣。隨著區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)擴展到 300 多個網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)定幣的用例和用戶群變得越來越碎片化。對于穩(wěn)定幣發(fā)行方來說，早期專注于單一鏈可能有效，但長期增長和采用依賴于跨鏈策略，使其代幣能夠無縫跨越多個區(qū)塊鏈移動。

一個典型的例子是懷俄明穩(wěn)定幣（WYST），美國首個完全儲備、州發(fā)行的穩(wěn)定幣。通過與 LayerZero 合作并采用其 OFT 標準，WYST 可以在多個主要區(qū)塊鏈上發(fā)行和使用，包括以太坊、Avalanche、Solana 等。這種互操作性不僅擴大了 WYST 的用戶基礎(chǔ)，還降低了運營成本，改善了需要在不同網(wǎng)絡(luò)上進行交易或結(jié)算的機構(gòu)和個人的體驗。

WYST 的例子凸顯了一個更廣泛的行業(yè)趨勢：互操作性策略必須與發(fā)行策略齊頭并進。隨著穩(wěn)定幣尋求更大規(guī)模的采用，LayerZero 憑借其可定制的基礎(chǔ)設(shè)施和廣泛的鏈支持，正成為跨鏈擴展的入口，使發(fā)行方能夠高效地進入新市場和用例。

來源：《通過互操作性加速亞洲穩(wěn)定幣發(fā)展》| Four Pillars

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