文章作者：xparadigms

文章編譯：Block unicorn

關鍵要點

• USDT 已成為占據主導地位的穩定幣，其市值在過去一年從 800 億美元增長到 1440 億美元，但其市場主導地位從 70% 下降到 61%，因為其他穩定幣也在擴展。
  

• Tether USDT 原生支持大約 12 條區塊鏈，而橋接版本的 USDT 存在于 80 多條區塊鏈上，由于依賴第三方橋接且缺乏 Tether 的直接監管，引入了額外的風險和管理挑戰。

• Tether 通過橫向策略（如使用 LayerZero OFT 進行跨鏈轉移的 USDT0 多鏈代幣）和縱向策略（如支持 Arbitrum 的 Legacy Mesh 和比特幣側鏈 Plasma）應對擴展挑戰，旨在統一流動性和構建專用生態系統。

• 隨著穩定幣發行方的擴展，互操作性已成為擴展的第一步。LayerZero 提供可定制的基礎設施和廣泛的區塊鏈支持，成為這種跨鏈增長策略的主要入口。

前言

USDT 通過將美元帶入鏈上，將其轉變為全球數字資產。它已成為最大的穩定幣，市值超過 1400 億美元。盡管過去面臨關于抵押品不足的眾多傳言，它仍保持了領先穩定幣的地位。隨著穩定幣市場的擴展，Tether USDT 的市值從 800 億美元增長到 1440 億美元，在過去一年增長了 80%。

雖然 USDT 繼續增長，但其他穩定幣也在擴展，導致 USDT 的市場主導地位在過去一年從 70% 下降到 61%。為了保持增長，USDT 采取了大膽的方法來擴展跨鏈能力，從實施由 LayerZero OFT 支持的多鏈代幣 USDT0，到構建以 Legacy Hub 和 Plasma 為核心的樞紐。通過這些方法，他們正在解決過去的挑戰。

讓我們首先看看他們面臨的問題。

1. Tether USDT 擴展計劃的問題

1.1 Tether USDT 僅支持 12 條鏈

來源：Tethre 官方知識庫 | 支持的協議和集成指南

2014 年，Tether 發行的穩定幣 USDT 首次在比特幣區塊鏈上的 Omni Layer 協議上推出。多年來，Tether 將 USDT 發行擴展到其他主要區塊鏈，包括以太坊（ERC-20）、Tron（TRC-20）、幣安智能鏈（BEP-20）、Solana（SPL）等。截至 2025 年初，Tether 原生支持大約 12 條區塊鏈上的 USDT。盡管如此，DeFiLlama 的數據顯示，USDT 存在于 80 多條區塊鏈上。值得注意的是，其中 50 多條區塊鏈上的 USDT 價值超過 100 萬美元，在 USDT 交易量排名前 30 的區塊鏈中，有 17 條依賴橋接版本的代幣，而非原生支持。

當 USDT 在某個區塊鏈上不是原生支持時，意味著 Tether 不會直接在該鏈上發行或贖回 USDT。相反，第三方橋接會在支持的鏈上鎖定原生 USDT，并在新區塊鏈上發行對應的“包裝”或“橋接”版本。對于用戶來說，這引入了橋接版本不兼容的問題和額外的風險層。橋接 USDT 的安全性和可靠性完全取決于第三方橋接運營商，而非 Tether 本身。如果橋接被黑客攻擊或出現問題，用戶可能會損失橋接 USDT，而 Tether 不對這些損失負責。只有在原生支持的區塊鏈上的 USDT 才由 Tether 直接背書和可贖回，因此持有橋接 USDT 意味著依賴橋接的償付能力和安全性。

此外，由于使用量低或安全問題，Tether 已停止在多個區塊鏈上鑄造 USDT。這些包括比特幣上的 Omni Layer、Kusama 的 AssetHub、比特幣現金的簡單賬本協議（SLP）、EOS 的 EOSIO.TOKEN 和 Algorand。雖然在有限時間內可能仍可贖回，但這些網絡上不再發行新的 USDT 代幣。

盡管 USDT 似乎在廣泛的區塊鏈上可用，但只有少數區塊鏈得到 Tether 的原生支持。在所有其他鏈上，用戶交互的是橋接版本的 USDT，這些版本帶有不適用于原生代幣的額外風險。

1.2 橋接 USDT 正在增加

來源：Tether：流通量和統計數據 - DefiLlama

目前以太坊上的 USDT 流通供應量約為 649.4 億美元，其中約 80 億美元的 USDT 已被橋接到其他區塊鏈。例如，在幣安智能鏈（BSC）上，通過 BSC 橋鑄造了約 52 億美元的 USDT。此外，幾個主要的 Layer 2 網絡——如 Arbitrum、Polygon、Optimism 和 Mantle——運營自己的原生橋接以進行 USDT 轉移。其他 Layer 1 區塊鏈，包括 Fantom、Kaia 和 Sui，依賴第三方橋接來促進 USDT 在鏈之間的移動。

從 Tether 的角度看，橋接 USDT 的增長帶來了顯著的管理挑戰。 Tether 只能直接監控和控制其在原生支持網絡上發行的 USDT。一旦 USDT 通過第三方橋接器橋接到其他鏈，Tether 就失去了對這些代幣的直接監管。這種碎片化使得 Tether 越來越難以跟蹤總供應量、確保合規性以及管理不斷擴展的區塊鏈和橋接協議帶來的風險。

最終，雖然橋接 USDT 的興起增強了加密生態系統的流動性和互操作性，但作為發行方的 Tether 也面臨新的復雜性。

1.3 Tether 正在向 Tron 泄露價值

來源：Tron Gas 使用量 | Token Terminal

穩定幣是鏈上金融的支柱，充當結算、交易和借貸的主要媒介。這種現象在 Tron 上尤為突出，穩定幣相關交易占據了鏈上活動的絕大部分——僅 USDT 就占 Tron 網絡穩定幣供應的 98% 以上，幾乎涵蓋所有交易量。

目前，Tron 上的穩定幣總市值為715 億美元，其中 USDT 以超過709 億美元的流通量占據主導地位，遠超其他穩定幣如 USDD、TUSD 和 USDC，這些穩定幣僅占市場的一小部分。這種主導地位如此徹底，以至于 Tron 可被稱為“USDT 鏈”，98% 的交易費用和 99% 的交易由 USDT 轉賬驅動。因此，Tron 從這些活動中捕獲了超過 25 億美元的年費收入。

但這提出了一個關鍵問題：如果 USDT 的發行方 Tether 推出自己的區塊鏈，不僅捕獲交易費用，還能獲取當前流向 Tron 的生態系統價值，會怎樣呢？Tether 已展示出快速鑄造和移動數十億 USDT 以滿足市場需求的能力，經常在區塊鏈之間調整供應以優化成本和效率。如果 Tether 激勵主要中心化交易所（目前持有 Tron 上約 30% 的USDT）將其 USDT 持有量遷移到 Tether 運營的鏈上，它可以將網絡活動和費用收入重新引導至自己的生態系統。

這一舉措可能從根本上重塑穩定幣基礎設施的經濟模型。對于交易所和用戶來說，遷移到 Tether 原生鏈可能意味著更低的費用、更快的結算以及早期采用者的潛在獎勵。對于 Tether 來說，這將解鎖新的收入來源并增強對其穩定幣環境的控制。

從長遠來看，這可能創造雙贏局面：用戶和交易所受益于專為高效結算設計的層，而 Tether 捕獲當前泄露給第三方區塊鏈的價值。鑒于 USDT 在 Tron 及更廣泛的加密生態系統中的主導地位，Tether 內部化這一價值的機會既重大又越來越可行。

2. Tether 的戰略——橫向與縱向擴展

為解決 Tether USDT 面臨的問題，有兩種潛在解決方案。第一是通過在現有 300 多個區塊鏈上實施更好的跨鏈策略實現橫向擴展，并繼續增長。第二是通過擁有基礎設施堆棧實現縱向擴展，以捕獲更多價值并提供更多服務。

2.1 USDT0——利用 LayerZero OFT 進行橫向擴展

來源：LayerZero Scan

Tether 推出了其多鏈版本的 USDT，稱為 USDT0。該代幣現利用 LayerZero 的 OFT 代幣框架輕松擴展到其他區塊鏈或 Rollup。自一個月前推出以來，其總鎖定價值（TVL）流通供應量為 9.71 億美元，跨鏈交易總量已超過 30 億美元。現在，跨不同區塊鏈發送 USDT 的成本比以往任何時候都要低。

這得益于 LayerZero 的 OFT 標準，該標準允許代幣在源鏈上鎖定或銷毀，并在另一鏈上鑄造。USDT 可以在以太坊、Tron 和 TON 等原生支持的鏈上鎖定，然后在 Arbitrum、Optimism 和 Berachain 等不支持的鏈上以 USDT0 的形式鑄造。對于不支持鏈之間的轉賬，系統使用銷毀并鑄造機制。這種方法簡化了不同網絡的供應管理，同時減少了對原生支持的需求。

來源：《USD?0 機制設計評論》| Chaos Labs

LayerZero 實現了“發行方對齊的互操作性”，USDT0 的跨鏈操作由兩個實體驗證：USDT0 DVN 和 LayerZero DVN。這意味著跨鏈轉賬只有在發行方 USDT0 運營的基礎設施批準時才能發生。

要讓 USDT0 支持新鏈，必須滿足兩個條件：LayerZero 必須支持該鏈，并且團隊必須找到或開始支持該鏈的 DVN 路由。目前，LayerZero 支持約 131 個主網，包括大多數主要網絡，因此 USDT0 的擴展現更多是戰略決策而非技術障礙。

2.2 Legacy Mesh 和 Plasma——為 USDT 打造樞紐

Tether 通過支持兩個關鍵舉措實現縱向擴展：為 USDT0 構建 Legacy Mesh 和比特幣側鏈 Plasma。Legacy Mesh 作為一個中心網絡，連接現有 USDT 部署與 USDT0（為缺乏原生 USDT 支持的鏈提供的多鏈版本）。Arbitrum 作為中心樞紐，通過聚合流動性池并使用 LayerZero 的通信協議促進鏈間轉賬。這使用戶能夠無縫地在以太坊、Tron 和 TON 與 USDT0 支持的網絡（如 Arbitrum、Ink、Berachain）之間移動資產。憑借 Arbitrum 與以太坊、Tron 和 TON 的連接，它統一了 98% 的 USDT 供應，而 Legacy Mesh 為穩定幣在成熟和新興區塊鏈上創建了一個緊密結合生態系統。

第二個舉措 Plasma 采取了更大膽的方法，構建了一個專注于支付效率的比特幣側鏈。從第一天起，USDT0 將在 Plasma 上得到支持，并與以太坊、Tron 和 TON 上的 USDT 保持直接連接。

Legacy Mesh 和 Plasma 共同為 USDT 創建了一個全面的流動性和生態系統樞紐。Arbitrum 作為流動性支柱，而 Plasma 優化交易吞吐量并發展自己的 dapp 生態系統。這種協同作用使 USDT 在流動性和應用方面都能擴展其影響力。

來源：《引入Legacy Mesh：您的 USDT 隨時隨地，現在無處不在》 — USD?0

3. 互操作性是穩定幣擴展戰略的“第一步”

穩定幣使法定貨幣成為半全球貨幣，而互操作性使穩定幣成為真正的全球貨幣。隨著區塊鏈生態系統擴展到 300 多個網絡，穩定幣的用例和用戶群變得越來越碎片化。對于穩定幣發行方來說，早期專注于單一鏈可能有效，但長期增長和采用依賴于跨鏈策略，使其代幣能夠無縫跨越多個區塊鏈移動。

一個典型的例子是懷俄明穩定幣（WYST），美國首個完全儲備、州發行的穩定幣。通過與 LayerZero 合作并采用其 OFT 標準，WYST 可以在多個主要區塊鏈上發行和使用，包括以太坊、Avalanche、Solana 等。這種互操作性不僅擴大了 WYST 的用戶基礎，還降低了運營成本，改善了需要在不同網絡上進行交易或結算的機構和個人的體驗。

WYST 的例子凸顯了一個更廣泛的行業趨勢：互操作性策略必須與發行策略齊頭并進。隨著穩定幣尋求更大規模的采用，LayerZero 憑借其可定制的基礎設施和廣泛的鏈支持，正成為跨鏈擴展的入口，使發行方能夠高效地進入新市場和用例。

來源：《通過互操作性加速亞洲穩定幣發展》| Four Pillars

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