出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

圖片來源 | AI制圖

四月底，A股上市銀行2024年報以及2025年一季報披露完畢。未上市的銀行也大多發(fā)布了2024年業(yè)績。對比一下12家股份制銀行在2024年的財報表現(xiàn)，有亮眼業(yè)績的是興業(yè)銀行和中信銀行，均實現(xiàn)了營收與凈利潤的雙增，資產(chǎn)規(guī)模增長也相對較好。而招商銀行已是連續(xù)兩年營收下滑，而且還有吃老本之嫌。

在今年一季度，招行的業(yè)績相比于興業(yè)和中信銀行，也沒有明顯優(yōu)勢，大差不差。

看來，逆勢之下，強者并未恒強。

招行、興業(yè)、中信三家銀行體量接近，已經(jīng)坐穩(wěn)股份行前三甲的位置，也都是銀行業(yè)規(guī)模前十的銀行。三家銀行都有自己的特色，招行的零售和財富管理優(yōu)勢獨步天下，興業(yè)銀行和中信銀行都以對公業(yè)務見長，在投行業(yè)務上也有相對優(yōu)勢，此外積極向零售轉(zhuǎn)型。

其他股份行中，浦發(fā)、民生、光大、平安、廣發(fā)銀行都處在營收下滑的狀態(tài)，利潤水平可以調(diào)節(jié)，意義不太大。華夏銀行、浙商銀行、渤海銀行、恒豐銀行實現(xiàn)營收與凈利潤雙增，但體量較小，不太有可比性。

銀行

資產(chǎn)規(guī)模（萬億）

資產(chǎn)規(guī)模增速

營收

營收增速

凈利潤

凈利潤增速

招商銀行

10.19%

-0.48%

1.22%

興業(yè)銀行

3.44%

0.66%

0.12%

中信銀行

9.53

5.28%

3.76%

2.33%

浦發(fā)銀行

9.46

5.05%

-1.55%

23.31%

民生銀行

7.81

1.82%

1,362.90

-3.21%

9.07%

光大銀行

6.96

2.75%

1,354.15

-7.05%

2.03%

平安銀行

5.77

3.26%

1,466.95

-10.93%

-4.19%

華夏銀行

4.38

2.86%

4.23%

4.98%

廣發(fā)銀行

3.64

3.9%

-0.63%

-4.58%

浙商銀行

3.33

5.78%

6.19%

0.92%

渤海銀行

1.84

6.41%

1.94%

3.44%

恒豐銀行

1.54

6.64%

1.98%

4.30%

12家股份制銀行2024年業(yè)績對比

銀行

營收

營收增速

凈利潤

凈利潤增速

招商銀行

-3.09%

-2.08%

興業(yè)銀行

-3.58%

-2.22%

中信銀行

-3.72%

1.66%

三家頭部股份行2025年Q1業(yè)績對比

為什么興業(yè)和中信銀行2024年業(yè)績會好于招行，以后會對招行的股份行龍頭地位形成沖擊嗎？

#01股份行上演“三國殺”

四家國有大行5200億定增落地，壓力給到了股份行和城農(nóng)商行。大行攜資本優(yōu)勢，勢必進一步下沉搶占市場，股份行發(fā)展空間有被擠壓的風險。實際上近三年業(yè)績來看，股份行增速一直落后于國有大行和城農(nóng)商行。

股份行業(yè)績與競爭力水平不一而足，未來業(yè)績可能會持續(xù)分化。其中相對優(yōu)秀的公司可能會穩(wěn)定住局面，繼續(xù)前進，如招行、興業(yè)、中信三家頭部股份行。而競爭力一般的公司，業(yè)績壓力加大。在體量遠不及前三強的情況下，增速還不高甚至下滑。

頭部三強中，業(yè)績也有所分化。

2023年4月，興業(yè)銀行與中信銀行在北京簽署了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。兩方的董事長呂家進和方合英均出席見簽。雙方一致表示，兩家銀行作為股份制兄弟銀行，將發(fā)揮各自優(yōu)勢，加強交流、戰(zhàn)略協(xié)同、資源共享、優(yōu)勢互補，打造股份制銀行合作樣板。

如今來看，這兩兄弟在銀行業(yè)經(jīng)營面臨不利局面的情況下，業(yè)績維持了體面。如果進一步拆解業(yè)績，會進一步發(fā)現(xiàn)，興業(yè)銀行與中信銀行有不少亮點，增長質(zhì)量好于招行。

首先，興業(yè)銀行和中信銀行2024年都實現(xiàn)了利息凈收入的正增長，分別增長1.09%、2.19%，而招行利息凈收入下滑了1.58%。顯示了在銀行業(yè)最核心的收入來源上，三家銀行處在不同的狀態(tài)。

其實招行2024年資產(chǎn)擴張速度是股份行中最佳，達到10.19%，遠高于中信銀行的5.28%和興業(yè)銀行的3.44%。但大力度的資產(chǎn)擴張，鋪出去更多的錢，卻并沒有帶來利息凈收入的更好表現(xiàn)。

其原因在于：

一方面，招行資產(chǎn)擴張的高增速主要是通過增加金融投資來實現(xiàn)的，信貸擴張并沒有高出興業(yè)和中信多少。

資產(chǎn)規(guī)模雖然擴張10.19%，但貸款總額同比增長5.83%，相比之下興業(yè)銀行和中信銀行的貸款增速為5.05%和4.03%，差距并不大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，金融投資占總資產(chǎn)的比重，招行一年里增加了1.26個百分點，為30.22%，中信銀行一年下降了1.15個百分點，為27.49%，興業(yè)銀行只增加了0.04個百分點，為32.87%。

招行與興業(yè)、中信相比，將更多的資源配置到了債市，相對來說收益率會低一些。

另一方面，招行的凈息差下降幅度，要大于興業(yè)銀行和中信銀行。

2024年招行凈息差1.98%，較2023年下滑了17個BP；興業(yè)銀行凈息差1.82%，同比下滑11個BP；中信銀行凈息差1.77%，只下滑了1個BP，表現(xiàn)優(yōu)異。

本來招行擁有最好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負債結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)端的零售資產(chǎn)占比高，負債端有大量用戶的活期存款，負債成本低，使得凈息差表現(xiàn)較好。

但在零售不良增長的情況下，招行零售向高信用群體集中，零售貸款收益率降了0.44個百分點，帶動貸款整體收益率降低了0.35個百分點。由于長期有零售優(yōu)勢，低成本存款本就多，2024年招行存款成本僅下降了0.08個百分點，使得凈息差下滑幅度更大。

行業(yè)共性的趨勢是，零售貸款收益率下滑更大，對公貸款收益率下滑小。使得以對公為主的興業(yè)和中信，表現(xiàn)更好一些。

其中中信銀行零售貸款收益率同樣下滑很大，不過對公貸款占比高，且對公貸款收益率下滑幅度要好于招行，使得貸款收益率下滑幅度為0.32個百分點。興業(yè)銀行略差，零售貸款收益率下降了0.5個百分點，使得貸款整體收益率降幅高于招行。

但興業(yè)和中信的負債成本下降幅度都好于招行，興業(yè)負債平均成本降了0.26個百分點，中信銀行降了0.23個百分點，是凈息差表現(xiàn)較好的重要原因。

中信銀行董事長方合英在業(yè)績發(fā)布會上透露，三年前，中信銀行存款成本和與“標桿行”的差距是59個BP，現(xiàn)在差距是32個BP，縮小了27個BP。他所指的“標桿行”應該就是招行。

負債成本的下降，可能來自興業(yè)銀行和中信銀行的客群經(jīng)營上有一定進展，存款質(zhì)量變好，興業(yè)銀行行長陳信建表示，認識到銀行客戶已經(jīng)進入存量競爭時代，不僅要關(guān)注客戶“有沒有”，更要關(guān)注合作“深不深”，要持續(xù)加強客戶的綜合經(jīng)營和深度經(jīng)營。

按照陳信建的說法，興業(yè)銀行2024年減少了在公園、市場擺攤等低效獲客手段，重點放在深耕存量客戶上。

另一方面，長期以來招行客戶更加活躍，因此活期存款占比高，而在存款降息過程中，明顯是定期存款降幅更大。定期占比更高的興業(yè)和中信銀行也因此受益。

其次，在手續(xù)費及傭金收入上，招行收入規(guī)模更高，但降幅更大，對營收的沖擊也更大。中信銀行和興業(yè)銀行的手續(xù)費及傭金收入降幅都好于招行。

數(shù)據(jù)顯示，招行凈手續(xù)費及傭金收入720.94億元，同比下降14.28%。興業(yè)銀行手續(xù)費及傭金凈收入 240.96 億元，下降 13.18%。中信銀行手續(xù)費及傭金凈收入 311.02 億元，下降 3.96%。

主要是招行的基金保險等產(chǎn)品代銷手續(xù)費在手續(xù)費及傭金凈收入中占比高，受到基金收益下滑以及保險“報行合一”影響更大。中信和興業(yè)手續(xù)費及傭金凈收入中占比最高的都是銀行卡手續(xù)費，相對受到的影響更小。

另外從盈利增長看，招行更多是依靠不良貸款撥備計提的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)。在盈利增長1.22%的同時，撥備覆蓋率從437.70%大幅下降到411.98%。相比之下中信銀行表現(xiàn)更好，在盈利增長2.33%的同時，撥備覆蓋率也有小幅提升。興業(yè)銀行相比中信銀行略差一些，撥備覆蓋率從245%降到了238%。

總體來看：股份行三甲的2024年業(yè)績，中信銀行表現(xiàn)最好，不僅營收與凈利潤增幅最好，增長質(zhì)量也相對比較好，信貸擴張不錯，資金成本控制得很好使得凈息差表現(xiàn)最穩(wěn)定，中間業(yè)務收入的降幅也更低，盈利更加扎實。

興業(yè)銀行多項核心數(shù)據(jù)下滑也比較多，不過略好于招行的表現(xiàn)。特別是負債成本控制較好，使得息差下滑幅度好于招行。

招行2024年業(yè)績驚喜不多，除了資產(chǎn)擴張速度較高外，其他重要指標包括凈息差、手續(xù)費及傭金收入、個貸不良率等方面都沒有向好的跡象。

#02不同業(yè)績走勢的背后，是基本盤的不同

既然如此，是否意味著中信銀行和興業(yè)銀行已經(jīng)比招商銀行更優(yōu)秀呢？倒也并非如此。2024年三家銀行呈現(xiàn)的業(yè)績變化，更多是自身業(yè)務結(jié)構(gòu)與行業(yè)大勢相碰撞的結(jié)果。

近兩年來，行業(yè)的明顯趨勢是零售業(yè)務增長困難，且?guī)磔^多的壞賬，利潤下滑。

主要原因在于經(jīng)濟環(huán)境讓一部分群體的收入受到影響，信用卡、消費貸、個人經(jīng)營貸的不良率均出現(xiàn)上升。前些年信用卡、消費貸大躍進，帶來零售金融的過度繁榮。

相比之下對公業(yè)務愈加成為銀行業(yè)的業(yè)績壓艙石。

這里面既有基建等政信類業(yè)務，規(guī)模比較穩(wěn)定，且不良率相對較低。雖然有地方化債壓力，但即使出問題也往往通過延期、重組等手段來處理，用時間換空間，形成大規(guī)模不良的概率較低。此外還有科技金融、制造業(yè)貸款、綠色金融等新興領(lǐng)域提供增長潛力。

另外對公與零售貸款的不同還在于，零售貸款的不良暴露較快，在經(jīng)濟面臨一定壓力的情況下，零售不良資產(chǎn)直接暴露。對公貸款周期較長，項目建設周期長，往往風險暴雷沒有那么快。

在這樣的行業(yè)背景下，零售業(yè)務占比高的銀行就會面臨一定的調(diào)整壓力。對公業(yè)務占比高的銀行，業(yè)績穩(wěn)定性就會更強一些。

招行作為多年來以零售業(yè)務見長的銀行，個貸占比高，資產(chǎn)收益率相對較高，且大量零售客戶帶來較多的低成本存款，使得凈息差一直處在較高位置。在近兩年的零售與對公業(yè)務格局變化中，招行自然受影響最大，貸款收益率下滑，不良攀升，資金成本一直較低，因此下降空間比其他銀行更小。這就導致了招行現(xiàn)在面臨的上述不利局面。

招行業(yè)務下滑，更多是受到業(yè)務結(jié)構(gòu)影響，站得更高，跌得更痛。

中信銀行和興業(yè)銀行業(yè)務多年來以對公為主，雖然積極向零售轉(zhuǎn)型，如中信銀行至今仍在堅持“零售第一戰(zhàn)略”，但從零售客群數(shù)量、質(zhì)量，再到零售貸款占比，都較招行有一定差距。

數(shù)據(jù)對比來看，截至去年底，招行零售客戶數(shù)超過2億戶，管理零售客戶總資產(chǎn)(AUM)接近15萬億元。中信銀行個人客戶數(shù) 1.45 億戶，零售管理資產(chǎn)余額（含市值） 4.69 萬億元。興業(yè)銀行零售客戶 1.10 億戶。信貸結(jié)構(gòu)上，興業(yè)銀行對公貸款與個貸占比分別是69%和34%，中信銀行為51%和41%，招行則是42%和53%。

在這種業(yè)務結(jié)構(gòu)下，中信銀行與興業(yè)銀行受到零售業(yè)務逆風局的影響會相對小一些，體現(xiàn)在零售不良的壓力對于整體業(yè)績的影響更小，信貸資產(chǎn)收益率下滑空間小，同時資金成本在原有基礎上下降的空間更大。

這就解釋了為何中信銀行、興業(yè)銀行2024年的業(yè)績會略好于招行。每家銀行的基本盤不同，未來增量不同，決定了在當下的業(yè)績起伏狀態(tài)。如果從長期影響結(jié)果來看，仍然是招行明顯占優(yōu)。除了資產(chǎn)規(guī)模高出興業(yè)銀行近兩萬億，高出中信銀行近三萬億，招行的凈息差、不良率、撥備覆蓋率、資本充足率等關(guān)鍵指標，都好于興業(yè)和中信銀行。

銀行

凈息差

不良率

撥備覆蓋率

資本充足率

招商銀行

1.98%

0.95%

411.98%

19.05%

興業(yè)銀行

1.82%

1.07%

237.78%

14.28%

中信銀行

1.77%

1.16%

209.43%

13.36%

三家頭部股份行2024年主要業(yè)務指標表現(xiàn)

這是長期穩(wěn)定成長的結(jié)果。招行零售業(yè)務占比高，利潤率高，積累起了充足的家底。

相比之下興業(yè)銀行和中信銀行對公的占比一直很高，掙錢能力遠不及招行，且都經(jīng)歷過一些業(yè)務方向上的波折，如興業(yè)銀行2015年左右在同業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整下，不得不壓降引以為傲的同業(yè)業(yè)務的規(guī)模比例，此后確立了“商行+投行”戰(zhàn)略。中信銀行經(jīng)歷了從對公為主導零售轉(zhuǎn)型的過程。

#03“三足鼎立”局面逐漸清晰

股份行正在進入招行、興業(yè)、中信三強爭霸的時代。

十年前浦發(fā)銀行、民生銀行均曾位列前三，但受制于治理機制等原因，浦發(fā)和民生銀行經(jīng)營能力受限，資產(chǎn)質(zhì)量下滑，逐漸遠離了行業(yè)前三，再想回到前三位置，按照目前的業(yè)績來看，實屬有心無力。

預計在未來幾年，招行、興業(yè)、中信銀行三家的角力，會是股份行中的重要看點。

其他股份行中，浦發(fā)、民生和平安銀行都在一定程度上傷了元氣亟待恢復，光大、華夏銀行多年來業(yè)績一直相對平淡，競爭力不足。其他銀行規(guī)模體量較小。

股份行中，招行、興業(yè)、中信銀行三家都屬于戰(zhàn)略穩(wěn)定、目標相對明確的銀行，也都有自己比較不錯的基本盤，比如招行的零售與財富管理，興業(yè)銀行的綠色金融、投行業(yè)務，中信銀行的對公信貸業(yè)務。

且三家都處于管理層比較穩(wěn)定的狀態(tài)。招行和中信銀行負責人都是加入公司近30年的老將，從分行起步，逐漸成長為掌舵者。招行是行長負責制，行長王良1995年加入招行北分，中信銀行是董事長負責制，董事長方合英1996年加入中信銀行杭州分行。興業(yè)銀行董事長呂家進是2021年從建行空降，行長陳信健2004年加入興業(yè)銀行上海分行。三家公司主要負責人對自己公司的基因和競爭力知根知底，戰(zhàn)略上不會輕易動搖，有助于未來持續(xù)出業(yè)績。

三家公司都有自己的核心優(yōu)勢：

招行基于零售基因，有著行業(yè)里處于高位的凈息差，有著頗具競爭力的中間業(yè)務，包括銀行卡、代銷等，使得掙錢能力更強； 興業(yè)銀行長期以來基于同業(yè)業(yè)務積累，金融市場業(yè)務是優(yōu)勢，此外在對公業(yè)務上，資產(chǎn)獲取能力強，例如在綠色金融上做到了前列。短板在于零售業(yè)務； 中信銀行折中，業(yè)務結(jié)構(gòu)上對公、零售、金融市場業(yè)務三駕齊驅(qū)，對公是基礎，在零售上投入較多，零售是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重心。

從戰(zhàn)略上來看，招行是堅持零售為主，零售、對公、投行與金融市場業(yè)務、財富管理與資管四大板塊均衡發(fā)展。興業(yè)銀行方面，核心是穩(wěn)定金融市場和對公業(yè)務的優(yōu)勢，同時補零售的短板；中信銀行是在對公、零售、金融市場業(yè)務三駕齊驅(qū)的基礎上，堅持零售第一戰(zhàn)略，繼續(xù)推進零售轉(zhuǎn)型。

目前來看招行依然是最優(yōu)秀的股份行，興業(yè)銀行和中信銀行想要追趕難度很大。

零售金融目前來看已經(jīng)接近于存量競爭階段，包括信用卡、消費貸、經(jīng)營貸、房貸、理財?shù)戎饕闶劢鹑诋a(chǎn)品，都已經(jīng)相當飽和，后面的選手想要追趕招行，缺乏抓手。

這不像當年平安銀行發(fā)力零售轉(zhuǎn)型的時候，那時消費貸還可以迅速起量，現(xiàn)在在經(jīng)濟形勢與行業(yè)供給狀況下，增量已經(jīng)很難貢獻。

對公業(yè)務上，招行也不弱，規(guī)模上并沒有差興業(yè)和中信太多。按照對公貸款去年底的規(guī)模來看，興業(yè)銀行3.44萬億，中信銀行2.91萬億，招行2.86萬億。貸款結(jié)構(gòu)上，興業(yè)銀行與中信銀行在基建等政信類業(yè)務上占比較多，招行占比會低一些，這幾年里制造業(yè)貸款占比穩(wěn)步從13%提升到23%，結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化。

由此來看，雖然招行在經(jīng)歷著業(yè)績上的調(diào)整與陣痛，但興業(yè)銀行和中信銀行追趕招行，也很難。招行本身也有自己的問題，在零售金融的逆風期，招行也并未獨善其身，不良在增長，財富管理業(yè)務在持續(xù)下滑，雖然能力相對較強，但在逆風局中也只能期待環(huán)境的變化。

不過，三強的座次已經(jīng)穩(wěn)固了。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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