5月9日，寧波健信超導科技股份有限公司（下稱“健信超導”）的科創(chuàng)板IPO申請獲得上交所受理。

健信超導的主要產品包括超導磁體、永磁體和梯度線圈，主要應用于醫(yī)用磁共振成像（MRI）設備核心部件。許建益、許卉、許電波等三名許氏家族成員合計控制公司59.92%表決權，為公司實控人。

今年截至目前，上交所共受理了3家IPO申請，均為科創(chuàng)板企業(yè)；A股三大交易所今年共受理了13家企業(yè)的IPO申請，其中北交所9家，深交所僅1家。

作為此次新獲受理的科創(chuàng)板IPO項目，健信超導成色究竟如何？

01

增利不增收

招股書顯示，健信超導的主要產品包括超導磁體、永磁體和梯度線圈，主要應用于醫(yī)用磁共振成像（MRI）設備核心部件，下游客戶包括日本富士膠片集團、美國GE醫(yī)療、意大利百勝醫(yī)療、萬東醫(yī)療、深圳安科、聯(lián)影醫(yī)療、福晴醫(yī)療等國內外知名MRI設備廠商。

招股書稱，公司是國內最早規(guī)模化生產高場強超導磁體的廠商之一，打破了歐美、日本廠商長期以來的壟斷，解決了醫(yī)用MRI超導磁體長期以來被國外巨頭“卡脖子”的問題。這可能是健信超導能成功申報科創(chuàng)板的重要背景。

2022年-2024年，健信超導營業(yè)收入分別為3.59億元、4.51億元和4.25億元，凈利潤分別為3463.50萬元、4873.47萬元和5578.39萬元。凈利潤持續(xù)增長的同時，該公司2024年營收卻下降了5.58%。

公司本次IPO擬發(fā)行不超過4192萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金8.65億元，預計市值34.6億元。

健信超導本次IPO選擇的上市標準為標準（一），即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。”

從預計市值和財務數(shù)據(jù)角度，健信超導均能符合上述上市標準。但若要達到34.6億元的預計市值從而獲得足夠募集資金，則業(yè)績上還需加把力。這個市值對應公司2024年凈利潤，發(fā)行市盈率將超過60倍。

對比而言，近期剛剛完成發(fā)行的科創(chuàng)板IPO企業(yè)漢邦科技的發(fā)行市盈率為26.35倍，而在今年完成發(fā)行的5家科創(chuàng)板企業(yè)中，發(fā)行市盈率最高的勝科納米也僅為42.64倍。

02

研發(fā)費用率偏低

此外，作為一家科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)，健信超導的研發(fā)費用占比不僅遠低于可比公司，也大幅低于科創(chuàng)板上市公司的中位數(shù)。

報告期內，健信超導研發(fā)費用分別為2033.18萬元、2441.93萬元和2764.54萬元，研發(fā)費用率分別為5.66%、5.42%和6.50%。而在該公司為自己選取的可比公司中，同期研發(fā)費用率的平均值為14.44%、14.41%、18.36%。

即便放眼整個科創(chuàng)板上市公司，健信超導這一研發(fā)投入水平也處于較低區(qū)間。

根據(jù)上交所發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例中位數(shù)達12.6%。而據(jù)《局市》的統(tǒng)計，在586家科創(chuàng)板上市公司中，僅有123家企業(yè)2024年研發(fā)費用率低于健信超導的6.5%，但這123家企業(yè)2024年營收的平均值為57.27億元，遠高于健信超導4.25億元的營收規(guī)模。

相較而言，今年獲受理的另外兩家科創(chuàng)板IPO企業(yè)昂瑞微、傲拓科技2024年研發(fā)費用率分別為14.94%、11.68%（傲拓科技最新數(shù)據(jù)截至2024年9月末），也大幅高于健信超導。

此外，截至2024年末，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)人員總人數(shù)24萬，占員工總數(shù)比例近3成。同期，健信超導研發(fā)人員數(shù)量為90人，占員工總數(shù)的比例僅為16.92%。

除了研發(fā)投入占比較低，健信超導還存在諸多關聯(lián)交易問題：該公司的聯(lián)營企業(yè)蘇州柏爾特也是公司客戶，位列前兩大供應商的寧波韻升同時也是該公司第三大股東。

與此同時，健信超導的毛利率變動趨勢，與可比公司相比也并不一致。

這些問題在審核問詢中很可能會涉及，可以持續(xù)關注。

03

與寧波鑫高益的淵源

健信超導的實控人為許建益、許卉、許電波，許建益系許卉、許電波之父，許電波、許卉系兄妹關系，三人合計控制公司59.92%表決權。資料顯示，許建益出生于1953年，已經72歲，許卉在公司擔任董秘，許電波則未在公司任職。

公司前身健信有限成立于2013年，當時公司唯一股東為創(chuàng)新精密，后者于2003年在香港設立。

健信有限成立時，創(chuàng)新精密的股權結構為TY Investment Co. Ltd持股90.00%、陳招萌持股10.00%。招股書稱，他們均是為許建益的配偶張仙羽代持。健信有限成立后次年，二者將股權轉讓給張仙羽，完成代持還原。

創(chuàng)新精密作為實控人家族控制的境外SPV，其股權也在家族成員間多次騰挪，許建益、許電波均曾持有該公司股權，且該等行為構成返程投資。而根據(jù)相關規(guī)定，2014年7月以后，仍持有創(chuàng)新精密股權的許電波，應對返程投資進行補登記，但直至2020年將股權轉讓給張仙羽，許電波始終未進行登記。這便構成了公司歷史沿革上的一道瑕疵。

值得一提的是，健信超導并不是許建益的第一次創(chuàng)業(yè)。早在1998年，許建益就曾與他人合伙成立寧波鑫高益磁材有限公司（下稱“寧波鑫高益”），在磁共振領域開啟創(chuàng)業(yè)。彼時，許建益持有寧波鑫高益60%股權，剩余40%股權由另外一名股東高大建持有。

但此后，許建益在寧波鑫高益中的股權比例逐漸被稀釋，直至2003年完全退出股東行列。而這一年，正是創(chuàng)新精密成立的年份。寧波鑫高益由高大建接手，于2016年在新三板掛牌，但當年即終止了掛牌。

但許建益與寧波鑫高益的淵源并未就此結束。天眼查顯示，退出寧波鑫高益后，許建益還持有寧波鑫高益的關聯(lián)公司深圳鑫高益的股權。直至2012年，許建益與高大建才同時退出深圳鑫高益股東行列。

而深圳鑫高益的實控人金秀剛，現(xiàn)任健信超導監(jiān)事會主席。

本文不構成投資建議。市場有風險，操作需謹慎。