4月，位于福建廈門的渡遠戶外以及位于廣東中山的思銳光學撤回了IPO申請。思銳光學和渡遠戶外均將美國視為主要市場，而且終止IPO進程的時間點，又與美國對華加征關稅的關鍵時期重合。這僅僅是巧合嗎？

渡遠戶外：上市只差臨門一腳，最終折戟

渡遠戶外的IPO申請于2022年6月獲受理，歷經3輪問詢后，在2023年6月成功過會。依照資本市場慣例，企業為把握市場時機、減少不確定性風險、緩解資金壓力，通常在過會后會迅速提交注冊申請。然而，渡遠戶外卻打破常規，在過會后長達22個月的時間里未采取任何行動。直至今年4月25日，最新消息顯示，渡遠戶外選擇終止IPO進程。

在以歐美為代表的發達國家或地區，房車游艇旅行、水上休閑運動已深度融入居民日常生活，成為戶外運動、休閑生活的主流方式之一。以美國為例，約1120萬戶家庭擁有房車，占比近10%，約1450萬戶家庭擁有船艇，占比近12%。

渡遠戶外正是在這樣的背景下發展起來的一家公司。成立至今，其年營收已經可以達到3.1億元（2022年數據）。公司主營業務收入以境外地區銷售為主，2020-2022年，實現的境外銷售收入分別為1.58億元、2.87億元和2.55億元，占主營業務收入的比例分別為82.84%、82.37%和82.77%。

公司官網顯示，渡遠戶外主營產品有以下三類↓

游艇/房車配套：艙底泵、浮球開關、壓力水泵、鼓風機、電池開關、馬桶和塑料配件。

水上休閑運動用品：戶外專營皮劃艇、SUP、船槳、浮筒碼頭等水上運動及周邊戶外運動用品。

液體轉移/增壓配套：微型電動隔膜泵、潛水泵系列，產品廣泛應用于清潔環衛、農業園林、食品飲料、醫療健康、衛浴清洗、凈水飲水、印染噴灑、戶外運動、后勤保障等相關領域設備。

其中，房車游艇配套產品在營收構成中占主導地位。2022年，其營收達到2.16億元，占總營收的70.03%。水上休閑運動產品緊隨其后。2022年，其營收達到8700多萬元，占總營收的28.22%。

在水上休閑運動產品方面，渡遠戶外是業內少有的能夠實現硬質皮劃艇工藝全品類覆蓋的生產商，以2022年海關出口數據推算，其皮劃艇出口量在國內皮劃艇出口企業中排名第一。

在房車游艇配套產品方面，渡遠戶外小微型水泵已經進入國際主流房車游艇制造商的供應鏈體系，與國際知名品牌直接競爭，整體處于行業第一梯隊，相關產品長期位于美國亞馬遜船用水泵的BSR（最暢銷產品）之列。

從亞馬遜平臺來看，渡遠戶外有10款房車游艇配套產品在熱賣，包括直流隔膜泵、房車馬桶、便攜式活水箱增氧機套件等。過去30天，這些產品售出超過7000單，總銷售額超過63萬美元（約456萬元）。

其中，一款轉載重力沖水系統的房車馬桶，拿下了亞馬遜房車廁所細分類目BSR榜單第二名，與此同時還躋身車廢水與衛生產品BSR榜單第82名。過去30天，該款產品銷量超過1500單，銷售額超26萬美元（188萬元）。

另外，一款自吸式直流隔膜泵，更是在船用水壓泵細分類目BSR榜單中拔得頭籌。單品月銷量超2千單，總銷售額超13萬美元（約94萬元）。

值得關注的是，目前在船用水壓泵類目BSR榜單中，渡遠戶外展現出強大的市場統治力。在 TOP100名單中，該品牌產品占據33席，TOP3更是被其全部包攬。

渡遠戶采用自有品牌業務與ODM/OEM業務并行的經營模式，整體經營重心聚焦于自有品牌業務。2022年，自有品牌業務實現營收1.8億元，占總營收的58.45%。

渡遠戶外成立于2012年，成立伊始便申請注冊“SEAFLO”商標。目前，該品牌已走向國際市場，具備一定知名度。Google Trends數據顯示，自2012年起，SEAFLO在全球范圍內的搜索熱度持續攀升，這表明該品牌的市場關注度與日俱增，品牌影響力正逐步擴大。

在品牌保護方面，渡遠戶外對 SEAFLO十分重視，目前已在全球100多個國家申請商標保護，還累計獲得190余項國內外產品專利。

盡管SEAFLO品牌在海外影響力不斷擴大，但渡遠戶外與同期成立的跨境電商企業相比，年營收規模存在顯著差距。以2012年成立的賽維時代和2010年成立的致歐科技為例，2022年賽維時代營收49.09億元、致歐科技營收54.55億元，分別約為渡遠戶外同年營收的16倍和18倍。

在這樣的營收壓力下，2022年6月，渡遠戶外啟動A股上市征程，試圖借助資本市場實現發展。在資本市場的運作邏輯下，企業上市意味著能夠向社會公眾公開發行股票，搭建起高效的融資渠道，從而獲取大量發展資金。這些資金如同企業發展的“活水”，可廣泛用于擴大生產、技術研發、市場拓展、企業并購等活動，幫助企業實現快速發展。

本次IPO，渡遠戶外計劃擬募資4.63億元，資金分配有著清晰的規劃。其中2.50億元用于水上運動用品和房車、游艇配套產品擴產項目，1.48億元用于研發中心升級建設項目，另有6500萬元用于補充流動資金。

從市場前景來看，根據聯合市場研究公司（Allied Market Research）預計，到2031年，全球房車市場規模將達到1170億美元，2022年到2031年的復合增長率為7.6%。同時，根據Ferretti S.p.A（意大利知名游艇制造商）港股招股說明書披露，在2025年，游艇的整體市場規模達到268億歐元，2020-2025年市場規模的年均復合增長率為7.3%。

在水上休閑運動產品領域，根據Technavio的預測，2022年皮劃艇及配件的全球市場規模為13.14億美元，2025年將達到14.00億美元，年均復合增長率為2.14%，相關市場仍在不斷增長。2022年槳板的全球市場規模預計為15億美元，2025年將達到18億美元，年均復合增長率為6.27%。相關市場展現出持續增長的強勁態勢。

按理說，若成功上市，渡遠戶外憑借清晰的資金規劃與廣闊的市場前景，將獲得良好的發展機遇。然而令人意外的是，當企業已站在上市門檻前，距離登陸資本市場僅一步之遙時，卻毅然終止了IPO進程。

其IPO折戟背后，暴露了諸多問題。

其一，產能利用率下滑。

數據顯示，2020 - 2022年，渡遠戶外兩大支柱業務產能利用率持續走低：房車游艇配套產品中，小微型水泵等產品的產能利用率從92.28%下滑至85.97%；水上休閑運動產品方面，皮劃艇等產品的產能利用率更是從91.56%銳減至61.33%。三年時間，兩大核心業務產能利用率下滑幅度分別達到了6.31%和30.23%。產能閑置問題日益嚴峻。

在這種情況下，渡遠戶外卻仍然要募資擴產，這不得不讓人對其合理性產生懷疑。

其二，家族控制的企業。

從股權結構來看，渡遠戶外具有明顯的“家族企業”特征。

招股說明書顯示，林錫臻為渡遠戶外控股股東和實際控制人，直接以及間接控制公司65.6%的股份。除此之外，林錫臻的妹妹林春女和林秋群、堂姐夫林樂東、堂兄弟林錫健均為渡遠戶外前幾大股東，并且在公司及子公司分別擔任總經理助理、銷售經理等職務。

這種家族式企業其實在跨境圈內并不少見，這其實并沒有什么問題。問題在于渡遠戶外存在資金拆借和關聯交易行為。

例如，2019年，渡遠戶外股東金棋祥及其所控公司代實控人林錫臻周轉借款共1000萬元，所拆出資金全部用來投資理財；林錫臻從公司拆出827萬元借給朋友；林錫臻堂姐夫林樂東因臨時資金需求向公司借款，用于其日常開支。

其三，上市前多次分紅。

根據渡遠戶外的募資計劃，擬將募集的4.63億元中的6500萬元用于補充流動資金，這一安排無疑透露出公司面臨著資金壓力。然而，根據招股說明書，2020-2022年，渡遠戶外卻分別現金分紅200萬元、1800萬元、1950萬元，三年合計現金分紅3950萬元，約占三年總凈利潤的20%。

一邊積極募資補充流動資金，另一邊卻持續大手筆分紅，這種看似矛盾的資金安排，引發了市場對其資金需求的質疑。

其四，業績疲軟態勢顯現

2022 年，渡遠戶外遭遇營收與凈利潤的雙重下滑，營收降至3.10億元，凈利潤為7071萬元，與2021年相比，分別下降12%和6%。如果業績下滑這一態勢能夠在2023年獲得扭轉，那問題也并不大。

然而，按照正常的信息披露流程，2023年業績情況本應早早公開，但直至2025年渡遠戶外撤回IPO材料時，相關數據仍未公布。這種異常的信息披露延遲，從側面強烈暗示著渡遠戶外2023年的業績狀況不容樂觀，甚至可能存在進一步惡化的風險。

思銳光學：IPO進程推進不到一年便鎩羽而歸

渡遠戶外終止IPO進程兩天后，思銳光學也做出了同樣的決定。與渡遠戶外不同，在沖刺A股IPO之前，思銳光學已成功登陸新三板。2023年6月，公司從新三板基礎層調至創新層，隨后啟動北交所上市輔導。一年后，其IPO申請獲受理，然而IPO進程僅推進10個月便宣告終止。

和渡遠戶外一樣，思銳光學也一直在細分賽道深耕。

公開消息顯示，思銳光學坐落于經濟發達的珠三角區域 —— 廣東省中山市五桂山鎮，自 2001 年創立以來，便扎根攝影攝像器材領域。歷經多年發展，目前其產品涵蓋攝影攝像承托支架、廣電攝像器材、光學鏡頭、攝影包、防潮柜等，“SIRUI” 品牌產品更是在攝影愛好者、專業攝影師、影像媒體、影視從業者等群體中廣泛應用。

在全球攝影攝像產業格局中，德國、日本等國外企業憑借多年技術積累和制造經驗，發展較為成熟。2000年后，國產光學行業開啟奮起直追之路，思銳光學正是在這一浪潮中成長起來的優秀企業代表。

招股說明書顯示，2021-2023年，思銳光學營業收入分別為1.89億元、1.83億元、2.62億元，歸屬凈利分別為1709.69萬元、1888.3萬元、3131.1萬元。

該公司產品主要銷往美國、歐洲、日本、韓國等國家和地區。報告期各期，其境外銷售收入分別為1.43億元元、1.40億元、1.97億元，占當期主營業務收入比例分別為 76.24%、77.10%、76.27%。

根據360 Market Updates數據，2022年全球攝影攝像器材行業市場規模達到937.50億美元，預計2028年將達到1206.30億美元，攝 影攝像器材行業市場規模巨大。

北美地區是相機配件市場增長的主要貢獻者。一方面，根據Fortune Business Insights的數據，2022年，受益于當地以攝影為職業的人數不斷增加，北美占據了全球最多的相機配件市場份額。從2021年到2031年，當地攝影師的就業人數預計將按照9%的增速增長。未來十年，北美平均每年將會產生近12700個新的攝影師職位。

這樣的市場趨勢在思銳光學的營收數據中也有明顯體現。招股說明書顯示，2023年，該公司來自美洲地區的營業收入達 1.13 億元，占總營收的43%，較占比第二的歐洲地區高出約20%。

從銷售模式來看，思銳光學采用線上線下相結合的策略。線上銷售已覆蓋亞馬遜、京東、天貓等國內外主流電商平臺，同時還建立了自有獨立站點、通過Indiegogo等眾籌平臺拓展產品線上銷售渠道。

報告期內，公司通過線上平臺實現的銷售收入分別為8113.00萬元、7992.92萬元和1.13億元，占當期主營業務收入的比重分別為43.26%、44.01%和44.00%。線上銷售在其營收體系中占據重要地位。

其中，亞馬遜作為面向全球市場尤其是美國市場的重要平臺，更是為思銳光學在美洲市場的營收增長提供了有力支撐。

思銳光學在招股說明書中明確，亞馬遜B2C是其重點布局的銷售渠道。公司在該領域已深耕多年，擁有穩定的亞馬遜B2C銷售團隊，人員經驗豐富，銷售策略得當，廣告促銷投入穩定。其產品適合在亞馬遜平臺銷售，符合美國、歐洲地區消費者的消費習慣，因此亞馬遜B2C銷售額逐年持續增長。2023年亞馬遜B2C銷售收入較2022年增長了2105.45萬元。

根據招股說明書，2021-2023年，思銳光學在亞馬遜平臺的營收分別為1167.04萬元、1791.9萬元、3897.35萬元，分別占其線上總營收的20.01%、30.77%、42.17%。公司多款產品多次入選“Amazon’s Choice”。

值得注意的是，思銳光學在亞馬遜平臺還有B2B業務模式（亞馬遜自營）。根據招股說明書，2021-2023年，思銳光學在亞馬遜平臺的B2B業務營收分別為896.45萬元、1168.89萬元、1020.1萬元。

報告期內，B2B模式下銷售收入保持相對穩定。2023年B2B模式下的銷售收入有所減少，主要是公司對銷售渠道策略優化調整，重點加強對亞馬遜B2C和獨立站的投入和布局。

具體來看，2023年，公司對亞馬遜自營的銷售收入下降148.79萬元，主要是受腳架云臺類產品銷售收入下降的影響。由于B2C模式的毛利率顯著高于B2B模式，公司對腳架云臺類產品的銷售渠道策略進行了優化調整，將部分型號產品由亞馬遜自營轉至亞馬遜B2C渠道銷售。

報告期內，獨立站平臺銷售額增長較快。為了推廣思銳品牌的官網，培養用戶的品牌忠誠度， 形成私域流量池，公司2023年開始加大獨立站的運營投入。獨立站的銷售策略之一就是通過在各種社交媒體上投放廣告從而引入流量。

同時，公司新產品發布階段，除在Indiegogo眾籌平臺發布外，也同步放在獨立站平臺銷售，2023年共推出了5個系列11款產品，加之2023年公司在獨立站 的廣告投入較高，使得2023年獨立站平臺的線上銷售收入增長1776.89萬元。

根據招股說明書，2021-2023年，思銳光學來自獨立站的營收分別為528.39萬元、1162.53萬元、2939.42萬元，分別占其線上總營收的9.06%、19.96%、31.8%。

similarweb數據顯示，今年4月，SIRUI.com在全球的訪問量有將近30萬，訪問量排名前三的是美國（占比37.7%）、日本（6.76%）和澳大利亞（6.72%）。受眾大多數為25-34歲這類有精力又有經濟實力的男性。

這樣一家在攝影攝像器材領域冉冉升起的企業，突然撤回IPO申請，著實令人費解。猜測其原因，主要有以下幾種：

其一、增收不增利。

2024年，思銳光學實現營業收入3.41億元，同比增長30.08%。然而，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2022.27萬元，比上年同期減少35.41%；扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤2006.75 萬元，同比下降35.33%。

其二、境外銷售占比高，貿易摩擦風險大。

思銳光學境外銷售收入占比在76%以上，且主要銷往美國和歐洲地區。近年來美國多次對中國商品加征進口關稅，公司部分產品在加征關稅范圍內。未來中美貿易摩擦若持續升級，或其他主要銷售國家或地區貿易環境發生重大不利變化，會對公司境外業務開展、銷售收入和經營業績產生不利影響，業績穩定性面臨挑戰。

其三、市場競爭存疑。

與索尼、佳能等巨頭錯位競爭，但市占率較低（電影鏡頭3.81%、攝影鏡頭僅0.04%）。

渡遠戶外和思銳光學相繼IPO失敗，給誰敲響了警鐘？