5月14日，黃金又崩了，再度失守3200美元大關，報3186美元關口。黃金閃崩背后，多個利空因素交織：一是全球貿易沖突大幅緩和，尤其中美互降關稅超預期；

二是全球地緣危機大幅緩和，尤其印巴危機一夜之間完全停火；

三是美元持續強勢，尤其在美國拿到金主爸爸沙特1.2萬億美元投資，成為這兩天美股尤其英偉達、特斯拉暴漲的催化劑。

截至目前，美股納指已經自4月7日左右的底部飆升了30%多，英偉達、特斯拉更是暴漲50%。在美國拿到6000億美元訂單中，英偉達 再次憑借AI芯片，成為此次合作贏家之一。

大家都知道，目前黃金走勢幾乎和美元就是負相關，美元越強黃金越弱，反之亦然。就在近期，劉煜輝高呼黃金將迎來中期調整，目前黃金從高點跌幅已超8%。彼時金石也表示，如果貿易沖突大幅緩解，黃金可能迎來10-20%級別的短期調整。

對于黃金調整，東吳證券給出了三點理由：一是交易層面分歧加大。自 2021年11月，本輪黃金已上漲100%以上，經M2調整后的黃金價格基本觸達歷史峰值區間。

二是， 美元信用不會在短期內崩潰。歷史上促進黃金牛市的理由是多重的，黃金持續下跌或開啟熊市往往是從美元轉強開始的。

以典型的兩輪黃金見頂回落為例：1）1980年，美聯儲為遏制通脹連續大幅加息，緊縮政策提振美元，金價轉跌。2）2011年，美聯儲釋放退出QE信號，歐債危機暫歇，美元觸底反彈，金價開始走弱。

當前，我們認為美元不會持續走弱：1、貿易協議逐漸達成。貿易的不確定性風險逐漸下降，對美國經濟的干擾程度逐漸減弱。

2、美國財政收入有改善。以2024年為基準，僅考慮關稅項增加，美國今年財政赤字率預計會從6.2%降至5.9%。

3、美元降息臨近，一旦降息，美元資產走強，黃金的吸引力會進一步減弱。

三是， 央行購金是金價上漲的理由之一，但也有風險。2008年后，全球黃金儲備持續增長，新興市場成為購金主力，進行多元化資產配置，以減少美元資產動蕩的影響，但黃金并沒有因此而持續上漲，牛市不斷。

此外，國際儲備中黃金占比提升，風險并存。直接地，如果黃金價格下跌，也會影響外匯儲備賬面價值。間接地，央行用美元等外匯購金，若沒有充分沖銷，會造成貨幣供應量減少，不利通縮環境經濟。因此，央行購金不能成為黃金價格持續上漲的理由。