今天A股跌跌撞撞終于又重新回到3400點，指數雖然回來了，但很多個股還沒回來，

看3月20號A股3400點時，到現在只有29%的個股是新高的，有71%還被套牢中，

申銀萬國31個行業指數中只有6個指數回來了，其余25個則都被落下了，

其中表現第一的還得是靠托指數的銀行，從上一個3400到現在銀行又漲了4cm，才支撐了現在的3400，

話說這些年呈現一個很詭異的現象，就是通縮情況下大A銀行股反而漲的飛起，這個和90年代日本銀行板塊表現最差，是截然相反的，

因此不得不說，盲目套用成熟資本市場的經驗未必有效，因為雙方內在規則制定和玩法都不一樣，

要知道換歐美趕上這種房產高位下跌3到5成的暴雷，怎么也算是小型CD危機了，銀行股絕對是一起裂開的，可實際結果卻是銀行板塊依舊活的好好的，背后的大佬功不可沒，

因為上有護體神功，下有壟斷地位，國內的銀行反倒成了有穩定股息的香餑餑（雖然業績也下滑了一些，但對比其他公司而言強太多），于是資金抱團后估值也是水漲船高，

相比之下日本的銀行可就沒那么好運了，通縮周期業績下滑以及慘烈的殺估值（早期日本銀行股估值很高），90年代后失去的二十年里股價普遍下跌了6-7成。

當然你不能說市場是傻子，市場確實很聰明，背后是制度運作的核心差異，至少在玩法改變之前，這些四大行們通過優勢維護自己的壟斷地位，依舊是沒有任何壓力，

……

另外，上證雖然還是那個萬年3400，但一些還不錯的策略指數并沒有停滯不前，比如15年上證3400至今沒有動，但中證紅利、紅利質量這些已經漲了接近一倍。

所以我這些年基于散戶七虧兩平一賺的結論，我一直說圍繞A股有一個基本認知，就是散戶投資者＜純指數＜優秀的smartbeta，

但smartbeta的兩大核心無非是紅利和質量，至于如何選擇，結果也會截然不同，

比如認為經濟通縮將繼續，那么偏防守的紅利就會更強，如果覺得經濟有望迎來復蘇，那么偏進攻質量板塊就會更強，

當然也有兩者相對兼顧的，就是上次和你們說新版的紅利質量，確切的說，是“中證紅利質量（932315）”。通過選取50 只分紅穩定、股息率較高且盈利持續性較好的股票，搭配組合，構建一個股票池，

數據來源：wind金融終端

其中對現金分紅，ROE以及現金流都提出了嚴格的要求，看成分股就更加明白了：

數據來源：中證指數網

紅利質量里有中證紅利里目前沒有的茅臺、平安、神華、太保、格力、雙匯、公牛等，你會發現清一色都是偏穩健現金流的股票為主，其中段永平買入的神華和茅臺都在紅利質量成分里面，

而行業持倉，則更是極其的分散，沒有一個行業占比超過20%，而且有六個行業占比都超過了10%，幾乎每個行業都有所覆蓋，并沒有明顯的偏好性，

數據來源：中證指數網

紅利質量并不像是中證紅利這種穩穩的慢爬，安心持有，而更多則是體現出對滬深300的伴隨關系，

由于這些年市場沒那么待見質量股，更抱團紅利股，所以實際上紅利質量過去兩年是比較難跑贏中證紅利的，

但投資嘛，一定要事先做好區分，中證紅利質量ETF（159209）我認為更適合用于作為整個A股全指的增強，因為相比之下，中證紅利ETF（515080）則是年年都以金融、能源為主要權重，

所以穩定性來說，中證紅利＞中證紅利質量，但彈性來說，中證紅利質量＞中證紅利。

最典型的就是2020年行情里，紅利質量單年度取得了36.7%的收益率，而中證紅利只有3%的收益率，但是22年下跌行情里，紅利質量為-5.5%，中證紅利只有-0.4%。

至于喜好哪一種，則看自己的偏愛風格了，做A股策略配置的時候，既要又要，分散持有，也沒有太大的毛病，但知道自己看好什么風格情況下該選什么，才是最為關鍵的。