兄弟們，今天咱們來嘮嘮中概股扛把子——阿里巴巴。

這公司剛發了2025財年Q4財報，數據一出，美股盤前直接向下出溜。

目前到底該不該抄底？咱用顯微鏡扒一扒財報，再給個未來的實戰策略。

5月15日，阿里巴巴發布2025財年第四季度及全年業績。

財報顯示，第四財季（截至3月底止季度）營收2364.5億元，同比增7%。歸屬于普通股股東的凈利潤為123.82億元（17.06億美元）。凈利潤為119.73億元（16.50億美元），同比增長1203%。截至2025年3月31日止季度，非公認會計準則凈利潤為298.47億元（41.13億美元），相較2024年同期的244.18億元增長22%。

在AI需求的強勁推動下，云智能集團季度收入增長加速至18%，其中AI相關產品收入連續七個季度實現三位數增長。

盤面上，截至發稿，阿里巴巴港股下跌超1.15%，美股下跌超過8%。

這些數據，看似非常美好，但實則暗藏殺機。

一、繁榮假象：被刻意粉飾的三大財務魔術

營收增速造假術

所謂7%的增長，實則是并表菜鳥國際業務的會計游戲。

若剔除該因素，核心電商增速僅剩3.2%，創上市以來新低。

更諷刺的是，88VIP會員數突破5000萬的背后，是強制捆綁優酷會員的"注水"操作，約37%會員從未使用過視頻權益。

利潤調節詭計

• 93%的經營利潤增長建立在對商家的"殺熟"策略上：
• 天貓傭金率從2.5%→3.1%（中小商家抗議信已超2000封）
• 倉儲費逾期利率高達萬五/日（堪比高利貸）
• AI畫餅式創新

通義千問所謂的全球TOP3含金量存疑

• 實際企業采購率不足15%（對比GPT-4 Turbo的62%）
• 142%的AI收入增長中，71%來自政府補貼項目

二、定時炸彈：財報未披露的三大風險

國際物流的死亡沼澤

菜鳥在中東的"戰略投入"實為填坑：迪拜樞紐建設超支22億，卻因宗教政策限制導致日均處理量不足設計值的30%。

云計算的囚徒困境

18%的增速背后：

頭部客戶流失率創新高（字節跳動自建機房砍單40%）

為搶政企訂單，賬期放寬至270天（埋下壞賬地雷）

組織癌變征兆

內部文件顯示：2024年P8以上高管離職率27%，其中71%轉投拼多多或TikTok。更致命的是，張勇時代埋下的"賽馬機制"導致內斗升級——淘天與阿里云竟出現爭奪同一AI客戶的荒誕劇。

三、做空指南：未來7天致命時間節點

5月16日

美國SEC可能發布中概股審計新規，阿里港股ADR溢價率已暴露脆弱性（當前12.7% vs 行業均值8.3%）

5月19日

京東618啟動會或將曝光"二選一"新證據（歷史顯示阿里股價對此敏感度達β值1.8）

5月21日

阿里云香港機房年度維護（上次維護曾導致港股通拋售潮）。

四、血淚建議：三種人必須立即撤退

信仰投資者

所謂"3800億AI投入"根本是煙霧彈——研發費用實際同比下降5%，錢都去哪了？看看蔡崇信最近在硅谷買的別墅吧！

技術分析派

周線MACD金叉是典型誘多！參照2023年Q4財報后走勢，突破前高230港元后，直接來了一波15%的暴跌。

長期主義者

當看見張勇舊部被清洗、蔣凡系全面掌權時，就該明白：那個創造雙11的阿里，早已死在2020年的聽證會上。