（導讀：重構增長，穿越周期）

5月13日早盤，A股光伏板塊迎來強勢拉升，硅料龍頭通威股份（600438.SH）觸及漲停。

近期發布的財報顯示，通威2024年營收919.94億元，主營產品高純晶硅、太陽能電池及組件，2024年銷量分別為46.76萬噸、87.68GW(含自用)及45.71GW，全面穩步增長。

過去一年，光伏產業鏈供需失衡，產品價格持續探底，企業掙扎求變。

面對壓力，通威積極找尋技術和市場突破點，加速產能結構調整，實現N型產出占比超90%，TNC電池產能超150GW。

同時，發力海外市場布局，斬獲沙特、波蘭等多國GW級項目訂單，組件海外銷量同比增長98.76%。

周期波動，大浪淘沙，通威展示了抗跌韌性，打造全新動能。

重構增長

過去一年，手握上游硬通貨的通威，為對沖價格下行，積極重構增長引擎。

從產銷來看，公司的核心產品處于增長態勢，如高純晶硅銷量46.76萬噸，同比增長20.76%，據公開數據顯示，全國市占率約為三成，位居行業第一。

目前，通威擁有超90萬噸高純晶硅產能，部分項目的生產現金成本降至2.7萬元/噸以內。

在低谷期默默蓄力，歸功于通威堅定技術降本這一核心準則。

硅料業務上，2024年，公司持續優化工藝與創新管理機制，成功導入60對棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關鍵設備和技術，多項降耗攻關成效顯著，其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以內。

得益于超前布局N型技術，2024年通威快速擴張產能，現有電池產能超150GW，也前瞻布局HJT、xBC等差異化技術路線。

持續降本和技術創新，成為通威保持穩健經營的底層邏輯。

最近三年，通威累計研發投入超110億元。2024年，其全球創新研發中心正式投入運營，鎖定光伏領域的多項前沿技術開展攻關。

目前，該中心全面布局了行業主流的TOPCon、HJT、鈣鈦礦/晶硅疊層電池及組件技術研發。

作為新一代主流技術，N型正在釋放技術紅利，2023年初至2024年底，TOPCon市場占有率從11%上升至70%以上。

2025年一季度，通威的核心產品中，硅料出貨約7-8萬噸，受益于光伏行業自律控產限價與下游搶裝價格的恢復。

至3月末，公司貨幣資金約291億元，交易性金融資產約109億元，合計超400億元現金類資產。

國金證券等機構的研報指出，通威面臨的減值壓力已充分釋放，充足現金是其穿越低谷周期的關鍵。

化險定力

通威管理層一直在思考，如何避免周期變化對公司產生傷筋動骨的影響。

2024年，團隊未雨綢繆，強化風險控制。

其一，暫緩了大額資本開支，終止收購潤陽股份，避免大規模資金投入可能帶來的潛在風險，并保持了財務靈活性。

其二，為子公司永祥股份引入戰投，增資擴股，保障核心業務高純晶硅的生產與研發，鞏固行業領先地位。

行業周期調整，是管理層面臨的壓力測試。

管理層堅定信心，啟動了密集回購，自2024年4月至2025年3月，累計回購1.02億股，占總股本2.26%，總金額20.08億元，增強投資者信心。

目前來看，控股股東給出了強有力的支持。2024年2月至2025年2月，其控股股東累計增持約13億元。

“面對光伏行業當前周期性壓力，公司將持續夯實成本、研發、品牌等核心競爭力，不斷提升自身抗風險能力。” 2024年，通威股份CEO劉舒琪回應投資人。

她表示，在市場端加深與戰略客戶及核心客戶的深度綁定，在生產端強化精益管理，在研發端通過全面覆蓋各類主流技術路線，提高運營效益。

穿越周期

風起云涌的數十年間，通威的發展隨周期波動起伏。

從短期來看，價格戰與產能過剩的壓力仍未消散，要走出困境尚需時日。

長期觀之，技術領先性、全球化布局與財務穩健性，將成為穿越周期的關鍵，也是通威破局突圍的有效路徑。

因產品力得到了充分驗證與肯定，通威的國際化業務于2024年全面提速。

在歐洲市場，公司與荷蘭簽訂長期供貨框架協議并拓展北歐光伏市場，產品將覆蓋北歐五國。

公司也斬獲了沙特、波蘭等多國GW級項目訂單，突破歐洲大型能源集團合作屏障。

在中東與新興市場，獲取了南非、阿聯酋等地大單，并通過本土化合作規避貿易壁壘。

以技術為紐帶，深度布局高潛力市場，2024年通威組件的海外銷量實現同比98.76%的增長。

目前，公司產品已覆蓋國內主要央國企發電集團及海外70余個國家與地區客戶。

海外市場的出色表現，不僅帶來了新的業績增長點，也降低了通威對單一市場的依賴，增強了整體抗風險能力。

行業周期波動，成為龍頭企業重構競爭力的契機，通威已經借勢向上。

進入2025年，國內新增光伏需求保持高速增長，帶來了新曙光。隨著行業供需再平衡，通威有望迎來業績與估值雙修復。

— 證券市場周刊 行業觀察 —