話說，昨晚，阿里公布了今年第一季度和整個2025財年的財報，八姐簡單看了看，感覺整體還不錯啊，這阿里云都增長18%了，營收刨除買高鑫銀泰的也增長10%了，怎么著也算有進步啊。結果，沒想到，阿里一發財報，股價盤前就開始跌，今天美股收盤更是跌了快8%了，這是怎么個情況？

再仔細分析了阿里的財報，八姐又了然了，這個事情還是市場在以下幾個方面對阿里預期太高，而阿里沒有達到。

1，阿里的營收低于市場預期，尤其是電商業務增速居然還落后于京東了，這不禁令市場擔憂，阿里是否在市場份額的爭奪戰中落于下風。

2，阿里云雖然同比增長18%，但這只是符合市場預期，甚至略低于某些機構的預期，而自今年春節開始，眾所周知，AI概念令阿里云獲益匪淺。與此同時，阿里云的EBITA利潤率也低于市場預期，這也令投資者懷疑阿里AI投入過大和收益甚小。

3，阿里買算力的支出低于市場預期。

不過呢，俺也覺得，這只是短期的市場情緒，沒準阿里股價明天就又反彈了呢。只是，如何在激烈競爭中實現電商突破，又如何接住這波AI紅利并變現，這也是阿里管理層要破局的關鍵。

好啦，不廢話了，下面咱們來詳細說說阿里的這份財報。

1，阿里營收低于市場預期。

2025年第一季度，阿里營收為2364.54億元，同比增長7%，剔除大潤發和銀泰外整體收入同比增長10%。但阿里的營收沒有達到市場預期，同時，也低于京東15%的增長，這也是被投資者詬病最多的，擔憂阿里在電商競爭中落于下風。

實際上，單就阿里國內電商最為核心的客戶管理收入而言，增長得還是不錯的，同比增長12%，這也是近4年來的最高同比增速。與此同時，淘天的利潤也在改善，經調整EBITA為417億元，同比增長8%，這是過去一年多來的最高同比增速。

當然，阿里國內電商的增長也源于猛烈的市場推廣。財報顯示，第一季度，阿里的銷售和市場費用為361.79億元，同比增長25.5%，遠高于營收增速。阿里方面承認，營銷費用也主要花在了電商上。

好啦，總結一下，在花了大量的營銷費用后， 阿里最核心的國內電商對比自身其實增長還是不錯。但如果和競爭對手比，就有點低于預期了。當然啦，京東最近兩個季度的增速加快可能由于國補對其更為有益，那么接下來我們就要看最為關鍵的618，淘天能否雄起了。

2，阿里云快速增長，但盈利低于市場預期。

財報顯示，阿里云智能集團的營收為301.27億元，同比增長18%，這也是三年以來阿里云最好的增速。不過，由于市場期望較高，這一增長也只是符合市場預期。

不過，這可能只是開始，吳泳銘稱，未來幾個月新客戶才會逐漸落地，因此，未來幾個季度阿里云的營收增速還處于一個上升通道。

與此同時，第一季度，阿里云經調整EBITA為24.2億元，同比增長69%，EBITA利潤率為8%。低于上一季度的9.9%，也低于市場普遍預期。這可能也令部分投資者擔心，AI大規模投入和使用并不會提升阿里云的利潤。

3，阿里資本支出為246億元。

財報顯示，第一季度，阿里資本性支出人民幣246.12億元，低于上個季度的317.75億元，這一支出也低于某些機構的支出，這也令部分投資者擔心阿里的投入力度。

與此同時，巨量投入AI，阿里的自由現金流也出現了大幅下滑。財報顯示，第一季度，阿里的自由現金流為37.43億元，相較2024年同期的153.61億元下降76%。

咱就是說，資本市場的預期也太高了，人家阿里花錢花得都快只剩褲衩了，你們還嫌不夠，這預期確實有點高。

4，阿里國際電商和菜鳥遭遇挑戰。

國際數字商業集團營收為335.79億元，同比增長22%。這也是最近10個季度以來的最低同比增速。與此同時，阿里國際的經調整 EBITA 依然高達35.7億元，同比減虧13%。這可能也表明，阿里國際電商遭遇到了較為激烈的競爭。

第一季度，來自菜鳥集團的營收為215.73億元，同比下滑12%。阿里認為這主要是因為其電商業務整合菜鳥物流的結果。此前，阿里進行調整，菜鳥將與電商平臺相關的業務交給淘天、速賣通這些“前臺”，物流運營和服務職能留給自己。調整后，阿里的電商和物流業務更加權責分明，菜鳥也成為一家專注于物流產業的公司。

5，阿里利潤有所改善。

第一季度，不按美國通用會計準則（non-GAAP），阿里的凈利潤為298.47億元，與上年同期的凈利潤244.18億元相比增長22%，應該說，在大力投入AI的前提下，這一利潤還是不錯的。

這也要歸因為阿里在內部的摳門以及非核心業務大甩賣。根據財報，除了營銷費用外，阿里的各項成本和費用基本均有所下降。其中，第一季度，營業成本下降了1.7%，少花了約24億，一般行政費用更是下降了27%，少花了37億。

可見，甩賣非核心業務的作用還是大大的。

6，阿里一個季度減員7萬人。

財報顯示，第一季度，阿里的員工總數為124320人，較上個季度減少了7萬人。阿里方面解釋說，一下子減掉這么多人，主要是因為賣掉了高鑫零售。哈哈，果然，阿里減負了。

好啦，阿里的財報咱們就八到這里吧。

總而言之，阿里這個季度財報其實還可以，阿里云快速增長，電商雖然不敵競爭對手增速，但對比自身，增長也是近兩三年最好的成績了。只是呢，市場對阿里的期望太高——畢竟，誰讓阿里今年股價都漲了差不多50%了，也該回調了。