文/梧桐小編

5月16日晚，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》及修改的《立法說明》。證監(jiān)會還同時配套發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第9號———上市公司籌劃和實施重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管要求》。修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司監(jiān)管指引第9號》自5月16日起執(zhí)行。本次《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》主要修改內(nèi)容如下：

一是建立重組股份對價分期支付機(jī)制。將申請一次注冊、分期發(fā)行股份購買資產(chǎn)的注冊決定有效期延長至48 個月；明確分期發(fā)行股份的，鎖定期自首期股份發(fā)行結(jié)束之日起算；在計算是否構(gòu)成重組上市等相關(guān)指標(biāo)時，將分期發(fā)行的各期股份合并計算；強(qiáng)制業(yè)績承諾情況下，明確上市公司與交易對方可以選擇業(yè)績補(bǔ)償或者分期支付加業(yè)績補(bǔ)償?shù)确绞铰男谐兄Z義務(wù)；上市公司分期發(fā)行股份支付購買資產(chǎn)對價的，各期股份發(fā)行時均應(yīng)當(dāng)符合第四十三條第一款規(guī)定的條件，但后續(xù)發(fā)行不再重復(fù)履行審核注冊程序，通過強(qiáng)化信息披露，要求中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)，并強(qiáng)化嚴(yán)肅追責(zé)等方式進(jìn)行監(jiān)管。

二是提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度。將上市公司應(yīng)當(dāng)充分說明并披露本次交易有利于“改善財務(wù)狀況”、“有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)獨立性”的要求，調(diào)整為“不會導(dǎo)致財務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，不會導(dǎo)致新增重大不利影響的同業(yè)競爭及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易”。

三是新設(shè)重組簡易審核程序。明確適用簡易審核程序的重組交易無需證券交易所并購重組委審議，中國證監(jiān)會在5 個工作日內(nèi)作出予以注冊或者不予注冊的決定。

四是完善鎖定期規(guī)則支持上市公司之間吸收合并。明確上市公司之間吸收合并的鎖定要求，對被吸并方控股股東、實際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人設(shè)置 6 個月鎖定期，構(gòu)成收購的，執(zhí)行《上市公司收購管理辦法》18 個月的鎖定期要求；對被吸并方其他3股東不設(shè)鎖定期。

五是鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。對私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實施“反向掛鉤”，明確私募基金投資期限滿 48 個月的，第三方交易中的鎖定期限由12 個月縮短為6 個月，重組上市中控股股東、實際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人以外的股東的鎖定期限由 24 個月縮短為12 個月。

六是根據(jù)新《公司法》等有關(guān)內(nèi)容做出適應(yīng)性調(diào)整。根據(jù)新《公司法》《國務(wù)院關(guān)于實施<中華人民共和國公司法>注冊資本登記管理制度的規(guī)定》《國務(wù)院關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》等，刪去上市公司監(jiān)事等表述，將“股東大會”改為“股東會”。此外，還對部分條款表述進(jìn)行了文字性修改。

為落實黨的二十屆三中全會精神和《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）要求，進(jìn)一步深化上市公司并購重組市場改革，在深入調(diào)研論證的基礎(chǔ)上，中國證監(jiān)會對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）部分條文進(jìn)行修改，形成《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》。現(xiàn)將有關(guān)情況說明如下：

一、 修改背景

2023 年 7 月 24 日中央政治局會議提出，要活躍資本市場，提振投資者信心。新“國九條”提出，加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。為貫徹落實中央要求，進(jìn)一步激發(fā)并購重組市場活力，發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購中的主渠道作用，2024 年 9 月 24 日，中國證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱《并購六條》），提出了助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度、提升監(jiān)管包容度、提高支付靈活性和審核效率、提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平、依法加強(qiáng)監(jiān)管等六方面的舉措。其中，部分舉措需要配套修改《重組辦法》予以落實，如，對私募投資基金投資期限與重組取得股份的鎖定期限實施“反向掛鉤”、適當(dāng)提高對并購重組形成的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的包容度、建立重組股份對價分期支付機(jī)制、建立重組簡易審核程序等。此外，新《公司法》于2024 年7月1日正式施行，《重組辦法》部分內(nèi)容需要根據(jù)新法進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

二、 修改的主要內(nèi)容

此次《重組辦法》的主要修改內(nèi)容如下：

一是建立重組股份對價分期支付機(jī)制。將申請一次注冊、分期發(fā)行股份購買資產(chǎn)的注冊決定有效期延長至48 個月；明確分期發(fā)行股份的，鎖定期自首期股份發(fā)行結(jié)束之日起算；在計算是否構(gòu)成重組上市等相關(guān)指標(biāo)時，將分期發(fā)行的各期股份合并計算；強(qiáng)制業(yè)績承諾情況下，明確上市公司與交易對方可以選擇業(yè)績補(bǔ)償或者分期支付加業(yè)績補(bǔ)償?shù)确绞铰男谐兄Z義務(wù)；上市公司分期發(fā)行股份支付購買資產(chǎn)對價的，各期股份發(fā)行時均應(yīng)當(dāng)符合第四十三條第一款規(guī)定的條件，但后續(xù)發(fā)行不再重復(fù)履行審核注冊程序，通過強(qiáng)化信息披露，要求中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)，并強(qiáng)化嚴(yán)肅追責(zé)等方式進(jìn)行監(jiān)管。

二是提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度。將上市公司應(yīng)當(dāng)充分說明并披露本次交易有利于“改善財務(wù)狀況”、“有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)獨立性”的要求，調(diào)整為“不會導(dǎo)致財務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，不會導(dǎo)致新增重大不利影響的同業(yè)競爭及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易”。

三是新設(shè)重組簡易審核程序。明確適用簡易審核程序的重組交易無需證券交易所并購重組委審議，中國證監(jiān)會在5 個工作日內(nèi)作出予以注冊或者不予注冊的決定。

四是完善鎖定期規(guī)則支持上市公司之間吸收合并。明確上市公司之間吸收合并的鎖定要求，對被吸并方控股股東、實際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人設(shè)置 6 個月鎖定期，構(gòu)成收購的，執(zhí)行《上市公司收購管理辦法》18 個月的鎖定期要求；對被吸并方其他股東不設(shè)鎖定期。

五是鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。對私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實施“反向掛鉤”，明確私募基金投資期限滿 48 個月的，第三方交易中的鎖定期限由12 個月縮短為6 個月，重組上市中控股股東、實際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人以外的股東的鎖定期限由 24 個月縮短為12 個月。六是根據(jù)新《公司法》等有關(guān)內(nèi)容做出適應(yīng)性調(diào)整。根據(jù)新《公司法》《國務(wù)院關(guān)于實施<中華人民共和國公司法>注冊資本登記管理制度的規(guī)定》《國務(wù)院關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》等，刪去上市公司監(jiān)事等表述，將“股東大會”改為“股東會”。此外，還對部分條款表述進(jìn)行了文字性修改。

三、 公開征求意見情況

公開征求意見期間，中國證監(jiān)會共收到意見建議36條，主要集中在持續(xù)督導(dǎo)期限、分期支付具體安排等方面，主要意見及采納情況如下：

一是關(guān)于分期支付股份鎖定期安排。有意見提出，建議明確分期支付中業(yè)績承諾實現(xiàn)后所發(fā)行股份的鎖定期。經(jīng)研究，在分期支付中，交易對方已在首期發(fā)行時將資產(chǎn)交付或者過戶給上市公司，本可一次性獲得上市公司的對價股份，但基于雙方協(xié)商選擇了分期獲得股份的方式。與首期所發(fā)行股份相比，交易對方獲得的后續(xù)發(fā)行股份事實上已經(jīng)過相應(yīng)等待期。因此，已采納該意見，在《重組辦法》第四十七條增加一款，明確“分期發(fā)行股份支付購買資產(chǎn)對價的，特定對象以資產(chǎn)認(rèn)購而取得的上市公司股份，鎖定期自首期股份發(fā)行結(jié)束之日起算”。

二是關(guān)于明確持續(xù)督導(dǎo)期起算點。有意見提出，建議明確在“一次注冊、分期發(fā)行”情況下，持續(xù)督導(dǎo)期起算點（即重組“實施完畢”）是否指所有股份發(fā)行完畢。經(jīng)研究，根據(jù)《重組辦法》相關(guān)條款，獨立財務(wù)顧問應(yīng)重點關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)注入上市公司后的盈利預(yù)測實現(xiàn)情況、業(yè)務(wù)發(fā)展情況、上市公司整合情況等，并發(fā)表持續(xù)督導(dǎo)意見，持續(xù)督導(dǎo)的核心是圍繞標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)發(fā)展、整合情況展開。因此，持續(xù)督導(dǎo)期的起算點應(yīng)為完成資產(chǎn)交付或過戶。為明確市場預(yù)期，已采納該意見，將“實施完畢”明確為“完成資產(chǎn)交付或過戶”，相應(yīng)調(diào)整《重組辦法》有類似含義條款的表述。

三是關(guān)于調(diào)整發(fā)行股份購買資產(chǎn)中有利于改善財務(wù)狀況的要求。有意見提出，建議將上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)有利于“改善財務(wù)狀況”的要求優(yōu)化為“不會導(dǎo)致財務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化”。經(jīng)研究，《并購六條》允許上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，在這類重組交易實施后，上市公司即時財務(wù)狀況確實會有短時間下降。因此，已采納該意見。

四是關(guān)于在重組中建立儲架發(fā)行制度。有意見提出，建議發(fā)行股份購買資產(chǎn)推行儲架發(fā)行，一次性批復(fù)授予上市公司一定額度，上市公司在已注冊額度內(nèi)分次、分期找尋并購標(biāo)的，并通過發(fā)行股份的方式實施重組。經(jīng)研究，發(fā)行股份購買資產(chǎn)行政許可的條件包括所購買標(biāo)的符合法定條件，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)不確定、不存在時，無法按照發(fā)行股份購買資產(chǎn)予以行政許可。因此，未采納該意見