來源 | 梧桐樹下V

撰文 | 梧桐瑞雪

2025年4月30日，美芯晟（688458）發(fā)布2024年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.04億元、同比下降14.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤-6656.71萬元、同比下降320.76%。該公司于2023年5月22日上市，上市次年就出現(xiàn)業(yè)績變臉巨額虧損，著實讓人尷尬！

一、收入毛利率雙雙下降，毛利率對比同行顯著異常

美芯晟專注于高性能模擬及數(shù)模混合芯片領域，核心產(chǎn)品涵蓋無線充電芯片、照明驅(qū)動芯片、有線快充芯片、信號鏈光學傳感器以及汽車電子產(chǎn)品等領域，是國內(nèi)無線充電龍頭企業(yè)，也是無線充電領域首家A股上市公司。2024年，公司主營產(chǎn)品模擬電源芯片和無線充芯片收入都出現(xiàn)大幅下滑。

對于收入的大幅下滑，公司解釋為電源管理芯片市場價格下降，無線充電部分終端客戶產(chǎn)品節(jié)奏有所調(diào)整，導致無線充電收入下降所致。

在盈利能力方面，美芯晟各類產(chǎn)品毛利率也持續(xù)走低，相比上市前的巔峰時期已近腰斬。

毛利率方面，在上市前后相比同行上市公司都有明顯的差距，且變動趨勢明顯不同。

2024年，公司芯片的生產(chǎn)和銷售量也出現(xiàn)了一定的下滑，而庫存量同比大幅提升。

二、經(jīng)營現(xiàn)金流長期為負，應收賬款、存貨大量占用資金

除業(yè)績突然變臉外，美芯晟經(jīng)營現(xiàn)金流長期為負也是廣受詬病的一個問題。2020-2024年的五年時間里，公司經(jīng)營活動累計現(xiàn)金凈流出2.22億元，除2022年現(xiàn)金凈流入外，其余年份均為凈流出狀態(tài)，與公司的凈利潤背道而馳。

導致經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)流出的核心原因是應收賬款和存貨長期大量占用資金。2024年末，公司應收賬款1.91億元，均為當年業(yè)務產(chǎn)生，占收入比重高達47.28%。近五年來，公司應收賬款占收入比重持續(xù)增加，并在上市后顯著提升，有近一半的銷售業(yè)務都無法及時回款。

在存貨方面，2024年末公司存貨金額達到1.27億元、同比增長6%，創(chuàng)歷史新高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷增加。

應收賬款和存貨，已成為公司除貨幣資金、理財產(chǎn)品以外，占總資產(chǎn)比重最大的單項資產(chǎn)。客戶賬期、庫存周轉(zhuǎn)慢，占用資金從而影響公司經(jīng)營現(xiàn)金流。

三、客戶集中度高、多為小微企業(yè)

資料顯示，2020-2024年公司前五客戶收入占比分別為：55.65%、54.70%、70.87%、65.20%、60.22%，客戶集中度高。而這些客戶大多為小微企業(yè)。

①深圳市隆富晟科技有限公司，美芯晟對其銷售金額在2019-2022年分別為1060.42萬元、1269.31萬元、2961.48萬元和7,277.86萬元，2022年為美芯晟第二大客戶。企查查顯示，該公司成立于2017年，注冊資本500萬元，至今尚未實繳。

2018年社保繳納人數(shù)為3人，2020年、2022年為0人，2023年為14人。

②佛山市順德區(qū)文亮電子科技有限公司，美芯晟對其銷售金額在2019-2022年分別為：2,086.47萬元、1,403.53萬元、3,224.14萬元和5,888.84萬元，穩(wěn)居美芯晟第三大客戶。招股書稱雙方合作開始于2011年，但工商資料顯示，該公司設立于2013年，較其合作晚了2年。

社保繳費人數(shù)方面，2019年為11人、2020年8人、2021年9人、2022年7人、2023年11人。

③麥斯創(chuàng)新技術（深圳）有限公司，成立于2022年9月、注冊資本4000萬元。報告顯示，美芯晟在其成立的第二年即2023年，便對該公司實現(xiàn)銷售8,310.94萬元，占收入比17.6%，一躍成為2023年美芯晟第二大客戶。目前公開資料無法查詢該公司的社保實繳人數(shù)和實繳資本情況。

④智恩商貿(mào)（杭州）有限公司，成立于2018年、注冊資本500萬元，現(xiàn)已更名為安捷達電子（杭州）有限公司。招股書顯示，美芯晟對該公司在2022年末的應收賬款為449.24萬元，而該公司未曾進入公司前五客戶序列。

2018-2023年，公司社保繳費人數(shù)分別為：3人、5人、9人、10人、12人和1人。

四、募投項目進展緩慢、募集資金閑置買理財

招股書顯示，美芯晟計劃上市募集10億元，其中用于各類芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目約8億元、補充流動資金約2億元。其中各類芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目均計劃在3年內(nèi)完成。

公司實際募集資金超15億元，扣除發(fā)行費用后凈額為13.76億元、超募3.76億元。截止2024年末，上述募投項目均進展緩慢，遠不及預期。

上述項目的完工時間均從2025年4月被延期至2027年4月，各項目的工程建設費用也都被大幅縮減。募投項目論證質(zhì)量堪憂。

而募集資金凈額13.76億元自2023年5月到賬，至今僅支出了3.77億元，有近10億元都閑置用于存款和購買理財產(chǎn)品。

資產(chǎn)負債表顯示，24年末美芯晟擁有貨幣資金5.89億元、交易性金融資產(chǎn)-理財產(chǎn)品9.02億元、其他非流動資產(chǎn)-大額存單1026.06萬元，合計15.01億元，大多來自于募集資金。而這些閑置的募集資金為公司帶來利息和理財收益0.36億元。若是沒有這部分的收益，2024年美芯晟的虧損將進一步擴大，虧損金額超1億元。

五、兩輪問詢、發(fā)審會均關注盈利水平和持續(xù)經(jīng)營能力

在遞交招股書后，美芯晟收到來自交易所的兩輪問詢，均對公司的財務情況進行了詳細的問詢。

第一輪問詢：

問題3. 關于銷售模式和主要客戶

問題4. 關于收入

問題5. 關于采購和供應商

問題7. 關于關聯(lián)交易

問題10. 關于成本和毛利率

問題11. 關于期間費用

問題12. 關于存貨

第二輪問詢：

問題1.關于市場格局及營業(yè)收入增長

問題2.關于客戶

2022 年 11 月 3 日召開的第84次發(fā)審會上，現(xiàn)場又再次對公司盈利能力和持續(xù)經(jīng)營提出問題：

六、2025年一季度收入大增卻繼續(xù)虧損

2025年一季度報告顯示，美芯晟實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，同比大幅增加32.18%，得益于光學傳感器業(yè)務和無線充電產(chǎn)品放量增長。而剔除理財產(chǎn)品帶來的收益后，歸母扣非凈利潤為-162.35萬元。

存貨規(guī)模進一步提升至1.38億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷被拉長，至152.49天，周轉(zhuǎn)效率越來越慢。而存貨所面臨的積壓、損毀等風險加劇，引發(fā)存貨跌價準備的增加。

2025年一季度美芯晟計提資產(chǎn)減值損失402.08萬元，均為存貨跌價準備，金額相比上年同期大幅增加。表明美芯晟的產(chǎn)品庫齡進一步拉長，產(chǎn)品的未來可變現(xiàn)能力持續(xù)減弱。積壓的庫存和持續(xù)減慢的周轉(zhuǎn)效率，美芯晟在持續(xù)增長、盈利能力和經(jīng)營效率上都面臨著巨大的壓力。