下午14點過后，本來幾乎毫無波瀾的債市利率，突然開始下行，市場的傳聞是，要降存款利率了，隨著群里的截圖越發越多，市場也越發篤定，最終10年國債下行超過2bps，30年國債下行3bps，算是為這個傳聞定價了。

我簡單幫大家理一下思路，三個問題。

第一個問題，存款利率到底降沒降？

回答是，降了，也沒降。

之所以這么說，是因為，目前銀行體系的存款利率，其實是三層體系，第一層，是大行的定存利率，這個目前還沒降，一年整存整取的利率還是1.1%；第二層，是中小行的定存利率，這個持續在下降過程中，各家銀行的情況不同，比如我們前陣子在《》聊到的微眾銀行，5月初開始，把1-5年的各期限定存利率全部調整為了1.6%，但還是比大行的利率高了不少；第三層，是銀行的大額存單，也是賣給個人客戶的，這個各家銀行的定價更加五花八門。

所以，大家今天看到的各種朋友圈的消息，主要是針對的第二層和第三層的存款利率，因為很多中小銀行確實在下調的過程中，且很多分支行，借最近大額存單利率可能下調的傳聞，做饑渴營銷，類似保險預定利率要下調時候的搶停售。

但是，存款利率里，最關鍵的，是大行的定存利率，這才是存款市場的“基準利率”，這個目前還沒動，所以，說是，降了，也沒降。

第二個問題，存款利率到底會不會降？

我們先對齊一下，后續說到的存款利率，都指的第一層，也就是大行的定存利率。

回答是，肯定會降，屬于明牌，潘行上周在發布會上已經直接提到了：

“將通過利率自律機制引導商業銀行下調存款利率。”

節奏上，二季度以內落地是極大概率的，如果明天就落了，大家也不用驚訝。

而且，關于這個自律機制，還有個說法，是要把中小行全部納入自律管理，也就是說，上面提到的第一層和第二層分化的問題，要解決，不能大行降了存款利率，中小行卻為了攬儲，還在那邊加息。

第三個問題，存款利率下調會有什么影響？

這個事我們從24年初的《》，到上周的《》，都已經快聊爛了。

假設后續存款利率進一步下調，那么，我們將有望見證，一年期整存整取的定存利率，首次向下突破1%，這會有幾個結果（摻雜了我的個人理解）。

其一，對債券，不用看空；

其二，貨幣基金的7日年化收益率，下半年開始降到1%以內；

其三，對股市，維持“低利率環境下，資金勢必涌入風險資產”的判斷，股市的結構性機會明確；

其四，最大的不確定性，是理財的業績基準的下調幅度，這也會是第三點的成效的最大阻礙之一；

其五，上次聊過了，9月，集中下調保險預定利率；

其六，銀行業息差收窄的速度邊際放緩，銀行內部的考核，加速向低息存款、活期存款、短期定存轉移——這也會迫使銀行的理財經理們，用其他的資管產品的收入，來彌補在存款業務上的積分不足。

多聊幾句市場的熱點哈，茅臺下跌、港股的各種消息、美的方洪波的加班無用論、以及跟投的建議。

1、A股，茅臺今天最慘。

今天A股的波動率極低，上證指數上周五收盤價是3367.46點，今天收盤是3367.58點，由于大盤漲跌只能精確到小數點后兩位，導致四舍五入后，今天上證指數的漲跌幅是0.00%，也是個奇觀；900多只股票ETF，剔除迷你基金后，漲的最好的一只漲1.62%，跌最多的也就-1.48%，行業波動也極窄。

不過，下圖，滬深300為例，今天的一個小凸凸，恰好和債券的下行同步，都發生在存款利率下調傳聞的14點左右。

今天表現最慘淡的，當屬茅臺為代表的白酒板塊——今天茅臺低開低走，收跌超2%，在今天低波的市場環境下，已經算跌的不少了。

原因在于昨晚的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》中，明確規定，工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。

茅臺這樣的高端白酒，主要有四種使用的場景，一是商務宴請，二是政務活動，三是節日婚宴，四是收藏投資。

從目前來看，婚宴的需求和結婚對數掛鉤，這個大家心里都有數；這回的條例，相當于對政務活動的需求，也造成了一定的打擊。

所以，核心需求，就剩下了收藏投資，以及商務宴請。

其實，商務宴請的需求，和前些年肯定也是不能比的，不管是地產、基建還是金融行業的需求，都不及巔峰時期了，而且還不能光明正大地喝，很多時候，得把茅臺裝在礦泉水瓶里，跟玩過家家一樣。

所以，今天茅臺的股東大會，茅臺的董事長也提到兩點，都是原話：

第一，“供需不適配的問題依然突出”。

第二，“面對消費場景的改變，投資者有擔憂，我們很理解”。

2、港股，今天消息很多。

恒生科技今天一度低開超過2個點，而后慢慢地拉起來，一度翻紅，最后小幅收跌0.5%。

低開的原因，主要可能有四個，都和個股相關。

其一，我們昨晚提到，寧德時代明天要上市，對市場的情緒肯定有擾動，畢竟要凍結2000多億的資金；

其二，這次恒生科技季度調倉，閱文集團會被調出，今天全天低開低走，跌-8%左右，顯然是資金提前開始為其被踢出做準備了；

其三，阿里那邊，被傳美國在審核蘋果和阿里的AI合作，阿里也最低跌近5%；

其四，負面不斷的小米，開盤就跪，低開-4%。

不過，小米最終低開高走，日內反彈超過6%，主要是其上午官宣了3nm芯片，也帶動了恒生科技的反攻。

對小米而言，我們上午在星球也有點評——產品營銷上，肯定是有瑕疵的；但股價的表現，取決于小米汽車的生態位會不會被其他車企取代？小米的整體智能生態后續是不是會越來越強？至少目前來看，這兩塊，目前都屬于無法證偽的，所以，大家可以看到，近一個月，小米的港股被南向賣出130億，是所有個股的第一，但股價的波動，整體是不大的。

3、美的方洪波，加班無用論。

美的老板，方洪波，今天說：

“我從來不加班，沒有說6點之后還上班，這絕對不可能。周末加班也從來沒有...... 95%以上的加班都是形式主義的加班，它是沒有意義的。 你守在工位、搞那么多報表，沒有用。”

還能說什么，不管是不是作秀，都值得用力鼓掌，退一萬步講，不管是不是放煙霧彈、樹人設，至少老板這么說了，美的這個公司上上下下，以后都不可能再有加班文化了。

不得不說，看看方洪波，再看看隔壁天天發表驚天言論的那位，真是人比人得死，貨比貨得扔。

我這兩剛買了一臺飲水機、一臺制冰機，看都不看，都支持美的了——也希望有越來越多像劉強東、方洪波這樣的老板，至少愿意從員工們的角度出發，多說說話，傳達一下善意，咱們論跡不論心，都應該支持。

4、跟投建議。

純純的債，上周五跟投的小伙伴們，應該是賺的不錯，本周可以繼續等待時機；

表韭量化，可以再等等；

表韭全球，今晚是組合成立的第500日，正好創新高了，但是，我們一早在《》里聊了，美股這輪反彈后，反而要降低預期了，尤其考慮到長端美債利率持續上行，要進一步注重地區的分散、資產間的均衡。

就聊這么多。

求贊、在看。