一季度營收88.65億，同比增長41.2%，單季度銷售額達到103.54億元，GGAP營業利潤7.37億元，

很難相信這組漂亮到近乎夸張的財報數據來自瑞幸。

要知道，去年這一時期，瑞幸咖啡累計虧損8320萬元，GGAP營業利潤率，也只有可憐的-1%。

在披露25年一季報的同時，瑞幸還扔下了另外一顆重磅炸彈。

即日起，瑞幸最大股東大鉦資本董事長兼首席執行官黎輝，接替郭謹一出任瑞幸咖啡董事長一職。

至于郭謹一，則轉任公司首席執行官及董事。

這已經是瑞幸咖啡第二次變更董事會主席的人選了。

回顧瑞幸的來時路，可謂大起大落，跌宕起伏，精彩程度不亞于一部42集的宮斗劇。

成立18個月上市，上市13個月退市。

從對標星巴克的咖啡潛力股，到自曝財務造假22億，股價暴跌80%。

就在所有人都以為瑞幸從此落下帷幕，郭謹一受任于敗軍之際，奉命于危難之間，在退市11個月后率領瑞幸扭虧為盈。

然而24年，瑞幸再次面臨業績下滑。

這次瑞幸高層的人事變動，究竟釋放了什么信號？

從去年自營門店銷售額暴跌超過30%到25年開年的翻身仗，瑞幸到底做對了什么？

25年一季度數據亮眼的瑞幸，真的安全了嗎？

外界對黎輝這個名字不熟悉，但是投資圈一定對這個名字不陌生。

他每一次出手，都堪稱投資界的教科書案例。

2012年黎輝逆勢投資神州租車2億美元，推動其并購赫茲中國業務，最終實現港股上市，為華平斬獲超5倍回報。

擔任神州優車副董事長期間，完成70億戰略融資并在新三板掛牌。

隨后創立的大鉦資本，更是精準踩中中國咖啡市場爆發期，參與了瑞幸的每一個關鍵時刻，在瑞幸深陷財務危機時，通過債轉股、老股收購等組合拳，完成對瑞幸的絕對控股。

雖然履歷很能打，但是合伙人直接下場做CEO的操作，在私募股權投資史上仍屬罕見。

這位貫穿瑞幸成長始終的投資人現在下場，目的何在？

或許我們可以從業績會上郭謹一的發言中窺見一二。

他說，希望黎輝能“深入推動中國和全球業務的持續發展及戰略布局，邁上新臺階”。

對此黎輝也表示，“期待引領公司的下一個增長階段”。

我們可以合理猜測，擁有豐富資本運作經驗的黎輝回歸，可能是為了加速瑞幸重新上市。

自從瑞幸“起死回生”后，資本市場各方都在猜測瑞幸究竟何時重返納斯達克主板。

結合最近中國茶飲扎堆上市甚至赴美敲鐘，以及瑞幸亮眼的25年一季度財報來看，這家中國咖啡巨頭或許認為迎來了好時機。

除此以外，此次黎輝掌權，也很有可能暗示，瑞幸將開啟資本運作與實體經營深度融合的時代，畢竟目前大鉦資本已持有瑞幸超50%的股票權，當PE機構不再滿足財務投資，而是直接下場操盤，或許也預示著中國新消費賽道即將進入“資本主導2.0時代”。

接著，咱們再來回答開頭提出的第二個問題，25年的瑞幸，到底做對了什么。

其實單看24年瑞幸的財報數據，其實沒有那么糟糕，甚至在咖飲行業是比較亮眼的成績單，全年總凈收入達344.75億元，同比增長38.4%，截止24年年末，瑞幸門店總數突破22000家，依舊處在咖啡市場龍頭地位。

但在其關鍵指標同店銷售上，從23年的21%下降至24年的-16.7%，與此同時，瑞幸開店的速度也有所下滑。

結合門店數量來看，瑞幸的增長很大程度上是依賴門店數量的增長，而非單店效率提升。

導致這種局面，除了競爭對手不停打價格戰，另外一個很重要的原因是，去年上游咖啡豆價格漲幅超過70%。

一般來說，連鎖咖啡店的成本結構由物料成本和經營成本構成，在物料成本中，咖啡豆是主要的支出。

咖啡豆成本上漲，又被門店規模的杠桿放大，就只能通過漲價覆蓋成本，這樣一來必然會影響銷量。

畢竟10%的原料價格漲幅，或許能靠多加冰塊對沖，但70%的漲幅，加多少冰塊都沒用。

上有問題，下有對策。

事實上，瑞幸早就開始布局原料供應鏈。

從23年的“全球尋豆之旅計劃”，到去年瑞幸和巴西簽下百億咖啡豆大單，成立高品質種植基地，再到在云南、青島成立生產加工廠，再加上24年門店規模效應生效，才有了25年如此驚人的成績。

不過，層層布防下的瑞幸，真的安全了嗎？

不見得。

眼下，陸正耀帶著庫迪用低價策略搶占市場，成立不到兩年已經開出10000家門店，躋身全球規模第四大的咖啡連鎖品牌。

manner也在全國開出了2100家門店。

線上，還有三頓半、永璞、隅田川等速溶品牌虎視眈眈。

茶飲玩家也跑步進入咖啡賽道，蜜雪冰城的幸運咖全國門店已超4000家，還有茶百道旗下的咖灰，滬上阿姨的滬咖……

群雄逐鹿的咖啡市場，瑞幸也只是暫時坐在了龍頭的位置上，這場沒有硝煙的競爭，才進入下半場。

作者：小好