4月29日，億華通（688339.SH）公布了2024年年度業(yè)績報告和2025年第一季度業(yè)績報告。報告顯示，公司2024年度營業(yè)收入3.6億元，較上一年度的8.01億元下降54.21%；歸母凈利潤-4.56億元，歸母凈利潤自2020年以來連續(xù)虧損，2024年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤雙降則實屬首次。

圖|億華通2024年年度報告

億華通作為國內燃料電池系統(tǒng)配套市場中市占率名列前位的企業(yè)，上市以來就被稱為“氫能第一股”。公司成立于2012年，于2020年登陸科創(chuàng)板，后又在2022年在港交所主板掛牌，實現(xiàn)“A+H”兩地上市。公司主營業(yè)務為氫燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)、生產與產業(yè)化應用。

作為行業(yè)領頭羊的億華通2024年業(yè)績表現(xiàn)不佳，年報將業(yè)績不佳的原因歸因于受行業(yè)大環(huán)境影響，燃料電池行業(yè)現(xiàn)階段仍處于產業(yè)化初期階段，整體市場規(guī)模較小。疊加經濟的不確定性，公司資金周轉壓力呈上升趨勢，影響了訂單項目的推進。從公司核心產品的銷售情況及研發(fā)團隊變動的角度來看，公司未來的發(fā)展前景尚具有諸多不確定性。

行業(yè)競爭加劇，核心產品銷售毛利雙降

自2020年公司科創(chuàng)板上市以來，億華通始終處于凈利潤虧損狀態(tài)。2020年至2024年，其歸母凈利潤分別為-2252.36萬元、-1.62億元、-1.67億元、-2.43億元、-4.56億元，虧損持續(xù)擴大。

2025年一季度，億華通經營情況仍未改善，延續(xù)上一年度業(yè)績變動趨勢，當季實現(xiàn)營收1052.63萬元，同比下降19.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤-9300.8萬元，虧損繼續(xù)擴大。自2020年以來，億華通已經累計虧損11.44億元。

圖|億華通2025年一季度業(yè)績報告

年報顯示，億華通公司主要收入來源于燃料電池系統(tǒng)、零部件、技術開發(fā)及服務、其他四類產品，其中燃料電池系統(tǒng)是其核心收入來源，占總收入的比重為74.36%。當年，公司燃料電池系統(tǒng)實現(xiàn)營收2.72億元，同比下滑61.94%。

營業(yè)收入降低的主要原因在于公司2024年訂單的銳減，2024年公司實現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)生產868套，銷量742套，生產量與銷售量同比減少56.45%，60.95%；銷售總功率為 98800kW,同比減少47.84%。在高成本與低價競爭雙重壓力下，該產品毛利率已較2023年下降21.19個百分點至11.7%，降幅較往年顯著擴大。

圖|億華通2024年年度報告

中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1至12月，全國燃料電池汽車產銷數(shù)據(jù)分別為5548輛和5405輛，同比減少10.4%和12.6%，由此自2021年后國內所保持的燃料電池汽車全年累計產銷同比增長的趨勢中斷。燃料汽車銷量的整體下滑是公司訂單數(shù)量下降的主要原因。

整車銷量不佳不僅影響億華通訂單數(shù)量減少，也給公司財務端帶來更大的資金壓力。氫燃料電池行業(yè)尚處于商業(yè)化初期，整車廠在汽車產業(yè)鏈中處于相對強勢的地位，導致公司存在受整車廠資金鏈影響較大。受燃料電池補貼政策影響，新能源汽車生產企業(yè)在銷售產品時按照扣減補助后的價格與消費者進行結算，加劇資金周轉問題。

截至2024年末，公司應收賬款余額為21.9億元。公司經營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，公司應收賬款和存貨規(guī)模占用了大量營運資金。宏觀環(huán)境的不確定性加劇了行業(yè)困境，整車銷售數(shù)據(jù)下降導致交易對手資金狀況影響公司應收賬款，使得回收期相應增長。2024年計提信用減值損失2.01億元，同比增加102.2%，也是導致2024年利潤下滑的重要驅動因素。

圖|億華通2024年年度報告

研發(fā)團隊裁撤，研發(fā)后續(xù)投入不足

作為一家科技創(chuàng)新企業(yè)，億華通2024年在研發(fā)團隊上的調整更加引發(fā)對于其未來發(fā)展的擔憂。公司為應對市場環(huán)境變化和經營壓力，采取了縮減開支的策略。2024年內，公司研發(fā)人員數(shù)量從346人減少至156人。

圖|億華通2024年年度報告

但從研發(fā)人員薪酬方面統(tǒng)計，雖研發(fā)人員數(shù)量減少，但研發(fā)人員總計薪酬并沒有出現(xiàn)大幅度下降，反倒有所上升，并且平均薪酬由上一年度25.17萬上升至33.26萬元。

此外，公司在研發(fā)投入方面的調整也值得關注。2024年度研發(fā)投入1.39億元，較上一年度下降18.37%。同時費用化研發(fā)投入9701萬元，較上一年度1.4億下降31.15%。資本化研發(fā)投入則較上一年度上漲42.12%，達到4229萬元，占總研發(fā)投入的30.36%。

圖|億華通2024年年度報告

2024年度，公司共計獲得新增126個知識產權數(shù)目，包括發(fā)明專利55個，實用新型專利57個,，外觀設計專利2個以及軟件著作權12個。當年所獲發(fā)明專利數(shù)量占公司當前擁有專利數(shù)量的17.51%，研發(fā)方面投入的調整對于公司科研的影響有待進一步觀察。

圖|億華通2024年年度報告

發(fā)行股票收購旭陽氫能，億華通“易主”

2025年億華通的開拓之舉在2月發(fā)布公告擬通過發(fā)行A股方式收購旭陽集團旗下定州旭陽氫能有限公司100%股權及資產，并募集配套資金。按照年報所述，若完成此次收購，億華通將補足上游制氫與下游應用環(huán)節(jié)，形成氫“制-儲-運-加-研-用”全鏈條能力。

圖|億華通停牌公告

然而值得關注的是，本次收購采用的是發(fā)行股份的方式，交易和增資完成后，旭陽氫能的控股股東中國旭陽集團將成為億華通的控股股東，中國旭陽集團公告表示雖持股億華通比例低于30%，但將控制其董事會。此次收購讓億華通成為旭陽集團旗下公司。本次收購更大程度上是億華通對于自身產品成本控制優(yōu)化及更穩(wěn)定化產業(yè)鏈位置獲取的一次嘗試。

億華通主攻用氫領域，即燃料電池系統(tǒng)、電堆等生產制造，旭陽氫能聚焦制氫領域，可生產高純氫、綠氫。對氫能產業(yè)而言，本次交易為產業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展提供了試驗田，可通過連通制氫、用氫兩個環(huán)節(jié)，加速氫能一體化布局，打造成本優(yōu)勢，推進規(guī)模化進程。

旭陽集團所產灰氫利于億華通大幅降低氫能利用成本。據(jù)德邦證券2024年7月研報，中國旭陽集團地處華北，地區(qū)，焦炭產量豐富，具備利用焦炭副產煤氣制氫條件。研報顯示，中國旭陽集團具備3.6萬噸/年制氫能力，并在定州、邢臺、保定建有3座加氫站，河北總計建成投運12座加氫站，總加氫能力3噸/天。

圖|德邦證券2024年研究報告

此外，相較于尚處于初期發(fā)展階段的燃料電池行業(yè)，旭陽氫能所處的制氫行業(yè)商業(yè)化模式更為成熟，除了給燃料電池汽車加氫，氫氣還廣泛應用于化工與煉油、綠色冶金、食品加工等領域，需求量較大，盈利能力也比較穩(wěn)定。2023年和2024年，旭陽氫能分別實現(xiàn)營收4.05億元和3.2億元；實現(xiàn)凈利潤0.59億元和0.23億元，雖盈利能力有所下滑，但維持了盈利的狀態(tài)。

不過，針對億華通的此次收購行為A股與H股市場反應不盡相同，在首次公布收購方案停牌后，公司A股股價在3月13日復牌時大漲8.13%，但自3月14日便開始轉跌；H股股價則兩日連跌。至3月14日收盤，公司A股股價下跌4.96%，H股股價下跌9.98%，反映出市場對于兩家企業(yè)未來前景的觀望態(tài)度。截至5月21日，億華通的A股股價為21.70元左右，總市值50億元。

圖|億華通股價走勢 來源：東方財富

目前，億華通在經營方面承壓依舊嚴重，研發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略上做出的調整更值得關注，收購旭陽氫能的舉措能否成為幫助億華通在氫能產業(yè)鏈上獲得更加穩(wěn)定的位置，從而實現(xiàn)業(yè)績好轉扭虧為盈，仍需要未來進一步驗證。（《理財周刊-財事匯》出品）