A股投資的核心邏輯是——活得久比賺得快更重要。

一年三倍者眾，三年一倍者寡。

用咱們老祖宗的話來說就是，得之易，失之易；得之難，失之難?。

盈虧雖不相似，但始終同源。

1、普通投資者為什么需要“平衡策略”？

就拿4月7日全球權益市場大跌來說，咱們A股當天有超過3000只個股跌幅超過10%，超過2000只權益基金一天就跌沒了今年以來的全部漲幅，投資體驗猶如過山車。

雖然匯金等相關機構宣布入市維穩，但在川普推特治國時代，A股的波動性明顯放大，永遠不知道驚喜和驚嚇哪個先到來。

以核心資產滬深300為例，目前的波動水平已經接近9年最高水平，僅次于2016年杠桿牛破破滅后的恐慌時期，投資體驗并不好。

數據來源：滬深300，2025.04.30

因為在傳統認知中，高倉位往往代表著高收益，但現實卻有點背離——高倉位≠高收益，高波動=低體驗。

我們以最近一輪牛熊周期為例，做一下不同權益資產的配置比例下的持倉收益。

數據來源：wind，權益資產為滬深300，債券資產為中債指數，2018.01.01-2025.04.31

可以看到，2018-2025年權益占比40%的平衡混合策略，年化收益3.28%、最大回撤-12%左右，完勝100%權益策略的-0.92%收益和-43%最大回撤。這完全顛覆了“滿倉干才能賺錢”的散戶信仰，相反在極端波動市場中，少虧就是多賺。

而且市場高波動帶來的后果是，基金賺錢，基民不賺錢。

數據顯示，2024年平衡混合型基金投資者實際收益與凈值增長差異最小（差異率-3.27%），而高波動基金基民收益比凈值少賺5.78%，其中最大回撤是投資體驗的“隱形殺手”。

當基金凈值跌30%，基民往往在-20%時割肉，錯過反彈。

數據來源：國金基金

因此平衡策略的持倉會讓投資者更平穩的穿越牛熊，也能盡量做到，基金賺錢，基民也賺錢。

2、平衡策略的運行原理是什么？

今天我們就來解密一下平衡策略的運行原理，讓大家在投資中多一種工具。

第一步，控制目標波動率。給組合戴上“緊箍咒”，利用大類資產之間的蹺蹺板效應，控制組合波動。

換句話說就是根據自己的風險偏好設置波動率目標。

例如對于穩健投資者來說，就可以設置不超過8%目標波動率、60%權益上限。

為了達到這個目標，我們非權益倉位可以配置處于股票蹺蹺板另一端的債券、以及相關性較低的可轉債、商品等資產，具體的配置比例可以利用風險評價模型來動態調整。

第二步，擇時操作。“估值溫度計”可以在一定程度上提供抄底逃頂信號。

權益資產的配置很考驗擇時能力。買得好決定了收益的下限，賣得好決定了收益的上限。

這個買賣的時間點我們可以參考指數的估值水平。

以滬深300為例，當估值處于區間“2”水平時，往往是較好的入場時間點。相反處于“1”的區間水平內，則代表目前市場處于高估狀態。

數據來源：wind，滬深300，2015.05-2025.05

以目前滬深300處于50%的分位水平來看，此時入場的勝率幾乎對半開。不過考慮到目前市場有托底的資金存在，勝率可能稍微高一點。

第三步利用成長、價值輪動，在風格切換中“騎墻套利”。

A股最大的確定性，就是沒有確定性。行情演繹的過程中往往會帶有風格切換的因素。

數據來源：wind，2014.11-2025.05，國證價值指數、國證成長指數

在權益投資端只有順應市場風格的變換，才能事半功倍——牛市成長風格彈性更強，熊市和震蕩市價值風格防御性更強。長期看價值風格略占優。

3、作為普通投資者如何享受平衡策略的紅利？

平衡策略的運行原理看起來簡單，實操起來還是有點難度。例如風險評價模型怎么用，市場風格如何判斷，買賣點的倉位配置詳細比例都是成功路上的絆腳石。

因此對于基民來說最簡單的參與方式就是尋找代餐——平衡策略基金。

最近有看到國金基金新發了一只平衡策略基金——國金安瑞平衡混合（A/C, 023955/ 023956）。

本次新發的國金安瑞平衡混合基金是由平衡健將王珂擔任，基金經理有豐富的大類資產管理經驗。他的投資風格是寧可少賺，不可大虧，和策略比較契合。

而且背后還有強大的團隊支撐。 例如數學大咖杜哲、擅長金融衍生品定價的周曉穎、宏觀研究專家葉偉平等等。

作為平衡策略定海神針的固收端，國金基金實力非常強勁，近三年的業績排名處于行業TOP2的水平。

數據來源：海通證券，2025.03.31

作為平衡策略收益增強部分的權益端，國金基金表現的也十分亮眼，最近三年和五年都處于行業top10級別。

數據來源：海通證券，2025.03.31

而且本次新發的國金安瑞平衡混合基金并不是簡單的“股票+債券”的生硬結合，而是按照平衡策略的運行原理一步步搭建投資路徑，充分利用大類資產的配置優勢提升組合的持有體驗。

數據來源：國金基金

這也正如我們基金投資一樣，基金的挑選不是簡單的過往業績+虛幻的未來遐想。而是要有倉位的動態調整和清晰的持倉邏輯，在不確定性中盡可能的尋找確定性。

否則當A股在“政策底”與“情緒頂”之間反復橫跳，當權益市場在關稅爭端中單日大跌，黃金漲得連大媽都懷疑人生，這時候普通投資者的心臟早已不堪重負。

最直觀的就是雖然市場在4月7日大跌后，很快出現反彈，但恐慌情緒下有多少投資者已經提前出局。

所以有的時候慢就是快，只有拿的住，才能等到風起，平衡策略的核心就是平衡收益和風險的權重，平衡的也是專業投資者和普通投資者的收益距離。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。

P I C U S

派克斯研究院

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