招商銀行（600036.SH）2024年的年報(bào)尚未打消市場(chǎng)對(duì)營收下滑的疑慮，4月29日公布的2025年一季報(bào)則以更加嚴(yán)峻的數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

作為曾經(jīng)引領(lǐng)行業(yè)的“零售之王”，招行如今正面臨營收持續(xù)承壓、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型艱難、風(fēng)險(xiǎn)管理挑戰(zhàn)加劇等多重考驗(yàn)。與此同時(shí)，內(nèi)部人事調(diào)整頻繁、治理結(jié)構(gòu)變革不斷，也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注與諸多猜測(cè)。曾經(jīng)閃耀的零售光環(huán)正逐漸褪色。在當(dāng)前復(fù)雜的逆周期環(huán)境中，招商銀行能否突破重圍，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健轉(zhuǎn)型與持續(xù)增長？

營收“跌跌不休”，核心癥結(jié)何在？

回顧招商銀行近年來的營收表現(xiàn)，下滑趨勢(shì)一目了然。

2023年，招商銀行營業(yè)收入達(dá)3391.23億元，同比下降1.64%，打破了多年來的增長趨勢(shì)。2024年，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步降至3374.88億元，同比降幅為0.48%。2025年一季度，營業(yè)收入為837.51億元，同比下降3.09%，營收持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。

招行核心營業(yè)收入來源：招行財(cái)報(bào)

而從業(yè)務(wù)拓展方面來看，招行并非毫無作為。其大力推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建了功能齊全的線上銀行平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了賬戶管理、轉(zhuǎn)賬理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的全面線上化操作。同時(shí)，借助大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)獲客以及產(chǎn)品的精準(zhǔn)推送。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，招行針對(duì)高凈值客戶，精心定制全球資產(chǎn)配置方案；面向年輕群體，推出了靈活便捷的消費(fèi)信貸產(chǎn)品。然而，盡管采取了這些舉措，營收下滑的趨勢(shì)卻并未得到有效遏制，實(shí)際成效與預(yù)期目標(biāo)之間存在著顯著差距。

深入剖析，導(dǎo)致招行營收持續(xù)下滑的核心因素錯(cuò)綜復(fù)雜。

2025年一季度，招商銀行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入307.55億元，同比下降10.64%，在營業(yè)收入中占比36.72%。其中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入為196.96億元，同比下降2.51%；其他凈收入為110.59億元，同比下降22.19%，主要受到債券和基金投資的公允價(jià)值下降拖累。投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)同比下降35.06%，其中公允價(jià)值變動(dòng)損益由盈轉(zhuǎn)虧至-53.06億元，波動(dòng)較大。

分項(xiàng)目來看，財(cái)富管理類業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。代銷理財(cái)、基金、信托、證券交易收入分別同比增長39.47%、27.68%、32.47%、81.47%，帶動(dòng)財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入同比增長10.45%至67.83億元。代理保險(xiǎn)則同比下降27.65%至18.26億元，顯示保險(xiǎn)銷售承壓。資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)為26.07億元，同比下降16.60%；銀行卡手續(xù)費(fèi)為40.74億元，同比下降7.83%；結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)為37.60億元，同比下降6.68%，整體反映傳統(tǒng)金融服務(wù)需求疲弱。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，招行2025年一季度凈利息收入實(shí)現(xiàn)529.96億元，同比增長1.92%，在營業(yè)收入中占比達(dá)63.28%。不過，回顧2024年全年，凈利息收入為2112.77億元，同比下降1.58%，這一趨勢(shì)值得關(guān)注。深入探究其原因，主要是由于生息資產(chǎn)平均收益率下降26個(gè)基點(diǎn)至3.5%，而計(jì)息負(fù)債平均成本率僅下降9個(gè)基點(diǎn)至1.64%，兩者變動(dòng)幅度的差異，直接致使凈息差收窄至1.98%，同比減少17個(gè)基點(diǎn)。并且，這一息差收窄趨勢(shì)在2025年仍在持續(xù)，進(jìn)一步壓縮了利息收入空間。

從收入結(jié)構(gòu)維度分析，招行當(dāng)前面臨雙重困境。一方面，利率下行以及資產(chǎn)端壓力持續(xù)作用，不斷擠壓凈息差；另一方面，非息收入中的投資類項(xiàng)目，因市場(chǎng)波動(dòng)加劇、風(fēng)險(xiǎn)控制難度上升而出現(xiàn)大幅波動(dòng)，嚴(yán)重拖累整體業(yè)績。

招行核心凈利息收入來源：招行財(cái)報(bào)

資產(chǎn)質(zhì)量承壓與零售轉(zhuǎn)型壓力并現(xiàn)

從2025年一季度數(shù)據(jù)來看，招商銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，但邊際風(fēng)險(xiǎn)有所上升，部分結(jié)構(gòu)性壓力值得關(guān)注。截至2025年一季度末，招行不良貸款余額為667.43億元，較上年末增加11.33億元，不良貸款率為0.94%，雖同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，但不良余額的上升仍反映出局部資產(chǎn)質(zhì)量承壓。

更明顯的信號(hào)來自“關(guān)注類”與“逾期類”貸款的擴(kuò)張—關(guān)注貸款余額增加81.15億元至971.95億元，關(guān)注貸款率升至1.36%；逾期貸款余額亦增加64.50億元至983.25億元，逾期貸款率升至1.38%。尤其是關(guān)注類貸款的增長，提示未來不良遷徙壓力加劇。此外，不良貸款與逾期貸款的比值分別為1.28（逾期90天）和1.14（逾期60天），說明招商銀行對(duì)不良的認(rèn)定仍保持審慎，部分逾期貸款未被及時(shí)劃入不良，后續(xù)存在滯后暴露的風(fēng)險(xiǎn)。

在零售端，不良貸款余額達(dá)361.25億元，占整體不良比例超五成，不良貸款率小幅上升至1.01%，其中零售貸款（不含信用卡）新生成不良56.47億元，同比增加24.38億元，顯示居民端償付能力弱化壓力仍在釋放。信用卡不良生成額維持在100.07億元的高位，同比僅微增0.35億元，但絕對(duì)值占比過高，需重點(diǎn)關(guān)注。值得肯定的是，招商銀行繼續(xù)保持對(duì)個(gè)人住房貸款的審慎投放策略，新發(fā)放貸款中91.44%集中于一二線城市，期末余額占比也達(dá)到87.80%，且整體抵押率控制在37.35%的穩(wěn)健水平，抵押物充足、波動(dòng)性小，地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可控。

招行貸款收入來源：招行財(cái)報(bào)

風(fēng)險(xiǎn)緩釋方面，招行加大不良處置力度，2025年一季度內(nèi)處置不良152.11億元，其中通過不良資產(chǎn)證券化方式處置達(dá)54.76億元，體現(xiàn)其金融創(chuàng)新能力與資產(chǎn)出清效率。撥備覆蓋率為420.54%，雖同比下降4.69個(gè)百分點(diǎn)，仍遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線，為潛在風(fēng)險(xiǎn)提供了充足緩沖；貸款撥備率為3.89%，信用成本（年化）為0.78%，亦同比下降，顯示招行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提節(jié)奏趨于平穩(wěn)。總體來看，招商銀行在當(dāng)前復(fù)雜宏觀環(huán)境下資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，部分零售貸款結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上升趨勢(shì)需密切關(guān)注，但憑借較強(qiáng)的撥備能力、優(yōu)質(zhì)抵押物管理及積極的不良處置手段，其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力依舊堅(jiān)實(shí)。

面對(duì)市場(chǎng)競爭，招行的差異化策略不可謂不細(xì)致：在財(cái)富管理端推出智能投顧算法，基于客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好定制資產(chǎn)組合；在獲客層面與社交平臺(tái)聯(lián)合營銷，試圖通過線上流量導(dǎo)入年輕客群；在風(fēng)控領(lǐng)域引入大數(shù)據(jù)模型，整合消費(fèi)行為、社交關(guān)系等多維度數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評(píng)估。但這些舉措未能轉(zhuǎn)化為規(guī)模增長動(dòng)能，反映出零售業(yè)務(wù)深層矛盾——存款與貸款的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配尤為突出：2024年零售客戶存款達(dá)4.03萬億元（同比+15.4%），但貸款增速未能同步，資金沉淀在低收益的儲(chǔ)蓄端，未能有效轉(zhuǎn)化為信貸資產(chǎn)，暴露出資產(chǎn)運(yùn)用效率的短板。

收入結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)一步凸顯了銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的緊迫性。2025年第一季度，招行資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入為26.07億元，同比下降16.6%，主要受投資市場(chǎng)波動(dòng)及理財(cái)產(chǎn)品保有規(guī)模下滑的影響。托管業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，傭金收入達(dá)12.87億元，同比增長5.84%，得益于托管資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增長。銀行卡手續(xù)費(fèi)收入為40.74億元，同比下降7.83%，主要由于信用卡線下交易活躍度下降，拖累相關(guān)手續(xù)費(fèi)收入。結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入為37.60億元，同比下降6.68%，反映出整體交易量趨于疲軟。

從結(jié)構(gòu)性變化來看，這一趨勢(shì)不僅受到市場(chǎng)利率持續(xù)下行、理財(cái)產(chǎn)品收益吸引力減弱等外部因素的影響，也反映出銀行產(chǎn)品體系在應(yīng)對(duì)客戶需求多樣化方面的短板。尤其是在年輕客群對(duì)線上化、場(chǎng)景化、定制化金融服務(wù)需求日益提升的背景下，傳統(tǒng)零售金融產(chǎn)品的吸引力正在逐步減弱，進(jìn)一步加劇了銀行在零售業(yè)務(wù)層面的轉(zhuǎn)型壓力。

人事與治理震蕩：轉(zhuǎn)型深水區(qū)有挑戰(zhàn)

與業(yè)務(wù)困局交織的，是內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的劇烈調(diào)整。2025年3月，陸小榮接任零售金融總部總經(jīng)理，市場(chǎng)聚焦其在信用卡數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的成功經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊裼行?fù)制至財(cái)富管理和小微貸款等多元業(yè)務(wù)。鑒于信用卡側(cè)重高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)建模，而綜合零售需實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債全景風(fēng)控，跨領(lǐng)域能力重構(gòu)成為關(guān)鍵難點(diǎn)。

同時(shí)，招行擬取消監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)承接監(jiān)督職責(zé)，并設(shè)立職工董事。該治理變革雖有助提升決策效率，但獨(dú)立監(jiān)督缺失及職工董事權(quán)責(zé)模糊，或削弱財(cái)務(wù)審查與合規(guī)監(jiān)管的獨(dú)立性，增加內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。5月，招行副行長朱江濤接任招商證券總裁。其具有二十年銀行風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，但能否適配券商投行業(yè)務(wù)與資管凈值化管理的復(fù)雜要求，市場(chǎng)尚存疑慮。

另外不容忽視的是，合規(guī)管理問題也正成為招行轉(zhuǎn)型路上的“絆腳石”：2024年其累計(jì)被罰超2600萬元，2025年一季度再罰超600萬元，違規(guī)領(lǐng)域大概率涉及財(cái)富銷售、信貸操作等環(huán)節(jié)。這既反映出基層機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)薄弱，也暴露出智能風(fēng)控系統(tǒng)在異常交易監(jiān)測(cè)中的漏洞。如何通過“雙錄系統(tǒng)升級(jí)+動(dòng)態(tài)合規(guī)建模”實(shí)現(xiàn)全流程監(jiān)控，同時(shí)強(qiáng)化員工行為管理，是重塑市場(chǎng)信任的必要前提。

財(cái)事匯制作

綜合來看，招商銀行正處于從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，面臨零售業(yè)務(wù)重塑、人事治理調(diào)整以及合規(guī)和資產(chǎn)質(zhì)量壓力等多重挑戰(zhàn)。其未來能否實(shí)現(xiàn)逆周期的“第二曲線”增長，既依賴戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的前瞻性，也取決于組織能力的快速迭代。這一過程也反映了中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的整體趨勢(shì)，體現(xiàn)出業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控之間的復(fù)雜博弈。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）