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　　文章來源：大碗Pro(ID：gh_178ad0cf5bd9)

　　作者：拓海

　　同志們，我們正在見證歷史！

　　打五毛錢的賭：在接下來數(shù)年里，我們還有可能持續(xù)見證歷史！

　　5月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布LPR報價：1年期和5年期以上報價分別為3.00%、3.50%，雙雙降了10個基點。

　　這也是LPR今年首次調(diào)整，距離上次調(diào)整時隔7個月。

　　拉長周期來看，自2019年8月份到現(xiàn)在，5年期及以上LPR總共調(diào)整過11次。

　　此前最大幅度為2024年2月和10月，降幅均達25個基點，另有2次降幅15個基點、4次10個基點、3次5個基點。

　　以100萬本金房貸、30年期等額本息個人按揭計算：

　　調(diào)整后月供可減少56塊錢，趕上星巴克搞活動合兩杯咖啡錢；

　　30年累計利息減少約2萬塊，相當于國家給孩兒減免了四年公立本科學費。

　　客觀來講，LPR下調(diào)還是非常符合此前預期的。

　　就在同一天，中農(nóng)工建交等多家國有大行相繼宣布：降低多個期限的人民幣存款利率15-25個基點。

　　調(diào)整之后，1年期定存0.95%、2年期定存1.05%、3年期定存1.25%、5年期定存1.3%，而活期存款利率只有0.05%…

　　10萬塊錢定存一年，利息只有950塊錢，如果是存活期，一年下來利息只有50塊錢！

　　寫這段兒的時候，我差點以為自己眼神兒出毛病了。

　　如今翻遍整個市場，怕是也難以找到2個點以上的存款利率了！

　　其實，這一把存貸利率雙降絕對不是空穴來風——

　　“擇機降準降息”的提法，我們從年初聽到年中，現(xiàn)在終于算靴子落地了。

　　年初起，金融機構(gòu)中長期大額存單紛紛停售，部分險企還停售了利率3.0%的增額終身壽險；

　　5月7日，央行全面降低政策利率10個基點時，已宣布引導貸款市場報價利率和存款利率同步；

　　隔天，央行發(fā)布公告稱：即日起，公開市場7天期逆回購操作利率（即央行短期政策利率）由此前的1.50%下調(diào)至1.40%…

　　盡管市場早有心理準備，但雙降真的落地之后，依然給市場不小震動。

　　尤其是以下兩個方面尤其值得注意——

　　一方面，這次LPR下調(diào)10個基點，整體幅度不算大，卻是在房貸利率與銀行業(yè)凈息差雙雙處在歷史低位的畢竟下做出的。

　　相當于低調(diào)向外界暗示：最低紀錄并非固若金湯，未來還有可能作進一步突破。

　　另一方面，存款利率下調(diào)幅度比貸款利率更大，相當于為后續(xù)的降息預留空間。

　　既有利于金融機構(gòu)讓利實體經(jīng)濟，也有利于減輕銀行業(yè)凈息差壓力。

　　妥妥的一舉兩得！

　　另一個需要格外注意的問題就是——

　　伴隨著存貸款利率雙雙走低，10年期國債收益率大概率也會逐步下行。

　　說白了，10年期國債收益率是各類金融資產(chǎn)的定價錨點。

　　我國10年期國債收益率，目前已經(jīng)基本穩(wěn)定位于1.6%左右。

　　后期，大家還可以繼續(xù)關注該項指標的走勢。

　　在今天這樣的局面背后，有三個無可爭議的事實咱們必須得能看明白：

　　首先，從銀行自身情況看，它們的壓力確實大。

　　截至2025年一季度末，我國銀行業(yè)警戒線已經(jīng)降至1.43%，較1.80%的警戒線低了近40個BP。

　　現(xiàn)在這個情況，你就是讓銀行敞開了放貸，它沒多放出去1塊錢，也只能賺1毛4分3厘。

　　不知道的還以為銀行跟福利機構(gòu)拜了干哥們兒…

　　從最新公布的4月份金融數(shù)據(jù)來看：M1減少約40000億、M2減少約8900億。

　　通俗地講，老百姓早就想明白了——

　　與其把錢放在壓根兒就跑不贏通脹的存款上，還不如拿這筆存款提前還貸呢！

　　因此，壓力轉(zhuǎn)移到了銀行這邊：不降息頂不住勁兒、息差走廓也頂不住勁兒，太難了！

　　這才給出了存貸利率雙降，且存款利息降幅大于貸款利息的戲碼。

　　其次，從外部環(huán)境來看，全球利率中樞進入混戰(zhàn)期。

　　眾所周知，鷹醬那邊已經(jīng)事實上進入降息通道，外界預期年內(nèi)可能降息2-3次；

　　歐洲那邊跪得更徹底，自2024年6月算起，已連續(xù)降息7次；

　　另一大型西方經(jīng)濟體——日本，更是長期執(zhí)行事實意義上的零利率政策…

　　其它一些具備全球競爭力的制造業(yè)經(jīng)濟體也處在利率下行軌道中，包括但不限于：

　　越南、墨西哥、土耳其、印度尼西亞以及印度…

　　外部長期低利率環(huán)境疊加中美貿(mào)易摩擦的不確定性，使得我們很難再固守過往的利率基準線。

　　三是內(nèi)部提振消費，已經(jīng)成了經(jīng)濟工作的剛需。

　　尤其是2025年一季度，GDP增漲5.4%，但CPI卻給出了0.1%的降幅。

　　充分說明：內(nèi)需不足已經(jīng)成為經(jīng)濟增長的拖累項，改善消費對增漲后勁兒的反哺空間很大。

　　于是乎，降準降息釋放出上萬億資金，也就成了必然手段。

　　可是，銀行是這么尋思的，事實真能如它所愿嗎？

　　來來來！看看下面這張圖——

　　自2020年以后，中國家庭儲蓄率一路走高，直到今天也沒能掉頭向下。

　　央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2022-2024年，全國老百姓新增存款分別為17.84萬億、16.67萬億和14.26萬億。

　　2025年一季度，全國老百姓存款增加了9.22萬億！

　　一個季度存的錢就干到了去年的60%，后面還仨季度呢！

　　關于老百姓存款的動機，大家當然心知肚明：

　　用預防性儲蓄來對抗未來的不確定性。

　　這才造成了“我管你存款利率怎么降？就是攔不住大伙兒一股腦往里存錢”的局面。

　　咱說實話，存款這玩意兒是把雙刃劍——

　　對你來說是資產(chǎn)，但對于金融機構(gòu)來說，那就是妥妥的負債。

　　降低存款利率，意味著銀行無法再付給你高額存款利得；

　　若往上追溯，它也很難找到安全且高收益率的資產(chǎn)選項。

　　因此，我們可以下一屆簡單粗暴的結(jié)論：

　　低利率，往往伴隨著資產(chǎn)荒。

　　關于這一點，四月份的社融數(shù)據(jù)其實也給出了答案——

　　政府債券凈融資9729億，占比83.9%，其它總和1862億，占比16.1%。

　　久而久之，就形成了“存款跑不贏通脹，貸款掙不了大錢”這種大型抽象魔幻現(xiàn)場。

　　從更為宏觀的歷史視角來看，隨著增長率逐步放緩、債務邊際收益逐步收縮，利率持續(xù)走低幾乎是必然宿命。

　　各國央行齊刷刷地希望將本國通脹壓縮至2-3%區(qū)間。

　　我們甚至還給它取了個名，叫作“溫和通脹”。

　　聽起來很美好！但無數(shù)現(xiàn)實證明：

　　所謂“溫和通脹”，在操作層面要通過持續(xù)壓榨利率下行空間來實現(xiàn)。

　　下面這兩張圖體現(xiàn)得淋漓盡致——

　　1993年時，我國銀行利率一度高達13.86%，而30年后，這一數(shù)值僅有2%。

　　而過去40年里，鷹醬那邊兒每次刺激經(jīng)濟過后，利率中位數(shù)水平都比前一次更低。

　　以上，描述的正是宏觀經(jīng)濟一步步放緩的過程。

　　具體到我們自身來看，已經(jīng)到了必須要適應新常態(tài)的關鍵節(jié)點。

　　不久前，央媽曾發(fā)出過預警：

　　“當前物價回升速度明顯低于金融總量增速，要從防哄抬物價轉(zhuǎn)向防低價傾銷。”

　　這與我們普通人的體感高度吻合。

　　在此斗膽講一句：要想打破這樣的局面，的確有必要改變現(xiàn)有放水路徑。

　　單一信貸端放水已持續(xù)數(shù)個季度，但還不足以改變絕大多數(shù)普通人的信貸意愿與收入預期。

　　用老百姓的話講，你再降低借貸成本，借錢總還是要還的。

　　傳統(tǒng)的寬貨幣、寬信用路徑，大致相當于你給我花唄額度提高了，但如果我壓根兒就不用花唄呢？

　　在經(jīng)濟上行期，咱確實聽說過有人把花唄里的額度當作自己的錢，有這種底氣的根本原因在于預期到位；

　　可一旦經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩，花唄額度再怎么提高，似乎也遠不如余額寶里的數(shù)字來得讓人踏踏實實。

　　寬貨幣、寬信用的本質(zhì)，是拉低負債門檻。

　　但我得先有能力cover負債，你額度提升對我來說才更具現(xiàn)實意義。

　　說到這兒，忍不住想起一個老生常談卻歷久彌新的話題——

　　“怎么就不能給大伙兒漲工資呢？”

　　很簡單！我國80%以上的勞動人口在千千萬萬的民營企業(yè)工作。

　　漲工資的最大前提是企業(yè)利潤率上升。

　　但問題就是，就業(yè)容量最高的一干企業(yè)整體利潤率在過去幾年里的下行壓力較大。

　　眼前我們看到的信貸端持續(xù)放水，其本質(zhì)上也是在對沖企業(yè)利潤端下行的現(xiàn)實。

　　連你都知道，花唄額度和余額寶的余額不是一回事兒，你覺得企業(yè)家不知道還是企業(yè)不知道？

　　利潤率走低、消費端拖累的背景下，企業(yè)擴張的預期著實有限。

　　因此，金融端放水即便是信貸成本再低，也難以變成普通打工人的工資和獎金。

　　要沖破這道鏈條，有兩條關鍵路徑必不可少——

　　其一，通過財政端與信貸端協(xié)同發(fā)力解決就業(yè)與居民增收問題；

　　其二，通過產(chǎn)業(yè)升級拉高社平工資，再透過消費反哺更多崗位。

　　基于以上，對于我們絕大多數(shù)普通人而言，當前最大的可見事實便是——

　　稀缺資產(chǎn)與非稀缺資產(chǎn)未來的價值剪刀差還會進一步走廓；

　　距離頭部城市、前沿產(chǎn)業(yè)越近的資產(chǎn)，穿越周期的能力就越強。

　　*「毯叔盤錢」所有內(nèi)容系個人觀點，僅以交流個人想法和分享知識為目的，不構(gòu)成任何投資建議或參考。市場有風險，投資需謹慎，請讀者結(jié)合個人財務狀況，獨立決策。

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