剛剛獲得儒意1.4億元投資的潮玩公司52TOYS提交了港股上市招股書(shū)。

在儒意投資的公告中，就已經(jīng)披露了52TOYS在2024年的相關(guān)業(yè)績(jī)，營(yíng)收6.3億元，凈利潤(rùn)約3000萬(wàn)元。

根據(jù)招股書(shū)，可以更加清晰了解52TOYS的過(guò)往業(yè)績(jī)。根據(jù)招股書(shū)資料介紹，2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入為4.63億元、4.82億元及6.30億元，凈虧損為170.8萬(wàn)元、7193.4萬(wàn)元及1.22億元，不過(guò)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為-5675.4萬(wàn)元、1910.3萬(wàn)元及3201.3萬(wàn)元。

此前，根據(jù)儒意投資52TOYS的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款來(lái)計(jì)算，52TOYS估值為18.69億元人民幣（谷子經(jīng)濟(jì)“能否”拯救萬(wàn)達(dá)電影？ | 雷報(bào)），而根據(jù)這次公開(kāi)披露的招股書(shū)資料，52TOYS上市的預(yù)期估值超過(guò)20億港元。

主要靠授權(quán)IP獲得收入

根據(jù)灼識(shí)咨詢，2024年，中國(guó)的IP衍生品市場(chǎng)規(guī)模為1742億元，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到3357億元。而作為IP衍生品行業(yè)最大的細(xì)分市場(chǎng)，IP玩具市場(chǎng)規(guī)模2024年GMV為756億元，預(yù)計(jì)2029年將增長(zhǎng)至1675億元。

這么大市場(chǎng)，作為潮流IP玩具公司，52TOYS從哪些IP獲得收入？根據(jù)招股書(shū)介紹，52TOYS的收入主要來(lái)自自有IP及授權(quán)IP，主要收入來(lái)源還是靠授權(quán)IP。

2022年、23年及24年，52TOYS來(lái)自自有IP的銷(xiāo)售收入分別為1.32億元、1.30億元及1.54億元，而來(lái)自授權(quán)IP的收入分別為2.33億元、2.86億元及4.06億元（24年公司總收入6.30億元），2024年，來(lái)自授權(quán)IP的收入占到64.5%。

截至2024年12月31日，52TOYS共孵化和運(yùn)營(yíng)了35個(gè)自有IP，包括潮流IP，如Nook、Sleep、Lilith及CiCiLu；科幻IP，如猛獸匣；及文化IP，如Panda Roll及超活化系列。其中Sleep在2022-2024年的GMV超過(guò)2億元，猛獸匣IP累計(jì)超過(guò)1.9億元。

授權(quán)IP方面，截至2024年12月31日，52TOYS擁有80個(gè)授權(quán)IP，涵蓋動(dòng)畫(huà)、電影、漫畫(huà)、游戲。不過(guò)，很多頭部IP都面臨到期以及續(xù)約狀態(tài)，其中，2025年授權(quán)到期的IP包括迪士尼、流浪地球2；2026年到期的IP包括華納兄弟旗下相關(guān)IP，哆啦A夢(mèng)以及三麗鷗系列；2027年到期的IP包括蠟筆小新、環(huán)球影業(yè)旗下相關(guān)IP等。2022-2024年，“蠟筆小新”創(chuàng)造了超6億元的GMV（2024年超3.8億元），“草莓熊”玩具的GMV也超過(guò)了2.7億元。

相比泡泡瑪特60%以上的高毛利（130億收入的泡泡瑪特，4個(gè)IP收入破10億，13個(gè)IP破億，THE MONSTERS達(dá)30億｜雷報(bào)），52TOYS的總體毛利率只在39.9%，這也是靠授權(quán)IP獲得更高收入公司的最大弊端。

并且，靠授權(quán)IP支撐的52TOYS需要不斷續(xù)約頭部IP來(lái)維持收入。2022年、23年及24年，52TOYS支付給IP的授權(quán)金分別為3377.3萬(wàn)元、2321.8萬(wàn)元及4575.5萬(wàn)元，過(guò)去三年已花費(fèi)超過(guò)1個(gè)億。

收入主要靠經(jīng)銷(xiāo)商賣(mài)貨

52TOYS主要通過(guò)品牌店、零售機(jī)以及主流電子商務(wù)平臺(tái)、微信小程序以及app進(jìn)行直接銷(xiāo)售。也通過(guò)國(guó)內(nèi)及海外經(jīng)銷(xiāo)商、國(guó)內(nèi)博物館、游樂(lè)場(chǎng)及旅游景點(diǎn)的委托銷(xiāo)售點(diǎn)銷(xiāo)售商品。

與泡泡瑪特主要收入靠直營(yíng)所不同的是，52TOYS收入主要靠經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售，直營(yíng)收入占比不高。據(jù)招股書(shū)介紹，2022年、23年及24年，52TOYS來(lái)自直營(yíng)的收入分別為1.46億元、1.69億元以及1.95億元。

而來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售收入分別為3.09億元、3.00億元及4.21億元。截至2024年12月31日，52TOYS在中國(guó)及海外分別總共擁有336家和90家經(jīng)銷(xiāo)商，以及由52TOYS的授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商運(yùn)營(yíng)的16家海外授權(quán)品牌門(mén)店網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)招股書(shū)，國(guó)內(nèi)線下門(mén)店數(shù)量為5家。

目前，52TOYS已將銷(xiāo)售渠道拓展至東南亞、日韓及北美等海外市場(chǎng) 。

不過(guò)，從國(guó)內(nèi)及海外收入來(lái)看，國(guó)內(nèi)收入還是占主要部分，其中，2024年，52TOYS國(guó)內(nèi)收入4.83億元，占比76.6%，海外收入1.47億元，占比23.4%。

按2024年的GMV計(jì)算，52TOYS在中國(guó)IP玩具市場(chǎng)的中國(guó)IP玩具公司中排第三、在多品類(lèi)中國(guó)IP玩具公司中排第二。在中國(guó)IP玩具市場(chǎng)中排名第七。IP玩具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且相對(duì)分散。

據(jù)招股書(shū)介紹，截至最后實(shí)際可行日期，陳威、黃今、柏潔作為一致行動(dòng)人合計(jì)持有52TOYS約36.81%的股份，陳威的妻子曾麗輝作為天津棠棣之華的普通合伙人，持有0.25%的股份，上述眾人構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，為52TOYS最大股東。

而在招股書(shū)之前的儒意1.4億元投資款中，陳威就通過(guò)賣(mài)老股直接套現(xiàn)了1000萬(wàn)元，同時(shí)，陳威、黃今及曾麗輝也通過(guò)天津棠棣之華的合伙人持股平臺(tái)又分別套現(xiàn)了2727.54萬(wàn)元及2045.65萬(wàn)元，因此，上市前夕，陳威及其合伙人共計(jì)套現(xiàn)近6000萬(wàn)元。