一周多前，央行發布了一季度貨幣政策執行報告。在這份報告中，央行提出了一個驚人的反常識觀點。

　　貨幣增發會導致通縮

　　原文我截圖如下：

　　央行的邏輯鏈路，是增加貨幣供給，會導致產能擴張，加劇供過于求，從而物價難回升。

　　這個觀點，正確與否我們先按下不表，但它對于指導我們未來的大類投資決策，是至關重要的。

　　因為有很多背負著負債的炒房客，或者說持房者，放水是他們唯一的精神圖騰。

　　他們一直聽信著網上那些自媒體，說是要放水了，準備等待放水拉升一波房價后再出貨。

　　然而就本月央行的表態看，央行認為增發貨幣只會加劇供過于求，加劇產能過剩，那么大放水就是一個概率極低的動作。

　　其實央行提出的觀點，也是我過去幾年在思考的問題，底層邏輯是一致的。這也是我為什么從2023年開始，就判斷不會有貨幣超發，不會有大放水。我們也在2023年初， 告訴你堅信貨幣貶值的人會遭遇慘烈收割，并做出判斷要堅決賣出京滬房產（點擊：）。

　　只是我并不敢把“貨幣增發會導致通縮”這樣明顯反常識的觀點提出來。因為經濟學主流認知都是，“通脹是過多的貨幣追逐過少的商品導致。所以貨幣增發會導致通脹?！?/p>

　　然而，東大卻有東大的國情。

　　在這里，我把央行的邏輯和我的思考，在這里重新梳理下提供給大家參考。

　　很多人對增發貨幣導致產能擴張，這一邏輯不理解，是因為他們沒有理解“印鈔”的底層邏輯。

　　我們在過去的文章多次提到過，任何一份被創造的貨幣，無論是央行的基礎貨幣還是商業銀行的派生貨幣，一定對應著 一份等額的債務。

　　而債務，一定對應著支付目的，而支付反映了需求。

　　比如個人買房貸款，貸款創造的貨幣用于 向開發商進行支付。需求是買房。

　　再比如企業貸款擴產， 貸款產生的貨幣，用于向供應商支付購買機器，用于向員工支付發工資。需求是擴產。

　　而當經濟下滑，企業個人需求下滑， 政府部門就必須充當最后的需求者來穩住社融和信貸增速。

　　這時的需求，就是投資。

　　比如政府部門發債去修一座橋， 修橋這個動作，是投資，在當下需要雇傭工人，需要買機器買原材料，也就是在當下創造了需求，也創造了GDP。

　　然后，“印”的鈔票就通過造橋這個投資行為，通過買機器，發工資，流入到社會中，造成了貨幣量上升，和當期的通脹。

　　但事情進行到這里并沒有完。因為你投資必然要求回報。造橋在當期創造了需求，但在未來卻創造了供給，也就是收過橋費。

　　必須用過橋費來回收資金，并償還債務。

　　在這里我們得到結論：

　　“印鈔”并非憑空印的，一般是通過投資來創造需求，把“印的鈔票”支付出去，拉動GDP。但投資創造的當下需求，必然會在未來變為供給。用于回收資金來還債。

　　換句話說，印鈔，就是需求前置，供給后置。

　　也就是增加了當下的需求，增加了當下的貨幣，但是當下的產品并未增加，于是造成了當下的通脹；

　　然后投資的項目在未來變為了產能，那么當下增加的貨幣就有了未來對應的產品，于是通脹在未來被平抑。

　　但是，為什么我們在2021年之前的那么多年，只感受到通脹，沒有感受到通脹被平抑呢？

　　主要原因有兩個

　　1 有的地方隨意發債上投資項目，結果有的項目根本不可能產生未來的回報。

　　也就是當下產生的貨幣，在未來沒有對應的產品對沖，于是就變成了永久通脹。

　　比如很多地方都在投資造古鎮，結果造好后沒有人來旅游，無法回收貨幣用于還債。那么就導致當初發債而增發的貨幣促成了永久通脹，也帶來了債務問題，這個也是我們這幾年一直在說的化債。

　　2 當一個投資項目，進入回報期時，第二個投資項目，又進入了投資期。需求和供給對沖掉了。

　　甚至投資規模越來越大，產能越擴越多，但需求如果總是能消化產能，那么通脹也就可以維持下去。

　　但是，這一切，在2021年之后都發生了變化。

　　對于上述第一點，對于不產生回報的無效投資，已被高層嚴控。原因是現在產能已經很充足了，如果再發債上產能，消化不掉，那么接下來又會是化債難題。

　　對于上述第二點，投資驅動的經濟增長，是有周期的。當所有容易產生回報的基建投資項目，都被發掘完畢后，當現有的產能，都很難被消化時，就很難再增發貨幣去擴產能。

　　這個也就是本月央行提出的新觀點，如果再次增發貨幣，去擴產能，會加劇供過于求，從而引發通縮。

　　到這里，我們講清楚了央行新觀點的整個邏輯。我們把央行的表述再給大家列一遍，也就是印鈔會拉升當期需求但也會造成遠期供給，加劇產能過剩。如下。

　　另外，央行對房地產也做了判斷，表述是，“庫存去化周期仍然較長”。

　　什么意思？你懂的。

　　較長的庫存去化 周期結束了，我們才可以期待房價的觸底反彈。

　　那么在去化周期還未恢復正常之前，如果有買房投資的想法，那么就請管住手。

　　文章寫到這里，我們說完了邏輯。

　　但我們不是為了說邏輯而說邏輯，本質還是為了投資應對。因為在投資市場，本質依然是高認知者對低認知者的財富收割。

　　一個在房價高位的賣房套現者，必然對應著一個高位接盤的對手盤。

　　我們必須要清晰的認知周期，才能做到保護自己。周期的邏輯，我們過去說過很多遍。

　　在他人擴表之前去擴表，我們稱之為抄底，在他人擴表之后才擴表，我們就稱之為接盤。

　　反之，在他人縮表之前去縮表，就是高位套現，在他人縮表之后去縮表，就是賤賣資產。

　　對此，老讀者很熟悉了，但我們還是要給新讀者解釋下。

　　在這里，擴表，就是在個人資產負債表的資產和負債兩端同時擴張，通俗的說，就是增加負債買資產，而縮表，就是賣出資產還負債。

　　這里的增加負債和歸還負債，就是創造貨幣和消滅貨幣的過程。債務的增減周期造就貨幣的增減周期，從而造就資產的漲跌周期，如果再匹配上杠桿，我們就可以在擴表期靠資產暴擊來實現相對中產的財富數倍甚至數十倍的急速擴張。

　　比如我們從數學上可以證明：

　　當首付為40%時（負債率極限60%），房價每漲一倍我們的財富增長極限為6.2倍。

　　當首付為30%時（負債率極限70%），房價每漲一倍我們的財富增長極限為11倍。

　　當首付為20%時（負債率極限80%），房價每漲一倍我們的財富增長極限為25倍。

　　討論套利不是本文的重點，對此感興趣的可以參看財富自由系列（可以先點擊第一篇： ）。

　　那么我們當下處于什么周期？

　　企業和個人，都處于縮表周期，比如，我上周剛發布過最新的居民新增債務，為10年新低。

　　而在企業和個人都在收縮債務時，政府部門就成了那個我們唯一寄希望于可以擴表的部門。

　　所以跟蹤央行的貨幣政策動向，就成了我們決策當下買房賣房的重要因素。

　　那么央行的態度是什么？

　　第一，就是我們今天文章討論的，他們認為增加貨幣供給會加劇產能過剩和供過于求。

　　第二，就是他們一直在提的，貨幣增長必須和經濟增長相匹配。

　　綜上，央行會確保貨幣適度寬松，確保流動性不出問題，但由于有經濟增速匹配和產能過剩的約束。大家就不必對大放水有所期待了。

　　在央行，企業，個人都沒有大幅擴張債務預期的當下，房價會怎么走，也就是明牌了。

　　后記：

　　本文討論了央行的新觀點，“增加貨幣供給，會造成更多的產能過剩和供過于求?！?/p>

　　因此，我們判斷，大放水發生的概率極低。

　　在樓市下行期，很多人的虧損，都來自于抄底。抄底的緣由，來自于某些自媒體的通脹忽悠。背后，是他們要向你們推銷樓盤拿返點。

　　可是，通脹同時取決于M2和產能。但某些自媒體只跟你說我們的M2擴張很快，但卻從來不提我們的產能也已擴張到世界第一。

　　在世界第一的產能之下，還要擔心個毛的通脹。

　　如果你在大家都在縮表的進程中，被某些不良自媒體忽悠什么放水而逆向擴表，就會被慘烈收割。

　　對于普通人，賺錢不易，請好好保護你那來之不易的血汗錢。

　　對于知識星球的同學，我本周末會更新各個主要一二線城市的居民債務增速，讓大家把握自己城市的縮表進度條，以便大家更好的決策買房周期。

　　當然，我也在持續跟蹤最新的經濟數據，如果未來有一天，我們能夠確認樓市觸底，我也會及時同步，幫大家 找到那個樓市可以抄底的最佳擊球點。