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前言

美債“崩了”，各方競相離場，中方更是快人一步，早在風暴來臨前就主動減持，退出了美最大債主的競爭。

一個多月過去，耶倫的預言還是成真了？

在此前中美打關稅戰的時候，美國在另一片戰場上也“頭疼”得很，那就是被譽為“資產避風港”的美債—

原本它應該是穩定的象征，是投資者在拋售股票后選擇的“避險資產”，可特朗普“對等關稅”政策一出，情況立即不對了，美債遭到歷史性拋售！

哪怕特朗普意識到問題所在，緊急提出90天暫緩關稅，試圖借此挽回局面，也沒能改變美債頹勢，正如投資專家皮爾克斯所說，

“政府的關稅政策，已經導致美債需求暴跌！”

當時就有這樣一種聲音，說美債之所以會劇烈波動，因為一些國家將拋售美債作為一種“有力的對美反制工具”，譬如說中國，甚至可能還包括日本。

當然，我們知道中方做得更加直接—

美方對華產品征收超高關稅，我們也提高對美產品關稅就是了，順帶著還可以采取一些非關稅反制措施，譬如說列“不信任清單”、“美企管制清單”等等。

即便明眼人都知道中方沒必要在美債上“多作文章”，懷疑的聲音依舊不絕于耳，中美間的氛圍也相當緊張，美國財長貝森特在接受路透社采訪時更稱，

“不排除讓中企從美國交易所退市的可能性。”

這件事當時也給日方帶來了不小壓力，日本財務大臣加藤盛信當時辯解道，美債對日本來說是戰略儲備，將來可以用來干預匯率，沒必要現在用來反制。

那些專家學者乃至美國政府之所以如此“杯弓蛇影”，和5年前的美債危機密不可分，那場危機讓大家看到了美國經濟系統性衰退的風險，實在可怕。

只不過說實話，因此給中方“扣帽子”，實在是沒必要，說到底美債危機又不是中方導致的，還不是美國政府政策導致國家信用越來越不堪嗎？

此前擔任過美財長的耶倫，在這件事上看得就要透徹得多，4月中旬她公開承認當下的局勢的確令人憂慮，因為投資者開始避開美元計價資產，甚至懷疑美債安全了。

然而耶倫也明確指出，中方不會因為不滿美方關稅政策而大幅拋售美債，因為這樣會導致事態“不可控制的升級擴大”。

大幅拋售美債不僅會導致人民幣匯率進一步提高，同時也會擾亂全球金融市場，從而損害中方利益，拖慢中方發展腳步，這對中國來說其實是得不償失的。

事實證明，耶倫的預測成為現實，中方雖然在逐漸減持美債，但是表現得相當“克制”，我們退出了最大債主的競爭，卻也沒在這件事上推波助瀾。

近日美國財政部公布了新一輪的國際資本流動報告，報告顯示中方持有的美債數量已經掉到了7654億美元，環比下降189億美元，被英國以7793億美元反超。

與其說是英國超過了我們，不如說是我國主動退出了“美最大債主”的競爭，因為如果我們不減持，實際上還是要比英國高的。

不過，說中方為了反制美方、擾亂美國市場拋售美債，這明顯是無稽之談。

2011年持有美債規模達到峰值后，中國就一直在逐步減持，并非突然這么做。

真有這個目的，我們不妨多拋一點，189億美元看起來不少，可放在一級交易商日交易額就能超過5000億美元的美債市場里，又能激起多大一片水花？

誠然，“杠桿效應”是存在的，中方減持美債的影響也不是“189億美元”這么一個數字足以概括，可歸根結底是美方自己不爭氣，這才會出現“熊市”。

中方如果真的不將美債視為“有吸引力的選擇”，那么后果是很嚴重的，就像Marketfield資產管理公司總裁所說的那樣：中方會帶走市場“流動性”。

流動性一喪失，美國市場就要“失靈”了，為了挽回局面，只能美聯儲出動干預，比如說推出一些“流動性支持工具”，就像此前新冠病毒傳播時那樣。

不過，耶倫在接受采訪時已經否認了這點，她表示美債市場之所以會出現這種情況，并非喪失流動性，而是正逐漸失去信任感，大家不相信美國政府了。

說到這，又不得不提特朗普的關稅政策了?！岸紊吓_”以來，特朗普的關稅政策可以說是“瞬息萬變”，有些關稅政策的“壽命”甚至不足一天。

如此朝令夕改，對美國國家信譽的影響可想而知，更何況特朗普還把關稅數目定得那么驚人，動輒就是百分之一百多，誰還信美債能當“安全資產”？

外界普遍推測，美債市場的動蕩還要持續相當長一段時間，接下來通脹走勢可能是影響美債表現的關鍵。

要想穩住通脹，還得在關稅上下力氣—美國政府今年在通脹上是有回落的，可是如果特朗普繼續推出高稅收政策，那么情況就不一定了。

因為高稅收可能會進一步抬高物價，再加上對勞動力市場的負面影響，特朗普政府的答卷很難“及格”。

就目前來看，要想穩定美債市場，重新發揮它“避風港”的作用，特朗普政府最好的選擇是穩固國家信用，別再朝令夕改，給各國尤其中國鬧幺蛾子了。

當然如果美方能說動中方增持美債，也是能鼓動市場信心的，可強逼是注定行不通的。

就像這次關稅戰一樣，一切還得看美方誠意，然后再商量著來，否則光靠日英，想“撐住”美債恐怕很難。

參考資料

《美債，崩了》 證券時報

《趕在美債風暴前，中國三月減持美債，退居至美國第三大海外債主》 財聯社

《3月中國減持189億美元美債、持倉規模降至第三，英國升至第二》湖南日報

《耶倫談美債：流動性沒斷，信任感在流失》 金融界