文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

“永坤黃金”暴雷事件持續發酵。這家號稱自己有“國資背景”、“銀行托管”為信用背書的交易商，因旗下平臺“永坤商城”資金鏈斷裂陷入了兌付危機，超20億資金蒸發、上萬名投資者血本無歸。

該平臺高管已經失聯，財務負責人也潛逃云南。線下展廳黃銅鍍金的事被曝光出來之后，投資者們徹底慌了。

此前2021年時，永坤黃金及其關聯企業浙江廣泰黃金，就曾陷入過線下無法兌付黃金的爭議事件。但靠著股權架構調整、品牌切割等方式，永坤黃金玩了一手金蟬脫殼，繼續沿用“永坤”品牌吸金。

眼下，永坤集團已經被警方立案偵查，但其背后更值得追問的是，為何披著“真金”外衣的騙局，又能精準收割掉一部分中產？這些平臺作惡的底氣又在哪里？

不相信“低風險、高收益”，不碰P2P和類似的龐氏騙局，并非不會被收割，任何一種信仰都存在收割的空間。當黃金價格單邊上漲，更多人開始不計代價地深入到這場歷史級的博弈之中。為這些投機者準備好的圈套，也開始悄然收籠。

本文是來自《巨潮WAVE》內容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關注。

01 騙局高明

永坤黃金的商業模式——或者說詐騙手段，其實并不新鮮，無非是打著黃金旗號的又一場龐氏騙局。

該平臺以“存金生息”“預購黃金”等產品為誘餌，承諾給投資者年化12%-18%的收益。例如，投資者投入3萬元，可獲得50克現貨黃金，剩余140克以積分形式分840天釋放，承諾總收益達7萬元。

為強調黃金的存在，永坤在全國布局200余家線下門店，展示“金光閃閃”實則都是黃銅的黃金柜臺，虛構“自有金礦”“百家實體店”等資質，讓投資者以為自己的資金有實體黃金作為保障。

雖然用了“實體黃金+線上理財”的商業模式，但有些金融常識的人應該可以意識到，如今這種承諾年化12%-18%穩定收益率的產品，怎么可能是正規產品？

去年，只敢承諾年化7%-8%保本收益的華僑控股黃金理財就已經爆雷。其手段和永坤黃金類似，宣稱投資者的資金用于購買實物黃金并租賃給中國黃金子公司運營，實則通過偽造合作方協議、挪用資金及境外資產轉移。

據介紹，高管通過600多個空殼公司把資金轉移走后，部分資金用于填補早期項目虧損（大連機床、輝山乳業），其他則用來支付高額傭金及個人揮霍。直至某事業單位5000萬元黃金租賃訂單到期未兌付，這場騙局才難以為繼。

比起紙黃金交易，永坤黃金和華僑控股的模式更接近于高息攬儲，只是以黃金為幌子，通過虛構底層資產、構建資金池和龐氏循環收割投資者。

挪用資金填補壞賬、維持剛性兌付，營造與正規銀行、平臺的合作假象，通過傳銷式分銷加速資金池膨脹，這些都是P2P曾經慣用的套路，最終也都會因為資金鏈斷裂而觸發刑事立案。

正規的紙黃金，其投資者收益完全依賴國際金價波動，無固定收益承諾，且價格受市場供需、地緣政治、無風險利率等多重因素影響，根本不會虛構收益與金價脫鉤的保本承諾，更不敢宣稱“金價下跌無損退款”。

正規紙黃金的資金由銀行或交易所第三方存管，嚴格用于黃金現貨或期貨交易。上海黃金交易所會員單位的黃金買賣就需要遵守《黃金市場管理辦法》，資金流向透明可追溯。

而且對應的真實黃金資產，持倉可折算為上海黃金交易所標準金條，并披露金條編號、存放倉庫等信息。

但在金價高漲、投機狂熱的情況下，正規紙黃金的危險也依然存在，實物黃金庫存與信用杠桿的平衡正在被打破。今年初開始的那場提取倫敦金存入紐約金的黃金大搬家，讓黃金做市商們提心吊膽。

實物交割是做市商的軟肋。如果沒有人擠兌，那么不管倫敦現貨黃金市場和紐約期貨黃金市場有多少買單，都可以被做市商開出來的空單壓制，這種純粹的數字游戲才可以沒有大風險的玩下去。

02 無錨貨幣

回顧歷史上與黃金有關的騙局，布雷頓森林體系的建立與瓦解，大概算得上最厲害的那個。

布雷頓森林體系的核心邏輯是，美元與黃金掛鉤（35美元/盎司）、其他貨幣與美元掛鉤的雙層架構。這一體系建立在美國黃金儲備占全球75%的戰后優勢基礎上，但是與持續輸出美元滿足全球貿易的需求相悖。

1960年代末，美國黃金儲備已不足對外短期負債的五分之一，法國等歐洲國家開始大規模擠兌黃金，“用紙換金”的不可持續，讓美國精心策劃了一場制度性欺詐。

脫鉤前夕（1960-1971年），美國通過黃金雙重定價機制欺騙盟友，對央行維持35美元/盎司的官價，但默許倫敦市場金價自由上漲。這導致法國等國家以官價兌換黃金后，再以市場高價拋售套利，打算變相掠奪美國黃金儲備。

而美國卻耗盡黃金后突然關閉兌換窗口，使持有美元的國家資產瞬間貶值，然后通過控制IMF和世界銀行，將違約行為包裝成國際金融改革，在IMF框架下推動浮動匯率制，將貨幣定價權從黃金轉移到美元信用。

這種“無錨貨幣”體系使美國獲得了無限鑄幣權，卻讓其他國家只能承擔通脹稅和匯率波動風險。

美國憑借著強大的軍事力量與“石油-美元-美債”的三角循環，強迫世界接受美元為無錨貨幣，從此擺脫黃金的實物束縛，破壞了原本的信任體系，沒有受到一點懲罰，反而開啟了無限印鈔、以債還債的時代。

但各國央行的黃金儲備從1971年的3.3萬噸增至2024年的3.78萬噸，表明主權國家對這套美元體系始終心存不安。

可以說，1971年的那場違約其實從未真正結束，它只是將黃金身上所承載的“貨幣信用之爭”，轉移到了更復雜的多國博弈中。

日元套利機制就是這種復雜博弈的其中之一，投資者以接近零成本借入日元、兌換美元、購買美債或美股，從而賺取利差與資本增值。目前日元套利交易規模高3.3萬億美元，相當于日本GDP的60%。

而日本投資者持有2.1萬億美元、美債，日本可以說是全球主要債權國之一，其債券市場對全球長端利率的影響不容忽視。

日本長期國債收益率在上周三飆升至3.2%的歷史新高，這是該國數十年來最糟糕的債券拍賣記錄。考慮到日本越來越高的通脹壓力和債務負擔，這種國債收益率上升大概率不會是短期現象。

日債收益率上升直接推高融資成本，也就動搖了日元套利體系的根基。日元套息交易的平倉活躍度已突破2012年以來的最高水平，這意味著大量資金正從美元資產流出，回流日本，也會進一步引發美元資產價格的調整。

03 歷史趨勢

日元套利曾是美元流動性的重要來源，一旦日本資金大規模回流，全球美元需求銳減，疊加美國財政赤字擴大，美元資產的安全性肯定會被削弱。

就在5月22日，美國眾議院以215:214通過了“美麗大法案”的表決，這很可能導致未來十年美國財政赤字維持在6%以上水平，并導致美國債務未來進一步上升。

增加財政赤字就像搞對等關稅一樣，都是昏招。但是美債膨脹到了今天這個地步，恐怕也只有慢慢等死和暴斃而亡的區別了。

4月以來，美元和美債利率的走勢出現罕見的背離，這一矛盾本質上源于美元信用危機，而不是特朗普的對等關稅政策。

傳統邏輯之下，美債利率上行通常是因為美國經濟基本面走強、投資者愿意賣債買股，而且美債高利率又能吸引國際資本流入，增加美元需求，這二者共同驅動美元升值，因此美元指數和美債利率的走勢高度正相關。

但支撐著這套傳統定價體系的政治穩定、經濟基本面和信任度正在迅速崩塌。美債利率上行更多來自于投資者對美債的主動拋售、釋放存量流動性，并不會驅動美元走強。

美元走弱，既是全球投資者對美元資產配置需求下降的結果，也可能是如今美國政府異想天開下的主動追求。

關稅大棒+美元貶值的組合拳，能否帶來美國制造業回流，就像特朗普能否“成功”制造出一場可控的小型經濟衰退一樣，都是讓全球資本市場不敢細想的問題。但只要政策的大方向沒變，黃金價格都會獲得足夠有力的支撐。

“永坤黃金”和它頭鐵的金主們，之所以敢于如此下注黃金行情，其根源就在于篤定了如今全球政治經濟局勢對于黃金價格的積極作用。更何況，無論是俄烏還是伊朗的國際局勢，都還處在相當焦灼而且壓力巨大的局面之中。

俄羅斯要求烏克蘭從頓涅茨克、盧甘斯克等地區撤軍并承認俄方控制區域，而烏克蘭堅持先停火再談判，認為俄方條件不可接受。雙方在核心領土問題上難以妥協，5月16日的伊斯坦布爾會談無果而終。

伊朗雖然提出“永久棄核”并接受國際監督，但并不同意拆除民用核能設施的要求，而且還警告將對以色列襲擊伊朗納坦茲鈾濃縮設施的計劃予以強烈回應，直接刺激5月21日黃金單日成交量突破4500億美元。

如果人類唯一能從歷史中學到的，就是人類從來不會汲取歷史教訓，那么只能說，真金的價值才是最不怕被歷史考驗的。