著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》表示，IPO前夕出現(xiàn)高管出走的情況可能會給市場帶來公司治理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定性的擔(dān)憂，對公司上市進程、市場信心、監(jiān)管審查帶來一定影響，擬上市公司需在IPO前重點維護管理層穩(wěn)定性。

雙英集團增收不增利窘境：資產(chǎn)負(fù)債率偏高，遞表前總裁離職換崗

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

4月17日，北交所網(wǎng)站披露廣西雙英集團股份有限公司（以下簡稱，雙英集團）的審核問詢函。

公開信息顯示，雙英集團是一家汽車飾件整體解決方案提供商，公司于3月19日遞表北交所，保薦機構(gòu)為國金證券。除了業(yè)績面表現(xiàn)波動，雙英集團依賴大客戶、較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平、IPO前高管出走等多項問題也是此次IPO的關(guān)注點。

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增收不增利現(xiàn)象明顯

天眼查顯示，雙英集團成立于2003年，主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司以汽車內(nèi)外飾系統(tǒng)為研發(fā)單元，為客戶提供集產(chǎn)品設(shè)計、模具開發(fā)、產(chǎn)品制造等全方位、一體化的汽車飾件整體解決方案。

雙英集團的主要產(chǎn)品可分為汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件、模具等。雙英集團汽車座椅的主要產(chǎn)品為汽車座椅總成以及少量座椅零配件。公司汽車內(nèi)外飾件板塊主要包括門內(nèi)飾板、后圍內(nèi)飾板、儀表板、副儀表板、立柱等及其零部件。公司生產(chǎn)的汽車模具主要為注塑模具、沖壓模具及部分檢具夾具，主要用于注塑件、沖壓件等的生產(chǎn)。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內(nèi)），座椅產(chǎn)生的收入金額分別為15.02億元、15.6億元和17.6億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的74.45%、71.72%和69.15%；來自內(nèi)外飾品的收入金額分別為4.39億元、5.08億元和6.85億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的21.74%、23.37%和26.91%。

從產(chǎn)品構(gòu)成來看，汽車座椅及內(nèi)外飾件的銷售收入占雙英集團主營業(yè)務(wù)收入比例始終維持在95%以上。同時需要指出的是，期內(nèi)座椅收入占比呈下降趨勢主要受內(nèi)外飾件收入增長更快所致。內(nèi)外飾件收入金額及銷售占比提升，主要得益于問界、阿維塔等新能源項目銷量增長。

除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)輕微變動，受結(jié)構(gòu)性變化等因素影響，報告期內(nèi)，座椅總成的平均單價分別為364.21元/件、333.20元/件和323.36元/件，出現(xiàn)二連降；內(nèi)外飾件的銷售數(shù)量分別為3968.16萬件、3618.26萬件和3879.41萬件，2023年銷量出現(xiàn)下滑；模具的銷售數(shù)量分別為730.75套、593.70套和1030.00套，平均單價分別為7.77萬元/套、14.84萬元/套和7.82萬元/套，模具單價波動較大。

報告期內(nèi)，雙英集團實現(xiàn)營收分別為20.51億元、22.05億元、25.8億元，凈利潤分別為8067.92萬元、1.11億元和9890.90萬元，扣非后的歸母凈利潤分別為6342.61萬元、9919.17萬元和9154.84萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為11.92%、15.42%和15.77%。

報告期內(nèi)，雙英集團的銷售凈利率分別為3.93%、5.02%和3.83%，2024年銷售凈利率下滑主要受合肥雙英、長沙雙英、西安雙英、湘潭雙英等新設(shè)工廠前期實現(xiàn)收入較少而成本費用較大影響。

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前五大客戶依賴顯著

就雙英集團此次IPO而言，公司存在明顯的客戶集中度較高問題。

報告期內(nèi)，雙英集團向前五大客戶的銷售占比分別為82.83%、82.78%和76.16%，客戶集中度較高。其中，向第一大客戶上汽集團的銷售占比分別為61.97%、55.38%和47.98%，對上汽集團存在較大依賴。

在審核問詢函中，監(jiān)管層注意到，雙英集團前五大客戶占比高于同行業(yè)可比公司天成自控、常熟汽飾等。公司需先進入客戶的合格供應(yīng)商名錄，再與客戶簽訂框架協(xié)議獲取訂單。公司產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用不斷擴大，已取得比亞迪、賽力斯、長安、吉利等多個主機廠新能源車型的項目定點。

北交所要求雙英集團說明：各期客戶數(shù)量、收入金額及占比、毛利率及增減變動原因；上汽集團近期經(jīng)營業(yè)績大幅下滑是否對發(fā)行人期后經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響，公司是否存在主要客戶穩(wěn)定性不足而影響持續(xù)經(jīng)營能力的風(fēng)險；說明發(fā)行人在上汽集團等主要客戶供應(yīng)商體系中的地位和競爭優(yōu)劣勢，與主要客戶合作關(guān)系是否穩(wěn)定；集中度較高是否對發(fā)行人經(jīng)營穩(wěn)定性、成長性、抗風(fēng)險能力、持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響等。

公開信息顯示，2024年上汽集團（600104.SH）實現(xiàn)營收6275.9億元，同比下滑15.73%；凈利潤16.66億元，同比下滑88.19%；扣非凈利潤-54.09億元，同比下滑153.85%。

2025年一季度，上汽集團實現(xiàn)營收1408.6億元，同比下滑1.55%；凈利潤30.23億元，同比增長11.4%；扣非凈利潤28.5億元，同比增長34.38%。

在客戶集中情形仍將持續(xù)存在的情況下，若主要客戶的業(yè)績下滑，或與主要大客戶合作關(guān)系發(fā)生變動，都將有可能對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

同樣受到客戶集中度較高影響，期內(nèi)雙英集團的應(yīng)收賬款賬面價值分別為4.29億元、6.42億元和6.98億元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例分別為20.92%、29.13%和27.04%。

除了應(yīng)收款項攀升，雙英集團近幾年的存貨水平也在持續(xù)增長。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3.11億元、2.97億元和4.75億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為17.60%、15.46%和22.34%。

存貨及應(yīng)收賬款走高下，對雙英集團自身的償債能力也是不小的挑戰(zhàn)。

報告期各期末，雙英集團的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為84.31%、79.39%和78.39%，流動比率分別為1倍、0.99倍和1.13倍，速動比率分別為0.8倍、0.82倍和0.85倍。

針對負(fù)債率較高，公司表示，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，日常資金需求逐漸上升，相關(guān)運營資金主要源于經(jīng)營所得和銀行借款等；報告期內(nèi)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司持續(xù)投入長期資產(chǎn)建設(shè)，相關(guān)資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務(wù)融資方式補充資金缺口，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。

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遞表前夕總裁離職換崗，屢屢被處罰

雙英集團自2016年6月16日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，證券代碼為837677。2017年9月21日起終止掛牌。

截至招股書簽署日，雙英集團的控股股東為楊英，實際控制人為楊英、羅德江，二人系夫妻關(guān)系。楊英直接持有發(fā)行人6281.12萬股股份，占公司總股本的55.0663%，為雙英集團的控股股東。羅德江直接持有1.00萬股股份，占公司總股本的0.0088%；同時，楊英、羅德江二人通過柳州東和、柳州東渝間接控制雙英集團4.5589%的表決權(quán)。據(jù)此，楊英、羅德江合計控制發(fā)行人59.6340%的表決權(quán)，為雙英集團的實際控制人。

截至招股說明書簽署之日，雙英集團共存在4次與投資者簽署對賭協(xié)議或者類似特殊協(xié)議約定的情形。特殊投資條款簽訂時間分別發(fā)生在2015年6月、2016年12月、2019年12月和2023年12月。

外界關(guān)注度較高的是，雙英集團第一次簽署的對賭協(xié)議，協(xié)議簽署主體為嘉興九鼎、蘇州九鼎與雙英有限及楊英、羅德江，羅小行與雙英有限及羅德江，主要特殊權(quán)利包括：業(yè)績補充、回購權(quán)、管理層獎勵、其他特殊權(quán)利等。

截至招股說明書簽署之日，公司及實際控制人楊英、羅德江與溫潤新材等21名股東約定的對賭情形已自始無效地終止公司的回購義務(wù)以及優(yōu)先購買權(quán)、共同出售權(quán)、優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)、反稀釋權(quán)、平等待遇、優(yōu)先清算等特殊權(quán)利條款。實際控制人楊英、羅德江與溫潤新材等21名股東約定的回購義務(wù)已自公司向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)提交申報文件之日起自動終止，如存在《補充協(xié)議（三）》約定的恢復(fù)情形，發(fā)行人實際控制人的回購義務(wù)將自動恢復(fù)效力。

此外，2024年11月19日，雙英集團發(fā)布高級管理人員辭任公告。11月18日收到總裁李毅先生遞交的辭職報告。李毅通過柳州東和投資中心（有限合伙）間接持有公司股份300000股，占公司股本的0.2630%。

招股書顯示，李毅從2022年至離職前一直擔(dān)任公司總裁職務(wù)，身體原因辭任，改任職為董事長助理。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》表示，IPO前夕出現(xiàn)高管出走的情況可能會給市場帶來公司治理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定性的擔(dān)憂，對公司上市進程、市場信心、監(jiān)管審查帶來一定影響，擬上市公司需在IPO前重點維護管理層穩(wěn)定性。

此次IPO，雙英集團計劃募資6.81億元，其中1.84億元用于雙英集團新能源汽車座椅建設(shè)項目；1.91億元用于重慶聚賢汽車零部件制造有限公司廠房新建項目；1.06億元用于研發(fā)中心升級建設(shè)項目；2億元用于補充流動資金。

在產(chǎn)能消化方面，報告期內(nèi)，雙英集團座椅的產(chǎn)能利用率分別為93.71%、86.24%和84.16%；內(nèi)外飾件的產(chǎn)能利用率分別為81.57%、93.02%和98.76%，并未呈現(xiàn)完全飽和。

內(nèi)控方面，2023年3月28日，因重慶汽配占用防火間距，被重慶市渝北區(qū)消防救援支隊處以罰款3.06萬元。

2023年8月16日，因青島雙英烤漆間使用燃?xì)獾娜紵b置（烘干爐）未設(shè)置壓力監(jiān)測報警裝置和自動切斷裝置，被青島市應(yīng)急管理局處以罰款3萬元。

2023年5月31日，因印尼雙英未及時繳納2018年的部分稅款，被印尼財政部稅務(wù)總局處以罰款82170329.00印尼盧比。

2024年2月18日，因杭州聚賢三臺正在生產(chǎn)的注塑機所配套的廢氣處理設(shè)施未運行，廢氣收集管道上有若干開口，注塑區(qū)大門打開未密閉，構(gòu)成產(chǎn)生含揮發(fā)性有機物廢氣的生產(chǎn)活動未在密閉空間或者設(shè)備中進行，被杭州市生態(tài)環(huán)境局處以罰款2萬元。

2024年11月29日，因重慶汽配廢氣處理設(shè)施存在管道斷裂和活性炭堵塞的情況，導(dǎo)致含揮發(fā)性有機物廢氣未經(jīng)有效治理排入環(huán)境被重慶市生態(tài)環(huán)境保護綜合行政執(zhí)法總隊處以罰款4.55萬元。

天眼查顯示，截至5月25日，雙英集團共計有司法案件7條，案由包括買賣合同糾紛、勞動爭議、合同糾紛、承攬合同糾紛。其中85.71%的案件身份為被告。（港灣財經(jīng)出品）