著名經濟學家宋清輝向《港灣商業觀察》表示，IPO前夕出現高管出走的情況可能會給市場帶來公司治理結構、穩定性的擔憂，對公司上市進程、市場信心、監管審查帶來一定影響，擬上市公司需在IPO前重點維護管理層穩定性。

雙英集團增收不增利窘境：資產負債率偏高，遞表前總裁離職換崗

《港灣商業觀察》施子夫

4月17日，北交所網站披露廣西雙英集團股份有限公司（以下簡稱，雙英集團）的審核問詢函。

公開信息顯示，雙英集團是一家汽車飾件整體解決方案提供商，公司于3月19日遞表北交所，保薦機構為國金證券。除了業績面表現波動，雙英集團依賴大客戶、較高的資產負債率水平、IPO前高管出走等多項問題也是此次IPO的關注點。

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增收不增利現象明顯

天眼查顯示，雙英集團成立于2003年，主要從事汽車座椅、汽車內外飾件研發、生產和銷售。公司以汽車內外飾系統為研發單元，為客戶提供集產品設計、模具開發、產品制造等全方位、一體化的汽車飾件整體解決方案。

雙英集團的主要產品可分為汽車座椅、汽車內外飾件、模具等。雙英集團汽車座椅的主要產品為汽車座椅總成以及少量座椅零配件。公司汽車內外飾件板塊主要包括門內飾板、后圍內飾板、儀表板、副儀表板、立柱等及其零部件。公司生產的汽車模具主要為注塑模具、沖壓模具及部分檢具夾具，主要用于注塑件、沖壓件等的生產。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），座椅產生的收入金額分別為15.02億元、15.6億元和17.6億元，占當期主營業務收入的74.45%、71.72%和69.15%；來自內外飾品的收入金額分別為4.39億元、5.08億元和6.85億元，占當期主營業務收入的21.74%、23.37%和26.91%。

從產品構成來看，汽車座椅及內外飾件的銷售收入占雙英集團主營業務收入比例始終維持在95%以上。同時需要指出的是，期內座椅收入占比呈下降趨勢主要受內外飾件收入增長更快所致。內外飾件收入金額及銷售占比提升，主要得益于問界、阿維塔等新能源項目銷量增長。

除了業務結構輕微變動，受結構性變化等因素影響，報告期內，座椅總成的平均單價分別為364.21元/件、333.20元/件和323.36元/件，出現二連降；內外飾件的銷售數量分別為3968.16萬件、3618.26萬件和3879.41萬件，2023年銷量出現下滑；模具的銷售數量分別為730.75套、593.70套和1030.00套，平均單價分別為7.77萬元/套、14.84萬元/套和7.82萬元/套，模具單價波動較大。

報告期內，雙英集團實現營收分別為20.51億元、22.05億元、25.8億元，凈利潤分別為8067.92萬元、1.11億元和9890.90萬元，扣非后的歸母凈利潤分別為6342.61萬元、9919.17萬元和9154.84萬元，主營業務毛利率分別為11.92%、15.42%和15.77%。

報告期內，雙英集團的銷售凈利率分別為3.93%、5.02%和3.83%，2024年銷售凈利率下滑主要受合肥雙英、長沙雙英、西安雙英、湘潭雙英等新設工廠前期實現收入較少而成本費用較大影響。

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前五大客戶依賴顯著

就雙英集團此次IPO而言，公司存在明顯的客戶集中度較高問題。

報告期內，雙英集團向前五大客戶的銷售占比分別為82.83%、82.78%和76.16%，客戶集中度較高。其中，向第一大客戶上汽集團的銷售占比分別為61.97%、55.38%和47.98%，對上汽集團存在較大依賴。

在審核問詢函中，監管層注意到，雙英集團前五大客戶占比高于同行業可比公司天成自控、常熟汽飾等。公司需先進入客戶的合格供應商名錄，再與客戶簽訂框架協議獲取訂單。公司產品在新能源汽車領域的應用不斷擴大，已取得比亞迪、賽力斯、長安、吉利等多個主機廠新能源車型的項目定點。

北交所要求雙英集團說明：各期客戶數量、收入金額及占比、毛利率及增減變動原因；上汽集團近期經營業績大幅下滑是否對發行人期后經營業績產生較大不利影響，公司是否存在主要客戶穩定性不足而影響持續經營能力的風險；說明發行人在上汽集團等主要客戶供應商體系中的地位和競爭優劣勢，與主要客戶合作關系是否穩定；集中度較高是否對發行人經營穩定性、成長性、抗風險能力、持續經營能力構成重大不利影響等。

公開信息顯示，2024年上汽集團（600104.SH）實現營收6275.9億元，同比下滑15.73%；凈利潤16.66億元，同比下滑88.19%；扣非凈利潤-54.09億元，同比下滑153.85%。

2025年一季度，上汽集團實現營收1408.6億元，同比下滑1.55%；凈利潤30.23億元，同比增長11.4%；扣非凈利潤28.5億元，同比增長34.38%。

在客戶集中情形仍將持續存在的情況下，若主要客戶的業績下滑，或與主要大客戶合作關系發生變動，都將有可能對公司的經營業績帶來不利影響。

同樣受到客戶集中度較高影響，期內雙英集團的應收賬款賬面價值分別為4.29億元、6.42億元和6.98億元，占當年營業收入的比例分別為20.92%、29.13%和27.04%。

除了應收款項攀升，雙英集團近幾年的存貨水平也在持續增長。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3.11億元、2.97億元和4.75億元，占同期末流動資產的比例分別為17.60%、15.46%和22.34%。

存貨及應收賬款走高下，對雙英集團自身的償債能力也是不小的挑戰。

報告期各期末，雙英集團的資產負債率（合并）分別為84.31%、79.39%和78.39%，流動比率分別為1倍、0.99倍和1.13倍，速動比率分別為0.8倍、0.82倍和0.85倍。

針對負債率較高，公司表示，隨著經營規模的擴大，日常資金需求逐漸上升，相關運營資金主要源于經營所得和銀行借款等；報告期內為擴大生產規模，公司持續投入長期資產建設，相關資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務融資方式補充資金缺口，使得公司資產負債率相對較高。

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遞表前夕總裁離職換崗，屢屢被處罰

雙英集團自2016年6月16日起在全國股轉系統掛牌公開轉讓，證券代碼為837677。2017年9月21日起終止掛牌。

截至招股書簽署日，雙英集團的控股股東為楊英，實際控制人為楊英、羅德江，二人系夫妻關系。楊英直接持有發行人6281.12萬股股份，占公司總股本的55.0663%，為雙英集團的控股股東。羅德江直接持有1.00萬股股份，占公司總股本的0.0088%；同時，楊英、羅德江二人通過柳州東和、柳州東渝間接控制雙英集團4.5589%的表決權。據此，楊英、羅德江合計控制發行人59.6340%的表決權，為雙英集團的實際控制人。

截至招股說明書簽署之日，雙英集團共存在4次與投資者簽署對賭協議或者類似特殊協議約定的情形。特殊投資條款簽訂時間分別發生在2015年6月、2016年12月、2019年12月和2023年12月。

外界關注度較高的是，雙英集團第一次簽署的對賭協議，協議簽署主體為嘉興九鼎、蘇州九鼎與雙英有限及楊英、羅德江，羅小行與雙英有限及羅德江，主要特殊權利包括：業績補充、回購權、管理層獎勵、其他特殊權利等。

截至招股說明書簽署之日，公司及實際控制人楊英、羅德江與溫潤新材等21名股東約定的對賭情形已自始無效地終止公司的回購義務以及優先購買權、共同出售權、優先認繳權、反稀釋權、平等待遇、優先清算等特殊權利條款。實際控制人楊英、羅德江與溫潤新材等21名股東約定的回購義務已自公司向全國中小企業股份轉讓系統提交申報文件之日起自動終止，如存在《補充協議（三）》約定的恢復情形，發行人實際控制人的回購義務將自動恢復效力。

此外，2024年11月19日，雙英集團發布高級管理人員辭任公告。11月18日收到總裁李毅先生遞交的辭職報告。李毅通過柳州東和投資中心（有限合伙）間接持有公司股份300000股，占公司股本的0.2630%。

招股書顯示，李毅從2022年至離職前一直擔任公司總裁職務，身體原因辭任，改任職為董事長助理。

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝向《港灣商業觀察》表示，IPO前夕出現高管出走的情況可能會給市場帶來公司治理結構、穩定性的擔憂，對公司上市進程、市場信心、監管審查帶來一定影響，擬上市公司需在IPO前重點維護管理層穩定性。

此次IPO，雙英集團計劃募資6.81億元，其中1.84億元用于雙英集團新能源汽車座椅建設項目；1.91億元用于重慶聚賢汽車零部件制造有限公司廠房新建項目；1.06億元用于研發中心升級建設項目；2億元用于補充流動資金。

在產能消化方面，報告期內，雙英集團座椅的產能利用率分別為93.71%、86.24%和84.16%；內外飾件的產能利用率分別為81.57%、93.02%和98.76%，并未呈現完全飽和。

內控方面，2023年3月28日，因重慶汽配占用防火間距，被重慶市渝北區消防救援支隊處以罰款3.06萬元。

2023年8月16日，因青島雙英烤漆間使用燃氣的燃燒裝置（烘干爐）未設置壓力監測報警裝置和自動切斷裝置，被青島市應急管理局處以罰款3萬元。

2023年5月31日，因印尼雙英未及時繳納2018年的部分稅款，被印尼財政部稅務總局處以罰款82170329.00印尼盧比。

2024年2月18日，因杭州聚賢三臺正在生產的注塑機所配套的廢氣處理設施未運行，廢氣收集管道上有若干開口，注塑區大門打開未密閉，構成產生含揮發性有機物廢氣的生產活動未在密閉空間或者設備中進行，被杭州市生態環境局處以罰款2萬元。

2024年11月29日，因重慶汽配廢氣處理設施存在管道斷裂和活性炭堵塞的情況，導致含揮發性有機物廢氣未經有效治理排入環境被重慶市生態環境保護綜合行政執法總隊處以罰款4.55萬元。

天眼查顯示，截至5月25日，雙英集團共計有司法案件7條，案由包括買賣合同糾紛、勞動爭議、合同糾紛、承攬合同糾紛。其中85.71%的案件身份為被告。（港灣財經出品）