文|海山

來源|博望財經

我國當前正在大力建設核電，同時可控核聚變也在快速推進，而核能利用方式的進步，長期來看必將催生一大批核電相關的核心上市公司，而這當中，就有給核電站提供的關鍵材料的中洲特材。

根據《中國核能發展報告2025》藍皮書顯示，截至目前，我國在運、在建和核準建設的核電機組共102臺、裝機容量達到1.13億千瓦，核電總體規模位居世界第一。

這其中新的核準待建項目多達31臺，核準待建機組13臺，且未來還將有新的機組陸續獲得核準。可控核聚變方面，合肥夸父項目也進入總裝階段。

可以說，當前我國核電產業已全面進入大規模建設的高潮階段，在這當中，中洲特材是唯一覆蓋二代半和三代核電主管道全流程制造技術，包括現在的四代快堆、高溫氣冷堆。還有未來可控核聚變的商業堆的管道中特新材也能提供相應的產品。

中洲特材已經乘著核電的風，乘勢而起。

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民企來做核電站材料

說起中洲特材在核電方面的布局，就離不開創始人馮明明，1983年至1993年，馮明明任職于核工業部第八研究所，在核電方面積累了大量經驗，為后來創辦中洲特材奠定了基礎。

1993年，馮明明開始任張家港中洲特種合金材料有限公司總經理，1999年6月起兼任執行董事。2002年7月，馮明明出資設立中洲特材前身上海中洲特種合金材料有限公司，后來進一步完成股份化改革。

中洲特材成立后，馮明明憑借自身在特種合金材料領域的經驗，專注于高溫耐蝕合金材料的研發與生產，2011年之后，中洲特材成功研發出核電站核島承壓設備材料inconel690合金部件、incoloy800合金部件等，成為國內少數幾家具備該能力的企業之一。

2016年，中洲特材成功通過英國石油供應商認證，產品進入國際能源巨頭供應鏈，2019年，中洲特材通過歐盟CE-PED承壓設備指令認證，成為國內唯一具備該資質的高溫合金企業，后來逐步進入GE、Emerson等全球500強供應鏈，產品打入Flowserve全球11家工廠，海外營收占比穩步提升。

后來中洲特材自主研發的X-750鎳基合金耐溫性能達1.5億攝氏度，全球唯二通過ITER（國際熱核聚變實驗堆）認證，為國際熱核聚變實驗堆提供屏蔽包層材料、真空室部件及超導磁體結構件，國產化率達90%，打破國外壟斷。并在當年主導制定《鑄造高溫合金母合金》國家標準，推動行業技術規范化。

2024年，中洲特材的鈷基焊材通過中核、中廣核核級認證，成為國內核電用焊材主要供應商。核電業務貢獻營收65%，成為公司第一大收入來源，其中核島閥門鑄件市占率超60%。

同時去年中洲特材的核聚變相關訂單同比激增80%，斬獲中核集團2.3億元聚變示范堆大單，與中核集團簽署多份采購合同，總金額達2.3億元，在核電領域的業務規模和市場份額不斷擴大，成為核電產業鏈上的重要一環。

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核電龍頭潛淵底

核電方面訂單，讓公司的業績逐漸向好，2024年中洲特材營收10.76億元，歸母凈利潤9547萬元同比增長15.68%，扣非凈利潤9041萬元，同比增長21.50%。凈利潤逆勢增長的背后主要是高毛利產品的銷售增長，高毛利的鈷基、鎳基產品營收增長。

具體來看，變形高溫耐蝕合金收入5.85億元，占總營收的54.35%，同比增長7.17%，是公司的主要收入來源。而變形高溫耐蝕合金，主要就是應用于核電、新能源高壓氧氣閥鍛件等領域的高附加值產品。

其次是鑄造高溫耐蝕合金，收入3.10億元，占比28.80%，同比下降7.26%，主因傳統石化行業需求階段性放緩。

還有特種合金焊材，收入1.51億元，占比14.03%，同比下降15.73%，但3D打印粉末技術的突破帶動海外出口增長。

營收結構的改善帶動了毛利率的提升，綜合毛利率從17.35%增至19.91%，其中變形高溫耐蝕合金毛利率從13.44%大幅提升至19.71%，成為主要驅動力。

而且因為高溫合金的高科技屬性，中洲特材產品產銷率超過100%，公司產品市場需求較好。

不過由于公司仍有一部分訂單依賴于傳統石化領域，而核電訂單的營收確認有季節變動，所以不可避免地也出現了營收的季節變動。

2025年第一季度，中洲特材實現營業總收入2.1億元，同比下降14.48%；歸母凈利潤1292.18萬元，同比下降15.49%；主要因石化領域訂單延遲交付及鎳、鈷等原材料價格波動影響。

不過雖然中洲特材一季度營收出現下降，但毛利率卻達到20.01%，相比去年提高了2%，這主要是高毛利核聚變材料鎳基合金銷售占比提升，且當前中洲特材的存貨3.76億元，雖然占凈資產35.21%，但未計提跌價準備，說明公司對自己的產品質量屬性足夠自信，對下半年需求回升的信心。

不過，上述財務問題只能中洲特材以前的經營狀況，而未來預期影響最大的當屬在建工程核心項目的進展狀況。

首先是江蘇新中洲二期項目，作為IPO募投項目，重點提升鑄造和變形高溫耐蝕合金制品的產能，新增鑄造產能750噸、變形產能936噸，并優化生產工藝。今年3月已全面投產，進入穩定生產階段，部分真空爐、快鍛機，完成調試并開始試生產。

其次時江蘇新中洲三期項目，聚焦變形高溫耐蝕合金制品，通過引進6300噸、2500噸快鍛機等高端設備，打造高精度生產研發基地，突破產能瓶頸。截至2025年3月，車間主體廠房、研發大樓已竣工，設備進入試生產階段，預計2025年下半年逐步釋放產能。

還有特種裝備核心零部件制品制造項目，新增鑄造高溫合金制品1050噸、變形制品1500噸產能，覆蓋核電、軍工等高端市場需求。2024年已轉入固定資產1.48億元，進入量產階段。

二期、三期項目達產后，公司總產能將達1.2萬噸，較原有水平提升約60%，其中變形合金產能占比將超70%。同時新增產能聚焦核電閥門、核聚變材料等高附加值產品，預計核電業務收入占比將從25%提升至30%以上。

同時由于當前核電建設進入高峰時期，中洲特材當前訂單充足，三期項目投產后可支撐年營收增量超16億元，三年內，中洲特材的營收有望從當前的10億元，增長至接近30億元。

03

核電建設迎來高峰

而以上，還僅僅只是當前中洲特材的短期邏輯，未來長期的業績的走勢，和核電形成了強相關，上升空間有多大，關鍵還是要看我國核電的建設情況。

我國在十四五規劃中，曾提出2030年非化石能源消費占比要達到25%以上，而且核電是實現“雙碳”目標的核心路徑。

2024年《能源工作指導意見》明確“積極安全有序發展核電”，2035年核電發電量占比達10%，政策的支持為核電站的長期建設和發展提供了有力的保障。

而我國當下的核電技術，也正在突飛猛進，第三代核電技術“華龍一號”“國和一號”實現商業化，國產化率超95%。同時，高溫氣冷堆、鈉冷快堆、釷基熔鹽堆等四代核電技術也在不斷發展，山東石島灣示范工程、福建霞浦示范快堆、甘肅武威項目等相繼取得進展，為未來核電站的升級和規模化建設奠定了技術基礎。

而且核電建設投資大，單臺“華龍一號”機組投資約200億元，設備采購占比40%-45%，能直接拉動設備市場規模。中廣核“華龍一號”產業鏈帶動5400余家企業實現400余項關鍵設備國產化，隨著國產化替代的加速，中洲特材高溫合金和管道銷售將迎來長期的爆發。

與此同時，在可控核聚變領域，我國也取得了巨大的技術突破，例如全超導托卡馬克核聚變實驗裝置（EAST）首次完成1億攝氏度1000秒“高約束模燃燒”，創造了新的世界紀錄。同時，我國通過參與國際熱核聚變實驗堆計劃（ITER），積累了豐富的工程經驗，提升了在核聚變領域科研技術、項目管理、專業人才培養等方面的能力。

可控核聚變被認為是解決人類能源問題的終極方案，具有無限、清潔和安全的特性。中信證券相關研報認為，在技術路徑基本打通、各國持續加大投入的背景下，預計2030-2035年全球核聚變裝置市場規模有望達到2.26萬億元，商業潛力巨大，而中洲特材在這當中，已經具備了不可替代的地位。

首先是中洲特材研發的X-750鎳基合金超大構件鑄造，可制造直徑達2000mm、單重2.5噸的核聚變裝置環件，耐溫性能達1.5億℃，耐中子輻照性能為國際熱核聚變實驗堆標準的2倍，該技術填補國內空白，替代德國蒂森克虜伯同類進口產品，成本降低40%。

還有鎢銅復合結構件，也為托卡馬克裝置提供第一壁材料，直接接觸高溫等離子體，耐溫突破1億℃，成為核聚變反應堆最核心的防護層材料。

中洲特材憑借其在高溫合金材料領域的技術優勢，已成為核電與可控核聚變產業中不可替代的“隱形冠軍”，未來，中洲特材或將成為連接核能“裂變-聚變”技術迭代的關鍵紐帶，書寫中國高端材料自主化的新篇章。