5月23日晚間，瀚川智能（688022.SH）發布公告，稱已對寧德時代（300750.SZ）及其子公司時代電服、時代騏驥提起總計四項訴訟，并收到法院和仲裁機構的案件受理通知，涉案金額約6088萬元。

公告顯示，瀚川智能與寧德時代及其子公司就換電站先后簽署多份合同及訂單，公司按約履行了交貨、安裝調試等義務，寧德時代及子公司將設備投入運營，卻未按約定付款，拖延付款行為已構成嚴重違約。

在上述訴訟中，瀚川智能向時代電服索賠4013萬元，金額最高。時代騏驥、寧德時代涉及的訴訟分別與換電站運維、換電站設備采購業務有關。截至公告披露日，本次訴訟案件已立案受理，尚未開庭審理。

圖片來源：瀚川智能官網公告

這不禁令人心生疑惑：坐擁超3200億元貨幣現金，市值高達萬億元的寧德時代，為何會拖欠一家市值僅23億元的小供應商這筆數額相對不算巨大的貨款呢？是供應鏈管理出現了偏差，還是背后隱藏著更為復雜的商業糾葛？

值得注意的是，截至2025年第一季度末，寧德時代的應付票據及應付賬款合計余額仍有2085.06億元。對于其他供應商而言，寧德時代是否也會出現拖欠款項的情況？

瀚川智能“絕境追債”？寧德時代陷入糾紛旋渦

瀚川智能在公告中強調，此次訴訟系為維護自身合法權益的主動舉措，不會對公司日常經營產生重大影響。從其過往財報來看，寧德時代長期作為其核心大客戶存在，二者合作可追溯至換電站設備供應等領域。而此次選擇對簿公堂，或與瀚川智能自身的經營困局直接相關。

公開資料顯示，瀚川智能成立于2007年，專注汽車電動化與智能化領域，為新能源等行業提供自動化裝備及工業軟件整體解決方案，2019年登陸科創板，實控人為現年48歲的蔡昌蔚。但自2023年以來，公司業績持續走弱，陷入虧損泥沼。2023年、2024年凈利潤分別虧損0.93億元、虧損11.10億元，2024年瀚川智能營收下降65%，經營現金流已經連續6年為負，且還存在大額貸款逾期。

根據瀚川智能公告，截至2025年4月28日，公司銀行債務逾期金額合計為15782.84萬元，占最近一期經審計凈資產比例為24.25%，占最近一期經審計貨幣資金的比例為86.68%。而該公司早已在2024年度計提資產減值準備，因應收票據、應收賬款及其他應收款壞賬準備，以及存貨跌價準備、商譽減值準備、固定資產減值準備，2024年度確認的資產減值損失和信用減值損失總額為75583.34萬元。

來源：瀚川智能公告

截至2024年末，瀚川智能對寧德時代的應收賬款余額達5925.56萬元。這筆占比畸高的應收賬款已嚴重拖累其現金流——2024年瀚川智能的經營活動現金流凈額為-1.89億元，貨幣資金余額僅1.82億元，2025年第一季度末降至1.42億元，短期償債壓力顯著，2025年第一季度末瀚川智能的短期借款為5.69億元，在手資金難以覆蓋其短期債務。在此背景下，通過法律途徑追討欠款，成為其緩解資金鏈危機的必然選擇，也無怪瀚川智能選擇和行業巨頭“撕破臉”。

事實上，從賬面資金來看，寧德時代似乎并不缺錢。截至2025年第一季度末，寧德時代的貨幣資金3213億元；不過同期，寧德時代的負債總額為5310億元，其中流動負債為3282億元，也并非完全沒有資金壓力。

圖源：東方財富網；寧德時代2025年第一季度末負債情況

值得注意的是，此次訴訟并非孤例。近期寧德時代在國內外市場頻繁卷入法律糾紛。2025年初，寧德時代以專利侵權為由起訴國內動力電池企業中創新航，索賠9100萬元。涉案專利涉及電池頂蓋組件技術，寧德時代要求中創新航停止制造、銷售相關產品并賠償損失。中創新航回應稱涉訴專利屬自主知識產權，并已向國家知識產權局提交專利權無效宣告請求。在海外市場，寧德時代同樣面臨法律挑戰。2024年，寧德時代向美國俄勒岡州法院申請扣押儲能系統集成商Powin的資產，指控其拖欠2022年及2023年電池采購款共計3.1億元。根據協議，Powin需在2023年10月底前支付逾期貨款，但僅支付部分定金，剩余款項未結清，寧德時代已提交香港國際仲裁中心仲裁。

圖片來源：Wind

風光登陸港交所，營收卻首降？

5月20日，全球電池行業領軍企業寧德時代（03750.HK）在香港主板鳴鑼上市，首日開盤便展現強勁勢頭，報306.2港元/股，較上市定價263港元/股高出16.43%，總市值為12951億港元，在資本市場引發廣泛關注。

此次港交所IPO由美銀證券、中金公司、中銀國際及摩根大通聯合保薦，資本運作陣容堪稱豪華。據披露，本次發行預計募集資金凈額約307.18億港元，其中基石投資者認購環節尤為亮眼——多家機構已承諾認購約26.28億美元（約203.71億港元）股份，這一規模使其成為2025年以來全球規模最大的IPO項目。

今年2月11日，寧德時代向港交所提交上市申請，3月25日便收到境外發行上市備案通知書。從遞交申請到正式登陸港交所，寧德時代僅用128天完成這一進程。

寧德時代此番急切赴港融資，背后是沉重的業績壓力、增長焦慮以及海外擴張需求交織。

從年報數據來看，2024年寧德時代全年營業收入為3620.13億元，相較于上一年度出現了9.7%的下滑，這也是公司自2018年上市以來首次面臨營收負增長的局面。分季度數據更為直觀，自2023年第四季度起，寧德時代的營收已連續五個季度呈現下滑態勢。

圖片來源：寧德時代2025年第一季度報告

圖片來源：東方財富網

碳酸鋰等原材料價格暴跌，成為營收縮水的關鍵因素。在寧德時代的成本構成中，直接材料成本占比近80%。原材料價格持續下跌，傳導至中下游，鋰電池材料及產品價格也隨之下調。年報顯示，2024年寧德時代儲能電池平均售價降至0.616元/Wh，較上一年降幅超29%；動力電池系統平均售價約為0.664元/Wh，同比下降25.26%。盡管公司憑借較強議價能力，使得2024年度綜合毛利率提升至24.44%，較上一年增加1.5個百分點，動力電池和儲能電池毛利率均有不同程度上漲，但價格下滑對營收規模的負面影響仍難以逆轉。

圖片來源：寧德時代2024年年度報告

2024年，寧德時代動力電池系統營收為2530.41億元，同比下滑11.29%；儲能電池業務營收572.90億元，同比下滑4.36%；電池材料及回收業務營收287億元，同比下滑14.59%，三大細分業務全線受挫。

圖片來源：寧德時代2024年年度報告

寧德時代2025年第一季度財報顯示，本季度其營業收入為847.05億元，相較于去年同期的797.71億元，實現了6.18%的同比增長。盡管營收有所上升，但仍未恢復至2023年同期890.38億元的水平。在凈利潤方面，寧德時代本季度歸屬于上市公司股東的凈利潤達到139.63億元，較去年同期的105.10億元增長了32.85%。

競爭激烈，如何破局？

近十年全球商業史上，新能源汽車的迅猛發展堪稱極具震撼力的篇章。如此驚人的發展速度，推動整個產業鏈呈現“大躍進”式擴張態勢。

作為新能源汽車產業鏈的核心，動力電池領域“產能快速擴張”現象尤為突出。上游鋰礦企業紛紛大規模擴產，中游電池廠商也在積極搶占市場份額。然而，隨著行業發展節奏的變化，產能過剩的風險已在悄然積聚。

寧德時代此次港交所上市募資總額約356.57億港元，扣除費用后凈額達353.31億港元。根據資金規劃，90%募集資金將投入匈牙利工廠一、二期建設。該項目規劃年產能100GWh，預計2026年投產供貨，建成后將成為歐洲最大的電動汽車電池工廠。

值得關注的是，隨著國內二、三線電池企業加速海外布局，寧德時代在海外市場正面臨日趨激烈的競爭挑戰。

除了國內外同行的競爭壓力，寧德時代在境外市場還面臨地緣因素挑戰。其與福特合作的美國工廠因環保、地緣政治等因素多次停建。美國對中國動力電池加征關稅，進一步對寧德時代造成沖擊。

事實上，產品價格持續走低疊加美國關稅影響，寧德時代2024年海外收入罕見下滑。數據顯示，其境外收入從2023年的1309.92億元降至1103.35億元，境外收入占比也從32.67%回落至30.48%。盡管海外市場前景廣闊，但寧德時代的破局之路顯然不會一帆風順。

當動力電池行業從“增量狂歡”步入“存量廝殺”，這家曾被視為新能源標桿的企業，不僅要應對碳酸鋰價格暴跌帶來的營收壓力，更需在技術迭代與國際博弈中重新找到平衡。曾經的“寧王”能否穿越周期，或許取決于它能否在規模擴張與風險管控之間，找到真正的破局之道。（《理財周刊－財事匯》出品）