北京
5月22日，國泰海通證券發布研報，分析了銀行股過去十年表現遠超TMT和股票型基金指數的原因，核心觀點：在利潤增幅明顯小于電子和通信的情況下，銀行板塊跑贏TMT主要源于估值足夠低+長期分紅派息。
1）國內宏觀環境和產業發展快速變革，權益市場各類行業主題輪番表現，但在新興科技和消費“你方唱罷我登場”的背景下，身為傳統行業的銀行指數卻不斷創新高，從資本市場上讓人愛搭不理的“丑小鴨”變成高攀不起的“白天鵝”。
2）通過對收益的拆解，銀行股相較TMT更優的表現主要由兩方面因素驅動：更明顯的低估值安全墊、更高的股利收益率。
3）長期可觀復利的前提：買入時估值水平要低。銀行股PE（TTM）在2007年高點時45倍，之后一路消化估值，09年高點時18倍，2014年低點時回落至4.5倍左右，當時足夠低的估值給了銀行股安全邊際，可見，投資收益率實現長期復利的前提是買入時的估值水平低。
4）業績增速更高≠投資回報率更優，估值很重要，買好的，更要買得好。以新澤西標準石油（現名為埃克森美孚）和IBM為例，IBM在1950-2003年內其業績增速明顯高于作為傳統企業的新澤西標準石油，但是由于市場為IBM支付了更高的估值溢價，因此投資者通過股利再投資能夠積累的股票數量也就相對更少，最終新澤西標準石油的投資回報率反而強于業績增速更高的IBM。
照國泰海通證券的思路，低估值、高股息的紅利類資產是長期配置可以考慮的方向，當前市場中也不乏不錯的紅利ETF產品。金石雜談統計wind數據，截至5月23日，當前全市場紅利主題ETF總規模近1400億元，其中紅利ETF規模超200億元規模居首，紅利低波ETF規模162億元，位居第二。
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