楊瑞龍

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、國(guó)家一級(jí)教授

近年來(lái)，我們推出了一系列增量宏觀經(jīng)濟(jì)政策，取得了非常大的成效，但其中也存在不盡如人意的地方，其中，一個(gè)非常重要的因素是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的邊際效率在下降。宏觀政策的效率直接與政策的傳導(dǎo)機(jī)制關(guān)聯(lián)，它不僅取決于微觀主體對(duì)政策手段的反應(yīng)大小，也與政策手段的顯效速度與結(jié)果有關(guān)，還與宏觀政策的實(shí)施成本有關(guān)。通過(guò)選擇一定的政策手段實(shí)現(xiàn)一定的政策目標(biāo)是有代價(jià)的，它既包括操作政策工具所支付的直接成本，也包括實(shí)施一定的政策手段所付出的間接成本，如過(guò)量的貨幣投放可能引發(fā)下一階段的通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，政策成本的上升也是影響政策效率的一個(gè)重要因素。為了實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)5%的目標(biāo)，我們不僅需要強(qiáng)化宏觀刺激政策力度，而且需要進(jìn)一步提升宏觀刺激政策的效果。

更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策與非經(jīng)濟(jì)政策的一致性取向，防止“合成謬誤”

近年來(lái)，如何確保宏觀政策取向的一致性，已成為學(xué)界和業(yè)界普遍關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。我國(guó)的政策體系非常龐大，既包括財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價(jià)格、就業(yè)等一系列經(jīng)濟(jì)政策，也涉及養(yǎng)老、醫(yī)療、社會(huì)安全等社會(huì)政策。由于各類政策的實(shí)施主體分屬不同的政府部門，如果缺乏協(xié)調(diào)，從某個(gè)部門考量合理的政策也許會(huì)與其他部門實(shí)施的政策發(fā)生沖突或相互抵消，從而看似合理的單項(xiàng)政策疊加后，整體效果卻低于預(yù)期，甚至適得其反。也就是說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)政策與非經(jīng)濟(jì)政策在宏觀政策取向上缺乏一致性，或者相互制約，政策合力就難以形成，甚至可能出現(xiàn)“合成謬誤”，這就會(huì)大大降低宏觀政策的效率。

2024年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化系統(tǒng)思維，注重政策的相互配合。黨的二十屆三中全會(huì)也明確提出，要完善國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃體系和政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制。這一命題的提出，意味著未來(lái)我們將在更高層面上構(gòu)建國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)施機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)家重大戰(zhàn)略的深度融合，增強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略宏觀引導(dǎo)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)功能，通過(guò)這樣一個(gè)頂層設(shè)計(jì)，把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策都納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，避免具體的宏觀政策在實(shí)施過(guò)程中因取向不一致而產(chǎn)生“合成謬誤”問(wèn)題，提高宏觀政策的實(shí)施效率。

完善宏觀經(jīng)濟(jì)政策的傳導(dǎo)機(jī)制，提高政策的實(shí)施效率

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效率還與其政策的傳導(dǎo)機(jī)制是否暢通有關(guān)。如果政策工具不能通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制有效傳達(dá)到各類經(jīng)營(yíng)主體，那么就難以實(shí)現(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)。近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的邊際效率下降與政策的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生梗阻有關(guān)。因此，黨的二十屆三中全會(huì)在闡述健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系時(shí)強(qiáng)調(diào)要完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。所謂傳導(dǎo)機(jī)制是指政策在發(fā)揮作用的過(guò)程中，各類政策工具通過(guò)某種媒介相互作用形成的一個(gè)有機(jī)聯(lián)系的整體。

自動(dòng)穩(wěn)定器與相機(jī)抉擇構(gòu)成財(cái)政政策的主要傳導(dǎo)機(jī)制，而其重要的媒介就是收入分配、貨幣供給及價(jià)格等，因此，深化收入分配制度改革、稅收制度改革、進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用以及貨幣政策與財(cái)政政策的相互配合對(duì)于暢通財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制非常重要。貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制就是中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率就是重要的中介變量，央行的政策工具通過(guò)增加或減少貨幣供應(yīng)量影響利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率的走向，進(jìn)而引導(dǎo)微觀主體的行為，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)。提高貨幣政策的效率就必須暢通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，為此就需要進(jìn)一步完善中央銀行制度，通過(guò)產(chǎn)權(quán)制度改革與銀行治理機(jī)制的完善優(yōu)化商業(yè)銀行的行為，同時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的步伐，健全匯率制度，同時(shí)強(qiáng)化中央銀行政策利率的引導(dǎo)作用，打通從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，再到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟(jì)行為主體，再到社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量如物價(jià)、就業(yè)等的傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策的實(shí)施效率。

健全預(yù)期管理機(jī)制，

提高政策的有效性

市場(chǎng)中的行為主體并不是非理性的，企業(yè)、家庭乃至金融機(jī)構(gòu)都會(huì)從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)中對(duì)未來(lái)將要發(fā)生的事情進(jìn)行判斷，從而提前作出適應(yīng)性反應(yīng)，進(jìn)而調(diào)整自己的投資、生產(chǎn)或消費(fèi)行為。如果這些預(yù)期與宏觀政策的目標(biāo)背離，那么就有可能通過(guò)他們提前作出的適應(yīng)性反應(yīng)來(lái)抵消宏觀政策的預(yù)期效果，政策的實(shí)際效果就可能大打折扣。

為此，我們需要健全預(yù)期管理機(jī)制。第一，提振信心成為提升政策效果的關(guān)鍵。如果經(jīng)營(yíng)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持悲觀態(tài)度，即使政府出臺(tái)了刺激政策，他們的行為也可能不會(huì)發(fā)生相應(yīng)的調(diào)整，政策效果自然會(huì)被削弱。因此，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)來(lái)說(shuō)，信心比黃金還重要。提振信心重要的是改善預(yù)期；第二，在預(yù)期管理方面，政府可以有所作為。政府可以通過(guò)政策解讀、信息公開、新聞發(fā)布等方式，加強(qiáng)與公眾的信息溝通，有效引導(dǎo)協(xié)調(diào)和穩(wěn)定公眾預(yù)期。這方面政府可以通過(guò)各個(gè)窗口，事前、事中、事后向公眾傳達(dá)解讀一些政策變化和政策內(nèi)涵，這有助于加強(qiáng)預(yù)期管理；第三，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性同樣是預(yù)期管理的重要方面。不要以為政府比民眾與企業(yè)更“聰明”，民眾或企業(yè)會(huì)從政府發(fā)出的政策信號(hào)中作出適應(yīng)性預(yù)期，政府政策的易變性和不穩(wěn)定性會(huì)導(dǎo)致微觀主體預(yù)期的不穩(wěn)定性，從而會(huì)降低政策的效果。因此，政府應(yīng)通過(guò)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，向公眾提供穩(wěn)定的信號(hào)，這也可以穩(wěn)定公眾的預(yù)期。

提高宏觀刺激政策的強(qiáng)度，打破存量受損情況下的負(fù)向循環(huán)

歸納近幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)PPI已經(jīng)近30個(gè)月持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)了，國(guó)民收入平減指數(shù)也已經(jīng)6個(gè)季度為負(fù)，即名義GDP低于實(shí)際GDP，在這樣的情況下，企業(yè)和家庭不僅在增量上受到影響，而且在存量上也經(jīng)歷了一定程度的損失。在這樣的背景下僅依靠小劑量的增量政策，很難打破這種負(fù)向循環(huán)。如果政策力度不夠，就如同“擠牙膏”式的刺激措施，最終可能無(wú)法逆轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)主體負(fù)向的市場(chǎng)預(yù)期，在信心不足的情況下就可能導(dǎo)致“擠牙膏”式的增量政策很難產(chǎn)生預(yù)期的效果。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，需要推出更大力度、更具沖擊力的一攬子刺激政策，并通過(guò)政策窗口向市場(chǎng)傳遞明確的信號(hào)，以扭轉(zhuǎn)預(yù)期，打破存量受損情況下的負(fù)向循環(huán)，形成正向循環(huán)。雖然大規(guī)模刺激政策可能會(huì)帶來(lái)一定的副作用，但相比之下，“擠牙膏”式的逆周期政策在付出一定成本情況下仍然無(wú)法達(dá)到預(yù)期的政策目標(biāo)，總體政策成本可能更高。因此，提高當(dāng)前宏觀政策的刺激效率，不僅需要合理的政策工具，更需要足夠的政策強(qiáng)度和力度。

政策目標(biāo)與政策工具

的匹配

提高宏觀政策的效率，必須確保政策目標(biāo)與政策工具的有效匹配。首屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丁伯根提出，政策目標(biāo)和政策工具之間必須保持對(duì)應(yīng)關(guān)系，這就是所謂的“丁伯根法則”,即政策工具的數(shù)量或控制變量數(shù)至少要等于目標(biāo)變量的數(shù)量；而且這些政策工具必須是相互獨(dú)立（線性無(wú)關(guān)）的。然而，我們面臨的實(shí)際情況往往是政策目標(biāo)多元，在同一時(shí)點(diǎn)上既要這樣，又要那樣，而實(shí)際可用的政策工具有限。在許多情況下，不同政策工具之間還存在一定的沖突，導(dǎo)致政策的實(shí)施效果大打折扣。

要提高政策效率，就必須聚焦核心目標(biāo)，并針對(duì)重點(diǎn)目標(biāo)配備足夠的政策工具。同時(shí)，不同政策工具之間應(yīng)保持一定的獨(dú)立性，以確保每項(xiàng)政策能夠精準(zhǔn)落地，真正實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。如果政策目標(biāo)與政策工具之間缺乏合理匹配，即便方向正確，也很難達(dá)到預(yù)期效果。

加強(qiáng)短期政策

與中長(zhǎng)期政策的協(xié)調(diào)

當(dāng)前，要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須實(shí)施足夠強(qiáng)度的短期逆周期政策。但目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力不僅僅是短期的周期性因素造成的，還包括許多中長(zhǎng)期因素，特別是由于傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)能的衰減，新的增長(zhǎng)動(dòng)能未能及時(shí)有效補(bǔ)位，導(dǎo)致潛在增長(zhǎng)率出現(xiàn)下降。因此，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)不僅需要短期的逆周期政策，也需要聚焦于供給側(cè)的中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性政策，包括經(jīng)濟(jì)體制改革。

在政策選擇上，短期政策通過(guò)刺激總需求讓實(shí)際增長(zhǎng)率接近潛在增長(zhǎng)率。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性政策可以促進(jìn)新動(dòng)能的形成，使?jié)撛谠鲩L(zhǎng)率得到提升，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展。而要通過(guò)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換來(lái)提高全要素生產(chǎn)率，提升潛在增長(zhǎng)率，就要依賴一系列的中長(zhǎng)期政策，尤其是要堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方向的改革。

因此，雖然短期逆周期政策對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及增長(zhǎng)至關(guān)重要，但必須注意其與中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)政策的匹配關(guān)系，特別要警惕短期政策對(duì)結(jié)構(gòu)性政策可能造成的負(fù)面影響。換句話說(shuō)，短期逆周期政策的實(shí)施最好能有利于未來(lái)的結(jié)構(gòu)性改革，有助于進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，而不能對(duì)其形成阻礙。短期政策與中長(zhǎng)期政策的協(xié)調(diào)配合，是提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策效力的重要環(huán)節(jié)。

文章來(lái)源：《北京日?qǐng)?bào)》

微信編輯：張菁菁

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