今天全球普漲，有個(gè)利好消息是美國法院叫停了特朗普關(guān)稅。

美國國際貿(mào)易法院裁決認(rèn)定，特朗普依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收的全球性關(guān)稅超出了總統(tǒng)權(quán)限，要求特朗普在10天內(nèi)撤銷關(guān)稅令，并永久禁止執(zhí)行。

根據(jù)美國憲法，關(guān)稅權(quán)屬于國會(huì)，總統(tǒng)只能在法律明確授權(quán)的情況下征稅。

特朗普現(xiàn)在征收的關(guān)稅名目繁多，主要來自三個(gè)法案的授權(quán)。

第一個(gè)是《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條，對(duì)威脅國家安全的進(jìn)口產(chǎn)品，總統(tǒng)可以采取關(guān)稅措施，特朗普對(duì)鋼鐵和鋁產(chǎn)品、汽車及零部件征收關(guān)稅，援引的就是232條，理由是這些產(chǎn)品不能自給自足危害了國防安全。

第二個(gè)是《1974年貿(mào)易法》第301條，對(duì)“不公平、不合理或歧視性”的貿(mào)易行為，總統(tǒng)可以征收關(guān)稅，特朗普第一個(gè)任期對(duì)我們加征的關(guān)稅，援引的就是301條。

以上兩個(gè)法案的缺點(diǎn)是效率太慢，總統(tǒng)想加關(guān)稅，得先讓商務(wù)部調(diào)查大半年，還得開聽證會(huì)、聽企業(yè)抱怨，上一個(gè)任期特朗普對(duì)鋼鋁征稅、對(duì)我們征稅，走這套流程前后就花了約一年。現(xiàn)在特朗普是要對(duì)全球所有產(chǎn)品征關(guān)稅，這么大范圍的調(diào)查就沒法搞，硬搞也不知道猴年馬月才能搞完。

所以特朗普就想出了新招，也就是第三個(gè)法案，《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA），它授權(quán)總統(tǒng)在宣布“國家緊急狀態(tài)”后，可采取凍結(jié)資產(chǎn)、限制交易等措施。特朗普目前對(duì)全球加征的10%全面關(guān)稅、對(duì)70個(gè)國家加征的對(duì)等關(guān)稅，對(duì)我們、加拿大、墨西哥加征的芬太尼關(guān)稅，都援引的是IEEPA。

此次法院叫停的也就是它，IEEPA原本是用來凍結(jié)敵國資產(chǎn)或制裁恐怖組織的（比如美國用它限制伊朗石油出口），但這次卻史無前例的被用來向全球加征關(guān)稅。法院認(rèn)為，IEEPA的條款里根本沒提“關(guān)稅”這個(gè)字眼，總統(tǒng)不能隨便擴(kuò)大解釋，此外將貿(mào)易逆差和芬太尼流入認(rèn)定為“國家緊急狀態(tài)”，也有過于泛化之嫌。

根據(jù)法院的裁決，10%的全球關(guān)稅、約70個(gè)國家的對(duì)等關(guān)稅，還有針對(duì)我們的20%的芬太尼關(guān)稅，都要在6月7日前取消，這基本上就等于特朗普上任以來的主要關(guān)稅措施都將失效。能保留的就是對(duì)鋼鐵和鋁產(chǎn)品、汽車及零部件征收的關(guān)稅，以及特朗普第一個(gè)任期對(duì)我們征收的關(guān)稅。

特朗普團(tuán)隊(duì)則宣布不服，已經(jīng)向聯(lián)邦巡回上訴法院CAFC提出上訴。

如果CAFC維持原判，特朗普還可能上訴到最高法院，這又是一套冗長的流程，最終結(jié)果可能要到2025年底或者明年才能落定。

在上訴期間，特朗普還可以向法院申請“暫緩執(zhí)行”，如果法院同意，那么上訴期間關(guān)稅還可以繼續(xù)生效，如果法院不同意，那6月7日就必須停止，所以下一個(gè)時(shí)點(diǎn)就是看6月7日什么情況了。

此外特朗普還有個(gè)備選方案，援引《1974年貿(mào)易法》第122條，以美國出現(xiàn)國際收支危機(jī)為由，征收臨時(shí)的15%關(guān)稅，但這個(gè)稅率較低，無法針對(duì)特定國家，最多只能征150天，還得給國會(huì)提交報(bào)告，之前特朗普沒有用它也正是因?yàn)橄拗铺啵y以達(dá)到他的目的。

有了法院這么一出以后，特朗普和其他國家的貿(mào)易談判就很難有進(jìn)展了，大伙都會(huì)想著先等等，看看美國自己是不是就把關(guān)稅折騰沒了。

當(dāng)然以特朗普的風(fēng)格，肯定也不會(huì)認(rèn)輸?shù)模f不定過些日子，他又能憋出什么新招……

法院的裁定帶來了轉(zhuǎn)機(jī)，但高度不確定性依然存在，風(fēng)險(xiǎn)沒有完全解除，這也是市場反應(yīng)沒那么強(qiáng)烈的原因。

2025年5月29日估值：

股債利差估值分位6.1%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位63.0%，PB分位12.8%，估值處于中等偏低區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.0%，距近15年的中位估值位置，還需漲6.5%。

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