話說，最近拼多多可謂是市場關注的焦點。在本周公布的第一季度財報中，拼多多的營收增長10%，利潤下降45%，未達到市場預期，于是乎，其股價兩天跌了近20%。愛馬，這怎么搞的？曾經的電商黑馬，怎么增速突然降下來了呢？面對激烈的競爭，拼多多是不是不行了呢？

八姐仔細研究了下拼多多的財報，我的感覺是，的確，市場競爭和關稅影響了拼多多的增長，對于這一點，拼多多的高管也毫不諱言。但與此同時，這也是因為拼多多在主動慢下來——大規模地扶植商家、補貼用戶并改變全球化業務的模式，這些可能才是導致這一季度拼多多收入利潤雙殺的最關鍵因素。可以說，拼多多是主動自己選擇走入了艱難時刻。

好啦，不廢話，下面來詳細說說，為什么我是這樣想的。

首先，拼多多的收入增速放緩，背后也是由于降低了商家傭金。

財報顯示，第一季度， 拼多多的總收入 為956.7億元，同比10%，這也是近期以來的最低同比增速。

再來詳細分析拼多多的收入構成。其中，其 在線營銷服務和其他收入 為487.2億元，同比15%。這部分收入主要反映的是國內電商的GMV增長，但由于拼多多近期對商家有流量扶持，估計實際的GMV增長是要高于15%。另外一個判斷GMV增長可能高于20%的因素是，拼多多第一季度收入成本同比增長25%，增加主要來自履行費和付款處理費。總之，在這樣的競爭環境中、拼多多的體量又這么大，GMV這一增速也不算差了。

最影響拼多多收入增速的還是 交易服務收入。財報顯示，第一季度，拼多多的交易服務收入 為469.5億元，同比增長6%，這也是近幾年來拼多多這部分業務的最低同比增速。

這部分收入增速大幅放緩，一方面是因為全球化業務結構向 半托管轉型，另一方面更為重要的是，拼多多對商家的減免和扶植。從去年第二季度開始，拼多多 宣布將投入百億資源，大幅度地減免優質商家的交易手續費——未來一年預計會減免100億。

這一政策導致了自去年三季度開始，拼多多的交易服務收入增速跳水式下降。而從今年開始，拼多多對商家的扶植力度進一步加大。今年初以來，拼多多優先支持商家并加大對生態系統的投資，其成立了 “ 商家權益保障委員會 ” ， 并推出了千億扶持計劃，將扶持的范圍從 頭部腰部商家擴展到中小商家。

顯而易見，主動降低對商家特別是中小商家的費用，這影響了拼多多的收入增長。

其次，單季營銷費用增加百億，主動補貼使得拼多多利潤下降。

拼多多這次被市場詬病的另外一點就是其利潤的下降。財報顯示， 第一季度，拼多多 歸普通股東的非公認會計原則凈利潤 為169.2億元，同比下降了45%。

除了收入增長的放緩外，影響拼多多利潤下滑的最關鍵因素就是，拼多多的營銷費用這個季度大幅增加了100億。根據財報，第一季度，拼多多的銷售和營銷費用 為334億元人民幣，同比增長43%，增加了約100億元。營銷費用占比也上升了最近兩年的最高。

這部分增長主要也是因為拼多多在補貼用戶和商家上。拼多多高管也承認，比如國補，“拼多多就充分調動自身資源 ， 堅決跟進和投入 ， 對平臺中小商家保持市場競爭力 ， 助力商家增收 。 今年一月起拼多多上線了國補專題頁 ， 并在千億扶持專項內對商家做了扶持和反哺 ， 消費端也繼續擴大對商品的補貼范圍 ， 加大補貼力度。”

應當說，拼多多做的這些動作，長期來說是有利于其整個生態的，但短期來看，公司的營收和利潤肯定是不好看的。

但就現在來看，拼多多的高管們似乎足夠堅定。比如，在財報中，拼多多董事長兼聯合CEO陳雷就稱：“在第一季度，我們對平臺生態系統進行了大量投資，以在外部環境快速變化的情況下支持商家和消費者。這些投資影響了短期盈利能力，但給了商家適應和專注于高質量、可持續增長的空間，加強了平臺的長期健康。”

拼多多執行董事兼聯合CEO趙佳臻也稱：“在日益增長的不確定性中，我們認為加強商家支持對于建立一個健康的商家生態系統至關重要，該生態系統可以為消費者提供滿意的購物體驗。這就是為什么我們做出了增加生態系統投資的戰略決定，以幫助推動銷售并降低更廣泛的中小企業商家的成本。”

八姐也聽一些中小商家朋友說，最近，拼多多的小二確實積極了，會主動打電話，希望幫助商家持續做下去，不會要求商家很低價，甚至主動詢問商家這個價格還有錢賺嗎？退款會及時溝通，付費廣告的退款速度也加快了，很多品類還會給免費流量，這還是挺令他們驚訝的。

總而言之，雖然有各種外部環境的影響，但拼多多的增長放緩也是因為其主動選擇了補貼商家和用戶，犧牲短期的增長來堅持長期主義——畢竟，市場已經發生變化，供需平權了，只有同時保證用戶和商家的利益，才能實現平臺的健康發展。而至于，拼多多是否能在短期的蟄伏后，再度迎來黑馬式增長，我們就拭目以待吧。