“最近看到大量的文章、評論還有視頻，都暗指我們是‘汽車圈恒大’，說實話，我很困惑，感覺又好氣又好笑！”

5月30日下午，比亞迪集團品牌及公關處總經理李云飛發布了多條微博，并從比亞迪的資產負債率、負債規模、負債結構、對供應商應付款等方面，對“汽車界恒大”的言論進行了公開回應。

“汽車產業里的‘恒大’已經存在，只不過是沒爆而已。”在近期的一檔訪談節目中，國內某車企領導公開表示，部分主機廠過于追求市值與股價，卻忽視了商業基本邏輯。此外，他還呼吁行業應關注利潤，我們甚至愿意出資對主機廠進行全面審計。

此言一發，便立刻引起市場與網友對于對于國內車企負債結構等問題的激烈討論。

記者注意到，在拋出汽車界出現‘恒大’驚天言論，批評競爭對手的同時，該車企可能自身也面臨著研發投入下降、業績下滑、銷量不佳的經營壓力。

高負債是車企行業共性

首先，要回答車企的負債擴張是不是洪水猛獸，以及“車圈恒大”究竟存不存在的問題，就必須弄清楚恒大的雷，為何會“爆”。

據多家媒體和業內人士此前的分析，恒大爆雷主要源于過度依賴高杠桿融資進行快速規模擴張，導致負債累累。另外，疊加其財務造假等因素，最終引發了恒大的債務危機。

在部分人認知中，負債幾乎是負面詞匯。

從負債率的角度來看，中國恒大2020Q4資產負債率已達到84.77%。那么這是不是這意味著，只要資產負債率較高，公司就存在爆雷的風險？

一般來說，研究企業負債是否合理有效，需要關注風險是否可控，杠桿是否適度，以及是否創造出了價值。

事實上，當我們把視角放向全球，便會發現，高負債、巨額投入是汽車制造業的共性。

據記者統計，截至今年一季度末，福特的資產負債率就達到了84.30%，通用則達到了76.45%，

大眾、奔馳、寶馬、現代、豐田等幾大老牌巨頭，則無一例外都在60%到70%之間徘徊。

因此，更不用說那些需要巨額資金支持電動化、智能化落地的車企，在為新技術、新產能買單的國內車企了。

數據顯示，2024年，奇瑞負債率為88.64%（截至三季度末），蔚來負債率為87.45%，賽力斯為87.38%，比亞迪為74.64%，吉利、上汽、長城與長安也在60%以上。

從已披露2025年一季報的國內車企情況來看，其負債率都普遍呈現加速下降態勢，其中比亞迪已降至70.7%，在近半年負債率下降近七個百分點。

無息負債是國內車企的負債護城河

此外，國內車企在負債結構方面也有自己的護城河。

記者注意到，國內主流車企往往把大部分短期應付賬款、應付票據等作為資金杠桿，無需承擔直接高利息負擔。

如吉利控股有息負債為860億元，在總負債占比17%；奇瑞有息負債為211億元，在總負債占比12%（截至三季度末）；長城汽車有息負債為168億元，在總負債占比12%。而比亞迪，有息負債286億元，總負債占比5%。

直觀對比來看，豐田有息負債約1.87萬億元，在總負債占比達68%；大眾集團有息負債約1萬億元，在總負債占比32%；福特有息負債約1.1萬億元，在總負債占比66%。通用汽車、奔馳、寶馬、斯特蘭蒂斯、本田、現代汽車的有息負債也達到數千億的規模。

相較于國外主流車企利息支出對利潤的侵蝕，國內車企在融資成本上的優勢，也讓企業的負債結構更為穩健。

“不要一看到債務，就覺得非常可怕，”財務專家分析指出，從概念底層邏輯去剖析，“反映資金的取得或形成狀況叫資產，反映資金的運用和存在狀況叫負債。一些資金用于當下發展，未來償付，構成了負債，但并不意味著沉重的負擔。”

因此，“車企負債率較高就會暴雷”的言論，明顯太過武斷和狹隘。

“爆雷”者或許自身壓力更大

回到“汽車界恒大”的本質上來看，真正需要警惕的，并非負債和負債率本身，而是高負債＋低回報+低流動性壓力的組合拳。

目前，多數國內車企憑借國內市場龐大的需求和政策紅利窗口，已經呈現出高投入、高回報的良性循環。

2024年，中國汽車產業再上新臺階，汽車產銷雙超3100萬輛，其中新能源汽車產銷均超1280萬輛，連續10年位居世界首位。因此，從大行情上來看，產銷量的雙重提升將對國內車企的業績構成重要支撐。

那么，流動性就成了車企需要注意的關鍵指標。一般來說，除現金流外，向供應商等主體付款的速度可以在一定程度上反映企業的流動性壓力。

數據顯示，截至去年末，比亞迪的應付賬款占營收的31%，長城為39%，長安為49%。此外，比亞迪的供應商賬期為127天，長城為163天，上汽為164天，長安為205天。時間就是金錢，在這項表格中表現的淋漓盡致。

值得一提的是，已發布一季報的四家主流車企中，比亞迪的研發費用最高，為142.2億元，同比增長34%；吉利研發費用增長12%，到65.6億元；上汽和長城研發費用有小幅下滑；同時，值得注意的是，長城的銷售費用增速最快，達到了61%。業內人士表示，車企要想保持高增長和在市場中的競爭力,更要注重技術和產品的研發，而不是在營銷上大花特花。

或者，換一種來理解，當前各車企的債務數字都不低，但尤其是中國車企，就像一名身體正在成長的選手，體重增加并不是壞事，70%左右的負債率都是相當不錯的指數，畢竟有些車企的資產還有六千多億呢。如果大家仔細分析債務里的細化指標，主要是投資帶來的體重上升，類似選手增加體重主要是增加肌肉，健康狀態良好，未來發展可期。

我們再換一種維度來觀察。車企都在負債，有的數字顯得嚇人，但它的業績卻又是許多友商或對手望塵莫及。現今，與其貶低強者，倒不如自己行動起來，奮起直追，那才是讓自己變強的正確途徑。

瀟湘晨報記者郝詠琪 毛傳