最近，反內卷在政府內部成了一個高頻的關鍵詞。

國務院、發改委、市場監督管理局、央行等部門都在提反內卷。

本周，比亞迪發起價格戰，周六，汽車協會發布了《關于維護公平競爭秩序，促進行業健康發展的倡議》。

沒過多久，工信部就發聲，表示贊同并支持中國汽車工業協會提出的倡議，將加大汽車行業“內卷式”競爭整治力度。

為啥不在周中發聲呢？好歹讓股民能帶著浮盈過端午嘛。哈哈。

反內卷之風也吹到了A股，但反得還不夠徹底。

一、A股動能強，勢能弱

A股一個很典型的特征就是：動能很高，勢能很低。

學過物理學的朋友都知道，動能=1/2*MV^2

從公式就能看出，速度越快，動能越大。

想想看A股是不是這樣？股價暴漲暴跌，可以跌到你懷疑人生，也能分分鐘讓你幸福到極點。

兩三年的下跌，可以在924那幾天全部給漲回去。

但這就有一個問題，股價變動的速度太快，但沒有積累起來。

啥叫積累起來？

這就是所謂的勢能。

勢能=mgh

從公式可以看出，高度越高，勢能越大。

大家都在抱怨A股萬年3000點。這就是在說，A股不長個。

雖然這個說法并不正確，但這也確實是股民體驗不好的原因之一。

A股不是不長個，比如，無論是滬深300全收益，還是中證全指全收益都是在不斷創新高的。（上證指數代表不了A股）

只不過，A股的動能實在是太高了（尤其是小票），所以相比之下，勢能的累積顯得微不足道。

舉個例子，假設一只股票用半年時間從1塊漲到了5塊，一共漲了4倍。

但隨后用1一個月時間從5塊跌到1.3塊。

雖然最終還是漲了30%，但沒人在意它漲了30%，大家關注的都是它漲了4倍，然后跌了74%，最終絕大多數人在上面血虧。

你看，股票漲可不意味著賺錢。

再比如，拉長時間后，滬深300的收益可不比標普500差。見下圖。

但人們為啥總在贊揚美股好呢？

主要原因就是美股的動能比勢能低，所以體感更好。

為啥A股動能這么高呢？

其中一個重要的原因就是：卷！

二、讓人上癮的動量策略

A股市場最受歡迎的策略估計要數動量策略了。

一個十分典型的特征就是，A股的小票估值奇高！但大票估值卻是全球最低水平。比如，12倍PE的滬深300，134倍的中證2000。

成熟市場是反過來的，大票的估值比小票高！

區別在于，成熟市場以基本面給股票估值，而A股以動量給股票估值。

所謂基本面就是指公司的好壞，側重點在公司本身。

而動量則是指波動率大，容易走出趨勢的股票，側重點在股價，而不是公司。

毫無疑問，小票的波動率要高得多。而波動率高就意味著，短期內，動能很大。但這種動能又無法累積為勢能。

只有基本面扎實的股票，才能不斷累積勢能，不斷創新高。

所以長期大牛股往往都是藍籌股，而小盤股大都是曇花一現，收割完一波就各歸各位了。

正是因為A股市場的這個特點，機構中最流行的策略就是動量策略。也就是利用波動率收割韭菜的策略。

由于A股的韭菜足夠多，簡直就是生生不息，所以機構用一套動量策略都能玩很長時間。

這就導致機構的策略同質化嚴重。

比如，現在小微盤的抱團就是策略同質化的典型證據。

在成熟市場，由于韭菜比較少，所以機構想要獲勝，就得不斷升級和改變策略，這就使得成熟市場中，機構的策略呈現出豐富的多樣化。

我們知道，一個生態系統中，物種多樣化才能繁榮和長存。

而物種過于單一，這個生態系統就很脆弱，容易衰亡。

在股市中也是一樣的。

高度同質化的策略，就會降低股市的勢能。股市長個就很慢。

換句話說，成熟市場其實也卷，但他們是良性的內卷。

而A股是同質化的惡性內卷！

三、反內卷第一槍從公募開始

5月，公募新規正式落地，這是A股反內卷的第一槍。

過去的主動基金其實也在卷動量策略。

物理學的動量=MV。

你看還是跟速度有關。

當某個板塊走出趨勢后，大量的主動基金就會紛紛抱團過去，使得趨勢更強，那么這個板塊的股價就會表現出極高的動能。

最終一定是股價遠遠高于基本面。

那些聲稱自己做基本面的基金經理，說真的，沒幾個真的在用基本面投資。否則放著0.5倍以下PB的銀行不買，他們是瞎子嗎？

現在公募新規有兩個重要改革：

1.管理費跟基準掛鉤；

2.管理人員的薪酬跟基準掛鉤。

這就使得這些主動基金不敢隨意玩風格漂移了，也就是說，他們最終會被動化和指數化。

留給他們博取超額收益的操作空間很小。

這就能有效降低A股的同質化惡性內卷。

最近，有26只首批浮動費率主動基金即將上市。

值得注意的是，雖然這是一件長期利好的事。

但任何事都有兩面，任何改革都會帶來短期陣痛。

比如，隨著大量浮動費率的新基金上市，基金公司會怎么營銷呢？

他們大概率會跟客戶講：你看我們這些新進是浮動費率，基金公司和經理的利益跟你們綁定在一起了，這些新基金比老基金更好。你買把資金從老基金挪過來吧。

那么客戶在調倉的時候是先賣后買。

他們賣出就會加大市場壓力，如果此時市場真的跌了，他們就會等等看，不著急買入。

此外，老公募基金也會緩慢的調倉，使得持倉跟基準大概保持一致。

而有些投機資金則會搶跑公募的調倉。

這些都會給市場帶來擾動。

四、量化也該反內卷了

現在的量化策略也是高度同質化的。

一開始，他們大都采用做多中證2000成分股+做空IC和IM的策略。

但卷到最后，這個策略容量就不夠了，他們就把多頭倉位向小微盤擴散，同時把空頭倉位向IF和IH擴散。

當下，小微盤的擁擠度已經非常高了。不少高位股已經開始跳水了。

A股量化交易吃倒了時代的紅利，因為A股的韭菜足夠多，即便是同質化嚴重也可以喂飽他們。

但隨著量化的普及，越來越多的機構和個人都在用量化交易，且公募也逐漸被動化了，那么量化交易的紅利最終會消失。

到最后，量化交易比拼的是各自的實力，策略同質化問題就會得到解決。

量化本身不是問題，同質化惡性競爭才是問題。

7月7日，量化新規就要正式實施了，隨著規則的改變，量化策略也要跟著改變。

這次新規要改變的主要是兩點：

1.限制高頻量化；

這個公募新規的目的一樣，限制A股的換手率，從而降低波動。

2.加強算法透明度與穿透監管

這個是為了防止策略高度同質化引起系統性風險。

如果發現高度同質化了，很可能就會用行政手段限制他們的交易。

其實量化策略足夠的多元化是有利于降低股市波動率，累積勢能的。

不過吧，改革都有陣痛，有可能最近就會出現一些陣痛。

五、反內卷之路還很長

卷并不是壞事。

畢竟競爭無處不在，而且恰恰是因為競爭，人類社會才能不斷進步。

但無序惡性競爭就不一樣了，這會消耗掉整個系統的能量。

結果是絕大部分人都遭殃。

而無序內卷是一個系統性問題，不可能靠個體主動放棄競爭得到解決。

需要改規則和該制度才能實現。

不管是A股層面還是國家層面，反內卷之路才剛剛開始，路還很長，得一步一步的走。

隨著國家層面的反內卷開展，A股上市企業的業績會逐漸改善；

隨著股市反內卷開展，A股的動能減少，勢能增加。