作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

5月底，漱玉平民總裁兼第二大股東秦光霞拋出減持計劃，將出售3%股份，預計套現1.5億元。

也就是說，這位與漱玉平民董事長李文杰合作25年的創業伙伴，選擇在公司遭遇首次年度虧損后大幅減持。

漱玉平民作為山東最大連鎖藥店，2024年凈虧損1.89億元，同時還陷入醫保騙保風波，多家門店因違規操作被監管部門查處。不過，秦光霞減持的背后，也存在整個連鎖藥店行業面臨的生存危機。

中康CMH數據顯示，2024年全國超4萬家零售藥店關閉，閉店率上升至5.7%，連鎖藥店行業正經歷深度調整。

在醫保政策收緊、監管日趨嚴格的環境下，藥店巨頭們是否還能突破增長瓶頸，成為行業共同面臨的難題。

漱玉平民2024年財報數據直觀反映了其經營困境，公司營收95.70億元，增幅僅為4.11%，增長動能明顯不足。凈利潤方面，從盈利轉為虧損1.89億元，同比下降241.90%，這也是公司上市后首次出現年度虧損。

盈利能力下降的核心在于毛利率持續走低，2024年公司毛利率跌至27.27%，比行業平均水平低6個百分點。

其中，傳統高毛利產品"四類藥品"和保健品銷售比重下降，直接影響整體利潤水平。

從財務結構看，漱玉平民面臨的壓力更加突出。截至2024年9月，公司資產負債率達75.28%，流動負債53.45億元，現金短債比僅0.32。高負債運營模式在行業下行期風險凸顯。此外，頻繁并購形成的13.36億元商譽占凈資產比例超70%，存在減值風險。

盡管2024年漱玉平民新開1698家門店，但關閉118家，擴張速度放緩。更重要的是，直營門店日均店效降至5325元，坪效僅45元/平方米，單店盈利質量下滑明顯。

這種經營困難并非個案，連鎖藥店行業整體進入調整期，頭部企業普遍收縮戰線。益豐藥房關閉1078家低效門店，大參林、老百姓等同樣在優化門店布局。

政策變化加速了行業洗牌進程。門診統籌、個賬改革等醫保政策調整，改變了消費者購藥行為。

藥店對醫保依賴度較高的經營模式受到沖擊，需要尋找新的增長點。監管層面，藥品零售企業合規要求提高，違規成本顯著上升。

2024年10月，哈爾濱醫保騙保案將漱玉平民推至風口浪尖。該案涉及金額超億元，漱玉平民旗下寶豐大藥房深業店是4家涉案藥店之一。國家醫保局調查發現，該店使用上萬張手寫假處方套取醫保資金，手法惡劣。

案件細節更令人震驚，涉事門店前店長在調查中承認違規操作由公司層面授意，這一表態直接指向漱玉平民管理層。事件導致公司商譽減值約3000萬元，企業聲譽受損嚴重。

在這家公司中，違規問題并非孤立事件。2024年6月，漱玉平民南湖花苑店被濟南醫保部門查實存在藥品串換、違規使用醫保個人賬戶等行為，最終被取消醫保定點資格。8月，公司另一家濟南門店因無證行醫被衛生部門處罰。

追溯更早時期，2019年山東省醫保局曝光的騙保案例中，漱玉平民投資的淄博齊魯醫藥蓮池藥店同樣榜上有名。多起違規事件暴露出公司在合規管理方面的系統性缺陷。

監管環境日趨嚴格，違規代價不斷提高。門診統籌政策實施后，高毛利品類受到擠壓，企業盈利空間進一步收窄。在此背景下，部分企業為維持業績增長，可能存在鋌而走險的傾向。

漱玉平民試圖通過數字化轉型應對挑戰，推出智能推薦系統、發展O2O業務等。但這些措施的盈利效果有待驗證，且在技術壁壘方面缺乏競爭優勢。

說到這兒不難發現，許多傳統企業都寄希望于一些“新事物”來推動數字化轉型。然而在當今環境下，數字化早已不是什么如虎添翼，而是企業必須緊跟其步伐。另外，對于負債率偏高的公司而言，轉型投入與資金壓力形成矛盾。

回到事件本身，秦光霞減持并非孤例，而是漱玉平民股東集體撤離的一個縮影。

2024年11月，阿里健康減持464萬股漱玉平民股份，套現1.22億元，持股比例從8.47%降至6.72%。阿里健康2018年以13.33元/股價格入股，當前投資處于浮虧狀態。

漱玉平民實控人李文杰的一致行動人也在減持。漱玉錦云、漱玉通成兩家員工持股平臺合計減持804.73萬股，套現2.03億元。這些平臺主要由公司高管和中層員工持有，其減持行為具有重要信號意義。

秦光霞在漱玉平民發展歷程中地位特殊。1999年，她與李文杰等人共同出資50萬元成立濟南漱玉保健品有限公司，從保健品銷售起步，2002年轉入藥店經營。

作為公司創始人，秦光霞持股7344萬股，占比18.25%，同時擔任總裁、非獨立董事和法定代表人。

從個人財務角度，秦光霞此次減持按當前股價計算價值約1.45億元。作為深度參與公司經營的核心人物，其在業績承壓期選擇大幅減持，客觀上會影響市場對公司前景的判斷。

無論如何，連鎖藥店行業已經進入存量競爭階段，行業競爭重點從規模擴張轉向精細化運營。各個品牌的專業化服務能力、線上線下融合程度將成為差異化競爭的關鍵因素。

從投資角度看，股東減持反映出對公司短期業績和中期轉型的謹慎態度。在行業整體承壓的環境下，企業更需要證明自身具備穿越周期的能力。

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