文｜《投資者網》謝瑩潔

在傳統刀剪行業深耕多年的張小泉股份有限公司(下稱"張小泉",301055.SZ)，近期因大股東債務問題被推至輿論的風口浪尖。

最近，"張小泉集團及法人等被執行31.3億"的話題沖上熱搜。

截至目前，張小泉集團被執行總金額高達39.05億元，隨之而來的，是法人張樟生被19次"限高"，質押股份比例更是高達99.9%，上市公司50.19%的股權被凍結。

5月21日，張小泉發布公告稱，控股股東張小泉集團持有的2875.63萬股公司股票被司法拍賣，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業（有限合伙）以3.58億元競得。

在經濟形勢復雜多變的當下，企業大股東的債務問題往往牽一發而動全身，國內頭部MCN白兔集團則借此契機悄然入局。

凈利潤三連降

張小泉是一家創立于明代的老字號，至今已有近400年歷史。2007年，張國標、張樟生兄弟通過旗下的富春控股，斥資1.2億元獲得了張小泉集團70%股權，入主了這家老字號品牌。2021年，張小泉登陸A股市場。

2024年，張小泉營收9.08億元，同比增長11.9%，歸母凈利潤為2504萬元，同比下降0.3%。

2025 年一季度，公司營收2.25億元，同比增長5.65%，歸母凈利潤1298.67萬元，同比增長69.49%。雖然一季度凈利潤看似增長迅猛，但背后卻隱藏著諸多問題，公司整體業績仍處于增收不增利的尷尬局面，且自2022年以來凈利潤已連續三年同比下滑。

2021年-2023年，公司營業收入分別實現7.6億元、8.27億元和8.12億元，同比增長32.81%、8.75%和-1.82%，同期，歸母凈利潤同比增長1.96%、-47.28%和-39.48%。

張小泉增收不增利的狀況與其成本和費用的上升密切相關。2024年，公司營業成本同比增加 10.67%至5.78億元，而主營產品毛利率雖微升至36.22%，但仍難以對沖成本上升帶來的壓力。

張小泉的現金流狀況也不容樂觀。2025年一季度，公司經營活動現金凈流入為-1392.89萬元，較去年同期下降1418.08%。

企查查數據顯示，公司最新合計債務近60億元。2025年3月，張小泉集團及其關聯公司因未履行法律義務，被法院列為被執行人，執行標的金額高達31.3億元，同日又新增兩條被執行人信息，執行標的合計超4700萬元。

天眼查顯示，截至目前，張小泉集團被執行總金額為39.05億元，其法定代表人張樟生被執行總金額為42.81億元，且已被限制高消費。張小泉集團所持張小泉股份全部被凍結、輪候凍結，部分股份已進入司法拍賣環節。

實控人債務纏身，張小泉的股東紛紛減持規避風險。

繼去年8月完成減持112.32萬股后，第三大股東金燕，今年1月再次完成減持151.43萬股，合計套現超過3500萬元。而在去年一季度，瑞士銀行、金元順安等清倉式減持，退出前十大流通股之列。

二級市場方面，上市初期張小泉創出38.66元/股的新高，至2024年初時已跌至7.70元/股，跌幅超過80%，市值蒸發近50億元，截止最新收盤日，張小泉股價為20.36元/股，市值僅剩31.76億元。

白兔創始人競購

張小泉的控股股東是杭州張小泉集團有限公司，間接控股股東為富春控股集團有限公司，實際控制人為張國標、張樟生、張新程。

富春控股業務廣泛，除張小泉外，還涉及港口物流、建材工業和地產開發等。近年來，富春控股激進擴張，資金鏈斷裂，已進入預重整階段。

據不完全統計，2022年至2023年，富春控股先后與當地在醫療康養、文旅、汽車零部件制造以及中央廚房等領域達成合作，甚至計劃建設富春總部經濟項目、張小泉北方總部等，據咸陽楊凌區招商局官方發文稱，富春控股集團在陜投資規模約達130億元。

然而，這些項目非但沒能帶來可觀的現金流，反而成為資金鏈斷裂的導火索，將張小泉一步步帶入了絕境。

2025年5月21日，張小泉發布公告稱，控股股東張小泉集團持有的2875.63萬股公司股票被司法拍賣，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業（有限合伙）以3.58億元競得，約合12.4元/股。

此次拍賣后，張小泉集團及其一致行動人的持股比例由57.28%降至38.85%，兔躍呈祥持股比例增至18.43%，成為公司第二大股東。此前的5月9日，張小泉集團所持320萬股公司股票也被法拍，由自然人楊濤以5017.84萬元競得。

據天眼查APP，兔躍呈祥的實控人為王傲延，后者是國內頭部MCN機構白兔集團的創始人、董事長。

王傲延曾任百度Hao123產品渠道負責人，白兔集團曾孵化過"駱王宇""特別烏啦啦""張喜喜"等帶貨KOL，也完成過對"酵色""御泥坊""Mistine"等新品牌的推廣。此次白兔集團的入局，或許意味著張小泉將借助其在MCN領域的資源和經驗，探索新的發展路徑。

值得注意的是，張小泉自身經營面臨諸多挑戰。作為刀剪行業老字號，"張小泉"曾多次陷入斷刀爭議，除了"拍蒜門"事件，還面臨剁刀和斬骨刀不能斬剁的投訴。

2022年7月及2023年2月，都有消費者反映稱，用張小泉菜刀拍蒜后，刀斷成兩截。張小泉發布官方聲明稱，"不是所有的刀具都適合用來拍蒜，一些硬度較高或者有專用用途的刀具，如果用來拍蒜的話，有斷刀的風險"。

2023年，商務部首次將55個長期經營不善的品牌移出中華老字號名錄，對73個經營不佳、業績下滑的品牌要求限期整改。其中，因"拍蒜刀斷"深陷輿論風波的張小泉被列入"予以整改"名單。公司表示，若控股股東、實控人不能妥善解決相關債務糾紛，可能導致其持有的公司股份被進一步強制執行，屆時公司可能面臨控制權不穩定的風險。

作為百年老字號品牌，張小泉在市場環境變化下，正面臨著增收不增利、現金流緊張以及債務問題等多重困境。未來，張小泉能否實現業績反轉，還需時間給出答案。（思維財經出品）■