經(jīng)營業(yè)績?nèi)嫦禄?公司稱“主動調(diào)整”

公開資料顯示，作為川酒“六朵金花”之一，舍得酒業(yè)專注于高品質(zhì)生態(tài)白酒的釀造、銷售與品牌打造，是濃香型白酒的重要代表，擁有“沱牌”“舍得”兩大中國馳名白酒品牌。公司主要產(chǎn)品包括天子呼、舍不得等超高端產(chǎn)品，舍得10年、智慧舍得等高端產(chǎn)品，以及舍之道、沱牌曲酒等中端產(chǎn)品。根據(jù)世界品牌實驗室發(fā)布的2024年《中國500最具價值品牌》，“舍得”品牌價值為1006.55億元，“沱牌”品牌價值為721.96億元，雙品牌價值合超1700億元。

財報顯示，舍得酒業(yè)近年來發(fā)展較為穩(wěn)健，但2024年發(fā)生了變化，其主要業(yè)績指標均出現(xiàn)大幅度下滑。2024年，舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入53.57億元，同比下降24.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.46億元，同比驟降80.46%。

具體來看，舍得酒業(yè)2024年前三季度發(fā)展勢頭尚好，雖已預(yù)警但仍盈利，但2024年第四季度出現(xiàn)惡化現(xiàn)象，單季度營收同比下滑51.2%；單季度虧損則高達3.23億元，從而影響了總體凈利潤。記者進一步查閱財報發(fā)現(xiàn)，自2017年到2023年，舍得酒業(yè)均未出現(xiàn)過單季度歸母凈利潤虧損情況。

毛利率方面，2024年，舍得酒業(yè)酒類產(chǎn)品的毛利率為70.93%，比上年減少7.65個百分點。分產(chǎn)品來看，中高檔酒比上年減少7.10個百分點，普通酒比上年減少9.24個百分點。拉長時間線來看，2017年至2023年，舍得酒業(yè)酒類毛利率均超75%。其中，2019年至2022年高峰期，其酒類毛利率超80%。

針對2024年業(yè)績大幅下滑，舍得酒業(yè)解釋稱，公司堅持長期主義，主動實施“控量挺價”策略，積極協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動銷，為消化渠道庫存及后續(xù)銷售提供強力支撐，同時，加大產(chǎn)品升級力度，階段性提高品牌建設(shè)的市場投入。受上述綜合因素影響，公司2024年經(jīng)營業(yè)績較上年同期有所下滑。

《經(jīng)濟參考報》記者了解到，“控量挺價”策略是指白酒企業(yè)通過控制產(chǎn)品的市場投放量，意圖穩(wěn)定或提升產(chǎn)品價格。2024年，舍得酒業(yè)堅持“穩(wěn)價格、控庫存、強動銷”核心原則，減少向經(jīng)銷商壓貨，優(yōu)先清理渠道庫存。不過，“控量挺價”雖然穩(wěn)定了核心單品價格體系，但也直接帶來了銷量下滑、回款減少等問題。

“老酒戰(zhàn)略”津津樂道 成效尚待檢驗

在年報中，舍得酒業(yè)認為，其2024年核心競爭力主要體現(xiàn)在品質(zhì)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、機制優(yōu)勢等方面，在品質(zhì)優(yōu)勢方面，其在老酒儲量、生態(tài)釀酒以及生產(chǎn)技術(shù)等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

如釀酒方面，舍得酒業(yè)年報稱，其釀酒工藝包含了14道關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)、200多個工序、近2000個控制參數(shù)，通過對各釀酒工序“精細化操作”控制，實現(xiàn)高品質(zhì)基酒生產(chǎn)質(zhì)量零缺陷，確保為消費者釀造綠色、生態(tài)、健康的高品質(zhì)白酒。2008年，舍得酒業(yè)此項工藝被評為“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”。

公開資料顯示，舍得酒業(yè)2019年提出老酒戰(zhàn)略，以“每一瓶都是老酒”為核心賣點，并將其視為破局關(guān)鍵。復(fù)星集團董事長郭廣昌在收購舍得酒業(yè)時曾公開表示，舍得酒業(yè)老酒戰(zhàn)略獨一無二，老酒儲量行業(yè)領(lǐng)先。2024年，舍得酒業(yè)通過舍得酒“老酒戰(zhàn)略2.0”整合項目穩(wěn)固“老酒壁壘”，同時攜手行業(yè)協(xié)會發(fā)布了《壇貯老酒（濃香型白酒）》和《生態(tài)釀酒評價規(guī)范 白酒企業(yè)》兩項團體標準。其中，《壇貯老酒（濃香型白酒）》是國內(nèi)首個濃香型壇貯老酒團體標準，填補了中國白酒行業(yè)標準體系的空白，提升了壇貯老酒的科技內(nèi)涵、價值內(nèi)涵、風(fēng)格內(nèi)涵。另據(jù)年報披露，舍得酒業(yè)從1976年開始將每批次最優(yōu)質(zhì)的基酒預(yù)留一定比例用于戰(zhàn)略儲藏，大量的優(yōu)質(zhì)陳年基酒逐步沉淀下來，優(yōu)質(zhì)老酒的戰(zhàn)略儲備為其打造老酒品類第一品牌、實現(xiàn)中高端白酒銷量的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

在談及未來發(fā)展戰(zhàn)略時，舍得酒業(yè)表示將保持戰(zhàn)略定力，堅持以老酒戰(zhàn)略為基石。業(yè)內(nèi)人士就此指出，舍得酒業(yè)提出的老酒戰(zhàn)略一度被譽為行業(yè)標桿，也是其試圖在高端白酒市場中建立差異化定位的重要戰(zhàn)略，但老酒戰(zhàn)略需要長期培育消費者認知，對短期業(yè)績增長影響有待觀察。目前來看，舍得酒業(yè)旗下的多款中高端產(chǎn)品出現(xiàn)了價格倒掛的情況，其成效尚待長期觀察，特別是在市場下行壓力下能否持續(xù)奏效有待市場檢驗。

《經(jīng)濟參考報》記者也注意到，舍得酒業(yè)中高檔酒2024年營收大幅下滑，引發(fā)“老酒不香了”的質(zhì)疑。年報顯示，2024年，以舍得、舍之道為代表的中高檔產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入為40.96億元，同比下降27.66%；以沱牌特級T68、沱牌酒為代表的普通酒營業(yè)收入為6.93億元，同比下降23.44%。從營收來看，舍得酒業(yè)中高檔酒的營收下滑幅度更大。

庫存走高 仍積極擴大產(chǎn)能

記者發(fā)現(xiàn)，自2021年以來，舍得酒業(yè)的存貨（余額）持續(xù)攀升。但即使在這種情形下，舍得酒業(yè)仍在堅持擴產(chǎn)能。

財報顯示，截至2021年末、2022年末、2023年末和2024年末，舍得酒業(yè)的存貨分別為27.94億元、35.83億元、44.24億元、52.19億元，一路走高。同期的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，則先從2021年的873.15天增加至2024年的939.63天。令人不解的是，舍得酒業(yè)2024年生產(chǎn)端仍在加大老酒儲備，并將老酒儲量作為關(guān)鍵品質(zhì)優(yōu)勢。

從產(chǎn)能數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，舍得酒業(yè)的設(shè)計產(chǎn)能分別為6萬千升、6.8萬千升、6.8萬千升，但實際產(chǎn)能分別為40858.01千升、43649.84千升、31335.81千升。記者進一步計算發(fā)現(xiàn)，同期，舍得酒業(yè)的產(chǎn)能利用率分別約為68%、64%、46%。

在產(chǎn)能利用率不足甚至大幅下滑的情況下，舍得酒業(yè)的產(chǎn)能擴張還在持續(xù)。在2022年白酒行業(yè)表面“形勢大好”時，舍得酒業(yè)曾拋出一份主動增產(chǎn)擴能方案。2022年4月，舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱，預(yù)計投資約70.54億元建設(shè)增產(chǎn)擴能項目。工期5年，測算其投產(chǎn)時間應(yīng)為2027年。項目建成后，將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。

但財報顯示，2022年、2023年、2024年，舍得酒業(yè)分別投資前述增產(chǎn)擴能項目0.36億元、4.79億元、11.42億元。截至2024年末，舍得酒業(yè)的增產(chǎn)擴能項目已完工約30%。按此測算，舍得酒業(yè)后續(xù)或尚需繼續(xù)投入超50億元。業(yè)內(nèi)人士認為，增產(chǎn)擴能項目的巨額投入，對舍得酒業(yè)來說將是一個不小的考驗，公司或面臨資金鏈緊張壓力。

記者發(fā)現(xiàn)，從近年來的經(jīng)營現(xiàn)金流來看，舍得酒業(yè)的資金狀況也不容樂觀。2021年、2022年、2023年，其經(jīng)營現(xiàn)金流分別為22.29億元、10.41億元、7.16億元，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。而到了2024年，舍得酒業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流則由正轉(zhuǎn)負，驟降至-7.08億元。分季度看，除了第一季度為正數(shù)外，其他季度均為負數(shù)。舍得酒業(yè)解釋稱，主要是2024年銷售商品收到的現(xiàn)金減少所致。

誠如其言，最能反映酒企經(jīng)銷商付現(xiàn)訂貨意愿的合同負債指標，也出現(xiàn)了持續(xù)減少的態(tài)勢。截至2022年末、2023年末、2024年末，合同負債余額分別為2.98億元、2.77億元、1.65億元，其中2024年比2023年減少40.40%。舍得酒業(yè)對此解釋稱，主要是2023年預(yù)收貨款2024年發(fā)貨開票結(jié)算所致。

此外，截至2022年末、2023年末、2024年末，舍得酒業(yè)的總負債分別為32.60億元、34.01億元、46.71億元，應(yīng)付賬款分別為4.84億元、6.55億元、11.82億元，長期借款分別為0.25億元、0.39億元、4.31億元。其中，相比2023年末，2024年末應(yīng)付賬款大增80.46%、長期借款暴增近10倍。

盡管如此，舍得酒業(yè)在2024年報中仍堅定表示，將積極擴大產(chǎn)能，加強老酒儲備，提升老酒品質(zhì)。今年3月14日，舍得酒業(yè)公告將出資5.88億元參與控股股東及一家非關(guān)聯(lián)方打造的舍得酒旅融合項目。目前，該項目已全面啟動。

近年來，白酒行業(yè)集中度越來越高，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)整合進一步加速，中小酒企的生存空間不斷被擠壓。針對舍得酒業(yè)未來發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士也指出，短期看，次高端需求疲軟和費用高企仍是其主要挑戰(zhàn)；長期看，“控量挺價”、渠道改革等戰(zhàn)略若能有效推進，或有望在行業(yè)復(fù)蘇周期中搶占先機，但業(yè)績修復(fù)仍需時間驗證。