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作者｜ 梁昌均

編輯｜ 楊 錦

雖然DeepSeek引發(fā)的算力懷疑論一度打破英偉達的市場信仰，但其業(yè)績再次刷新歷史新高。

英偉達最新發(fā)布的2026財年第一季度財報顯示，期內營收441億美元，同比增長69%，環(huán)比增長12%；期內凈利潤（GAAP）188億美元，同比增長26%，但卻環(huán)比下降15%。

從整體趨勢來看，英偉達的業(yè)績增幅仍在放緩，但營收再創(chuàng)出單季紀錄新高，顯示其業(yè)務尤其是以AI芯片為核心的數(shù)據(jù)中心業(yè)務依然向好，市場算力需求依然強勁。

英偉達最新一代芯片Blackwell已經(jīng)挑起大梁。英偉達CEO黃仁勛在財報中表示，Blackwell NVL72 AI超級計算機，現(xiàn)已在系統(tǒng)制造商和云服務商實現(xiàn)全面量產(chǎn)，全球對英偉達AI基礎設施的需求空前強勁。

“AI推理產(chǎn)生的token生成量一年內激增十倍，隨著AI智能體成為主流，對AI算力的需求將持續(xù)加速。世界各國正將AI視為如同電力與互聯(lián)網(wǎng)般的關鍵基礎設施，而英偉達正處于這場深刻變革的核心?！?/p>

黃仁勛還在業(yè)績交流會上率先談到了出口管制和中國市場?！爸袊鞘澜缟献畲蟮腁I市場之一，擁有全球一半的AI研究員。贏得中國市場的平臺將引領全球，但今天價值500億美元的中國市場對美國企業(yè)關閉了。”

他再次強調了中國市場的重要性，并表示H20被限制出口后還沒有新產(chǎn)品可以替代，但希望未來能探索推出相關產(chǎn)品，繼續(xù)服務中國市場。

Blackwell貢獻近七成收入

微軟是核心客戶

英偉達以AI芯片為核心的數(shù)據(jù)中心業(yè)務，很大程度上決定著英偉達的整體業(yè)務表現(xiàn)和市場未來預期。

最新財季，英偉達的數(shù)據(jù)中心收入391億美元，同比增長73%，環(huán)比增長10%。雖然相較上一財季超過90%的增幅有所放緩，但規(guī)模同樣創(chuàng)出新高。

這主要得益于英偉達在去年GTC大會上推出的Blackwell芯片迎來大規(guī)模量產(chǎn)的階段。英偉達CFO科萊特透露，該季度Blackwell貢獻了近70%的數(shù)據(jù)中心計算收入。

這意味著，英偉達Blackwell架構芯片（如GB200）該季度營收約為270億美元，而Hopper架構芯片（如H100\H800\H20）業(yè)績貢獻已降至三成左右，英偉達AI芯片業(yè)務已完成從H卡到B卡的增長動能轉換。

“GB200 NVL72的引入是一項根本性的架構更改，雖然這些系統(tǒng)構建起來很復雜，但制造良率已經(jīng)顯著提高，這一季度產(chǎn)量會進一步增加，出貨量也正在加速向客戶交付?！笨迫R特透露。

目前，微軟已部署數(shù)萬個英偉達Blackwell GPU，預計未來將增加至數(shù)十萬個GB200系列，OpenAI是其主要客戶之一。此外，主要云廠商已開始對更高性能的GB300系統(tǒng)進行采樣，預計本季度晚些時候將發(fā)貨。

“我們正在見證推理需求的急劇增長，OpenAI、微軟和谷歌的token生成規(guī)模加速增長。如微軟在第一季度處理了超過100萬億token，同比增長五倍，這代表了市場對Azure AI以及微軟平臺其它AI服務的強勁需求?！笨迫R特表示。

英偉達表示，將在Blackwell的使用壽命內繼續(xù)提高其性能，就像對Hopper和?Ampere所做的那樣，比如兩年內將Hopper的推理性能提高四倍。

目前，英偉達建設AI工廠的速度和規(guī)模正在加速，該財季已有近100家AI工廠，同比增長兩倍，每個工廠的平均GPU數(shù)量也翻了一倍。

過去一段時間，英偉達宣布在美國、沙特、瑞典、阿布扎比、中國臺灣等地建設AI工廠，并參與美國高達5000億美元投資的“星際之門”。

出口管制損失70億美元

將繼續(xù)服務中國市場

由于出口管制，中國市場成為投資者關心焦點。今年4月9日，美國政府宣布禁止英偉達向中國銷售H20芯片，該芯片是英偉達為符合此前出口管制而專門推出的面向中國市場的性能降級版AI芯片。

英偉達此前表示，此舉將導致H20需求減少，預計將計提55億美元的資產(chǎn)減值損失。但英偉達最新財報顯示，實際因此計提費用45億美元?？迫R特表示，計提損失比預計減少，是因為部分產(chǎn)品材料可以再利用。

英偉達透露，第一財季H20產(chǎn)品在實施出口管制前的銷售額為46億美元，另有25億美元的H20產(chǎn)品因限制未能完成交付。

也就是說，受出口管制影響，英偉達該季度損失70億美元；如未受出口限制，該財季H20的銷售額可達81億美元，并帶動數(shù)據(jù)中心業(yè)務同比增幅提升超10個百分點。

這也導致第一財季中國市場占英偉達營收份額進一步下滑至12.5%，而前兩個季度分別約為14%和15%。

同時，英偉達在中國AI芯片市場的份額也明顯下降。黃仁勛此前透露，英偉達在中國的市場份額由四年前的高達95%，降到如今只有50%。

黃仁勛在業(yè)績溝通會上率先談到了中國市場，他認為中國是世界上最重要的AI市場之一，規(guī)模將達到500億美元，但H20出口禁令結束了英偉達在中國的Hopper數(shù)據(jù)中心業(yè)務。

“新的限制措施，幾乎使我們無法進一步降低Hopper性能以符合要求，因此對無法銷售或重新利用的庫存進行了數(shù)十億美元的計提。我們正在探索有限的途徑來競爭，但Hopper已經(jīng)走到盡頭?！秉S仁勛表示。

他透露，第二財季中國的數(shù)據(jù)中心收入將顯著下降，未來確實還有訂單，但英偉達無法履行，目前也沒有新產(chǎn)品來滿足中國的需求。

此前有媒體報道稱，英偉達將面向中國市場推出一款新型AI芯片，其將基于最新一代Blackwell架構，計劃最早于6月開始量產(chǎn)，其價格將遠低于H20，預計定價在6500至8000美元區(qū)間。

這將是英偉達第三次為中國市場推出符合美國監(jiān)管要求的降級版芯片，但該消息未得到英偉達方面確認。

“目前的限制措施相當嚴格，關鍵是理解這些限制，并看看我們是否能想出一些有趣的產(chǎn)品，繼續(xù)服務于中國市場。我們今天沒有任何東西可以宣布，但我們正在考慮。等時候到了，我們會與政府接觸并討論這個問題?！秉S仁勛在財報會上說。

他還再次批評了美國的出口管制。“無論如何，中國的AI發(fā)展將繼續(xù)，仍需芯片來進行計算、訓練和部署先進模型。通過將中國芯片制造商與美國競爭隔離開來，只會加強它們在國外的地位，同時削弱美國的地位。”

黃仁勛表示，出口限制激發(fā)了中國的創(chuàng)新，因為AI競賽不僅僅是關于芯片，而是關于整個世界運行的堆棧。隨著該堆棧擴展到包括6G和量子技術，美國的全球基礎設施領導地位岌岌可危。

“美國政策阻礙中國無法制造AI芯片的假設現(xiàn)在已經(jīng)不成立，AI出口管制應該加強美國平臺，而不是將世界上一半的AI人才推向競爭對手。”黃仁勛提到，DeepSeek和Qwen是中國最好的開源AI模型之一，它們免費發(fā)布，并已在包括美國、歐洲在內的全球多地獲得廣泛應用。

“DeepSeek還進一步凸顯了開源AI的戰(zhàn)略價值，美國平臺必須始終是開源AI的首選平臺，這意味著要支持與全球頂級開發(fā)者合作，包括中國的開發(fā)者。”

多因素推動AI加速發(fā)展

英偉達新一輪強勁增長開始

對于未來業(yè)績預期，英偉達預計第二財季收入450億美元，上下浮動2%，同比增長50%，分析師預期455億美元。

“這一前景反映了由于最近的出口管制限制的影響，但預計Blackwell收入將繼續(xù)增長，部分抵消中國收入的下降?！弊钚陆灰兹眨ミ_微跌，但盤后股價漲近5%。

黃仁勛表示，Grace Blackwell NVL72是目前理想的推理AI引擎，可以說是理想的“思考機器”。與Hopper相比，Grace Blackwell的速度和吞吐量提高了大約40倍，這將滿足更多的推理算力需求。

他認為，目前有多個因素正在驅動AI加速發(fā)展，包括美國AI擴散規(guī)則的取消，以及推理AI、企業(yè)級AI、工業(yè)AI和主權AI。

“看到AI擴散禁令被撤銷真是太好了，這幾乎恰好發(fā)生在世界各國開始認識到AI作為一種基礎設施的重要性的時候?！拔艺J為這是一個覺醒時刻，它創(chuàng)造了大量的機會?！?/p>

對于推理AI，黃仁勛表示，這打破了人們對幻覺或其解決問題能力的擔憂，使得代理式AI和推理AI更有效，這將推動推理AI需求的指數(shù)級增長。他提到，DeepSeek-R1等推理AI模型，每個任務所需的token數(shù)量比以往高出數(shù)百至數(shù)千倍，這需要大規(guī)模計算支持。

黃仁勛認為，現(xiàn)在有了能夠推理的智能代理，還有能夠使用各種工具的超級代理，以及超級代理集群。與聊天機器人以及基于大型語言模型構建的AI代理相比，它們也需要更強大的計算能力。

“代理型AI遠比生成式AI更成功，更具有變革性，這也是企業(yè)級AI的重要機會?！蓖瑫r，未來每個工廠都將需要與之相關的AI工廠。為了創(chuàng)建這些物理AI系統(tǒng)，需要訓練大量數(shù)據(jù)，需要更多的計算機。

同時，黃仁勛表示，主權AI將是英偉達的一個新的增長引擎?！叭缃衩總€國家都將AI視為下一次工業(yè)革命的核心，生產(chǎn)智能將成為每個經(jīng)濟體的關鍵基礎設施。各國正在競相建設國家AI平臺，以提升其數(shù)字能力?！?/p>

目前，英偉達大約有100個AI工廠正在建設?！拔艺J為我們正處于建設的初期階段，未來應該還會有更多。我下周將前往歐洲，訪問法國、英國、德國和比利時，并宣布建立AI工廠的合作?！?/p>

“AI時代已經(jīng)到來，從AI基礎設施、大規(guī)模推理、主權AI、企業(yè)AI到工業(yè)AI?！秉S仁勛表示，英偉達下一個增長平臺的基礎已經(jīng)就位，這是新一輪強勁增長的開始。

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