作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

最近這半年，#飼料這條賽道可一點兒都不平靜。這背后，#關稅摩擦成為重要因素之一。

要知道，美國是我國飼料原料（#大豆、#玉米）的主要供應國之一。去年，美國占我國大豆進口量比例大約是23%，玉米占比為15%。今年3月，我國官方發布公告，對原產于美國的玉米、大豆等#農產品 加征10%-15%關稅，同時暫停3家美國企業大豆輸華資質。

這無疑增加了飼料原料的進口成本。

而就在上個月，中美雙方就關稅達成了一致意見，雙方都各退一步，取消了91%關稅，讓劇情又迎來了反轉。

在這樣的背景下，飼料的核心原料之一——豆粕，就迎來了暴跌，單周價格從3867元/噸降至3186元/噸，跌幅達17.6%，直接上演了“過山車”的行情。可以說飼料的成本迎來了“大放水”。

基于此，飼料玩家在資本市場最近也迎來了高度關注。比如#海大集團（002311）從4月初股價迎來了震蕩上行，目前已經突破了60元/股。

海大集團股價變化（來源：百度）

那么，飼料這個行業未來究竟將何去何從？玩家們的業績表現到底如何呢？筆者今天帶你來一探究竟。

一、產量首降，競爭激烈

從去年我國飼料行業整體發展來看，可以說交出了一份“冰火兩重天”的成績單。

數據最能說明問題。去年全國工業飼料總產量降至3.15億噸，比2023年下降了2.1%，也是近十年來首次下跌。如果進一步拆分，像豬飼料、反芻動物飼料等傳統品類產量普遍下降。

但是如果在危機中尋找機會，你會發現飼料添加劑板塊成為最大亮點，這個細分賽道的總產值突破了1310億元，同比上漲了7.5%，像氨基酸、抗氧化劑等品類增幅超20%。這背后的邏輯其實是技術創新，比如替代蛋白研發和精準營養配方技術的不斷突破。

我國飼料產量 （來源：飼料研究）

而從行業競爭格局來看，飼料年產百萬噸以上的玩家一共有34位，占據了全國超過53%的產量，雖然行業集中度不高，但這些年隨著中小玩家的不斷出清，頭部玩家的領先優勢在不斷擴大。但整體來說，行業的競爭還是比較激烈的。

另一方面，去年的飼料價格，也是呈現出震蕩下滑的走勢。長線看，去年飼料價格處于近五年內低位。就比如去年前三季度，豬、蛋雞、肉雞的配合飼料價格同比下降8.6%-9.5%。

這背后也體現出，飼料行業處于下行周期中。

二、業績分化，尋求新布局

如果放眼全球，你會發現，全球產量前十的飼料企業，中國企業占了一半，而且前三名全部都是國內玩家。所以，飼料產業看中國，這句話一點兒毛病也沒有。

從我國去年飼料玩家的業績來看，是業績分化的一年，頭部玩家的優勢還是比較明顯。

比如飼料龍頭玩家海大集團出現了“增利不增收”狀況。其中，飼料板塊的營業收入同比下降了近5%，占公司總營業收入的比例接近80%。但是，公司飼料銷量實現了正向增長，而且飼料銷量（2625萬噸）已超過原來的飼料老大#新希望（000876）。這也從側面說明了行業整體飼料價格的下降。

飼料企業業績變化（來源：上市公司年報）

雖然飼料營收下降，但是海大集團2024年超過45億元的凈利潤達到近年峰值，毛利率也到達了11.3%，今年一季度更是接近13%。

無獨有偶，新希望將飼料作為公司的核心主業，去年扣非后凈利潤實現113.37%增幅，歸母凈利潤已經突破了4.7億元，去年實現飼料總銷量2596萬噸，海外市場實現飼料銷量525萬噸，繼續保持中國飼料企業出海的領先地位。

新希望業績情況 （來源：公司年報）

但不是所有玩家都在行業下行的情況下實現正增長。比如#大禹生物（871970）去年營業收入下降了23.7%，歸母凈利潤同比驟降1045%，公司從2023年就開始出現虧損。

所以，最近公司也在積極尋求轉型。在主營業務飼料、飼料添加劑之外，擬延伸產業鏈進軍生豬養殖業務。在筆者看來，生豬養殖處于生豬產業鏈的中游環節，70%以上的養殖成本來自飼料費用，飼料玩家進軍養殖，單從節約成本這個點來看，還是有一定的優勢。

除此之外，#天康生物（002100）的飼料2024年銷售收入同比下降18%至53.45億元，占公司總營業收入的比重已經下降至31%，可以說，公司飼料業務面臨需求疲軟與原料波動的雙重挑戰。

跟大禹生物相似，天康生物也表示，生豬產業2024年躍升為公司營收貢獻最高的板塊，公司未來將進一步擴大生豬養殖業務規模。

三、期待行業反轉

如果我們進一步深挖飼料這個行業，價和量影響著這個行業的景氣度。

從價格來看，就是飼料原材料（比如玉米、豆粕）的價格行情影響著產品單價。而原材料價格相對透明，導致下游飼料企業提價空間較小。一般來說，若原料成本下降，則企業飼料價格也會跟隨下調，拖累其飼料業務營收增長。

而從產量上來看，目前國內的產量正在走出低迷。比如今年4月，全國工業飼料產量2753萬噸，同比增長9.0%。其中，配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料同比分別增長9.1%、6.5%、9.7%。預計去年的飼料產量也有望同比增長。

這背后的原因之一，也是生豬存欄恢復，肉禽養殖存欄持續高位導致的。

除此之外，增長的另外一種途徑是尋求海外的機會。用一組數據來說明。從養殖體量的角度看，非洲、東南亞和南美洲下游養殖增速顯著更高，2018-2023年亞洲（除中國）、南美洲養殖水產品產量的年均復合增長率達到4.5%、7.2%，顯著高于中國2.3%的水平。

說明海外是一個潛在的增長點。所以，出海大概率會是一個好的選擇。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。