來源 | 財經九號&九號觀察作者 | 跳跳

繼端午節前連續4個漲停板后，均瑤健康在6月份的兩個交易日又連續大漲，6月3日上演地天板，4日開盤后大漲超8個點。

連上市公司均瑤健康本身都蒙圈了，這破天的富貴接的也是“莫名其妙”，自查公告表示：“不存在其他應披露而未披露的重大事項。”

從基本面來看，均瑤健康2024年全年虧損2912萬，錄得上市以來首次虧損，且這種下滑的業績態勢延續了5年，至今年一季度歸母凈利潤同比仍然下滑超58%。

盡管業績虧損，均瑤健康2024年還堅持現金分紅，且現金分紅金額創下了三年來的新高！

這背后，還有著存貨貨值創下年度新高、現金流大幅惡化以及銷售費用激增侵蝕利潤空間等諸多經營風險。顯然，均瑤健康的基本面并不支撐其近期市值暴漲的邏輯。

更有意思的是，就在均瑤健康股價大幅攀升過程中，多名上市公司高管在二級市場減持套現了！

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業績陷入虧損分紅卻創三年新高，

股價大漲背后是大股東高質押和高管減持

均瑤健康2024年年報，一組數據觸目驚心：全年營收14.58億元，同比下滑10.77%；歸母凈利潤-2911.64萬元，上市以來首次年度虧損，同比下滑了150.57%。

如果扣除非經常性損益后的歸母凈利潤還要難看，為虧損5799.8萬元。值得注意的是，這已經是均瑤健康連續五年歸母凈利潤同比下滑，且2024年不僅上市以來首次造成虧損，且是下滑幅度最大的一年。

對此，均瑤健康在年報中表示，導致虧損的直接原因是高達8579萬元的資產減值和信用損失計提。其中商譽減值3643萬元（來自子公司泛緣供應鏈）、存貨跌價1276萬元、信用損失3659萬元。這些數字背后，是公司渠道庫存積壓和應收賬款質量惡化的現實困境。

到了今年一季度末，均瑤健康雖然營收同比微增至4.01億元，但歸母凈利潤同比再降58.29%，僅錄得1091萬元，可見業績的下探仍未到底。

盡管業績表現連年下滑，甚至造成虧損，但均瑤健康現金分紅的“熱情”卻是一年比一年高。據其披露的2024年利潤分配預案，擬10派0.8元（含稅），累計現金分紅將達到4687萬元，較2022年的4300萬元、2023年的4262萬元還要高，為三年來現金分紅最高額。

業績都虧損了，還要如此大手筆分紅，且近三年來現金分紅所占當期歸母凈利潤的比例越來越高，頗有種業績越下滑越要加緊分紅的“緊迫感”，畢竟如果業績下滑后持續虧損，勢必會影響整體的未分配利潤，持股的大股東和高管們利益受損首當其沖。

這方面，在均瑤健康5月底股價大漲后，上市公司董監高們的動作也反映得淋漓盡致。

據東方財富網信息顯示，該公司副總經理向衛兵在5月27日、30日分別減持2.2萬股、2萬股，減持均價為7.69元每股、9.7元每股；董事蔣海龍28日、30日分別減持3萬股、7萬股，減持均價8.46元每股、8.99元每股；董事朱曉明則在30日以9.46元每股減持了15萬股等等。

雖然均瑤健康在今年2月底就發布了高管減持公告，但5月底以來的這波大漲，倒確實為高管們的減持操作提供了難得的階段高點。

此外，股價大漲的均瑤健康背后，大股東的高質押率值得關注。

據上市公司5月24日發布的公告顯示，目前均瑤健康控股股東均瑤集團所持股份已有76.69%被質押，個人股東也是實控人之一王鈞豪所持股份已100%被質押，另一實控人王均金所持股份47.95%被質押，從整體質押率來看，均瑤健康的控股股東及一致行動人有累計69.89%的股份被質押，這一質押率在業內已屬高水平。

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存貨創新高現金流惡化，

銷售費用激增侵蝕利潤，

董監高們還逆勢加薪

均瑤健康的業績出現了問題，還只是諸多風險因素呈現的表象。

從均瑤健康的主營產品來看，占其營收絕大部分的益生菌飲品和商品供應鏈的營收均出現了不同程度的下滑。

如益生菌飲品營收同比下滑了2.71%至5.95億元，商品供應鏈營收同比下滑了28.08%至5.82億元，二者的營收合計占均瑤健康總營收的81%，可以說均瑤健康的核心業務增長面臨著下滑壓力；而其所寄予厚望的益生菌食品業務雖然同比增加了26.76%，但營收規模還不到2個億，對整體營收影響有限。

另一方面，均瑤健康還面臨著存貨貨值創下新高的尷尬。據年報信息顯示，至2024年底，均瑤健康存貨規模達到了2.8億元，同比激增了35.37%。存貨規模的過快增長，除了上文提及的存貨減值風險影響利潤之外，還導致積壓公司運營資金、影響現金流的負面影響。

年報顯示，2024年均瑤健康的貨幣資金大幅減少50.94%至2.45億元，經營性現金流凈額也同比減少了62%、僅有3265萬元。

之今年一季度末，貨幣資金進一步減少至1.38億元、同比減少了46.6%，經營性現金流凈額更是直接凈流出9706萬元。

銷售不暢、存貨新高的背后，居然還有著銷售費用同比激增、創下年度新高的怪現象。據年報數據，2024年均瑤健康的銷售費用同比大幅增長了30.27%，達到2.45億元，但很遺憾并未來帶營收的增長，反而進一步侵蝕了利潤空間。到了今年一季度均瑤健康的銷售費用又創下同期新高、達到7504萬元，同比激增了75%，但僅帶來營收的同比微增。

均瑤健康想依靠砸錢搞營銷來推動銷售的路子怕是行不通了。

而最令投資者疑惑的是，公司業績都這么難看了，存貨、現金流、營銷費效比等指標數據也在惡化，就算逆勢搞“大紅包”式的分紅派現是為了提高士氣，但上市公司的董監高還要逆勢加薪就有點太難看了。

年報信息顯示，2024年均瑤健康19名董監高（含離任）的薪酬總額達到了1692萬元，較2023年的21人（含離任）1566萬元增長不少。

比如該公司的原總經理朱航明，去年任職半年就領到薪酬184萬元，而新增總經理俞巍履職半年也有199萬元的年薪，公司董事長王鈞豪在享受高額現金分紅的同時，仍然領取312萬元的年薪，與2023年相差不多。

高管如此高的薪酬，卻把公司業績做虧了，還留下如此多的經營隱患，對得起這高薪嗎？

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