債市要聞

【上交所首批證券公司債券續發行落地，優質央國企籌備跟進】

近日，中信證券、招商證券完成上交所首批證券公司債券續發行簿記工作，其在上交所上市交易的25中證G1和25招證S5續發行規模分別為20億元、15億元，續發行后的單只債券規模分別達40億元、42億元。這也意味著上交所首批證券公司債券續發行項目落地。同時，記者初步了解到，部分優質央國企正在積極籌備存量公司債券的續發行工作，近期可能漸次落地，示范效應預計逐步顯現。

【量高價優！5月中資美元金融債發行規模大增達124億美元，融資成本下行】

財聯社據Wind數據統計發現，5月份中資美元債的整體發行規模為161.31億美元，環比4月份84.44億美元的規模，幾乎翻倍；整體融資成本即加權平均利率，從今年1月的5.25%持續下行至5月末的4.07%。5月份金融機構境外發債規模達到123.9億美元，僅次于去年11月份的125.12億美元，為近5年第二高發行規模，其中除花旗銀行以外，多家中資銀行如工行、建行等發行了多筆浮動利率債，此外票息較高的仍來自城投債，但規模逐漸減少，其中咸寧城發、四川匯興產投實業、大港集團發行的境外債票息均高于7%。在業內人士看來，源于美聯儲降息預期回調疊加市場對美國財政可持續性擔憂加劇，也讓境外融資的期限進一步縮短。

【傳統的債券投資收益空間急劇壓縮，私募債券產品收益率中樞明顯下移】

據媒體報道，今年以來，受無風險收益率持續下行影響，傳統的債券投資收益空間急劇壓縮。私募機構的債券產品收益率中樞明顯下移，不少產品今年前五個月收益率已降至1.8%以下，與去年全年平均7.91%的回報形成鮮明對比。一些私募管理人不禁感嘆，債券產品的收益率已缺乏吸引力。第三方機構數據顯示，截至5月23日，有業績記錄的1101只私募債券策略產品2025年以來的平均收益率為2.32%，其中955只產品實現正收益，占比為86.74%。具體而言，可轉債交易策略今年以來表現相對突出，相關產品平均收益率5.48%；債券復合策略、純債策略和債券增強策略產品今年以來的平均收益率分別為1.80%、1.76%和1.56%。

【銀行可轉債轉股“蝴蝶效應”顯現 固收+產品無奈另覓新底倉】

據證券時報報道，二季度以來，銀行業可轉債集中轉股趨勢明顯。近日，南京銀行發布關于“南銀轉債”可能滿足贖回條件的提示性公告，這也是繼杭州銀行之后，銀行可轉債贖回隊伍再添一員。昨日，A股銀行板塊繼續走強，多只銀行股股價盤中創歷史新高，這也為銀行可轉債轉股提供了有利條件。據證券時報記者梳理，2025年以來，已有多只銀行股陸續觸發可轉債贖回條款。可轉債加速轉股，也給銀行理財子公司、基金公司帶來一些煩惱。“銀行可轉債加速退出，相關產品的資產配置難度也加大了。”一位銀行理財業務人士向證券時報記者表示，“在轉債市場，受益于今年的銀行股表現，銀行可轉債價格走高，退出加快。什么時候賣出，如何兼顧收益和風險，都很考驗投資人的配置能力。” 華源證券固收首席分析師廖志明向證券時報記者介紹，可轉債兼顧股票和債券特性，除債券固定的票面收益外，其價格會隨股票市場波動而波動。在轉債市場中，銀行轉債規模較大且抗跌屬性強，兼具評級高，一直是“固收+”、債基等產品資產配置的底倉首選。

【債券ETF總規模超2800億元，較去年末增長逾千億元】

據上證報報道，截至5月29日，全市場29只債券型ETF總規模達2841.3億元。回溯來看，2013年3月首只債券ETF成功上市，經過6年穩步發展，至2019年3月整體規模突破百億元，2024年5月突破千億元大關，今年2月7日市場總規模進一步站上2000億元的關口。年以來，債券ETF規模大增1101.57億元，其中近一個月增幅達364.93億元。強勁的增長體現了投資者對債券ETF投資價值的認可。從結構來看，今年以來信用債ETF迎來了大擴容。受益于基準做市信用債ETF的推動，截至5月29日，目前全市場信用債ETF規模達1382.78億元，較去年末的540.74億元規模增加842.04億元。信用債ETF這一規模增量在債券ETF總增量中的占比達76.44%，成為推動債券ETF市場擴容的主力軍。易方達基金固定收益特定策略投資部總經理李一碩認為，在當前的環境下，中等期限的高評級信用債具有一定票息收益，信用風險較低，具有良好的投資性價比。此外，在城投存量控制、地方國企負債率管控等背景下，高息債券稀缺格局將持續，高評級信用債的配置需求上升。

【科創債月成交額接近3000億，創歷史新高，流動性顯著提升】

債市“科技板”新政落地后，科創債不僅發行放量，二級市場的成交熱情也被點燃。在科技創新債券的帶動下，5月科創類債券成交接近3000億元，創歷史新高，換手率也明顯高于其他信用債，環比增長37%。自2022年銀行間與交易所市場分別推出科創類債券試點以來，科創類債券的月成交額鮮有突破2000億元，5月科創類債券成交創下歷史新高。其中，科技創新債券5月成交894.97億元，已貢獻了科創類債券約30%的成交額，帶動整個科創類債券市場活躍度提升。具體來看，5月成交額居前的科技創新債券以商業銀行債為主。經歷5月科技創新債券的密集發行后，目前存量科創類債券規模約2.24萬億。其中科創票據6700億元，科技創新公司債1.3萬億元；科技創新債券一個月來已發行近3000億，主要以金融機構發行人為主。業內認為，隨著投資者的積極參與，未來債市“科技板”活躍度有望進一步提升。

【城投債年內已凈償還2200多億，高息品種愈發稀少，估值2.2%以上規模僅剩10%】

城投債的融資繼續萎縮，雖然城投的債務結構近年得以優化，高息城投債變得愈發稀少。5月城投債凈償還了570多億，前5個月累計已凈償還2200多億元。據業內統計，目前估值在2.2%以上的公募城投債占比僅剩10%左右，未來挖掘收益的重點在于2-5年期AA評級以下的城投債。Wind數據顯示，5月城投債僅發行1739.32億元，環比下降51%，同比下降12%。盡管度過了3、4月份的償還高峰，5月依然有2311.22億的城投債償還，實現凈融資-571.90億元。中誠信國際指出，新增隱債嚴監管基調延續。3月末，滬深交易所優化城投發債審核政策，交易商協會升級“政府出函”要求，城投“控增”仍嚴。財政部則第五次通報隱性債務問責案例，新增隱債嚴監管延續。

【土儲專項債發行占比提升7.6%，專項債資金用途首次介入存量商品房收購】

在化債的大背景下，用于隱債置換的地方債供給加大，疊加國債發行前置發力，今年2月、3月、5月均出現了1.5萬億元及以上的巨量供給，不過自6月起，政府債供給沖擊有望緩解。據華西固收團隊統計，6月政府債到期規模增加至1.32萬億元，結合國債和地方債的發行計劃，預計凈供給規模僅為1萬億元左右，明顯下降。華西固收分析師謝瑞鴻在研報中表示，下半年政府債凈發行規模約5.62萬億元，如果凈發行節奏平均，每月凈供給規模或僅在1萬億元左右，從趨勢上看6月起資金面或正逐步向好。截至5月末，已有25個地區披露6月計劃發行的規模合計8856.43億元，其中新增專項債為4694.86億元，環比5月的6884.54億元規模總量以及3985.06億元新增專項債，均有所提升。

【資金面寬松引發行熱度上升，二季度銀行大額金融債計劃密集披露，資本債發行規模也走高】

近日，浙商銀行披露的股東大會資料顯示，擬申請發行不超過1000億元人民幣金融債券，發行額度有效期至2026年6月底。公告透露，債券品種將覆蓋小微金融債、綠色金融債、科創債等專項品種，資本性質債券額度則另行申請。公開信息顯示，這份議案此前已通過董事會審議，將于6月13日提交股東大會表決。財聯社記者注意到，4月份以來，商業銀行披露的大額金融債計劃逐步增多。如4月29日，中國銀行公告稱，計劃2025-2026年度發行規模不超過3,500億元人民幣金融債券。6月3日，華南某股份行公司業務人士對財聯社表示，未來金融債是一個重要的資金輔助來源，尤其對于定向投放、政策性強的貸款領域，一方面這些特定領域信貸資本占用比較少，二來發行得當可以降低和鎖定資金成本。

【美聯儲褐皮書：美國經濟略有降溫 不確定性和關稅壓力加劇】

根據美聯儲周三發布的經濟形勢報告《褐皮書》，近期美國經濟活動略有下降，表明關稅和高度不確定性正在對經濟產生廣泛影響。報告指出，自4月23日發布上一期《褐皮書》以來，“經濟活動略有下降”。“所有聯儲轄區均報告經濟和政策不確定性水平上升，導致家庭和企業在決策上更加猶豫和謹慎”。關于通脹問題，報告指出美國物價“以溫和速度上漲”。“許多企業預計未來成本和價格將以更快速度上升。一些轄區稱這些預期中的成本上升為‘強烈’、‘顯著’或‘大幅’上漲，”報告寫道。“所有轄區均表示更高的關稅水平對成本和價格造成了上行壓力。” 不過，企業對物價上漲的預期存在差異，部分企業表示可能會通過降低利潤率，或增加“臨時費用或附加費”來應對。

【加拿大央行如期按兵不動 但稱未來可能再次降息】

當地時間周三(6月4日)，加拿大央行宣布將關鍵基準利率維持在2.75%不變，稱有必要調查美國貿易政策的影響，但表示，如果經濟因關稅而走弱，可能有必要再次降息。這一決定標志著加拿大央行連續第二次采取觀望態度，此前9個月的大幅降息周期將利率已下調了225個基點。在新聞發布會上，加拿大央行行長麥克勒姆說：“美國發起的貿易戰仍然是加拿大經濟面臨的最大逆風。因為它打擊了出口，增加了消費者和企業面臨的不確定性。”他形容美國的貿易政策高度不可預測。他表示：“在我們獲得更多信息的同時，我們有一個明確的共識，即保持政策不變。”

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月4日以固定利率、數量招標方式開展了2149億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2149億元，中標量2149億元。Wind數據顯示，當日2155億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠6億元。

信用債事件

■16中城建MTN001違約進展：發行人仍未償付本息且延期披露財務信息；

■旭輝境內債重組博弈升級：債券持有人首次反對行動受挫；

■中山證券-濟南世茂廣場資產支持專項計劃：原始權益人未能按期支付188.64億元債務；

■華夏銀行擬發行年內首期科創債，基本規模50億元、附不超50億元增發權；

■重慶萬州經開：擬將所持玉羅實業51%股權無償劃轉至萬州產融；

■中誠信亞太：將泰州華信藥業的長期信用評級由“BBBg+”上調至“Ag-”，展望“穩定”；

■深圳龍光控股21筆公司債/資產支持證券新重組方案框架公布；

■金輪天地控股：重組計劃獲大多數計劃債權人批準；

■惠譽：將越秀地產“BBB-”長期發行人評級展望由“負面”調整至“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|Shibor短端品種多數下行，隔夜品種下行6.1BP報1.41%】

周三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行0.03BP報1.4133%，7天期上行0.53BP報1.5549%，14天期下行0.08BP報1.5836%，1月期上行3.56BP報1.6521%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.47%；FR007跌1.0個基點報1.58%；FR014持平報1.63%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲1.0個基點報1.42%；FDR007漲1.0個基點報1.56%；FDR014漲1.0個基點報1.58%。

【利率債|國債買賣操作預期再起，債市情緒修復，30年期主力合約漲0.10%】

周三，國債期貨30年期主力合約漲0.10%報119.570元，10年期主力合約漲0.09%報108.765元，5年期主力合約漲0.07%報106.035元，2年期主力合約漲0.04%報102.396元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行0.7bp報1.669%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.7bp報1.889%，10年期國開活躍券250210收益率下行0.9bp報1.708%。

業內人士指出，市場預期人民銀行國債買賣操作有望適時重啟，債市早盤情緒較好，10年國債期貨高開0.05%左右。現券交易仍然比較平淡。下午受到有銀行在大量買入短債的傳聞影響，債市中短端品種收益率下行幅度加大，帶動長端也有0.5bp左右的下行幅度。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交放量至1045.81億元】

周三，信用債多數上漲，全天成交放量至1045.81億元，其中1363只信用債上漲，0只信用債持平，302只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日多數有所上行，信用利差較上日均有所走闊。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.46個基點報1.7322%；3年期收益率上行0.5個基點報1.8472%；5年期收益率上行0.21個基點報1.9565%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.46個基點報1.8022%；3年期收益率下行0.5個基點報1.9472%；5年期收益率上行0.21個基點報2.0965%。

漲幅超2%的信用債共10只，其中“G21富源”、“24廣新02”、“PR冶高02”漲幅居前，分別漲3.26%、2.96%、2.96%，分別成交90.19萬元、4161.64萬元、39.97萬元。

跌幅超2%的信用債共25只，“23津渤海MTN002”、“22簡陽工投PPN001”、“18武漢地鐵綠色債01”跌幅居前，分別跌7.29%、5.46%、3.98%，分別成交113840.36萬元、16066.68萬元、11033.63萬元。

共183只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23綠港MTN002”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率居前，分別為10.1%、9.49%、8.89%，分別成交1005.48萬元、946.69萬元、1277.94萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌3.1個基點報4.604%】

周三，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌3.1個基點報4.604%，法國10年期國債收益率漲1.3個基點報3.200%，德國10年期國債收益率漲0.1個基點報2.524%，意大利10年期國債收益率跌0.3個基點報3.489%，西班牙10年期國債收益率漲1個基點報3.115%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌8.25個基點報3.862%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌8.25個基點報3.862%，3年期美債收益率跌8.51個基點報3.826%，5年期美債收益率跌9.75個基點報3.923%，10年期美債收益率跌9.85個基點報4.355%，30年期美債收益率跌10.76個基點報4.877%。

（財聯社FICC）