提交申請(qǐng)一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)批了，撤銷上市公司*ST東園的所有警告，*ST東園變回東方園林，7萬(wàn)股民的大結(jié)局被徹底改寫。

*ST東園的大結(jié)局原本6年前就已經(jīng)寫好了。

當(dāng)年?yáng)|方園林暴雷，連員工工資都發(fā)不出來(lái)，創(chuàng)始人何巧女倉(cāng)皇套現(xiàn)數(shù)億后逃離，把爛攤子丟給了北京國(guó)資。

大家都料定，東方園林的崩潰只是時(shí)間問(wèn)題。

接下來(lái)的幾年里，東方園林也確實(shí)是朝著崩潰的方向越陷越深，到2023年結(jié)束時(shí)，已經(jīng)資不抵債，離退市僅一步之遙。

彼時(shí)北京國(guó)資在東方園林上已經(jīng)砸了34億，眼看就要打水漂，北京國(guó)資卻做出了一個(gè)逆向的決定，再投6個(gè)億。

34個(gè)億都沒(méi)救回來(lái)，6億有用嗎？

沒(méi)想到，正是這增投的6個(gè)億，奇跡般地把*ST東園從鬼門關(guān)拉了回來(lái)，一個(gè)脫胎換骨的東方園林重新從零開(kāi)始。

東方園林，顧名思義，主營(yíng)城市景觀園林，曾被稱為“園林第一股”的它，興衰都與中國(guó)城市園林景觀的政策風(fēng)向完全同步，可謂是成也政策，敗也政策。

雖說(shuō)政策對(duì)所有人都是公平的，但要能借到政策之勢(shì)，卻不是任何人都有機(jī)會(huì)的，東方園林的創(chuàng)始人何巧女80年代末就在園林局工作，比絕大部分人有先天優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際上，何巧女家族從改革開(kāi)放后就一直在做花卉苗木生意，或許是父親的高瞻遠(yuǎn)矚，何巧女上的大學(xué)和所選的專業(yè)，都是圍繞著園林展開(kāi)的。

何巧女1988年畢業(yè)于北京林業(yè)大學(xué)園林系，畢業(yè)后被分配到了杭州市園林局，90年代初，家族生意就迎來(lái)了第一波政策紅利。

1992年，城市綠化條例正式頒布，雖然城市園林綠化之類的工程以前就有，但像這么大規(guī)模的全國(guó)性統(tǒng)一行動(dòng)是第一次，中國(guó)城市綠化進(jìn)程的提速也就是從這時(shí)開(kāi)始的。

眾所周知，園林工程其實(shí)沒(méi)有什么本質(zhì)的技術(shù)門檻，核心是客戶資源，就算自己干不了，還可以做總包，無(wú)外乎就是少掙點(diǎn)。

而何巧女家族兩樣都有，何巧女立刻在北京注冊(cè)了東方園林，從植物租擺開(kāi)始，然后到地產(chǎn)景觀，再到城市園林，迅速在第一波紅利中發(fā)展壯大。

加入WTO后，我國(guó)對(duì)城市園林綠化的投資進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)，2001年還不到200億， 2012年就飆升到了1800億。

正是在這樣的背景下，東方園林完成了從地方龍頭到全國(guó)巨頭的身份轉(zhuǎn)變，2009年登錄深交所的時(shí)候，股價(jià)一度飆漲到229元，而當(dāng)時(shí)茅臺(tái)也才150元。

李白說(shuō)，“人生得意需盡歡，莫使金樽空對(duì)月”，上市之后的何巧女算是把人生的得意毫無(wú)保留地發(fā)揮了出來(lái)，東方園林發(fā)起了“全國(guó)搶活工程”。

曾經(jīng)有媒體采訪東方園林的員工，對(duì)方是這么說(shuō)的：

“放眼全國(guó)，但凡是個(gè)公園、河道，差不多和東方園林都有關(guān)系。”

現(xiàn)在往回看，說(shuō)得一點(diǎn)都不夸張，那幾年?yáng)|方園林的擴(kuò)張速度，從數(shù)據(jù)就可窺一斑，東方園林2009年IPO的時(shí)候營(yíng)收才5億，2017年則飆漲到了152億，8年30倍。

不過(guò)，數(shù)據(jù)只是表面的繁榮，很多地方項(xiàng)目都是以PPP的模式開(kāi)發(fā)的，也就是企業(yè)先墊資，政府后給錢，利潤(rùn)說(shuō)起來(lái)多少多少，但都只是賬面上的，很多錢都沒(méi)到手。

而到了2018年，這種地方舉債的PPP模式又被叫停了，全國(guó)確立了“去杠桿”的基調(diào)，這就斷絕了地方政府對(duì)PPP項(xiàng)目拆東墻補(bǔ)西墻的可能。

于是，之前PPP模式合作的項(xiàng)目工程款就難以支付了，東方園林立刻暴雷。

當(dāng)然，從本質(zhì)上來(lái)講，何巧女似乎沒(méi)有什么錯(cuò)，各地的應(yīng)收款才是暴雷的根本原因，但從經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，何巧女有失誤，步子跨得太大了。

不過(guò)，失誤的結(jié)果都由上市公司承擔(dān)，何巧女第一時(shí)間就明確了自己的應(yīng)對(duì)策略，有困難，找政府。

所以，2018年?yáng)|方園林欠薪5億的時(shí)候，何巧女立刻與北京國(guó)資溝通達(dá)成協(xié)議，自己交出控制權(quán)，把爛攤子丟給了國(guó)資。

不過(guò)，爛攤子的價(jià)格也不便宜，2018-2019年，北京國(guó)資分兩次受讓了何巧女一共10%的股權(quán)，耗資20億。

國(guó)資接盤后，立刻自掏腰包借給上市公司5個(gè)億，解決了員工欠薪的問(wèn)題，不過(guò)，對(duì)于東方園林業(yè)務(wù)上的黑洞，北京國(guó)資明顯是低估了。

高額的有息負(fù)債，每年都要產(chǎn)生超過(guò)8億的利息支出，而應(yīng)收賬款卻沒(méi)法產(chǎn)生利息收入，隨著時(shí)間的積累，東方園林那點(diǎn)家底也就慢慢被耗光了。

2024年，東方園林因資不抵債被*ST，這時(shí)，北京國(guó)資終于醒悟，切割資產(chǎn)和債務(wù)才是出路，于是，一場(chǎng)驚天動(dòng)地的破產(chǎn)重整拉開(kāi)了序幕。

別人重整都會(huì)搖人，但北京國(guó)資不愿丟掉實(shí)控人位置，于是自己上，以重整投資人的身份再投6億。

如前所說(shuō)，重整的主要目的是切割資產(chǎn)和債務(wù)，東方園林的主要資產(chǎn)都是應(yīng)收賬款，債務(wù)則是來(lái)自于多個(gè)渠道的借款。

經(jīng)過(guò)多方協(xié)商，一個(gè)完美的重整計(jì)劃出爐，債務(wù)用兩種方式來(lái)抵償，一是以股抵債，債主變股東，二是把資產(chǎn)打包成信托計(jì)劃，以信托份額抵債。

所謂信托計(jì)劃，直白點(diǎn)說(shuō)就是拿原有的資產(chǎn)來(lái)抵債。

經(jīng)過(guò)這么一切割，東方園林脫胎換骨，2024年的348億資產(chǎn)、349億負(fù)債，立刻變成了現(xiàn)在的19億資產(chǎn)、4億負(fù)債。

不過(guò)，如今的東方園林雖然干凈了，但有點(diǎn)過(guò)于干凈了，干凈到業(yè)務(wù)都沒(méi)有，2025年一季報(bào)顯示，營(yíng)收只有719萬(wàn)，就像一個(gè)干凈的殼。

值得一提的是，北京國(guó)資折騰了6年，雖然投入成本超過(guò)40億，但如今一算賬，其實(shí)幾乎沒(méi)有虧。

以當(dāng)前北京國(guó)資的持股比例來(lái)測(cè)算，持有市值超過(guò)38億，以東方園林現(xiàn)在的想象空間，國(guó)資回本輕而易舉。

不過(guò)，對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，退市的大結(jié)局雖然被重新改寫，但這個(gè)新劇本到底是新生還是新坑，可能還需要時(shí)間來(lái)證明。