《港灣商業觀察》施子夫 王璐

自去年12月26日遞表科創板后，廈門恒坤新材料科技股份有限公司（以下簡稱，恒坤新材）近期回復了首輪審核問詢函，同時公司也更新了招股書，其保薦機構為中信建投證券。

招股書及天眼查顯示，恒坤新材成立于2004年12月，公司致力于集成電路領域關鍵材料的研發與產業化應用，是境內少數具備1英寸集成電路晶圓制造關鍵材料研發和量產能力的企業之一，主要從事光刻材料和前驅體材料的研發、生產和銷售。

招股書介紹，2020年以來，公司自產光刻材料與前驅體材料陸續通過多家客戶驗證并實現銷售，并在2022年實現自產產品銷售收入突破億元。根據弗若斯特沙利文市場研究統計，在12英寸集成電路領域，公司自產光刻材料銷售規模已排名境內同行前列，2023年度，公司SOC與BARC銷售規模均排名境內市場國產廠商第一位。

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業績大起大落，第三大客戶或存風險

財務數據層面，2022年-2024年（報告期內），公司實現營業收入分別為3.22億元、3.68億元和5.48億元，增速分別為127.93%、14.28%和49.01%；凈利潤分別為9972.83萬元、8976.26萬元和9691.11萬元，增速分別為275.42%、-9.99%和7.96%。

顯然，業績層面公司近三年可謂大起大落。公司的解釋是，2022年，隨著下游客戶需求的增長及公司自產規模的擴大，公司營業收入和凈利潤較上年度同比快速增長。2023年，公司自產業務收入仍保持增長，但受下游終端消費市場周期性影響，部分客戶對引進光刻材料和前驅體需求下降，公司整體營業收入增速有所下降，營業毛利與上年度基本持平。同時，隨著公司自產業務的不斷擴張和研發投入持續增加，公司銷售、管理及研發費用合計較上年度增加了3028.54萬元，導致公司當期凈利潤較上年度有所下降。2024年，公司自產業務收入進一步增長，營業收入和凈利潤均較上年度同比增長。

報告期內，公司期間費用金額分別為1.18億元、1.40億元和1.91億元，占同期營業收入的比例分別為36.71%、37.96%和34.92%。

不僅如此，恒坤新材也坦言，其收入還面臨著主要客戶的不確定性。

報告期內，公司對客戶C實現銷售收入分別為4307.83萬元、3308.90萬元和2961.37萬元，占主營業務收入的比例分別為13.57%、9.15%和5.49%，隨著公司業務的快速發展占比逐年降低。公司向客戶C銷售的主要產品分別采購自Soulbrain和SK集團下屬企業，且根據公司與Soulbrain簽訂的《生產技術轉讓協議》，公司自產TEOS可銷售至除三星、SK海力士及其所屬公司外其他所有境內晶圓廠及其海外子公司，并可在Soulbrain同意基礎上向境外其他非韓國、非Soulbrain客戶銷售。

根據公開信息，SK海力士已完成對客戶C的收購，該筆收購可能導致公司與客戶C之間的持續合作存在不確定性，進而對公司經營業績產生不利影響。

在審核問詢函恢復中，公司也指出，根據工商信息顯示，2025年3月28日，客戶C的控股股東已變更，相關收購已完成。在交易過渡期，發行人與客戶C之間業務合作正常進行，截至本問詢回復出具之日，發行人與客戶C業務并未受到交易影響。

同一時期，客戶C在前五大客戶中的占比分別為第2名、第3名和第3名，公司前五大客戶占比也相當之高，分別為99.22%、97.92%和97.20%，其第一大客戶占比分別為72.35%、66.47%和64.07%。

恒坤新材表示，客戶集中度較高，主要是系由于下游晶圓制造行業集中度較高所致，主要客戶中，客戶A、客戶B、客戶C均系知名存儲芯片制造廠商，客戶D、客戶E等均系知名邏輯芯片生產廠商。根據弗若斯特沙利文統計，客戶A、客戶B、客戶C、客戶D以及客戶E均系2023年境內產能前十大晶圓廠。

報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為4923.33萬元、9049.38萬元和1.15億元，占當期營業收入比例分別為15.30%、24.61%和20.99%。

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毛利率大降，遞表三個月下調募資額

此外，恒坤新材的毛利率呈現了大幅下滑態勢。

報告期內，公司毛利率分別為72.60%、62.24%和53.84%，主營業務毛利率分別為72.74%、62.41%和54.10%，詳細來看，自產產品毛利率分別為33.52%、30.29%和28.97%，光刻材料毛利率分別為39.17%、35.70%和33.47%；前驅體毛利率分別為-329.59%、-19.91%和-1.56%。

在去年末首次遞表時，恒坤新材計劃募集資金12億元，其中4億元用于集成電路前驅體二期項目，1.93億元用于SiARC開發與產業化項目，6.07億元用于集成電路用先進材料項目。

然而，僅僅三個月后，2025年3月26日，公司2025年第一次臨時股東會審議通過了《關于調整公司募投項目的議案》，為滿足公司漳州二期工程建設需要，公司對原計劃用于“SiARC開發與產業化項目”實施的場地用途進行了調整，因此同意“SiARC開發與產業化項目”不再作為募投項目，擬募資總額降低至10.07億元。

有IPO觀察人士指出，“一般而言，企業IPO對于募資項目都有著非常嚴謹的規劃，哪些項目要發展，哪些項目經過測量預計需要多少資金投入，周期多久等，而遞表三個月后就宣布某一項目不募資，一定程度上說明公司此前工作上存在瑕疵，這或將引發投資者對于上市目的或主業發展層面的質疑與擔憂。”（港灣財經出品）