文 | 醫(yī)藥研究社

一家老牌藥企的熱度攀升了。

6月5日，易明醫(yī)藥股價(jià)觸及漲停，漲幅10%，報(bào)14.74元/股，創(chuàng)近4年新高。

公開信息顯示，該公司成立于2003年，長(zhǎng)期致力于糖尿病、心血管疾病等老年慢性病癥治療及婦科領(lǐng)域核心產(chǎn)品的開發(fā)。對(duì)比大型頭部藥企，易明醫(yī)藥顯得比較默默無聞，但為什么最近有火起來的趨勢(shì)？

這就要從一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓消息說起了。

5月31日，北京福好企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）與易明醫(yī)藥控股股東、實(shí)際控制人高帆簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，北京福好擬收購(gòu)高帆持有的43,855,883股易明醫(yī)藥股份，占上市公司股份總數(shù)的23.00%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為15.1元/股，總轉(zhuǎn)讓價(jià)款為6.62億元。

另外，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，易明醫(yī)藥控股股東將由高帆變更為北京福好，實(shí)際控制人將由高帆變更為姚勁波。

聽到姚勁波這個(gè)名字，應(yīng)該有不少投資者的雷達(dá)響了。作為知名生活服務(wù)平臺(tái)58同城的創(chuàng)始人兼CEO，姚勁波是名副其實(shí)的互聯(lián)網(wǎng)大佬，也是投資老手。工商信息顯示，58同城的公開投資事件近百起，覆蓋房產(chǎn)家居、汽車服務(wù)、生活服務(wù)、人才招聘等領(lǐng)域。

不過，此次入主易明醫(yī)藥，應(yīng)該算是這個(gè)投資老手跨度較大的一次版圖拓展。那么，易明醫(yī)藥究竟有怎樣的潛力？值得押注嗎？

理想預(yù)期下，談?wù)勔酌麽t(yī)藥的成長(zhǎng)空間

易明醫(yī)藥雖然并非醫(yī)藥界的熱門藥企，但多年發(fā)展下來，也擁有了相對(duì)穩(wěn)固的發(fā)展根基。據(jù)了解，該公司主要經(jīng)營(yíng)品種包括第三代α糖苷酶抑制劑米格列醇片（奧恬蘋?）、紅金消結(jié)片（美消丹?）、蒙脫石散（貝易平?）、醋氯芬酸腸溶片（維樸芬?）等，這些產(chǎn)品已全部列入國(guó)家醫(yī)保目錄，在細(xì)分市場(chǎng)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和較好的成長(zhǎng)空間。

比如，米格列醇片這類藥物由于無肝功能損傷風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)2型糖尿病控糖療效具有明顯優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期處在國(guó)內(nèi)外眾多糖尿病防治指南的一線推薦位：在《中國(guó)老年2型糖尿病臨床診療指南（2022版）》中，米格列醇以安全性和療效得到老年2型糖尿病慢病管理的積極推薦；2024年首個(gè)全面系統(tǒng)性指導(dǎo)建議《α糖苷酶抑制劑臨床應(yīng)用中國(guó)專家共識(shí)》也強(qiáng)力推薦中國(guó)2型糖尿病人群應(yīng)用米格列醇。

而易明醫(yī)藥的奧恬蘋?為國(guó)內(nèi)首仿，在我國(guó)米格列醇制劑市場(chǎng)連年穩(wěn)居市場(chǎng)份額首位。龐大的患者規(guī)模，正支撐起奧恬蘋?的放量空間。

根據(jù)國(guó)際糖尿病聯(lián)盟（IDF）在2025年世界糖尿病大會(huì)上最新公布的第11版《IDF全球糖尿病地圖》，2024年全球成人糖尿病患者（20-79歲）總數(shù)約為5.89億，占該年齡段總?cè)丝跀?shù)的11.1%。

中國(guó)是世界上糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病相關(guān)衛(wèi)生總支出位居全球第二。2024年，中國(guó)成人糖尿病患者總數(shù)約為1.48億；預(yù)計(jì)到2050年，患者人數(shù)將增至1.683億。

隨著糖尿病患者人數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，易明醫(yī)藥核心產(chǎn)品奧恬蘋?的商業(yè)價(jià)值有望進(jìn)一步釋放，同時(shí)集采也在推波助瀾，這或許是吸引姚勁波入主的一個(gè)方面。而且，易明醫(yī)藥不僅這一款藥物，理想狀態(tài)下，多款藥物齊頭并進(jìn)開拓市場(chǎng)，或能幫助易明醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)不小的增長(zhǎng)。

但理想歸理想，現(xiàn)實(shí)還是骨感的。

回歸現(xiàn)實(shí)，易明醫(yī)藥在走“下坡路”？

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，現(xiàn)階段易明醫(yī)藥走得不太穩(wěn)健。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，該公司營(yíng)業(yè)收入為6.52億元，同比下降2.27%；歸母凈利潤(rùn)為4592.88萬元，同比增長(zhǎng)198.50%。2025年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49億元，同比下降7.41%；歸母凈利潤(rùn)1879.39萬元，同比下降32.64%。

業(yè)績(jī)下行趨勢(shì)越來越明顯，什么原因？

首先從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，雖然易明醫(yī)藥擁有的產(chǎn)品看似不少，但目前真正“挑大梁”的也就一款產(chǎn)品，即米格列醇片。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，米格列醇片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.74億元，同比增長(zhǎng)41.17%，占易明醫(yī)藥總營(yíng)收的72.72%，反映出單品依賴問題。

誠(chéng)然，目前米格列醇片銷售增勢(shì)稱得上迅猛，但一款產(chǎn)品能為易明醫(yī)藥打開的市場(chǎng)空間還是較為有限。而且，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的背景下，米格列醇片能否持續(xù)增長(zhǎng)，也沒有確切答案。

如前文所言，米格列醇片是治療糖尿病的主要品種，易明醫(yī)藥在這一品類上掌握了一定的市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)，但如果將視野放大，在龐大的糖尿病用藥市場(chǎng)，并不只有米格列醇片這一品類。

據(jù)了解，糖尿病患者日常服用的降糖藥中，除了米格列醇，還有達(dá)格列凈、格列美脲、瑞格列奈、西格列汀等品類，雖然作用機(jī)理各不相同，但都有控制血糖的基礎(chǔ)作用，進(jìn)而能一同瓜分市場(chǎng)。

可以說，在米格列醇市場(chǎng)，易明醫(yī)藥的奧恬蘋?或許是患者首選，但在整個(gè)糖尿病用藥市場(chǎng)，易明醫(yī)藥的賽道又顯得較為狹窄，奧恬蘋?的聲量很容易被其他類型產(chǎn)品所淹沒。

與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)成本高企也是一個(gè)不小的問題。2025年一季度，易明醫(yī)藥各項(xiàng)費(fèi)用支出都在增長(zhǎng)：銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.39%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.89%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)342.13%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)106.05%。基于此，公司的利潤(rùn)更難釋放。

由此再來看互聯(lián)網(wǎng)大佬入主，對(duì)于易明醫(yī)藥而言，或許是一個(gè)發(fā)展轉(zhuǎn)機(jī)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓能給易明醫(yī)藥帶來怎樣的機(jī)遇？

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾。

根據(jù)公告，轉(zhuǎn)讓方承諾，2025-2027年，目標(biāo)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊在每個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入均不低于6億元；實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（扣非歸母凈利潤(rùn)）均不低于3000萬元。

若目標(biāo)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊在業(yè)績(jī)承諾期任一年度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入高于承諾營(yíng)收的90%，則轉(zhuǎn)讓方無需向受讓方進(jìn)行補(bǔ)償；若低于90%，則轉(zhuǎn)讓方應(yīng)向受讓方做適當(dāng)補(bǔ)償，具體安排由雙方另行協(xié)商。

對(duì)于易明醫(yī)藥來說，上述業(yè)績(jī)承諾是壓力也是動(dòng)力。

目前不少市場(chǎng)聲音認(rèn)為，58同城在生活服務(wù)方面的產(chǎn)業(yè)資源，或能與醫(yī)藥板塊協(xié)同；若能夠接入58同城，易明醫(yī)藥的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥”模式，提升對(duì)終端市場(chǎng)的滲透率。

此外，政府補(bǔ)助也增強(qiáng)了投資市場(chǎng)對(duì)易明醫(yī)藥后續(xù)發(fā)展的積極預(yù)期。中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展分析及投資前景可行性評(píng)估報(bào)告》指出，易明醫(yī)藥全資子公司四川維奧制藥有限公司于近日收到地方政府發(fā)放的485.30萬元補(bǔ)助金。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該款項(xiàng)將計(jì)入2025年度其他收益科目。值得注意的是，這一金額占易明醫(yī)藥2024年經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)的10.57%，成為其本年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要補(bǔ)充來源。

機(jī)遇之下，易明醫(yī)藥的躍遷點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)了。